对话 FTX 中国债权人：数亿美元债权或被没收，如何自救？
FTX 中国区大额债权人 Will 详述了其在 FTX 事件中的个人经历，资产损失过程，以及 FTX 提出 「受限司法辖区」 动议对中国债权人的潜在影响。撰文：吴说区块链本期播客中，FTX 中国区大额债权人 Will 详述了其在 FTX 事件中的个人经历，资产损失过程，以及 FTX 提出 「受限司法辖区」 动议对中国债权人的潜在影响。Will 指出，该动议可能导致包括中国在内的 49 个国家的债权人无法获得赔偿，其核心问题在于由 FTX 自行聘请律师出具的法律意见书可能失公允，造成中国债权人权益被剥夺。Will 已联络律师并发起反对动议的行动，同时号召更多债权人写信给法官表达异议。访谈也涵盖了 Will 对 FTX 倒闭前后资产配置决策的复盘、维权行动的法律策略，以及动议背后的制度性不公。FTX 动议引发中国债权人关注，Will 讲述个人经历与维权动因Colin：大家好，欢迎今天来到吴说播客，我们这次和 Will 聊一期。他最近涉及一个非常大的事件，就是 FTX 宣布有可能不对中国债权人进行赔付，这也在中文社区引起了很大的讨论和风波。Will 是一个非常大的 FTX 债权人，也是在这一波中担任一些债权人代表的一个 leader。所以我们邀请 Will 来聊聊他的经历。Will 你先介绍一下自己的背景吧。Will：大家好，我叫 Will，我是理工科出身，学的是地球物理，读的是理工科的博士。我是在 2017 年入圈的。我在币圈里尝试过很多事情，我自己做过基金，也在交易所工作过，同时也挖过矿，我曾经持有过一定数量的比特币矿机和以太坊矿机，也带过量化交易团队。可以说币圈很多的事情我都经历过。但我复盘这个事情后发现，自己最大的收益还是来自于持有比特币。所以我给自己的定位是一个比特币的忠实信仰者，并且一直以比特币本位作为自己的投资纲领。在 FTX 事件中，我是一个比较大的债权人，最早的时候其实也参与竞选过他们的债权人委员会，也就是那个无担保债权人委员会。我当时找了律师，因为遇到这件事让我很郁闷，律师建议我参加竞选。一是因为我也算圈内人，二是因为我的债权额度较大。我们认为需要一个华人，或者说是中国人在里面发声，确保我们的权益，于是我就去竞选了。我第一次竞选其实进到了第二轮，当时他们的负责人或者是法官，或者是 FTX Trust 的人给我打了电话进行面试。但最终我没有被选上。中间又过了一段时间，具体多长我记不清了，反正案件推进了一段时间后，有人从债权人委员会退出了。当时他们还发邮件问我是否愿意进入候补名单，我回复说愿意，但那时事情已经比较晚了，决策权没那么多了，但我还是说愿意加入。结果他们之后又没回我邮件，所以最终还是没选上。这就是我参与这件事情的大概背景。这一次之所以我站出来，是因为 FTX Recovery Trust 向法院提了一个新的动议。我看完动议的原文后，逐字逐句地解读，发现这次的动议偏离得非常厉害，有可能会真正危害到我们争取赔偿的权益。所以我开始在推特上发声，并组建了一个 Telegram 群，把还持有 FTX 债权的朋友们聚集起来，大家集思广益，希望能做点什么，发出声音，维护我们自己的权益。Colin：所以您放在 FTX 的可能主要也是比特币。Will：其实是这样子的，当时我为什么会有比较大的资金量放在 FTX？Colin 你还记不记得有一段时间，一直有传言说不管是币安还是 OK，国内的这些交易所会把大户的信息提供给国内的监管部门或者公安。当时在这个背景下，像我这样的还身处国内的用户会非常担心资产安全。我当时还在国内，为了规避潜在的风险，就把大量的资产转到了 FTX。我那时候几乎是把我在「312」之后的全部身家都放进去了。当时是抄底 BTC，抄完之后我在上一轮比特币价格四五万美元到四万七之间全都卖掉了，几乎全部抛掉。之后我就把所有的 USDT 放进 FTX，准备逐步建仓。因为我此前所有的大收益都是来自于比特币大周期的波段操作。所以在这样的背景下，我当时在 FTX 里还是有不少 BTC 的，除此之外就是 USDT。我的仓位基本上就这两种。我不方便透露具体金额，但可以说的是，按照最早的统计数据，我应该是排在前 100 名的债权人之一。Colin：那你原来的币主要是放在 OK 还是币安？Will：币安。Colin：所以其实你并不是 FTX 的常用交易员，你主要是因为当时的特定背景选择转移过去。Will：其实我在 FTX 也一直有仓位。在事件爆发前，我大概的资产配置是币安占 2/3，FTX 占 1/3。FTX 的仓位是有的，特别是那段时间它的现货借贷功能非常强大。而那段时间正是 DeFi 盛行的时候，我在链上经常进行一些套利操作，所以需要在 FTX 放一些资产用来借币。所以我原本就有一部分资产在 FTX，只是事件发生后，我把核心资产基本全部转移了过去，应该说是把我在币圈 90% 以上的资产都放到了 FTX。Colin：那你还记得大概是哪个时间点开始转的？Will：我记得 FTX 是 11 月破产的，具体开始转移的时间应该是在七八月份左右。记得不太清楚。信任 FTX 的代价与错失出售债权的机会Colin：你那个时候为什么会这么信任 FTX，把 90% 的资产都转到那里？Will：我觉得在这件事情上，我确实做了一个很大的疏忽。其实我自己曾经在交易所任职过，坦率说我本质上是不信任任何中心化交易所的。但当时之所以会建立起对 FTX 的信任，是因为整个市场环境和舆论氛围让你感觉 FTX 是一个冉冉升起的明星项目。尤其是那段时间，我已经开始规划去海外生活了，而 FTX 在数字货币兑换成美金的功能上，是当时业内最强的，没有其他交易所可以比拟。所以在当时的整体环境下，我觉得它的法币出入金通道非常顺畅，就认定它是一个受监管、合规运作的平台。而且 FTX 的现货借贷功能对于我在链上的套利操作也非常有利。这些种种原因叠加起来，导致我做出了把大量资产转入 FTX 的决定。Colin：其实那时候您的 BTC 基本都卖掉了，主要的持仓其实是 U，所以您把资金转到 FTX 是准备抄底？Will：当时确实有抄底的打算。我仍然保有一部分 BTC，我的整体持仓是分为日常仓位和底仓的。我的底仓是坚决不动的，但为什么那时候我也把底仓转进 FTX？原因是当时整体环境让我担心信息泄露，我希望通过交易所做一个中转，在链上抹去一些痕迹。所以我把底仓、USDT 的仓位以及币安上的资产都转了进去。我的计划是先抄底一部分，然后再把资产挪回钱包。这是我当时的操作思路，但后来 FTX 爆雷得太快了，说实话也确实有点运气不好。Colin：那他当时彻底无法提币以及申请破产的时候，有没有让你感觉很绝望？Will：有的。但其实我的整体心态一直还算不错，当然也有绝望的时候。因为我当时其实是准备配置一些其他资产的，给家里配置一些新的资产，标的都已经看好了。所以我本来也打算通过 FTX 逐步出金，兑换成美金后再进行配置。当时在夜深人静的时候，我确实有时候会觉得有点对不起家人，特别是对不起老婆孩子。但整体上我的心态是比较稳的，不过我周围很多人都替我担心，觉得这么大的一笔损失我可能扛不住，甚至有人专门通知我家里人，让他们盯着我，怕我会做出一些不理智的举动。Colin：对，其实好多 FTX 破产后的债权人心理上都很难接受。Will：是的。但我个人对物质的欲望并不强。在我看来，这些损失不过是数字上的浮动而已。所以大概也就是两三天，我就调整过来了。随后我很快开始联系律师，着手维权，看还能做点什么。Colin：随着债权价格一步步上涨，是不是你整个人的情绪也变得更乐观一些？Will：这件事分几个阶段来说。其实在债权价格涨到 50% 左右的时候，我就思考过要不要卖掉。但当时有一些场外因素，最终没能成交。50% 时我开始动念，但比特币价格已经开始大幅上涨。Colin：嗯，那个时候确实很多人想卖债权然后去抄底 BTC。Will：对。我是一直以币本位思维为主的人。我的心态就是，只要手上的比特币不够，我就会觉得难受。那时候 BTC 涨得太快，我心态也变得有些「韭菜」，想着会不会再回调一点再卖债权，然后再买 BTC。结果就是犹豫不决。当债权价格涨到 82% 的时候，我正式联系了一家英国机构叫 Attestor，他们应该是这轮 FTX 破产案中收债权最多的公司之一。当时很多人找我，因为我债权金额较大，在整个事件中也比较活跃。我有四个账号，不是集中在一个账号上。其中有一个账号的 KYC 当时还没过，市场上 KYC 通过与否的报价差异大约在 5% 左右，甚至有些机构不愿意接手未通过 KYC 的账号。我通过中介与他们接洽，他们表示不介意 KYC 是否完成，并有能力搞定。我在初步合同中要求三周内完成交易，因为我希望资金到手后可以重新配置比特币。我对时间很敏感，速度慢的话我宁愿不卖。结果三周内出了一个插曲。我非常谨慎，在 Telegram 群里和中介沟通，为了确认未通过 KYC 的账号是否影响报价，我还专门发了一封邮件，要求他们正式回复确认不会影响价格。虽然中介在群里说 OK，但他们始终没有回邮件。最终这事耽误超过三周，我也就没再推进这笔交易了。所以这次经历让我对卖债权这件事情变得非常谨慎。我觉得中间信任成本太高，可能存在各种陷阱。所以我就一直没卖，一直持有到现在。FTX 还债进展回顾：中国债权人仍被排除在外Colin：那么 FTX 其实是在最近这半年左右开始陆续还债？但他一开始好像只还了小额债权，所以没有涉及到你们这些比较大的债权人。您能介绍一下整体的还债时间轴吗？Will：时间轴我说不出具体时间点，但我可以说一下大致流程。首先是处理小于 5 万美元的债权。当时在提交债权申请时，有一个选项叫「快速还款」，意思是即使你的债权金额超过 5 万美元，只要你接受快速还款条款，他就只还你 5 万美金。而如果你原本的债权就低于 5 万美元，那在第一次分发中就直接还给你了，这是第一阶段。第二阶段是在上个月，他们进行了第二次分发，这次大概可以拿到债权总额的 70% 或 78%，数字大概是这么个范围。但问题是在这一次的还款过程中，中国债权人没有拿到钱。FTX 给出的解释是说，目前还没有合适的供应商能够为中国这部分用户完成还款操作，希望我们等等，等他们找到合适的供应商之后再处理。这个理由在我们这些中国债权人看来是非常可疑的。因为原本合作的两家供应商是 BitGo 和 Kraken，而我们中国人，包括我自己在内，其实很多人平时就是用 Kraken 来处理美元出入金的。所以大家都无法接受这个解释。我当时也只能安慰自己，是不是 Kraken 不敢明面上表态自己服务中国客户，FTX 可能会重新找更合适的供应商？那就等吧，反正都已经等了这么多年了。所以目前我的还款进展就是这两个步骤，心态上我认为这事不应该偏离太远，我们就继续等。Colin：OK，所以其实第一波 5 万美元以下的还款，是没有排除中国人，对吧？Will：这个我不太确定，因为我不在那一类人群里，当时也没有特别关注。「受限司法辖区」动议揭示制度性不公与风险Colin：那么现在的最新进展就是，他直接发起了一个动议。这个动议具体是什么形式？会有什么样的影响？您能再讲讲吗？Will：OK。这个动议的名字是关于实施一个「受限司法辖区」的程序，翻译成中文就是这样。这个程序其实分为两个步骤。第一步是，他们列出了大约 49 个国家，中国也在其中，这些国家在他们看来是对加密货币「不友好」的。如果 FTX 的信托机构直接向这些国家的债权人偿还加密货币，那么他们的高管或律师就可能面临法律风险。因此，他们不愿意承担这种风险。所以他们提出，要在每个「问题国家」聘请当地律师，让这些律师出具法律意见书。如果律师认为可以向该国债权人偿还加密货币，那么就照常偿还；如果法律意见认为不可偿还，那么这部分资金就不发给这些国家的债权人，而是重新回到 FTX 信托基金中，再分配给剩下的 95% 的债权人。Colin：简单来说就是，他们要找，比如说对中国法律熟悉的律师，来看是否可以合法地偿还债权。如果说不行，那就不给，还给别人。对吧？Will：对，就是这个逻辑。这件事之所以变得非常严重，也是我为什么要站出来反对这个动议的原因之一。首先，这些律师是他们自己找的，而不是我们债权人找的。如果他们找的律师出具一个「不可以」的法律意见书，那这件事就彻底失控了。只要法院批准这个动议，我们的命运就不再掌握在自己手中。更关键的是，他们找的律师如何保证公正性？毕竟这些律师是为 FTX 这边服务的，而他们的目标是代表多数债权人的利益。现在我们这些中国债权人，变成了那「5%」的少数。我昨天在推特上还转了一个视频，是一个债权收购机构的人讲的。他说这个动议一定会被通过，因为 95% 的人是受益方，剩下的 5%，他们不在乎。这是不是就很可怕了？Colin：嗯，不在乎也不太可能吧？除非是真的特别少的人。Will：是的，但现实就是从比例上来说，我们确实成了少数。而且他们非常希望这个动议能通过，因为通过之后可以加快 FTX 破产程序的推进。同时，对原来那 95% 以上的其他债权人来说，这么做也是有利的。债权人反对动议的法律路径与操作流程详解Colin：所以你们下一步准备怎么应对这个动议呢？Will：是这样的，我为什么这次站出来发声并组建 Telegram 群，就是因为我们还有时间行动。我们可以在 7 月 15 号之前给法官写信，表达我们对这项动议的反对。反对动议的方式主要有两种：第一，我作为一个独立债权人，可以直接给法官写信，表达反对意见；第二，我也可以通过我在美国的律师，利用他们的律师系统向法官提交正式反对。这两个路径我都在同步推进。根据我对美国破产法的了解，有几个关键步骤必须遵循。首先是写信给负责此案的法官，清楚表达我们的反对理由。然后这封信必须抄送给 FTX Recovery Trust 以及他们的律师。FTX 的律师有两个方面，一方面是他们在纽约的主律师事务所，另一方面是他们在破产法院所在地的本地律师团队。除此之外，因为我们认为这件事情已经偏离了正常法律逻辑，我们还需要把这封信抄送给监管机构。所以我们同时也把信寄给了 United States Trustee（UST），也就是美国破产案件的官方监管机构。他们在整个 FTX 破产案中起着监管作用。所以我和我的群友、包括一些在 Twitter 上跟我互动的债权人，正在以个人身份寄出这些反对信件。同时，由于现在是美国假期，我在纽约的长期合作律师会在周一和我开会，我也希望他能代表我通过律师系统正式提交法律上的反对意见。Colin：我们之前聊到一个挺有争议的问题，就是那些把债权卖掉的人，反而因为可以转移债权的所在地，就没有被这个动议影响到，对吧？Will：是的。这次的动议里明确写着，那些已经买到债权的机构，他们所持有的债权不受动议影响，这一点在动议文本里写得非常清楚。Colin：那如果举个例子，比如现在有一个英国或者新加坡的机构，甚至我看好像文件里都没提到香港。如果债权是挂在香港身份下，也不会受到影响，对吧？Will：是这样的。我自己有一个账户是香港公司名下的，我是该公司的法人，而且是百分百控股，同时我持的是中国护照，但至今这个账户也没有收到任何分发。Colin：理论上文件只限制中国大陆和澳门，对吧？Will：理论上是这样。但我仔细研究了相关法律条款，它的判定标准其实是基于「税务居民身份」，而不是护照国籍。如果按税务居民来判断，我应该是可以拿到赔偿的，因为我是新加坡的税务居民。这个问题其实已经拖了很久，我的 Telegram 群里有很多人跟我一样。提交债权时，我们大多数人还是中国大陆税务居民，但后来很多人都已经出国了，有的去了加拿大，有的在美国，还有的像我一样在新加坡、香港成为了当地税务居民，甚至有人已经换了护照。虽然这些信息，包括税务表格和 KYC 资料都是可以更新的，我自己就更新了税务表格，但对方依然认定我无法获得赔偿。这说明这个机制存在严重的漏洞。税务身份争议与卖债退路之间的拉扯与选择Colin：那现在如果我们再打个比方，比如说有一家专门处理税务问题的债权收购公司，从你这里买走债权，他们是不是就可以顺利获得赔偿？Will：是的。他们是可以的。其实就在这个动议发出来之后，有三家这类公司主动联系了我。所以我就觉得这件事情变得非常非常不公平，也非常不公正。Colin：那他们的报价大概在什么范围？能给到什么价位？Will：因为我这个是比较大额的债权，之前有人给到的报价大概在 120% 到 130% 之间。Colin：那其实这个价格也算不错了。Will：对，理论上来说这可以作为最后的保底选择。Colin：不过你会不会担心，有一天连这条路径也被封死？或者他们也被限制了呢？Will：会担心啊，怎么会不担心？毕竟这不是一笔小数目。我也是个正常人。但我这个人可能有点轴吧，我觉得不到最后一步我不会轻易做出让步。当然也不是说我永远不会让步，我只是觉得这件事，从我一个理工男的视角来说，实在是太不讲理了。而且我太太是律师，我身边也有很多律师，都觉得这事有问题。Colin：对，你们还是觉得这个事情是有空间争取的，并不是完全没机会了。Will：我不敢说百分之百有把握。但我觉得只要他们还有点法理意识，这个动议就不应该这么轻易就推进。Colin：那如果是正常赔偿的话，现在是不是能赔你大概 150% 左右？Will：它的计算方式其实蛮简单的。首先是你原始的债权金额，用 USDT 本位来计算的话，理论上可以拿回 100%。当然如果你是持有 BTC 的就肯定亏了，因为他们是按 16,500 美元一枚的价格来计算的，那肯定远低于现在的价格。我当时持仓里也有很多 USDT，那 USDT 部分是可以拿到全额的，这是基础的 100%。然后他们还会根据时间来计息，按每年 9% 的利息来算。也就是说，从破产开始算，最终结案时会给你加上这几年累积的利息。所以现在大家普遍认为，最终拿到 140–130% 左右是比较稳的。Colin：那其实最终的差别也没那么大，大概就 10% 左右的差距。Will：但这里面还有一个很关键的点，就是信息不对称。他们还有很多资产没追回，也有很多诉讼还在进行中，这里面的潜在回收额度其实不小。这也是为什么很多机构现在非常积极地在收购 FTX 的债权。因为在当前全球金融环境下，年化 9% 的收益本身就很有吸引力了，而这个债权还附带额外的潜在收益。而且，它作为一种金融资产来说，其实是非常优质的。Colin：那这意思是不是说，这个债权的赔偿其实你现在拿在手上，也不一定马上就能全部领取？你可以选择等一等，对吧？Will：不是这样的。他是分批支付的，现在只是先发一部分，而后续的赔偿部分可能会拖得比较久，但无论拖多久，他们都承诺会给你按年化 9% 的利息来补偿。所以对于那些传统金融机构或者债权收购公司来说，这种资产包非常香。它不仅收益稳定，还有时间价值的增长空间。Colin：刚才你说这次赔的是 70%，对吧？Will：70% 或 78%。但他们说的 90%，是从整体的回收角度来估算的。债权人分化与制度公平质疑，稳定币赔偿法律争议升级Colin：那您身边的这些债权人呢？我看您有一个群，里面有几百人。他们大部分是选择不卖，还是已经卖出债权了？Will：现在其实分为几类。在我群里，目前活跃的基本都是没有卖的，大家都在主动写信、发声，进行反抗，这些人都是选择继续持有债权的。不过也有一部分人，尤其是在这次动议发布之后，已经选择卖出。原本他们也是持有的，但这次动议一出，明显有很多人被迫开始抛售债权。Colin：那你会不会怀疑，这些收债权的机构和 FTX 官方之间有没有一些内部的沟通或特殊关系？Will：我当然怀疑，而且我在写给法官的信里也明确提到这一点。因为我认为这个现象非常不合理。你看，我的债权是 5A 级别，按照美国破产法规定，属于同一类的债权，不论持有者的国籍或司法辖区，理论上都应该享有相同的赔偿权利。可现在却变成，我把债权卖给债权公司以后，他们可以拿到赔偿，而我自己持有就不行。这合理吗？所以我才坚定地站出来反对这个动议。我看了动议的原文，里面的论据根本站不住脚。首先我们要明确，现在的债权本质上已经是美元债，而不是用币本位来计算的。Colin：最后赔偿你们的其实也是美元，对吧？Will：是的，也是美元。但 FTX 方面在过程中提出，因为它业务覆盖面太广了，所以采用稳定币来进行赔偿，是一个更「便捷」的方式。法院当时也批准了这一点。其实 SEC 也曾对使用稳定币支付提出质疑，但最终包括我们中国债权人在内的大多数人都表示理解和接受，毕竟币圈用户用稳定币是很方便的。问题是现在 FTX 突然翻转，说因为虚拟货币的监管问题，不能向中国用户发放赔偿。这在我看来完全讲不通。首先你是美元债权，其次中美之间有这么多贸易往来，也发生过很多跨境破产案，从来没有哪一家因为所谓的「外汇管制」就拒绝给中国债权人赔偿的，只有 FTX 这次提出了这样的动议。Colin：嗯，不过如果实事求是地说，中国对于稳定币和加密货币的法律定义确实比较模糊，可能会存在一些障碍。Will：我同意这点。但我想强调的是，FTX 在他们的动议中引用的法律依据其实非常牵强。他们引用的是 2017 年 ICO 盛行时，中国相关监管部门联合发布的一份公告，原文只是说金融机构、支付机构、银行不得参与代币发行和相关服务。但 FTX 却通过澳门版本的转述，把这段内容引申为「中国不支持虚拟货币」，并据此作为不予赔偿的法律依据。我觉得这种引用方式本身就存在严重问题。外汇管制争议与海外账户替代路径的合理性分析Colin：但实事求是地说，中国后续确实出台了一些新的规定，不允许中国机构参与虚拟货币相关活动。如果他想严格解释这些条文，可能也能找到一些法律依据。Will：对，我同意。但我认为，从整体上来看，那些法律条文大多是限制交易行为的，比如禁止民间募资、私募等，但并没有明确规定中国公民持有虚拟货币资产是违法的。我把这些条文都认真看过。Colin：可是支付这一环节呢？他可能认为支付路径受限，导致无法履行赔偿。Will：如果问题在于支付路径无法操作，那为什么不采用美元电汇？你不能因为支付方式不便，就剥夺我获得财产的权利。Colin：那中国是不是还有外汇管制？这会不会也是问题所在？Will：我觉得这个问题也不成立。其他国家也有外汇管制，比如韩国，他们的债权人依然获得了赔偿。而且外汇管制只会出现在资金进入中国大陆、需要换成人民币的时候。那如果我在香港或者新加坡有银行账户，通过这些账户接收美元电汇，这根本不涉及外汇问题。Colin：对，如果用像 HashKey、OSL 这样的合规机构进行操作，似乎也可行。Will：是的，而且我们根本不需要通过交易所，只要用传统银行电汇就可以完成。只要我提供银行账户，哪怕不在中国大陆，那就不涉及外汇限制。如果真有问题，我也可以按照中国法律正常报税。这和一般理解的「外汇管制」完全不是一回事。Colin：但现实是，中国确实在流程上比较复杂，比如交税这一步，你要找谁交？这本身就很麻烦。Will：但你看 FTX 同一系列的案件中，还有一个类似的案子，最终也给了中国债权人赔偿，而且就是通过美元电汇完成的。那是美国公司，南区法院审理的，和 FTX 属于同一个系列案件。Colin：那这或许可以作为反驳或者说提供参考的一个依据。Will：除此之外，还有门头沟（Mt. Gox）的赔偿案，也涉及到中国用户。而且他们是以比特币本位进行赔偿的，当然那个案子是日本法院判的。Colin：不同的司法体系可能有不同的观点，尤其在国内，这方面确实比较模糊。Will：所以我认为，这次 FTX 的动议本身存在严重问题。就算赔偿路径稍微复杂一点，也不能因此就剥夺我们的合法资产。Will：其实我觉得也不需要那么复杂。我们又回到一个核心点 — — 这是美元债，稳定币只是支付方式之一。他们完全可以用传统银行电汇支付。只要我有一个香港银行账户，不需要通过交易所，我就能收款。所以整个动议的方向就是错误的，它的初衷和可能造成的后果都是偏离常理的。动议审理时间临近，债权人加紧反对行动Colin：我觉得我们前面已经把整个过程聊得很清楚了。那接下来就是他已经正式提交了这个动议，接下来就是由法官来审理这件事情了，对吧？那这个时间大概是在什么时候？Will：7 月 22 号。Colin：也就是说法官会在那个时间点判定是否通过这个动议。如果通过了，接下来他们就会去找相关的律师，比如说中国本地的律师，来确认相关的法律问题。Will：对。找完律师之后，会有一个 45 天的时间给我们。这段时间是我们用来找律师、提交反对意见的。比如我现在想反对这个动议，我就可以在这 45 天之内准备好材料，提出我的法律意见。Colin：所以后续还是会是一个比较漫长的拉扯过程。Will：对，其实漫长我不怕。让我真正感到紧迫的是现在 — — 因为这次时间非常紧。我们必须在 7 月 15 号之前提交反对意见，否则连反对的资格都没有。而我们大多数中国债权人是没有律师的。我是有律师，但群里的大部分人没有律师，在这么短时间内通过美国电子系统提交文件非常困难。你还要找律师、签合同、准备材料，这些流程都很耗时。所以我们目前的主要策略是寄信。可从中国大陆寄一封信过去，美国那边收到得三四天甚至更久，再加上要抄送给四家机构，时间非常紧迫。所以我最近也开始做一些密集的输出，把我整理好的信息分享给大家，让他们可以参考、行动。
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为何特朗普家族项目 WLFI 与 Kernel DAO 合作？
据社区投票显示，WLFI 可交易提案支持率超 99.9%，而 KERNEL 最大涨幅超 30%，两个项目之间有什么联系呢？撰文：Nicky，ForesightNews7 月 10 日，特朗普家族加密项目 World Liberty Financial（WLFI）的官方页面显示，其代币可转移性提案的社区投票已进入最后阶段 — 支持率达 99.93%，反对率仅 0.07%，投票将于 7 月 17 日结束。若提案通过，WLFI 将正式启动「可转移性」。今年 5 月 28 日，WLFI 宣布其 USD1 与 Kernel DAO 集成，成为一种可再质押的资产。这场合作的核心，是将稳定币从传统的「静态借贷工具」升级为「动态基础设施支持者」。对 WLFI 而言，这是其稳定币可为第三方应用程序提供经济安全保障；对 Kernel DAO 而言，则是一次验证其再质押模式可行性的关键机会。受此消息影响，KERNEL 当天最大涨幅超 23%，随后从 0.206 美元一路下跌至 6 月 22 日的 0.0999 美元。截至发稿前， KERNEL 今天的价格已从上涨后的 0.146 美元回调至 0.115 美元附近，需注意投资风险。WLFI×Kernel DAO：USD1 的「第三方安全赋能」实验WLFI 的 USD1 稳定币，此前主要作为其生态内的流通媒介存在。根据 WLFI 官方描述，此次与 Kernel DAO 的集成，允许用户将 USD1 质押至 Kernel 网络，使其成为「可再质押资产」 — 这部分资产不仅能为 Kernel 生态中的应用提供经济安全保障，还能同步获得 Kernel 积分作为奖励。这一机制的本质，是将稳定币从「资金池中的闲置资产」转化为「支撑去中心化基础设施的『能量单元』」。传统借贷模式下，稳定币的收益主要来自借款需求（年化收益约 2% - 4%），且资金被锁定，用途单一；而通过 Kernel DAO，USD1 的收益来源扩展至支持 Rollup 排序器、去中心化预言机、数据可用性网络等多类基础设施。这些基础设施的运行需要稳定的资金支持，因此持有 USD1 的用户实际上成为了「分布式安全节点」，收益随需求增长而动态调整。对用户而言，再质押的吸引力在于「收益升级」与「功能扩展」。再质押后的 USD1 保持了高流动性：用户可将其存入 Curve 等平台的稳定币池赚取额外收益，或作为抵押品参与借贷、结构化产品等策略。这意味着，USD1 的「工作模式」从「单一供电」升级为「多线协作」，支撑网络运行的同时，为用户带来了质押收益。Kernel DAO：跨链再质押的基础设施服务商要理解 WLFI 为何选择与 Kernel DAO 合作，需先厘清 Kernel DAO 是什么。Kernel DAO 是专注于再质押技术的 DeFi 协议，其核心目标是通过「再质押」模式激活存量资产的效用。所谓「再质押」，即用户将已质押的资产（如稳定币）再次投入去中心化网络，同时支持多个协议或基础设施，从而突破传统质押「资产锁定、收益单一」的限制。Kernel DAO 的业务覆盖多条公链，核心产品包括：Kernel：运行于 BNB Chain 的跨链再质押协议，允许用户将 BNB、BUSD 等资产质押后，通过算法分配至不同去中心化验证器网络（DVNs），为 Rollup 排序器、预言机、数据可用性网络等基础设施提供安全保障；Kelp：以太坊上的流动性再质押协议，聚焦以太坊生态的质押资产流动性释放，用户可通过再质押 LP（流动性池）令牌赚取额外收益；Gain：RWA 代币化收益率协议，通过合规化手段将房地产、企业债券等传统金融资产转化为链上收益，推动 DeFi 与现实经济的连接。这三款产品统一由 KERNEL 代币治理，早期支持者与生态参与者可通过质押或贡献获得激励。目前，KERNEL 代币已上线币安、Coinbase、Upbit（BTC/USDT 交易对）、Bithumb（韩元交易对）等主流交易所。根据 DefiLlama 数据，截至 2025 年 7 月 10 日发稿前，Kernel DAO 的总锁仓量（TVL）达 14.7 亿美元，其中 Kernel 的 TVL 约为 1.32 亿美元。现状与潜力：6370 美元背后的「早期阶段」特征尽管 WLFI 与 Kernel DAO 的合作被视为「稳定币再质押」的一次实验，但当前数据仍显稚嫩。据 Kernel 官网显示，截至今日，USD1 在 Kernel 的再质押总额仅为 6370 美元。这一数字在 Kernel DAO 的总锁仓量（TVL）14.7 亿美元、Kernel 的 TVL 1.32 亿美元的背景下，几乎可以忽略不计。不过，「小基数」也意味着增长潜力。从行业趋势看，稳定币的再质押模式正在崛起：传统借贷的低收益（3% APY）与再质押的高收益（约 5% APY，叠加流动性策略后可超 10%）形成鲜明对比，越来越多用户开始关注「让稳定币参与基础设施支持」的新范式。若 WLFI 的社区投票顺利通过，USD1 的「再质押入口」将进一步打通，推动更多用户从「持有」转向「参与」，或许未来 WLFI 也将加入再质押的行列，为 Kernel DAO 注入增量资金。结语：稳定币的「第二曲线」实验WLFI 与 Kernel DAO 的合作中，不仅是单一稳定币的功能升级，也是对稳定币价值的再赋能，其价值维度将被重新定义。传统稳定币的价值停留在「交易媒介」或「价值存储」，而再质押模式让它们成为「基础设施的共建者」 — 这或许是稳定币的「第二曲线」。对投资者而言，Kernel DAO 的故事才刚刚开始：6370 美元的再质押量是起点而非终点，随着 WLFI 的推动，其增长空间值得关注。当然，风险同样存在 — 再质押依赖基础设施的稳定性，若验证节点故障或智能合约出现漏洞，可能影响收益甚至本金安全。
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超越 DeFi Summer：PayFi Summer 是否即将到来？
PayFi 的「Summer」将是一场温和、持久且深刻的支付基础设施革新，而非泡沫式的高潮。。撰文：Gate 研究院摘要●DeFi Summer 回顾与 PayFi 的兴起：2020 年，DeFi Summer 由 AMM、去中心化借贷、收益聚合器等创新原语驱动，TVL 在数月内从 10 亿美元飙升至 150 亿美元，实现爆发性增长。五年后，PayFi 作为链上支付金融的新范式悄然兴起，旨在将区块链技术应用于日常支付，强调网络的可达性与规模化应用，预示着新一轮链上金融热潮。●PayFi 核心驱动力与业务模式：PayFi 的核心驱动力是资金时间价值（TVM），通过链上机制高效管理资金并产生收益。其业务模式涵盖生息支付代币、RWA 支付融资，以及 Web3 与 DeFi 融合的支付创新。●稳定币的规模化应用与潜力：稳定币作为 PayFi 的核心媒介，其应用规模呈爆发式增长。截至 2025 年 6 月，全球稳定币流通量已超过 2,400 亿美元，月活跃地址超过 3,500 万，日均支付笔数超 4,000 万。年内交易总量接近 20.5 万亿美元，已大幅超越 PayPal 和跨境汇款系统，多次超过 Visa，成为仅次于 ACH 的第二大支付体系。●全球监管政策逐步明朗：国际组织（如 FSB、BCBS）已提出监管原则，区域性监管法案相继出台，如香港《稳定币条例草案》、欧盟 MiCA、美国《GENIUS 法案》，为 PayFi 的合规化和主流化扫清了政策障碍。●技术与用户体验的优化：Layer 2 扩容（平均 Gas 费远低于 1 美元）、账户抽象（AA）和跨链互操作性等技术突破，极大提升了 PayFi 的交易效率和用户体验，使其操作体验接近传统 Web2 应用。●经济激励推动 PayFi 增长：收益型稳定币（如 USDY、sUSDE）总市值已超 110 亿美元，累计发放收益超过 6 亿美元，通过将资产收益嵌入支付环节，实现「边支付边生息」。PayFi 在成本和效率上具有显著优势，例如 Celo 与 PayU 的试点将手续费降低 60%，且结算实现实时到账。●PayFi 与 DeFi Summer 的根本差异：PayFi 的增长路径更稳健，其核心驱动力是实际应用价值，而非投机性高收益；目标用户为大众而非仅限加密原生用户；资本结构以长期战略资本为主；且起步于更为严格的监管环境。PayFi 的「Summer」将是一场温和、持久且深刻的支付基础设施革新，而非泡沫式的高潮1.引言1.1 从 DeFi Summer 到 PayFi 的地平线2020 年夏天，DeFi（去中心化金融）在以太坊生态内迎来爆发式增长，开启了被广泛称为「DeFi Summer」的链上金融热潮。这场运动以其指数级的用户增长、创新的金融原语（如 AMM、去中心化借贷、收益聚合器）以及对传统金融体系的深刻挑战，重新定义了金融服务的可能性。DeFi Summer 的核心逻辑在于其可组合性（Composability），即乐高积木式的协议叠加，催生出前所未有的收益机会和流动性挖矿热潮，吸引了大量资本和开发者涌入，实现了从概念到大规模应用的飞跃。五年过去，DeFi 从原始积累迈入基础设施优化与应用落地阶段，稳定币成为核心资产锚，监管和合规议题逐步浮出水面。同时，一种以「PayFi」（Payment + Finance）为核心叙事的链上金融新范式正悄然崛起。PayFi 聚焦于将区块链技术应用于日常支付场景，意图解决当前支付系统在效率、成本、跨境限制以及金融主权等方面的痛点。它不仅关注金融协议的组合与资本效率，更强调链上支付网络的可达性、可用性与规模化应用，力图将 Web3 服务扩展至亿级乃至十亿级用户群体。本文旨在回溯 DeFi Summer 的爆发逻辑，系统剖析 PayFi 的核心概念、协议生态、应用场景与潜在催化因素，探讨其是否具备引发新一轮链上金融热潮——「PayFi Summer」的潜力。PayFi Summer，是否正悄然酝酿于加密金融的地平线上？1.2 回顾 DeFi Summer 2020：金融范式转变DeFi Summer 并非偶然现象，而是多年技术积淀、加密文化与金融需求演化的历史合力。2020 年中期，以太坊生态中的 DeFi 协议（如 Uniswap、Compound、Aave 等）凭借其开放、透明和无需许可的特性，通过全新的激励设计迅速聚集了资本、用户和开发者，催生出一场前所未有的链上金融实验。1.2.1 核心驱动力：可组合性 × 收益农场 × 流动性挖矿可组合性（Composability）：DeFi 的关键创新之一是模块化协议的无缝组合能力。用户可将资产在多个协议中自由穿梭与叠加，例如用户将 ETH 抵押于 Compound 借出 DAI，再通过 Yearn.finance 进行收益优化，而 Yearn.finance 又将这些 DAI 部署到 Curve Finance 的稳定币池中。这种「协议堆栈」模式大幅提升了资本效率与金融创新速度，形成强大的网络效应。收益农场（Yield Farming）：DeFi Summer 的引爆点之一是 Compound 在 2020 年 6 月推出的流动性挖矿，在短短几个月内 TVL（总锁仓量）从 10 亿美元飙升至 150 亿美元（2020 年底）。用户通过向协议提供流动性或借贷资产，可以获得除了利息或交易费之外的额外代币奖励。这些协议代币（如 COMP）通常带有治理权，并且在二级市场具有交易价值。收益农场通过多层套利和循环策略，将资本效率推向极致，吸引了大量投机和长期资本进入。图一：2018-2020 年 DeFi TVL流动性挖矿（Liquidity Mining）：作为收益农场的具体表现形式，流动性挖矿鼓励用户将资产注入去中心化交易所（DEX）如 Uniswap、SushiSwap 的流动性池中，以换取交易手续费和额外的治理代币。这种机制解决了早期 DEX 流动性不足的问题，使得去中心化交易量迅速攀升，并催生了 AMMs（自动化做市商）模式的普及。1.2.2 结构性遗产：去中心化、包容性与新金融原语DeFi Summer 的影响远不止于短暂的市场狂热。它留下了深刻而持久的遗产：●金融服务去中心化的可行性验证：DeFi 协议展示了无需中心机构即可实现借贷、交易、保险等复杂金融功能的可能性，挑战了传统金融中介逻辑，加速了对权力下放和基础设施重构的探索。●金融包容性进展：理论上，任何具备互联网连接的用户均可无门槛接入 DeFi 服务，跳过了 KYC、信贷评级等传统金融壁垒，为全球数十亿「无银行账户」或「银行服务不足」用户提供了金融参与的路径。●原语创新：AMMs、闪电贷、收益聚合器、流动性引导机制等一系列底层金融原语（Financial Primitives）被创造并广泛采用，为金融产品设计带来全新结构和边界。●链上透明性与数据可追溯性：DeFi 所有操作均记录于公开区块链中，极大提升了金融活动的透明度与可审计性，也为链上数据分析与策略执行开辟了空间。●开发者红利与生态爆发：DeFi Summer 吸引了大量开发者进入 Web3 领域，催生出丰富的中间件、接口工具、安全框架和资产标准，奠定了之后多层生态繁荣的基础。然而，DeFi Summer 也暴露了系统性的短板：如高额 Gas 费、网络拥堵、复杂的用户体验、监管不确定性以及频繁的智能合约安全事件。这些问题虽一度制约其规模扩张，但也间接推动了 Layer2、跨链桥、模块化设计等基础设施的快速发展，并为 PayFi 等更注重「可用性」的叙事落地提供了条件与启发。2.什么是 PayFi？如果说 DeFi Summer 聚焦于在区块链上重建传统金融服务，那么 PayFi（Payment Finance，支付金融） 则更进一步，致力于将 DeFi 的效率、透明度和全球可访问性，深度融入到日常的支付和商业结算中，从而开启一个全新的金融范式。2.1 PayFi 概述PayFi（Payment Finance）是一种将支付功能与金融服务深度融合的区块链应用模式，不仅限于加密货币支付，而是通过区块链技术将发送、接收与结算流程与借贷、理财、跨境转账等服务无缝集成，旨在构建一个高效、低成本、可编程的支付金融体系，推动新型金融价值链的形成。2.1.1 PayFi 的核心驱动力：资金时间价值（Time Value of Money, TVM）PayFi 的理论基础源于「货币时间价值」（TVM）这一金融学核心概念：即资金在当前时间比未来更具价值，因为其可立即投资并产生收益。Solana 基金会主席 Lily Liu 于 2024 年首次提出 PayFi 概念，并指出该市场正是围绕 TVM 所构建。PayFi 通过链上机制，以极低的成本和极高的效率实现资金的动态管理、投资与再利用，不仅显著提升资本效率，也为链上信贷、分期支付和自动化投资等复杂金融应用提供可行路径。2.1.2PayFi 的演进与核心特征：PayFi 的演进有迹可循：从 2018-2020 年链上稳定币和原生支付的初步探索，到 2021-2023 年 RWA 和链下收入质押的兴起，再到 2024 年 PayFi 概念的正式提出，其正成为开发者和资本聚焦的新方向。PayFi 的核心特征包括：●接近即时结算：大幅缩短资金周转时间。●低成本跨境支付：减少中间环节，提高效率。●安全与透明：交易记录不可篡改，增强信任。●实时流动性与融资：利用资金时间价值，实现未来现金流的即时利用。●与 RWA 深度整合：将真实资产引入链上支付，提供稳定收益。●普惠性：为全球未被传统金融服务覆盖的人群提供机会。2.1.3 PayFi 的四类业务模式1.支付代币本身生息化： 利用代币化美债或生息稳定币捕获货币时间价值，提升资本效率（如 Ondo Finance 的 USDY）。2.支付场景融资 RWA： 利用 DeFi 借贷资金解决现实支付场景中的融资需求，实现支付融资收益率的上链（如 Huma Finance）。3.融合 DeFi 的 Web3 支付创新业务： 将 DeFi 收益与 Web3 支付结合，创造新颖的支付模式（例如「买了不付」模式，利用 DeFi 收益覆盖支付费用；或 Web3 银行模式如 Fiat24；以及加密支付卡如 Ether.Fi 的 Cash 业务）。4.传统支付流程链上化： 将整个支付场景和业务流程代币化并搬到链上，以更高效地捕获现实世界支付中的货币时间价值。PayFi 本质上重构了「支付」这一价值转移行为，不再局限于 DeFi 中的交易撮合，而是聚焦于链上资金流动、结算与资产效率的整体优化。2.2 PayFi 的发展现状：从概念到多层级基础设施生态的加速演进随着链上支付和融资需求不断增长，PayFi 已迅速演进为 Web3 中最具增长潜力的基础设施方向之一。由 Huma Finance 首次系统化提出的「PayFi Stack」，构建了一个类似 OSI 模型的六层模块架构，各层具备清晰职能，共同支撑高效、可编程、合规的支付金融生态落地。图二：PayFi 生态地图2.2.1 PayFi 堆栈六层结构：模块化协作蓝图●交易层（Transaction Layer）：高速、低成本是链上支付的基础。Solana、Stellar 等高性能区块链网络为 PayFi 提供强大基础设施。Solana 实施优先费用机制、开发 QUIC 协议和权益加权 QoS，进一步提升交易吞吐与公平性；Stellar 则凭借 SCP 共识算法在跨境支付中保持去中心化和效率平衡。●货币层（Currency Layer）：稳定币是 PayFi 的「通用支付媒介」。USDC、PYUSD、Tether 等由现金和美债支持，兼具稳定性与合规性；Mountain、Agora 等新兴项目则提供针对微支付、区域监管等需求的定制化解决方案。支持多链迁移的 Bridge、专注合规透明的 Paxos、动态抵押机制的 Perena 等基础设施持续增强货币层的可扩展性与安全性。●托管层（Custody Layer）：确保资产安全是金融系统的核心底座。Fireblocks、Ledger 提供 MPC、多重签名等机构级托管服务；Phantom、Squads 等非托管钱包满足个人用户自主掌控资产需求；Cobo 同时支持托管与非托管双轨方案，确保各类资金使用者均可安全接入 PayFi 网络。●合规层（Compliance Layer）：监管合规是推动主流采纳的关键保障。Chainalysis 和 TRM Labs 提供强大的链上风险识别和反洗钱工具；Polyflow 将合规逻辑嵌入托管架构，推动链上服务与监管要求深度融合，为机构用户提供合规性可信基础。●融资层（Financing Layer）：支付融资创新的核心所在。Huma Finance 构建的 PayFi 网络实现了基于未来应收账款的融资；Credora 提供去中心化信用评估，提升信贷透明度；Pyth Network 与 Chainlink 提供精确预言机服务，实时提供汇率、资产定价及储备证明；标普全球进入代币化评级，为融资市场提供传统信用延展。●应用层（Application Layer）：从 DePIN 到跨境支付，现实应用已成规模。Visa、Reap、DCS 等推动加密支付卡普及；DeCharge、Roam 引领去中心化基础设施建设；Jia、BSOS 专注贸易融资的链上化；Helio、Sphere、Request 提供可编程支付接口；Onafriq、Arf、Bitso 等降低全球汇款门槛与结算延迟，为 PayFi 赋予全球化动能。Huma Finance 构建的「Open PayFi Stack」为整个生态提供开放蓝图。相比传统金融体系的封闭平台，PayFi 的模块化架构鼓励更多项目围绕不同职能层级展开专业化创新，形成多样化协同系统：●Visa、Solana、Circle 等传统 / 加密巨头推进基础层协议融合；●Fireblocks、Ledger、Chainalysis 等服务商打造安全与合规基础；●Jia、Arf、Reap 等创业团队专注利基场景快速验证；●生态地图不断扩展，逐步形成以 DePIN、稳定币支付、融资工具为代表的多路径落地格局。2.2.2 PayFi 实践趋势与代表案例随着底层基础设施（如稳定币、Layer 2、互操作协议）的逐步成熟，PayFi 正从叙事概念迈向真实应用，核心价值在于提升支付效率、优化资金使用效率，并打通 Web3 与现实世界资金流。其落地进程展现出三大融合趋势：●Web3 支付升级：从「链上支付」迈向「链上资金智能调度」，即不仅用于结算，还能捕捉资产收益、灵活组合策略。●DeFi 工具现实嵌入：借助借贷与收益机制，为用户支付提供「无感成本覆盖」与「收益代偿」能力。●RWA 模块赋能：通过代币化国债与支付融资结构，为交易提供稳定锚定、收益来源与抵押资产。图三：PayFi 融合趋势下述三类创新路径与代表性案例，构成当前 PayFi 落地的主流方向：1. 代币即支付媒介：捕捉货币时间价值的「收益型稳定币」在高利率背景下，以美债为底层的代币化产品成为新一代支付媒介。这类代币不仅能稳定计价美元，还可持续产出收益，其本质是将「货币的时间价值」编码进支付资产中。案例 | Ondo Finance：USDY，嵌入收益的支付稳定币Ondo Finance 致力于将美国国债资产链上化。其核心产品之一 USDY 是一款生息型稳定币，专为全球非美国居民及机构投资者设计，提供美元计价且可产生收益的稳定币替代方案。截至 2025 年 6 月，USDY 的总锁定价值（TVL）已超过 6.8 亿美元。它的最大特点在于能够每日自动累积收益，兼具美元的稳定性和利息回报。USDY 的年化收益参考担保隔夜融资利率（SOFR），在扣除约 0.5 % 的管理费用后，当前年化收益率（APY）约为 4.29%。USDY 可以转换为具有 rebase 功能的稳定价值代币 rUSDY。持有 rUSDY 的用户，其代币数量会随着收益增加而自动上升，这一机制与 Lido 的 stETH 类似，能更直观地体现收益增长。此外，USDY 具备良好的可组合性，已作为借贷抵押物接入以太坊、Solana 等八个区块链网络生态中，成为 PayFi 生态系统中最具现实穿透力的基础支付代币之一。2. 支付融资 RWA：链上资金支持现实交易需求支付融资（如信用卡结算、贸易赊账、预付款等）是传统金融交易的血液。PayFi 融合 RWA 机制，利用 DeFi 借贷资金对接支付融资场景，将短期、高频、可预测的资金需求「搬上链」，兼顾流动性、安全性与收益率。案例 | Huma Finance：链上支持线下支付融资Huma Finance 搭建了一个用于融资现实支付场景的 RWA 市场，聚焦跨境垫资、供应链金融等场景。其核心路径为：●募集链上资本：由 DeFi 投资人提供资金；●服务线下商户：用于支持小微商户的跨境垫资与付款需求；●结构化收益路径：为投资人提供从低风险（贸易信用）到中高风险（商户贷款）的分层收益。这类支付融资资产流动周期短、违约率低，是理想的链上债券形态。通过 Huma 等项目，PayFi 不再只是「结算手段」，更成为「融资工具」，拓展 DeFi 在真实世界的落地边界。3. Web3 与 DeFi 的原生支付融合：收益驱动支付范式在 Web3 场景中，PayFi 创新者正探索「收益支付模型」：用户无需支付现款，而是授权其 DeFi 收益自动抵扣交易成本。这不仅降低用户实际负担，还可构建「流式支付」与「收益即支付」等全新支付模式。案例| Fiat24：链上银行协议连接现实世界法币支付Fiat24 是部署在 Arbitrum 的链上银行协议，受瑞士监管许可，提供包括储蓄、转账、法币兑换、借贷与证券投资等服务。其模式核心在于：●「法币协议层」：作为 DApp 的合规法币支付接口，连接链上 DeFi 与链下银行系统；●DeFi 调用支付服务：支持链上协议调用 Fiat24 发起美元放贷、资产兑付、法币证券投资等操作；●可组合性强：构建通用化银行服务接口，打通加密世界与现实经济的支付 / 金融闭环。案例| Ether.Fi 的 Visa 加密卡：用质押收益抵扣消费Ether.Fi 聚焦以太坊质押与流动性再质押，其推出的 Cash 卡通过集成 Visa 网络与 DeFi 收益逻辑，构建「收益支付」模型：●用户将 ETH 进行质押 / 再质押，生成收益；●以此收益兑换 USDC 进行卡内充值；●用卡消费无需出售资产或兑换法币，实现「留仓 + 消费 + 收益抵扣」的三重合一体验。这种模式有效降低了加密用户的支付摩擦，并规避法币兑换监管瓶颈，为 PayFi 用户提供资产复利与消费自由的协同路径。3.催生「PayFi Summer」的关键催化剂DeFi Summer 的爆发是技术成熟、用户需求和投机热潮等多重因素叠加的结果。对于 PayFi 而言，其能否迎来类似的「Summer 」，也取决于一系列关键催化剂的共同作用。这些催化剂涵盖了宏观监管环境、底层技术演进、用户体验优化以及市场经济激励等方面。3.1稳定币规模化应用与政策窗口释放任何大规模支付系统的兴起，都离不开高效稳定的价值传输媒介和强大的底层基础设施。在 PayFi 体系中，稳定币不仅是支付工具，更是连接传统金融与链上世界的关键桥梁，也是实现日常支付功能的核心前提。3.1.1稳定币使用规模爆发式增长截至 2025 年 6 月，全球稳定币（代币化货币）流通量已超过 2,400 亿美元，USDT 与 USDC 占据主导地位。稳定币用户数持续增长，月活跃地址超过 3,500 万，较 2023 年几乎翻倍。2025 年链上稳定币日均支付笔数已超过 4,000 万笔，USDC、USDT、PYUSD 等合规稳定币正成为企业和用户的默认支付选项。Visa 与 PayPal 等传统支付巨头已接入链上结算系统，进一步提升了链下商户对稳定币的接受程度，形成真实的资金流闭环。图四：稳定币日交易数截至 2025 年 6 月 25 日，年内稳定币交易总量已接近 20.5 万亿美元，逼近 2024 年全年交易量的 31.1 万亿美元，远高于 2023 年的总交易量（约 10 万亿美元）。值得注意的是，虽然 USDC 的市值小于 USDT，但其在链上转账交易中的占比更高（54.5% vs 37%），表明 USDC 更常用于高频、大额的支付和结算场景，尤其与 PayFi 的使用需求高度契合。图五：稳定币月交易量根据 Artemis 数据（30 天滚动平均的调整交易量，不包括 MEV 活动与中心化交易所内部结算），自 2020 年中以来，稳定币交易量呈指数级增长趋势。自 2022 年起持续上升，从 2022 年 10 月到 2024 年年中增长了约 2.5 至 3 倍。调整后的稳定币交易量已大幅超越 PayPal 和跨境汇款系统，多次超过 Visa，甚至逼近 ACH 的交易体量，成为仅次于 ACH 的第二大支付体系（按交易量计）。图六：稳定币交易量 vs 其他金融系统交易量目前，PayFi DApp 的货币层主要基于 USDC 构建，同时支持 PYUSD 和 USDP。未来，PayFi 计划进一步整合 USDT、USDM 以及 EURC、XSGD、GYEN、HKDR 等非美元稳定币，以增强跨境支付的资金可达性，拓展国际交易与法币结算的适用范围。Portal 和 Perena 等基础设施提供商专注于稳定币的资产管理。Portal 旨在连接传统金融与去中心化金融，为用户提供高效、安全的稳定币交易支持。3.1.2 全球稳定币监管政策窗口释放作为 PayFi 的核心支付媒介，稳定币的合规化与监管明晰是其实现规模化落地的关键前提。随着稳定币应用的加速推进，全球主要监管机构正积极推进运行框架的研究与立法。在国际层面，金融稳定委员会（FSB）和巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等标准制定机构已提出一系列全球性监管原则。例如，FSB 发布的《全球稳定币安排》（Global Stablecoin Arrangements）政策建议，明确了稳定币在赎回机制、治理结构、流动性管理等方面的基本要求。BCBS 则对银行持有的加密资产（包括稳定币）设定了审慎监管标准。符合特定条件的稳定币可被归入「第 1b 组加密资产」，享受相对宽松的资本金要求。该标准要求稳定币必须由高质量、流动性强的储备资产全额支持，以确保即使在极端市场环境下也具备充分的赎回能力。在区域监管方面，香港于 2025 年 5 月 21 日正式通过《稳定币条例草案》，确立了法币稳定币发行牌照制度。这标志着香港监管框架从防范风险走向鼓励创新，将为 PayFi 等合规项目提供明确的运营指引。欧盟方面，《加密资产市场监管法案》（MiCA）已于 2024 年全面生效，对稳定币的发行、储备、治理与透明度等设定了完整监管要求。MiCA 的落地为欧盟境内稳定币应用提供了合规保障，有望推动 PayFi 在欧洲市场的迅速扩展。美国也于 2025 年 6 月 17 日通过《GENIUS 法案》以 63:30 的投票结果在参议院获得通过。这是美国首部确立稳定币联邦监管框架的法案，填补了此前稳定币市场监管空白，释放出强烈的合规信号，为主流金融机构进入稳定币领域扫清了政策障碍。随着监管环境逐步成熟，PayFi 相关业务（如稳定币兑换、去中心化支付网关、链上汇款服务）也将逐步获得清晰的许可框架与合规支持。这将显著降低运营风险，促使更多持牌机构与大型科技平台加入生态，从而推动 PayFi 向主流支付体系加速迈进。3.2 技术突破与用户体验增强与 DeFi 类似，PayFi 的爆发也需要技术层面的突破与用户体验的极致优化共同驱动。高性能链、账户抽象、互操作协议等新范式，为 Web3 支付打开了新的可能性。3.2.1 可扩展性突破●过去几年，以太坊 Layer 2 及新兴公链在交易吞吐量和费用优化方面取得了显著进展。这些 L2 网络已承载大量 DeFi 活动，其基础设施的成熟为高频、低成本的 PayFi 应用奠定了坚实基础。除 Tron 和以太坊主网外，其他主流 L2 网络的平均 Gas 费用均远低于 1 美元，显著降低了用户交易成本。图七：链日均 Gas 费●Rollup-as-a-Service（如 Conduit、AltLayer）简化 Rollup 部署流程，便于定制化支付应用运行在专属链上。●模块化区块链（如 Celestia）实现执行层、共识层与数据层的分离，为大规模支付应用提供更灵活的架构支持。3.2.2 钱包体验升级●账户抽象（AA）：支持 Gas 代付、社交恢复、多签控制与会话密钥等功能，极大降低用户进入门槛。Uniswap 推出 AA 智能钱包正是该趋势代表。●嵌入式钱包与 MPC 技术：用户可在不离开应用界面的前提下完成支付，兼顾便捷性与资产自主管理。●Web2 化界面设计：PayFi 应用正在向「无需理解区块链也能使用」的方向演进，支付流程简化、路径智能化、体验趋近微信支付或 Apple Pay。3.2.3 跨链互操作性：打破流动性孤岛●IBC、CCIP 等跨链协议的成熟，使价值可在多链间自由流动；●跨链资产标准化推动支付场景统一；●用户可在不同公链或 Layer 2 之间无感切换支付环境，极大提升支付体验与资本效率。3.3 Web2 集成与主流用户采纳要真正迎来 「PayFi Summer」，PayFi 必须跳出加密原生圈层，深度融合 Web2 世界，实现与主流用户的广泛连接和互动。3.3.1 传统支付巨头的战略进入●PayPal 引入 PYUSD：PayPal 已发行了官方稳定币 PYUSD，并计划将其深度整合进全球支付网络，包括 Venmo 和 Hyperwallet，覆盖 20 万商户，用于跨境与 B2B 支付。●Stripe 与 Bridge 合作：2024 年 Stripe 收购了稳定币支付平台 Bridge，交易量已达 50 亿美元级别，表明其对稳定币支付的坚定投资。●Visa 和 Mastercard 陆续布局：Visa 通过 VTAP 平台支持银行发行稳定币；而 Mastercard 正与 Fiserv 合作推进 FIUSD 的整合使用，覆盖全球 1.5 亿商户。这些传统支付巨头凭借庞大用户基础、成熟商户网络和合规经验，将显著加速 PayFi 在主流市场的渗透。3.3.2 银行和金融机构深度参与●Fiserv、Circle 与 PayPal 协作：今年 Fiserv 联合 Solana、Circle 和 PayPal 推出 FIUSD 计划，为 3,000 多家地区性银行及其数百万商户提供稳定币服务。●多家银行（如 Bank of America、Standard Chartered、Revolut）正在开发自有或合作发行稳定币，推动链上支付基础设施与传统金融进一步融合。这些金融机构的参与不仅拓宽了法币通道，同时增强了 PayFi 的合规性和接入便利性。3.3.3 资产代币化驱动支付需求随着房地产、债券、股票等实物资产加速代币化，链上持有和交易的需求激增。这直接放大了对高效、可编程的链上支付与结算系统的需求。当前，链上总 RWA（现实世界资产）价值已超过 245 亿美元，总资产持有人数突破 20 万。在实际应用层面，PayPal 与 EY（安永）合作，利用 PYUSD 进行 B2B 企业级结算；而 Stripe 在收购 Bridge 后，其稳定币支付服务已在全球 70 多个国家上线，旨在满足全球商户的跨国交易需求。图八：链上总 RWA 价值这一系列现象表明：当资产上链，基础支付机制必须升级，以适配新的使用场景和规模化需求。PayFi 在这一趋势中具有天然优势，能够提供协议化的支付基础设施。3.4 经济激励与网络效应经济激励是 DeFi Summer 爆发的核心动力，PayFi 若要快速冷启动网络效应，类似的激励设计亦不可或缺。3.4.1 支付中的收益捕获路径在传统支付体系中，用户往往只是「费用承担者」；而在 PayFi 模式中，用户持有的稳定币在支付前即可产生收益，有效提升了资金使用效率和留存意愿。根据 Gate 研究院的报告《Gate 研究院：深度解析稳定币 Alpha 收益策略：捕捉逻辑与高收益操作路径》，截至 2025 年 Q2，sUSDE、USDY、sUSDS、USDL 等「收益型稳定币」总市值已超过 110 亿美元，主要收益来源涵盖 RWA 美债（4%-5.5%）、借贷市场（2%-8%）以及市场中性套利（5%-20%+）等策略：●sUSDE（Ethena）通过永续合约对冲生成年化约 7.39% 收益，叠加 ENA 空投后可达 9%-11%；●USDS（Sky Protocol）通过 SSR 储蓄机制及 SKY 质押获取最高 14.91% 奖励，叠加 SparkFi 空投策略进一步增强回报；●USDY（Ondo Finance）由短期美债支持，基础 APY 约 4.29%，通过 DeFi 质押和循环借贷策略总收益可达 12%-17%。图九：收益型稳定币的收益区间这类「使用即生息」的稳定币为 PayFi 用户提供了明确的经济激励，有效增强了使用意愿；目前累计发放收益已超 6 亿美元。收益使用典型场景如：用户在电商平台绑定 PayFi 钱包后，可将稳定币提前质押至流动性池中，日内收益自动累积；在支付时，协议即时解锁资金完成扣款，保障收益不中断。这种「边支付边生息」的机制，正在成为稳定币流通的新范式。图十：收益型稳定币累计发放收益此外，为推动商户接入，多个协议通过补贴、返现和空投等方式提供激励：●Checkout.com + USDC 联动：Checkout.com 与 Fireblocks 合作推出的 USDC 结算服务，在试点期间已帮助商户完成超 3 亿美元交易额，支持「24/7」不间断结算（含周末与节假日），大幅提升了资金流转效率。●Flexa Network：为商户提供交易返现机制，并通过 AMP 抵押模型增强参与动力。更进一步，PayFi 协议正积极探索「支付即挖矿（Pay-to-Earn）」模式，借助代币释放驱动早期交易活跃度，重演「交易挖矿」所验证的冷启动逻辑。在开发者激励方面，部分协议引入 API 分润与数据返佣机制：●Superfluid + Safary：每撮合一笔流支付交易可获得 0.1%-0.3% 的收益分成；●Paymagic SDK：开放流量与支付数据回流接口，支持分润功能，已被数百款钱包插件集成。这一系列机制共同推动了模块化、可组合的支付基础设施建设，构建出一个具备持续吸引力的开发者生态正循环。3.4.2 降低费用、提升效率：商户和用户的直接收益PayFi 协议在成本结构和结算效率方面对传统支付方式具备显著优势，尤其适用于微支付、跨境结算等高频小额交易场景。图十一：不同支付通道的结算费用及周期例如： Celo 与 PayU 在拉丁美洲的试点合作中，电商商户通过稳定币支付节省了超过 60% 的手续费，结算周期也缩短至实时到账。此外，Arbitrum 的批量支付平均每笔费用低于 $0.02，非常适用于广告联盟、自由职业等分发型支付需求。PayFi 的经济激励逻辑正在构建起一个可持续的增长飞轮：高收益 → 用户增长 → 商户接入 → 网络活跃 → 开发者生态 → 持续激励 → 网络效应增强。 通过设计面向用户、商户与开发者的立体激励系统，PayFi 正以极低的激励成本撬动最大化的网络增长效应，成为新一轮链上经济基础设施的核心支柱。4.对比分析：PayFi 与 DeFi Summer——通往「Summer」的不同路径监管框架的逐步明朗为金融机构与支付巨头的进入扫清了障碍，底层技术的成熟大幅降低了用户与商户的准入门槛，而 Web2 的深度融合则带来了亿级潜在用户。这些关键催化剂相互作用，构成了推动 PayFi 崛起的强大飞轮。随着条件不断成熟，所谓的「PayFi Summer」或将水到渠成，成为 Web3 世界链接现实经济的重要跃迁节点。虽然 PayFi 与 DeFi 都代表着区块链金融创新的浪潮，但它们在兴起的背景、内在驱动力、市场环境和用户基础方面存在显著差异。通过对比分析，我们可以更清晰地把握 PayFi 的发展路径、潜力与边界，判断其是否具备引爆类似 DeFi Summer 的市场潜力。图十二：DeFi Summer vs. PayFi Summer4.1增长轨迹与创新周期的相似之处PayFi 与 DeFi Summer 在发展路径上展现出若干共性，这可能预示着相似的演化逻辑：●技术驱动的创新爆发：两个「Summer」的到来都离不开底层技术的成熟。DeFi Summer 依赖于以太坊智能合约的可编程性、AMM 机制以及早期预言机的出现；PayFi Summer 则依赖稳定币的合规化发行、Layer 2 的高效扩容能力，以及跨链互操作性技术的进展，推动高频、小额的支付体验落地。●新金融原语的演进：DeFi Summer 催生了收益农场、闪电贷、去中心化借贷池等一系列全新金融原语。PayFi 也在发展其特有的原语，例如流式支付（Streamed Payments）、可编程结算、链上身份和声誉系统，这些都是传统支付无法比拟的创新。●早期阶段的「实验性」：在大规模采用之前，DeFi 和 PayFi 都经历了由加密原生开发者和早期采用者主导的实验阶段。PayFi 如今也处于类似阶段，各种创新的支付解决方案层出不穷，但尚未全面普及。●网络效应的潜在力量：成功吸引早期用户的 PayFi 协议，理论上也将像 DeFi 协议一样，通过降低成本、提升效率和提供激励来吸引更多用户，形成强大的网络效应。●对现有体系的挑战：DeFi 主要挑战中心化借贷与资产交易，PayFi 则更具基础设施导向，试图替代银行间清算与全球支付系统。4.2市场动态、用户与资本结构的关键差异尽管 PayFi 与 DeFi 在发展路径上存在一定共性，但二者在驱动力本质、目标用户结构以及资本支持模式等关键变量上呈现出根本性分化，决定了各自的演化节奏与增长边界。驱动力：投机导向 vs 实用拉动●DeFi 投机先行，实用性跟随：DeFi Summer 的爆发主要依赖于流动性挖矿高收益与治理代币空投所驱动的强投机性激励机制，吸引用户在承担智能合约风险与无常损失的前提下，追求短期超额回报。在用户基础和资产池逐渐沉淀后，DeFi 才逐步展现出其在交易撮合、借贷清算等领域的底层金融价值。●PayFi 实用为先，激励为辅：PayFi 的核心驱动力在于解决传统支付体系的现实痛点，聚焦于降低交易成本、加快结算速度与提升全球可达性。用户需求本质上以「使用价值」为导向，具有刚性特征，因而其增长路径更加稳健、可持续，虽缺乏 DeFi 式短期爆发的「财富效应」，但具备长期拓展的坚实基础。虽然部分 PayFi 协议也会设计代币激励以促进早期采用，但整体上激励机制的比重与可持续性远不如 DeFi，更侧重于辅助性引导。因此，PayFi 的用户增长更依赖于产品自身的实际效用与用户体验，而非借助资本推动的投机热潮。用户结构：加密原生 vs 大众消费●DeFi Summer 的主要用户群体为加密原生参与者，包括专业交易员、DeFi Farmer 及高风险偏好的投机者，这些用户通常具备较强的技术能力与区块链认知。●PayFi 面向更广泛的主流群体，包括全球数亿级的普通消费者、中小企业、跨境个体商户乃至无银行账户人群。此类用户对技术门槛敏感，风险承受能力较低，对安全性与用户体验要求极高。因此，PayFi 协议必须大幅降低链上交互复杂度，提供接近 Web2 的无缝体验。其服务场景也更为多元，从跨境汇款、链上工资发放、日常消费，延伸至大宗结算、供应链金融与代币化资产清算等中大型金融场景。资本结构：流动性「热钱」 vs 战略资本●DeFi的资本结构以高频进出的「热钱」为主，主要来自散户与加密原生基金，其投资逻辑侧重于套利机会与高 APY 回报，资金流入快、退出也快，投资周期短，目标在于套利与价值捕获。●PayFi则由长期导向的战略资本主导，包括 Web2 投资机构、合规基金，甚至多边组织与区域开发银行（如 IFC、亚洲开发银行对 Arf 的试点）。这类资本更关注基础设施建设与实际使用场景，接受更长的回报周期。Visa、PayPal 等支付机构的战略性入局，不仅提供资金支持，更为 PayFi 打通合规通道与真实商业生态，极大增强了其普及潜力。4.3监管环境的双刃效应监管对 DeFi Summer 和 PayFi 的影响截然不同，它对 PayFi 而言更像是一把双刃剑。●DeFi Summer：在监管真空或模糊中成长。2020 年，多数监管机构对 DeFi 的了解有限，缺乏明确的监管框架。这种「监管真空」为 DeFi 协议的自由创新提供了空间，但也导致了后续的安全事故频发与跑路风险。●PayFi：在监管的聚光灯下起步。PayFi 涉及支付清算、跨境转账与稳定币发行，天然处于高监管敏感区。尽管合规要求带来成本上升与准入门槛，但同时也带来合法性、用户信任与机构背书，有利于推动其主流化落地。因此，PayFi 从一开始就面临着比 DeFi Summer 更严格、更前置的监管审查。○「利」：明确的监管能够为 PayFi 提供合法性、合规性和市场信任度，吸引大型金融机构和传统企业进入，从而加速其主流化。○「弊」：过于严苛、滞后或碎片化的监管可能扼杀创新，增加 PayFi 服务的合规成本，限制其去中心化特性。PayFi 可能不会复制 DeFi Summer 那种由高投机收益驱动的爆炸式增长。其演进更像互联网早期基础设施建设，当用户在无需感知区块链存在的前提下，即可完成低成本、高频次的支付、清算、收入接收与资金分发，才是 PayFi 真正意义上的「Summer」时刻。5.结论PayFi 能否迎来自己的 「Summer」，关键在于其是否具备解决现实问题的能力与实现规模化增长的条件。 不同于依赖高收益与投机激励驱动的 DeFi Summer，PayFi 更强调实用性与可持续性，致力于通过区块链技术提升支付效率、降低成本、加快结算速度，并拓展全球金融服务的可达性。PayFi 对准了传统支付体系的结构性痛点，市场潜力广阔，目标用户涵盖普通消费者、中小企业及无银行账户人群。随着 Layer 2、跨链通信、账户抽象等技术的成熟，链上支付体验显著优化。同时，稳定币监管逐步明朗，也为 PayFi 打开了清晰的合规路径，吸引 Visa、PayPal 等传统巨头积极布局。通过与 RWA（如美债）结合，PayFi 将链下收益引入支付体系，实现资金流动性与收益性的统一。这种「支付 + 金融」的复合模式不仅提升了用户黏性，也为机构参与创造了更具吸引力的条件。与此同时，PayFi 有机会从 DeFi 过热周期中汲取经验，在安全审计、风险控制、用户教育等方面更早布局，建立更稳健的信任机制。但挑战依然存在：跨境支付与稳定币相关监管仍具不确定性；加密资产波动性可能影响用户信心；钱包操作复杂、教育成本高，仍是普通用户入门门槛；传统支付机构的垄断与封闭生态也构成强劲竞争。PayFi 的发展路径或将不同于 DeFi 的迅速爆发，而是通过在跨境汇款、企业结算、供应链金融等刚需场景中的逐步渗透，稳步扩大应用范围。其收益模型依赖真实资产支撑下的稳健回报，而非单纯的链上激励。同时，合规进程与中心化机构的深度协作，也将有助于连接传统金融与 Web3 基础设施。总的来看，PayFi 不太可能重演 DeFi Summer 的投机狂热，而更可能是一场由现实需求驱动、技术演进支撑、机构力量催化的支付基础设施革新。它的 「Summer」 或将以温和而持久的方式展开，深刻重塑全球支付格局，为 Web3 与现实经济之间的连接奠定坚实基础。6.参考资料1.https://defillama.com/2.https://medium.com/@lily_trangpham/the-formation-of-defi-summer-2020-conditions-for-a-new-defi-summer-a419d53d0d313.https://cryptowesearch.com/articles/All-you-need-to-know-about-PayFi4.https://news.cnyes.com/news/id/57507215.https://www.cryptocity.tw/news/in-depth-analysis-of-the-payfi-market#paragraph698396.https://blog.huma.finance/introducing-the-payfi-ecosystem-map#:~:text=Join%20Us%20at%20the%20PayFi,at%20Consensus%20Hong%20Kong%2020257.https://messari.io/report/payfi-ecosystem-analysis8.https://vocus.cc/article/66ba1b14fd89780001eef95e9.https://murmurcats.com/payf/10.https://dune.com/bnbchain/major-chain-gas-fee-comparison11.https://www.junhe.com/legal-updates/269112.https://www.theblock.co/post/333432/foresight-ventures-payfi-landscape-overview13.https://www.feixiaohao.com/news/12963366.html14.https://polyflow.medium.com/the-payfi-report-2025-apr-by-polyflow-95d1e4459e6315.https://www.chaincatcher.com/article/214176416.https://www.blocktempo.com/what-is-payfis-leader-huma/17.https://app.artemisanalytics.com/stablecoins18.https://app.stablewatch.io/19.https://app.rwa.xyz/20.https://coinfomania.com/checkout-partners-fireblocks-for-usdc-payments/
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智能合约
Ondo Finance
加密货币之外，你需要一个 Plan B
如果你在加密领域停滞不前，不妨看看外面的世界。撰文：DeRonin编译：Luffy，Foresight News我的职业生涯始于加密货币，我也真的很感激它给我带来的成果。但最近，我得出结论：我需要一个 Plan B。并非我认为加密市场会消亡，而是我需要一份稳定的收入。这样我的成长就能依靠数据和自身技能，而非运气或风险回报。当然，我会兼顾两者，也相信这能带来成果。当市场像现在这样无聊时，我会更加专注于其他领域，反之亦然。想想看，如果你几年来都没取得显著成果，或许哪里出了问题？如果你缺乏流动资金，是不是应该先去其他领域赚些钱，再回到这里？如果你内心的答案是 「该死，我真的很想做这个，现在就开始」，那就放手去做。我并非说教或强迫，只是分享我的经历和真实想法。为什么需要转型？何时转型？有几个信号能帮你判断是否需要转型。毕竟，转型不仅是为了向外扩张，也是为了解决内在问题。以下是我为自己总结的几点：1、成果停滞当你努力了数月甚至数年，却毫无成果 —— 且你清楚自己已倾尽所能时，这就是停滞。你尝试过改变策略、思考改进方法、持续自学，但依然无果。加密货币领域的成果并非总能依靠技能，这其中也有心理博弈。并非所有人都适合在年轻时参与高风险游戏：这可能带来优势（快速成长），但也可能是残酷的陷阱。到了某个节点，你可能会情绪倦怠，这不仅会阻碍你取得更多成果，还会夺走你已拥有的一切。金融市场就是如此：弱肉强食。2、市场环境变化就目前的市场状况而言，没有什么是绝对确定的。市场环境变化往往会让一切变得更艰难，并非所有人都能适应。这样的时期常常导致大多数人失去辛苦赚来的资产。你无法控制市场，但绝对能掌控投入的时间。在当下，某些特定技能带来的回报会远超测试网。因此，有时候暂时转移焦点，等市场好转再回归，反而更有利。3、缺乏流动资金 / 机会坦白说，在加密货币领域，没有流动资金，你就什么也不是。测试网和免费活动确实存在，但本质上是运气游戏 —— 你根本不知道付出后是否有回报，也无法计算潜在回报，这本身就营造了一种不确定的环境。我认为，如果你正面临财务问题，加密货币解决不了这些问题。只有清醒的头脑，以及明白自己为何这么做、风险何在，才能带来成果。而且这需要时间，不能一蹴而就，你得给自己成长的空间和时间。所以，如果你现在正为生计奔波，那绝对需要转型。或许是暂时的，你需要积累第一笔资本。4、其他领域增长快于加密货币世界和我们都不应局限于一个领域，当下有许多更热门的领域。忽视它们，就意味着错过新领域的入场时机。既然其他领域能快速出成果，为何不尝试？下文 「顶级领域」 部分会详细讨论这些领域。我不认为你应该放弃 「Plan A」，但你也需要一个 「Plan B」。这样你就能同时拥有：自己擅长的领域，以及能快速成长的领域。5、你不再学习 / 感到厌恶我的一些朋友曾经历过这种情况，看着他们放弃真的很令人揪心。如果某件事让你心理负担沉重，就很难坚持下去。压力之下，你很可能因情绪耗尽而频频犯错。如果你不再有兴趣研究项目、探索新协议，不再想理解底层逻辑（而只是为了赚钱），那么取得成果的可能性就很小，因为你没有动力走完完整的旅程。转型能让你停止自欺欺人，看清自己的真实状态，重新燃起自学和进步的渴望，进而带来成果。你在加密货币领域获得的技能拆解我敢肯定，在加密货币领域，你一定收获了某些特定技能。以下是对我而言至关重要的能力，它们总能派上用场，让我变得更优秀：1、研究与批判性分析研究是我们生活中最重要的技能之一，它总是能帮助我们。无论你从事什么行业和工作，你都可以轻松找到所需的信息。这种深度分析能力会让你比许多竞争者更出色，也让你更容易成为营销人员、数据分析师，甚至 IT 专家。2、批判性思维与决策能力如今，大多数从业者都无法独立决策。但在加密货币领域，你需要不断分析是否开仓等问题，这会让你变得灵活，能适应任何情况并做出正确决策。这往往是管理者与普通员工的区别，也能让你在任何领域发现早期增长模式，洞察有利可图的机会。3、技术熟练度坦白说，理解大多数项目的白皮书并不容易，而 Web2 领域的文档往往更简单易懂。即便如此，但很多人甚至连这一点都做不到。这已能让你在大多数要求基础技术能力的岗位中脱颖而出。而且，有了人工智能，打造自己的产品也不再那么困难 。如何将加密思维应用于其他领域加密思维是一种快速且适应性强的思维方式，可以帮助你在短时间内取得成果：快速测试、学习；保持自主性、自给自足，主动设定任务。总体而言，这种思维不仅适用于朝九晚五的工作，更适用于商业和高层管理者。在营销中，它将帮助你快速测试假设、运行实验并遵循数据优先的方法在创业中，它意味着毫不犹豫地打造快速 MVP（最小可行产品），并在真实环境中测试；在个人发展中，这意味着在实践中采取行动，而不仅仅是成为一个理论家。这正是让你像以前一样快速行动、学以致用的关键。你的目标始终是在最短时间内取得最大成果，因为机遇窗口期不会一直存在。大多数 Web2 领域不会很快消失，但通过持续自学，你终将成为其中的佼佼者。你可以实际转型的顶级领域「领域」 并非特指你的具体工作或职责，而是体现产品的核心方向和潜力。我选出了未来 5 年最有前景的领域，并简要介绍。1、软件即服务（SaaS），潜力：9/10SaaS 是指与人工智能相关的软件产品及其开发。在我看来，这个领域目前最具前景，且最重要的是：即便没有编程技能，你也能创建自己的应用，只需学习 Bubble 和 Make 这两个 AI 工具，它们会根据你的需求完成所有工作。互联网上有大量关于如何创建和销售产品的信息。入门方式：学习这些工具，开始运营相关博客，或加入一家用这些工具开发初创产品的公司。分析成功案例可参考 https://clutch.co/、https://acquire.com/，研究它们的营销策略等，之后再着手创建自己的产品。2、电子商务（Shopify），潜力：8/10电子商务是在互联网上销售商品。从事代发货或电商营销的人需求很大。代发货是指你无需囤货，由供应商直接向客户发货，并分给你一部分利润。这不仅限于通过 TikTok 销售，还包括短视频营销等各种销售机会。入门方式：找到愿意合作的代发货伙伴，研究成功店铺案例，借鉴他们的推广策略。3、辅导、教育和个人品牌打造，潜力：8/10教育或教育科技现在非常流行，尤其是在加密货币等细分领域。这类领域始终需要能帮助销售、搭建销售漏斗或处理其他事务的人才。你可以通过为博主或所谓的 「制作人」 提供服务积累初步经验。我也将个人品牌打造纳入这一领域，因为这项技能是有报酬的：懂得如何增长粉丝、建立社区等，就能为他人提供帮助，这类服务收费不低。入门方式：开始打造个人品牌，向博主提供服务，明确自己能做什么，并在积累知识的过程中逐步扩大规模。4、业务自动化，潜力：7/10在人工智能时代，自动化是企业中颇受欢迎的服务。它能降低成本、加快流程、减少人工。你可以自动化任何事务：会计、营销、客户关系管理（CRM）、销售、人力资源等。低代码 / 无代码解决方案也很受欢迎，学习一些平台后，你就能开始销售服务，之后自然能发展为提供这类服务的机构。入门方式：学习 n8n 和 Zapier，为现有企业寻找解决方案，先免费提供服务积累经验，再收费。5、营销和创建自己的机构，潜力：8/10营销并非一个领域，而是一种专业技能，但它在所有领域都适用。我更倾向于将其定位为创建细分机构，例如专注于 TikTok、Reels、Shorts 等平台的机构。这类机构目前很受欢迎，「剪辑师」 也成了热门职业。整合所需资源：有人负责设计内容形式，有人负责编辑，有人负责上传，你就能打造一个几乎能与任何企业合作的业务。不必局限于某一领域，任何领域都可行。入门方式：找到第一批编辑，构思创意并做出首批案例，之后不断分析、扩展为成熟机构。如何取得初步成果，要学习什么？第一步至关重要。我的拆解比较简略，因为若详细描述每个领域，字数会超过 1 万字。从分析和制定策略开始：选择一个领域或想法（你到底要做什么）评估实际需求、支付意愿以及支付金额研究竞争对手及其策略，看看谁也在做同样的事情明确销售对象，你的目标受众是谁然后，分析你需要学习的内容和具体步骤：了解提供必要服务所需的知识组建团队共同学习研究竞争对手的销售方式，建立销售渠道，定价除了技术技能之外，考虑一下你还能提供哪些营销服务将所有这些与你的个人品牌结合起来迈出第一步后，重要的是不断扩大规模，将更多任务委派给他人，并不断研究营销和新策略。收集反馈并做出回应非常重要，因为诚实的反馈能决定产品 50% 的成果，即便初期免费提供服务也无妨。财务安全：如何避免一无所有转向另一个领域需要缓冲时间，期间可能没有收入。如果你有家庭，或者你租房，或者没有人支持你，你需要明白，明天依然要吃饭，而事业无法立刻解决这个问题。否则，精神压力太大，你会只想着生存，而不是建立强大的产品和服务。就我个人而言，我坚持以下三条规则：财政储备（缓冲资金）：你必须拥有能覆盖 3-6 个月基本需求的储蓄。如果毫无工作技能，又想进入高风险领域，最好存够一年的钱。尽管通常没人能做到，更多是说说而已，但务必合理计算。此外，将资金分散到不同渠道和安全资产中（欧元、美元、稳定币）也很重要。不要把所有资金都投入新领域：初期最好的投资是时间，因为金钱很难立刻回本。第一次就成功创业概率很小。在自己创业前，重要的是先以员工身份深入了解所有流程，明白该做什么、怎么做。将生活储备金和创业资金分开，否则可能会失去财务控制。跟踪你的预算：计算每月实际能承担的生活开支，切勿在不知如何偿还的情况下贷款。定期审视可优化的支出项，削减不必要的花费，但同时确保生活质量不会大幅下降 —— 否则心理压力会很大。如何发现自己的兴趣和优势当你决定做出改变时，「找到自我」 是核心任务之一。最重要的是找到自己真正热爱的事，无论它是否热门，否则你可能会倦怠。过往经验盘点：哪些事你做得比别人好？哪些任务即便困难你也乐在其中？何时感到有动力、进入 「心流状态」？常因什么事被感谢？什么事带来的收入最多？兴趣诊断：列出你一直感兴趣的话题；喜欢在 YouTube / 播客上看什么内容；即使没有报酬，也愿意学习什么；本文列出的领域中，最喜欢哪个？更倾向于营销还是技术方向？优势要了解个人优势，可以做性格测试，这能帮你找到适合的职位。通过问自己 「想成为什么样的人」，推动自我认知。人脉与环境，如何改变你的圈子改变社交圈前，需先明确目的和想结交的人。评估时应关注人的本质，而非仅看技能。明确价值观和需求：你需要什么样的人？希望他们具备哪些价值观？什么特质能让他们成为你的合作伙伴？我为自己制定了几个步骤，帮助改变环境，而这也确实改变了我的人生：提升个人品牌和定位；参加社交活动、会议、研讨会；学会先给予（知识、帮助、想法）；建立沟通系统（保存联系人、主动联系、跟进）。
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GMX 被盗 4200 万美元，DeFi 安全性到底该如何保障？
GMX V1 交易暂停，V2 幸免。撰文：ChandlerZ，Foresight News7 月 9 日，去中心化交易平台 GMX 的 V1 系统在 Arbitrum 网络上遭遇攻击。攻击者利用合约内部的漏洞从 GLP 流动性池中转出大约 4200 万美元资产。GMX 在事后已暂停该平台交易，并对 GLP 的铸造和赎回功能进行封锁。攻击未波及 GMX 的 V2 系统或原生代币，但该事件再次引发关于 DeFi 协议内部资产管理机制的讨论。攻击过程与资金流向安全公司 PeckShield 和慢雾分析表明，攻击者利用了 GMX V1 在计算 AUM 处理逻辑中的一个缺陷。该缺陷导致合约在开设空头仓位后立即更新全局平均价格。攻击者借此构建了定向操作路径，实现代币价格操控和套利赎回。攻击者将约 965 万美元资产从 Arbitrum 转移至以太坊，再兑换为 DAI 和 ETH。其中部分资金流入混币协议 Tornado Cash。剩余约 3200 万美元资产仍在 Arbitrum 网络中，涉及 FRAX、wBTC、DAI 等代币。在事件发生后，GMX 在链上向黑客地址进行喊话，请求返还 90% 的资金，愿意提供 10% 的白帽赏金。而根据链上最新数据显示，GMX 黑客已经把从 GMX V1 池盗取的资产换成 ETH。黑客盗取的资产有 WBTC/WETH/UNI/FRAX/LINK/USDC/USDT，目前除 FRAX 外的其它资产都已经卖出换成了 11,700 枚 ETH（约合 3233 万美元）并分散到了 4 个钱包进行存放。所以 GMX 黑客现在是通过 5 个钱包持有 11,700 枚的 ETH（约合 3233 万美元）跟 1049.5 万的 FRAX。价值约合 4280 万美元。余烬分析称，黑客的这番操作，应该也意味着拒绝了 GMX 项目方提出的偿还资产拿 10% 白帽赏金的方案。合约逻辑中的缺陷安全公司指出，攻击者并未依赖合约未授权访问或绕过权限控制，而是直接基于预期逻辑操作函数，并利用状态更新时间差在执行期内反复调用函数，即典型的重入操作。慢雾称，这次袭击的根本原因在于 GMX v1 版本存在设计缺陷，空头仓位操作会立即更新全局空头平均价格（globalShortAveragePrices），这直接影响资产管理规模（AUM）的计算，从而导致 GLP 代币定价被操纵。攻击者利用 Keeper 在订单执行期间启用 「timelock.enableLeverage」 的功能（这是创建大量空头仓位的先决条件）来利用此设计漏洞。通过重入攻击，攻击者成功建立了大量空头仓位，操纵全局平均价格，在单笔交易中人为抬高 GLP 价格，并通过赎回操作获利。这类攻击并非首次出现在 DeFi 项目中。合约处理余额或仓位更新滞后于资产铸造或赎回时，可能暴露出短暂的不一致状态，被攻击者构造操作路径并提取未抵押资产。GMX V1 使用共享资金池设计，由多个用户资产构成统一 vault，由合约控制账户信息和流动性状态。GLP 是该池的代表性 LP 代币，其价格和兑换比率由链上数据和合约逻辑动态计算。这类合成代币系统存在可观察的风险，包括套利空间放大、操控空间形成、状态跨调用间滞后等。官方响应GMX 官方在攻击发生后迅速发布声明，表示此次攻击仅影响 V1 系统及其 GLP 资金池。GMX V2、原生代币及其他市场未受影响。为防止后续可能攻击，团队已暂停 V1 上交易操作，禁用 Arbitrum 和 Avalanche 上的 GLP 铸造和赎回功能。团队还声明其当前工作重点为恢复操作安全性和审计合约内部机制。V2 系统未继承 V1 的逻辑结构，采用不同的清算、报价和仓位处理机制，风险敞口有限。GMX 代币在攻击发生后 24 小时内下跌超过 17%，从约 14.42 美元最低跌至 10.3 美元，当前略有回升，现报 11.78 美元。该事件发生前，GMX 全网累计交易量超过 305 亿美元，注册用户超过 71 万，未平仓合约规模超过 2.29 亿美元。加密资产安全持续承压GMX 攻击并非孤例。2025 年以来，加密货币行业因黑客攻击累计损失已超过去年同期水平。虽然第二季度事件数量下降，但这并不意味着风险已经缓解。CertiK 报告指出，2025 年上半年，由黑客、诈骗和漏洞利用造成的总损失已超过 24.7 亿美元，较 2024 年被盗的 24 亿美元同比增长近 3%。Bybit 冷钱包被盗和 Cetus DEX 遭入侵两起大规模共计造成总计 17.8 亿美元的损失，占全部损失的大部分。这种集中式大额盗窃说明高价值资产依然缺乏足够的隔离与冗余机制，平台设计的脆弱性仍未有效解决。在攻击类型中，钱包入侵带来的经济损失最为严重。上半年共发生 34 起相关事件，导致约 17 亿美元资产被转出。相比于技术复杂的漏洞利用，钱包攻击多数通过社交工程、钓鱼链接或权限欺骗实现，技术门槛更低，却极具破坏力。黑客越来越倾向于针对用户终端的资产入口，尤其是在未启用多重验证或依赖热钱包的场景中。同时，网络钓鱼攻击仍在快速增长，成为事件数量最多的手段。上半年共记录 132 起钓鱼攻击，累计造成 4.1 亿美元损失。攻击者通过伪造网页、合约交互界面或伪装的交易确认流程，引导用户误操作，实现私钥或授权权限的获取。攻击者正在不断调整策略，使钓鱼行为更难识别，用户端的安全意识和工具配备已成为关键防线。
钱包
以太坊
数据
降息预期不变，为何比特币与英伟达市值同创历史新高？
左手英伟达，右手比特币，仍然是本轮牛市的最佳风险投资组合。撰文：Bright，Foresight News7 月 10 日早间，加密货币二级行情在横盘许久后向上突破。BTC 首次突破 112000 大关，再次刷新历史新高。众多山寨币纷纷大幅回升。BTC 自 5 月 22 日创下前高后，已经回调、横盘接近 7 周，最低点触及 98200 美元，现新高距低点涨幅超 14.05%。截至发稿前，比特币冲高回落暂报 111299 美元。ETH 表现相对强势，自探底 2111 美元后回升突破至 2795 美元，离本轮上涨高点仅差 85 美元，期间涨超 32.4%。SOL 或因链上 Meme 行情遇冷而遭市场资金抛售，在触及 121 美元低点后堪堪回升至 158 美元，期间涨幅 30.57%，但距离本轮上涨高点 187.71 美元仍有接近 20% 的空间。加密货币总市值上涨超 3.2 %，突破 3.51 万亿美元。随着山寨币集体拉涨，比特币市占率略微下降至 62.94%，山寨币季节指数回升至 24，恐惧与贪婪指数攀升至代表贪婪的 67。同期，大型科技股领涨美股，纳斯达克指数上涨 0.94%，道琼斯工业平均指数收涨 0.49%，标普 500 收涨 0.61%。英伟达涨 1.8%，领涨科技七巨头。而美加密货币股票中，Coinbase 大涨 5.36%，股价突破至 373.85 美元。而微策略涨超 4.65%，收盘价达 415.41 美元，站稳 400 美元大关。Circle 开盘冲高回落，收盘跌幅 2.02%，暂报 200.68 美元。爆仓数据方面，据 Coinglass 显示，最近 24 小时共计超 10.91 万人爆仓，爆仓总额 5.11 亿美元，空单爆仓 4.48 亿美元，多单爆仓 6320.91 万美元，主爆空单。CEX 上最大单笔爆仓为 BTC-USDT，发生在火币，价值 5156.03 万美元。英伟达登顶美股最高市值7 月 9 日晚，英伟达股价冲破新高，日内上涨 2.52%，每股报 164 美元，总市值达 4 万亿美元。英伟达彻底刷新了苹果在 2024 年底创下的 3.915 万亿美元的全球最高市值纪录，成为首家市值达到 4 万亿美元公司，已经超过英国、法国、德国等国家的股票总市值。自今年 4 月的低点以来，英伟达股价已涨近 90%。实际上，自 5 月底财报发布以来，英伟达的股价便开启了节节攀升的态势。全球 AI 需求的增长始终支撑着英伟达的成长。6 月 25 日英伟达股东大会上，黄仁勋指出全球对「主权 AI」的需求正在增长，英伟达正处于为期十年的 AI 基础设施建设浪潮的起点。黄仁勋称，仅微软在近一个季度处理 AI 模型的请求量就比去年同期增加了五倍以上。花旗日前发布报告，将英伟达 2027 财年和 2028 财年的数据中心销售额分别上调了 5% 和 11%，理由是强劲的自主 AI 需求将为英伟达带来更多的拓展机会。花旗还指出，基于主权 AI（通常是国家政府开发的人工智能）的需求高于预期，到 2028 年，AI 数据中心市场规模将达到 5630 亿美元，高于此前预估的 5000 亿美元，而这将利好英伟达，因为该公司几乎参与了所有的主权交易。Wedbush 分析师 Dan Ives 也在 7 月 3 日向客户的报告中表示，预计英伟达将在今年夏季市值突破 4 万亿美元，未来 18 个月甚至有望挑战 5 万亿美元大关。不过，例如华尔街知名大空头 Jim Chanos 仍认为，「围绕 AI 热潮的整个生态系统」让人联想起 21 世纪初的互联网泡沫。Chanos 表示：「（AI 热潮）是一个风险更大的收入来源，一旦市场退缩，企业们很可能减少资本支出，相关项目将会被搁置。如果发生这种情况，将立刻从令人失望的营收和业绩指引中体现出来。」短期事件不扰上涨昨晚在关税、降息等问题均有进展，但并没有阻碍风险资产的进一步上涨。7 月 10 日晚，美联储公布货币政策会议纪要。「美联储传声筒」Nick Timiraos 表示，美联储官员们分成三大主要阵营：一是认可年内降息但排除 7 月，大多数官员均支持该阵营；二是全年按兵不动；三是主张下次会议立即行动。在纪要显示仅「少数」与会者支持第三阵营，暗示此前一直支持即可降息的美联储理事沃勒与鲍曼。大部分美联储官员仍认为，美国整体经济稳定，使其在利率调整方面可以保持耐心。纪要指出，政策制定者认为经济增长「稳健」，失业率「处于低位」。市场也认为美联储 7 月维持利率不变的概率高达 93.3%。相应地，降息 25 个基点的概率仅为 6.7%。而美国总统特朗普在昨晚对各国对等关税水平发出了第二波征税函，覆盖巴西、文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、菲律宾和利比亚、斯里兰卡八个国家，其中对巴西将征收的关税达到了公布新对等关税以来最高水平——50%。然而，有分析指出，和其他 21 个收到征税函的国家不同，巴西去年对美国并非贸易逆差，美国去年对巴西录得贸易顺差 68 亿美元。实施对巴西提高关税的行为，实际上是是特朗普利用关税威胁试图改变他国的内政决定。此前，特朗普在其社交平台 Truth Social 称，50% 的新关税部分源于巴西起诉其前总统博索纳罗，他呼吁巴西政府撤销对博索纳罗企图政变的指控，称对他的「审判不应该进行。这是一场政治迫害，应该立即结束。」投机情绪高涨，囤币仍在进行时目前，美国、英国、欧洲、日本的上市公司们已经不再满足于仅仅建立所谓的「BTC 战略储备」，而是已将囤 BTC 视为军备竞赛，不断融资以求购买更多的 BTC，且其中许多融资额度超过 1 亿美元。其中，纽交所上市公司 Genius Group 是典型的「尝了甜头」。Genius Group 宣布已将其原有 1000 枚 BTC 的比特币财库储备目标提高 10 倍，计划在 12-24 个月内实现 1 万枚 BTC 的购买计划。而在 2025 年 5 月 22 日至 2025 年 7 月 4 日期间，该公司已实现了 74% 的 BTC 收益率。数据显示， 近 7 月 1 日至 7 月 7 日，全球上市公司（不包含挖矿公司）配置 BTC 的单周总净流入就高达 2.75 亿美元，该配置速度已经与足以媲美 BTC ETF 的净流入量，且暂时未有公司明确表示出售 BTC。可以说，英伟达的合力突破新高，成为全球首家 4 万亿美元的公司，极大的刺激了风险市场的投机热情，也带动了 BTC 在今日早间的迅猛突破。现阶段 BTC 的主要买盘力量已经集中于资管机构与上市公司，ETF 等传统金融工具的需求相当程度地重塑了比特币市场格局。所以，如今 BTC 与机构同样青睐的美股科技股联动密切，本质原因是华尔街已强势成为 BTC 背后的操盘手。
比特币
美联储
纳斯达克
从释放规则到销售用途，pump.fun 代币销售细则出炉
代币经济学、代币释放规则、KYC、代币销售收益用途、销售限制地区......撰文：KarenZ，Foresight Newspump.fun 这场让行业既期待已久、又被贴上「最后一割」标签的 ICO，终于落定了。7 月 9 日晚 22:00 左右，pump.fun 官方官方正式宣布将于 7 月 12 日开展 PUMP 代币销售。而在此之前，Gate、Bybit 等平台已先行发布了 PUMP 代币的销售页面。PUMP 代币经济学PUMP 是 Pump.fun 代币启动平台和兑换平台的效用代币，之后也会考虑费用返还、代币回购或其他激励等效用机制。PUMP 最大供应量为 1 万亿枚，具体分配如下：33% 将在首次代币发行中出售24% 分配给社区和生态系统计划20% 分配给团队2.4% 用于生态系统基金2% 用于基金会13% 给现有投资者3% 分配给直播2.6% 用于流动性 + 交易所代币如何释放？根据 PUMP 释放时间表，分配给团队（20%）和现有投资者（13%）的代币将从 2026 年 7 月份开始逐步解锁；分配给社区和生态系统计划（24%）的部分会从代币发行首日逐步解锁，并在 2026 年 7 月分配完毕；其他分配给 ICO 、流动性 + 交易所、基金会的代币份额会在代币发行首日完全解锁。社区猜测，预留给 24% 社区和生态系统计划的部分代币可能会用来空投，在代币释放时间表中，分配给社区和生态系统的一部分代币会在发行收入全部解锁，剩余部分逐步释放。首次代币销售核心信息首次代币销售比例与渠道总供应量中 33% 用于首次代币发行，其中：18% 为机构专属的私人销售（已全额分配）；15% 为公开销售，将通过 pump.fun 官网及 6 家中心化交易所同步进行，包括 Bitget、Bybit、Gate、Kraken、KuCoin、MEXC。销售条款与价格私人销售与公开销售统一定价为 0.004 美元 / 枚，所有 ICO 代币均在上线首日完全解锁。不管官网显示，销售结束后 48-72 小时内发放代币，发放后 48-72 小时内可自由转账。支付方式支持 USDC 或 USDT。销售时间与参与限制销售周期：7 月 12 日 22:00 至 7 月 15 日 22:00（持续 3 天）。参与要求：需完成 KYC，英国、美国及部分受限制司法管辖区用户禁止参与；欧盟用户需确认自愿购买。KYC 执行：pump.fun 平台由第三方服务商 Persona 负责。pump.fun 销售条款还讲了哪些关键要点？代币销售主体：英属维尔京群岛公司 Golden Field Partners, LTD.（Pump.fun）。PUMP 代币：是 pump.fun 平台的品牌代币，不赋予 pump.fun 平台任何权益，唯一目的是推广 pump.fun 平台，并为用户提供一种展现平台兴趣的方式。用户购买代币不得用于任何投资、投机或其他金融目的。代币权益限制：PUMP 代币无经济权利，不代表或授予任何所有权、股权、股份、担保或同等权利，或任何获得分配、收益分成、额外代币、知识产权或任何其他形式参与公司及其关联公司或平台的权利。无权获得平台费用：PUMP 代币不提供任何与平台相关的经济或其他权利，代币持有者无权获得平台产生的任何费用。KYC：代币购买者必须进行 KYC，pump.fun 已聘请第三方服务提供商代表其收集和验证信息。销售限制地区：英国和美国参与者不得参加此次销售。来自受限制司法管辖区的人士也不得购买 PUMP 代币。对于欧盟居民，需确认购买代币完全出于自愿。pump.fun 目前暂未明确购买限制是否包括中国大陆。代币销售收益用途：代币销售的净收益将用作平台的运营储备金，并可能用于支付平台服务提供商的费用。根据代币释放时间表，目测发行当日流通市值在 23 亿美元左右。pump.fun 曾在 Meme 热潮中大放异彩，但近期热度明显降温。是否值得参与投资，仍然需要审慎考量。
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币安 Alpha 明星币 BR 瞬间腰斩，重演 ZKJ 走势 Alpha 机制再遭质疑
梅开多度，BR 也拉闸了。撰文：ChandlerZ，Foresight News7 月 9 日，币安 Alpha 项目又见一场熟悉的闪崩。在不到 10 分钟的时间里，近期币安 Alpha 项目中的明星代币 BR 从高点 0.129 USDT 急跌至 0.053 USDT，价格瞬间腰斩。暴跌过程可以用 「干净利落」来形容。据 @ai_9684xtpa 监测，OKX 流动性板块显示，在闪崩发生前，BR 的交易池流动性仍稳定维持在较高水平，一度超过 6000 万美元。但事件爆发点集中在短短 100 秒内，共有 26 个地址几乎同步撤出了 4759 万美元的流动性。紧随其后，16 个地址发起高额代币抛售，其中包括 3 个百万美元级别和 13 个 50 万美金地址，集中式的卖压瞬间打穿了流动性，造成币价瀑布式下滑，BR 流动性目前仅剩余 1456 万美元。以下是 TOP5 主要砸盘地址0x00E0E2225E48e40ac7A1C5C48C3359325C7F41c30x20c375580C4BD0DA36aec0c55406fa645F964FBd0x63293340bb17D9bc0f66f1956a810f7BFC7c857B0x58e837F8F9C1aCfE618AdbBa95314BE2ab55d19F0x31A256E01900f93831361dF928EB32F83A6Af40E谁在砸盘？分析称，本次砸盘看起来不像项目方行为。首先是动机，有 ZKJ 崩盘的前车之鉴这样搞也太过「明目张胆」，这波大额刷量个人更倾向于是为了上个合约 / 现货；其次是数据，项目方主流动性地址 0x5f6f70821362376928a67b91fa2179683fe48de7 目前仍持有 468.5 万美元的流动性，上一次操作已经是 07.07，暴跌期间的确没有任何操作。百万美金级别的 3 个主要砸盘地址都是 2 周前的新建地址，6 月 24 日至 6 月 28 日期间从交易所提出资金后就直接开始大额建仓 BR，意图明显且资金来源单一。TOP4 砸盘地址 0x58e837F8F9C1aCfE618AdbBa95314BE2ab55d19F 的信息相对多一些，资金来源最早可以追溯到 2017 年，与云币 / 中币 / Liqui / YoBit 等老牌交易所有过交互，是个妥妥的 OG。手段和上次 ZKJ 崩盘没有什么差别，都是「瞬时抽走流动性 + 大额砸盘 + 多地址配合」，只是排查起来困难还是挺大的，主要地址的资金来路都很单一。ZKJ 闪崩的前车之鉴事实上，此类操作早已有迹可循。ZKJ 的闪崩事件可谓 BR 本轮暴跌的前车之鉴。就在不到一个月前的 6 月 15 日，ZKJ 代币也曾在短时间内暴跌超过 80%。根据 Polyhedra 事后发布的初步调查报告，ZKJ 闪崩源于多个地址协同从 PancakeSwap V3 中抽离大额流动性，并迅速砸盘。而这波链上抛压又直接触发了中心化交易所上的强平机制，加之 Wintermute 在极短时间内转入 339 万枚 ZKJ 至 CEX，进一步加剧了市场恐慌，最终造成近 9400 万美元的强制清算。更值得关注的是，ZKJ 闪崩同样是在币安 Alpha 激励机制下，形成流动性高度集中且未受锁定的市场结构。这些高度相似的特征，几乎重叠在 BR 闪崩的整个链条上。目前 BR 项目方表示项目方未撤出流动性，并已进行流动性地址公示，在未来也不会撤出流动性，希望用户保持理性。同时其指出，为进一步支持在 PancakeSwap BR/USDT 交易池中进行交易的用户，将为 PancakeSwap BR/USDT 交易用户提供特别空投计划，在价格剧烈波动期间，如用户因市场波动或滑点而产生明显价差，即有资格获得空投补偿。空投的具体规则及发放方案将于未来几日内公布并完成。尽管项目方可能并未「亲自下场」，但机制本身的问题却难以回避。BR 是币安 Alpha 项目中的「刷分型」 代币之一，项目方通过做量刷分的方式，吸引散户提供流动性参与 Alpha 活动积分竞争。6 月 25 日，链上数据显示 BR 已成为币安 Alpha 交易量最大的代币，24 小时交易量 2.38 亿美元。疑似 Bedrock 官方 LP 主要地址之一 0x9bd 开头地址自 6 月 19 日以来已净投入 5000 万枚 BR（约 400 万美元）用于提供流动性，包括 5 小时前在链上以均价 0.07959 美元出售了 4143.6 万枚代币，价值 329.8 万美元，随后该地址向 Pancake 添加了 927 万枚 BR 和 342.7 万枚 USDT 的双边流动性，五小时内产生了 5412 美元的手续费。币安 Alpha 流动性机制再遭质疑社区对此类事件的反应也日趋激烈。加密 OG @BroLeonAus 在 BR 暴跌后迅速发文指出，这类「刷量 + 吸池」模式的风险早已有迹可循。早在 BR 与 AB 等项目尚处上线初期，就曾观察到它们采用线性 K 线、低交易费率、持续引导流动性加入的行为特征，具备典型的「刷分吸池」倾向。如今两者几乎同时出现闪崩迹象，一语成谶。在他看来，当前币安 Alpha 机制所采用的积分计算规则存在明显缺陷，间接诱导项目方通过制造表面活跃度来获取平台曝光与奖励。在这种设计下，只需在链上营造出「流动性深、走势稳、费用低」的假象，便能吸引大量散户作为 LP 参与，形成流动性堆积。项目方只需「打窝」等待，一旦条件成熟，便可迅速撤走流动性并实现出货，普通用户则成为最后的接盘者。BroLeon 透露，上周 Bedrock 团队曾与其沟通宣发合作事宜，他明确提出风险控制建议，要求对项目方流动性进行第三方锁定，以保障用户安全。然而对方并未给予明确回应，合作也因此未能推进。他强调，虽然目前尚无确凿证据表明 BR 项目方直接参与了此次砸盘，但责任更大的是明明看到这个规则有极大风险和漏洞却置若罔闻的币安钱包团队。平台原本是想让利于散户，实际情况却变成了项目方借助机制漏洞收割散户、并反过来引发对平台的负面情绪，这样的结果显然违背了初衷。在当前的 DeFi 市场中，任何激励机制一旦不能约束其被滥用的边界，都有可能成为投机者的「提款机」。Alpha 曾被视为币安对链上流动性生态的一次积极探索，旨在用平台激励推动更多用户参与链上交易，提高代币活跃度与分散度。但目前看来，该模式在设计上的初衷已经被逐渐异化。激励机制没有与锁仓、真实流动性挂钩，导致刷量行为泛滥；项目方或短期套利者无需承担太多成本，便可诱导市场形成表面繁荣，最终在缺乏审查与约束的状态下完成一次收网。如果不进行变革，仅靠事后补偿或解释，恐难阻止下一个「闪崩」的发生。
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财富杂志：科技巨头扎堆稳定币，究竟在赌什么？
亚马逊、苹果、Meta、PayPal、Uber 等巨头都在探索这一新兴领域。撰文：Ben Weiss、Leo Schwartz编译：Luffy，Foresight NewsDara Khosrowshahi，Uber 首席执行官今年 6 月，Uber 首席执行官 Dara Khosrowshahi 宣布，这家共享出行巨头正在考虑将稳定币作为一种全球资金转账方式。若在一年前，科技巨头高管发表这样的言论会显得离谱。但如今，从苹果到亚马逊，更不用说各大银行和券商，都在争相拥抱稳定币 ——一种与美元等标的资产挂钩的加密货币。究竟发生了什么变化？最明显的是，华盛顿特区的监管环境已发生巨大转变。参议院已通过一项法案，目前正由众议院审议，该法案将为稳定币融入金融体系扫清障碍。加密货币支持者还表示，稳定币的商业前景越来越广阔。与比特币、以太坊等波动性更强的加密货币不同，稳定币有望成为更高效的支付方式，它能够以近乎即时的速度和更低的成本发送数字美元。这可能从根本上改变企业处理全球资金管理、向全球员工和承包商支付薪酬等各类事务的方式。然而，由于这项技术仍处于早期阶段，且监管前景尚不明朗，接受《财富》杂志采访的分析师对硅谷科技巨头近期是否会广泛采用稳定币持怀疑态度。经营成本对于像亚马逊这样的公司来说，在全球范围内转移资金成本高昂。根据其 2024 年年报，国际业务净销售额占去年合并收入的 22%，总额近 1430 亿美元。这些销售额以当地货币计价，这意味着该公司必须考虑外汇风险和货币波动，这可能会使其损失数十亿美元。稳定币初创公司 Agora 的首席执行官兼联合创始人 Nick van Eck 指出，全球资金管理是稳定币的优势之一，能够将当地货币兑换成稳定币并将其汇回美国 。Agora 允许公司标记自己的美元稳定币。 Nick van Eck 告诉《财富》杂志，虽然 Agora 目前的客户大多是加密货币公司，但他的理想客户是像百事可乐这样的跨国公司，这类公司在全球拥有数十个银行账户和企业实体，以及数千家供应商。「稳定币可以大幅提高他们的资本效率，」他说道，「现在你可以在一秒钟内将 1 亿美元从一个国家转移到另一个国家，而无需等待数天。」Agora 并非唯一一家希望从硅谷稳定币热潮中获利的初创公司。过去一年，包括 Mesh、Bastion 和 BVNK 在内的众多稳定币初创公司已从风险投资公司筹集了数千万美元。去年 10 月，支付公司 Stripe 以 11 亿美元 完成了对稳定币初创公司 Bridge 的里程碑式收购。Stripe 的客户涵盖了财富 100 强企业中的一半，该公司提供多种支付产品，包括帮助企业自动向客户收费、提供预建的结账系统、帮助客户进行全球汇款等。联合创始人 Patrick Collison 和 John Collison 在最近致投资者的年度信中对稳定币赞不绝口，称这类资产将帮助大型企业更快地在全球扩张，并带来其他好处。「我为什么要用稳定币支付？」Baird 公司负责亚马逊研究的分析师 Colin Sebastian 告诉《财富》杂志，各大公司一直在寻找能够帮助管理开支或减少摩擦的金融工具或支付方式。「传统的信用卡支付相当昂贵，」他说，「当然，跨境交易的费用甚至更高。」然而，尽管亚马逊和其他跨国公司可能有经济动机尝试采用稳定币，但说服消费者采用该技术进行支付将更加棘手。「什么才能真正推动消费者行为的改变？」Sebastian 问道，「信用卡和借记卡已经非常受欢迎。」Maxim Group 分析师 Thomas Forte 关注亚马逊和苹果等消费互联网公司，他同意 Sebastian 的观点。他认为，亚马逊对稳定币最合理的用途是通过稳定币接受客户付款，从而降低交易费用。「我纠结的是：作为美国消费者，我为什么要用稳定币支付？」Forte 问道。Agora 联合创始人 Van Eck 认为，至少在美国稳定币得到更广泛采用之前，最有可能接受这项技术的将是货币波动性更大的国家，因为这些国家的消费者更有动力尝试更稳定的支付方式。他回忆起最近从美国以外的天使投资人那里获得资金的一个例子，一笔资金需要 10 个工作日才能到账，另一笔则需要 22 个工作日。「这种情况非常普遍，不仅对个人而言，对跨国经营的企业也是如此，」他告诉《财富》杂志。例如，在阿根廷，通货膨胀已经持续了 15 年多，该国货币兑美元汇率暴跌。因此，2023 年 6 月至 2024 年 7 月，阿根廷的稳定币交易量占该国加密货币交易量的近 62% 也就不足为奇了。而根据 Chainalysis 2024 年的 一份报告，全球平均水平约为 45%。专注于稳定币投资的加密风险投资公司 Castle Island Ventures 的创始合伙人 Nic Carter 表示：「我更关注那些真正为企业解决问题的业务，比如帮助尼日利亚的企业向菲律宾的某人付款之类的。」尽管如此，美国的大型科技公司对这项技术仍然充满热情，并且已经采取行动进入这个新兴领域。PayPal 已经推出了自己的稳定币。在线经纪公司 Robinhood 和支付巨头万事达卡都加入了一个联盟，联盟成员可以铸造或创建稳定币 USDG。亚马逊、苹果和 Meta 等公司也已开始探索使用稳定币进行支付。Meta 此前拒绝就其稳定币计划发表评论。苹果和亚马逊的发言人尚未回应置评请求。Baird 分析师 Sebastian 表示，随着国会对稳定币的监管即将完成，大型科技公司试验这项新技术几乎没有坏处。「许多大型科技公司的一个共同特点是，它们非常愿意尝试新事物。」
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特朗普媒体集团连申加密 ETF，美 SEC 推进统一标准简化审批流程
比起政策风口，更像是在押注一个政治加持的加密故事能卖多久撰文：ChandlerZ，Foresight News特朗普媒体科技集团（Trump Media & Technology Group）近期向美国 SEC 提交了两份加密资产 ETF 的 S-1 注册声明。该集团旗下的 Truth Social 平台正在推进比特币与以太坊现货 ETF，以及一个由五种主流加密资产组成的组合型 「加密蓝筹 ETF」。7 月 2 日，据特朗普媒体科技集团公司公告，已向美国证券交易委员会提交 Truth Social 比特币和以太坊 ETF 的 S-1 表格初始注册声明。该 ETF 将直接持有比特币和以太坊，其中 75% 的资产投资于比特币，25% 投资于以太坊，并向投资者发行其份额。此 ETF 目标是紧贴两种加密资产的现货价格，采取开放式信托形式，拟在纽交所上市。紧接着在 7 月 8 日，该集团再次提交另一份 S-1 文件，申请 「Truth Social 加密蓝筹 ETF」。Truth Social Crypto Blue Chip ETF 信托的资产主要包括比特币、以太坊、Solana（SOL）、瑞波币（XRP）和 Cronos（CRO），由托管人代表信托持有。根据信托协议的规定，信托将其资产分配给投资组合资产的百分比（分配比例）最初预计约为 70% 比特币、15% 以太坊、8% SOL、5% CRO 和 2% XRP。这两项申请处于 SEC 审查流程初期，但所涉及资产均为市值较高的主流加密货币。目前市场正观察 SEC 在批准比特币和以太坊 ETF 之后，是否会放宽对多资产加密 ETF 的态度。Truth Social 所提出的资产分布较为保守，可能在当前监管风向中具有一定适应性。SEC 酝酿建立加密 ETF 统一上市标准与此同时，美国 SEC 正在与主要交易所探讨一项加密 ETF 通用上市标准。据 The Block 报道，交易所希望获得一套被明确认可的上市框架，以便跳过冗长的 19b-4 申请流程。现行机制下，每一个加密 ETF 都需要提交个案审批，最长审批期可达 240 天。交易所正推动一项方案，若 ETF 产品符合标准条件，可直接上架交易，无需逐一提请 SEC 表决。标准讨论涉及市值、流通性、网络分布等量化指标。这些讨论仍处于早期阶段，但 SEC 内部部分人士认为，该机制可能在今年秋季前启动测试。此举被认为将简化申请流程，缩短上市时间，提高透明度。彭博分析师 James Seyffart 称，一旦标准出台，市场将迎来一轮加密 ETF 产品集中申报，包括 Solana、XRP 和 Dogecoin 在内的多个币种可能在短期内获批。Truth Social 的入场时点处在这一过渡阶段。产品申报说明没有强调技术亮点，也未引入复杂衍生机制。两项 ETF 均采取传统开放式信托形式，与已获批的比特币现货 ETF 类似。不同之处在于蓝筹 ETF 包含更多币种，涉及资产间的权重配置。在目前缺乏统一审查机制的情况下，该基金是否能被视为 「合格产品」 尚不明确。政治表态背后的动因与市场环境特朗普政府上台后，对于加密资产的表态频率明显增加。今年 3 月，特朗普先是在 Truth Social 表示，「美国加密货币储备将提升这一关键产业，此前拜登政府多年来对其进行了腐败攻击（corrupt attacks）。这就是为什么我的数字资产行政命令指示总统工作小组推进包括 XRP、SOL 和 ADA 在内的加密战略储备。我将确保美国成为世界加密货币之都。我们正在让美国再次伟大！」随后特朗普签署的行政命令披露将包括加密战略储备和库存两部分。其中战略储备将只包含 BTC（价值存储量最大的数字资产），使用政府多年来通过刑事和民事没收而持有的约 20 万枚代币。另一个是包含比特币以外资产的数字资产储备，可能是 XRP、ADA、ETH 和 SOL 以及可能的其他资产。储备和库存之间的主要区别在于，政府不会主动寻找购买更多库存资产的方法。政府只会探索使用政府资金（如果他们能找到预算中立的方式来做到这一点）进行购买 BTC 。财政部长可确定负责任的管理策略，包括可能从美国数字资产库存中出售的资产。由此引发外界对其政策方向的关注。5 月，据 Politico 报道，特朗普此前在 Truth Social 上发布的支持将 XRP、SOL 和 ADA 纳入加密战略储备的帖文，实际是由一个说客 Ballard Partners 推动的，特朗普本人并不知情，相关游说者已被「驱逐」出白宫。据三位知情人士透露，总统发帖几分钟后，白宫「加密货币沙皇」David Sacks 就勃然大怒，打电话给威尔斯投诉。在有关加密货币的帖子曝光后，Ballard 暂时被排除在白宫之外，因为白宫工作人员被指示不得与他会面。但五位接近特朗普的人士表示，对 Ballard 的不满远不止于此。一些白宫官员认为，Ballard 是在利用特朗普的名声牟利，吹嘘他与总统和威尔斯的关系远没有宣传的那么亲密。白宫拒绝发表评论。尽管事件引发争议，但特朗普仍在多个场合重申加密产业是未来增长重点。根据德意志银行 6 月进行的一项调查显示，美国消费者是加密货币最大的使用群体，其中以男性和年轻、富裕人群为主。5 月，美国的加密货币采用率为 17%，高于英国的 11% 和欧盟的 10%。在美国 18-34 岁的年轻群体中，加密货币的采用率从 1 月的 24% 上升至 6 月的 29%。分析指出，这主要归因于市场对特朗普支持加密货币政策前景的乐观情绪。在美国受访者中，富裕人群占加密货币采用者的 32%。此外，23% 的美国男性表示他们将加密货币用于支付或个人投资，而女性这一比例为 13%。男性消费者普遍认为自己对比女性对加密货币的理解更为深入。Truth Social 此时提交 ETF 申请，很难与政治环境脱钩。ETF 产品的合规性和商业逻辑仍需审查，但其政治象征意义已经具备。Truth Social 作为平台和产品承载方，具备进一步商业化的空间。不过，市场也有部分声音对该产品的实际影响力持保留态度。蓝筹 ETF 中约三成资产来自比特币之外的其他代币，这些资产流动性和市场稳定性相较有限。尤其是 CRO 和 XRP，其价格波动和监管争议较多，是否适合作为公开交易基金的底层资产仍存分歧。SEC 在审查现货 ETF 时，对于资产安全性、托管安排和估值机制要求严格。投资者也在评估这些产品能否长期存在吸引力。当前市场已有超过 10 只比特币现货 ETF 在交易，多数集中在资产管理巨头手中。Truth Social 缺乏金融领域运营经验，如何建立市场份额是现实问题。此外，基金费率、流动性支持、做市商合作等运营要素尚未明确，也可能影响其市场表现。监管推进与市场扩张之间的窗口期美 SEC 在是否批准这些新型 ETF 产品时，既要应对政治层面的压力，也需回应市场对更多产品类型的呼声。交易所推动的统一标准若能获得采纳，可能从根本上改变 ETF 上市的路径，为更多产品打开入口。但在标准真正落地之前，每一个新申请仍需面对复杂的合规评估，市场无法排除延迟甚至否决的可能。Truth Social 的两项 ETF 申请仍在受理阶段，距离审批结果尚有较长时间。SEC 目前仍以谨慎态度审查多资产类 ETF，短期内能否快速批准尚不确定。但这一轮申请与即将到来的通用上市标准讨论形成呼应，也反映出加密 ETF 正从试点进入更广泛的产品阶段。监管路径一旦明确，市场竞争将迅速加剧。
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信托
Tether 囤金 80 吨，速览其黄金代币 XAUT
链上买金，方便省心。撰文：Bright，Foresight News7 月 8 日晚，据彭博社报道，稳定币发行商 Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 在接受采访时表示，Tether 在瑞士拥有自己的金库，目前持有价值 80 亿美元（约 80 吨）的黄金。该金库位于瑞士，但出于安全原因，该公司拒绝透露其具体位置，也拒绝透露其建立时间。其中，绝大部分黄金由 Tether 直接持有。Paolo Ardoino 表示，Tether 决定建立自己的金库是因为成本问题。向贵金属行业常用的金库运营商付费，是一件非常奢侈的事情。Tether 成为除银行和民族国家之外全球最大的黄金持有者之一， 金库中持有的黄金价值约为 80 亿美元，大致相当于瑞银集团持有的贵金属和其他商品的总价值。而此前 Paolo Ardoino 在拉斯维加斯的 Bitcoin 2025 大会演讲上时，透露道 Tether 黄金储备是 50 吨。黄金目前占 Tether 总储备近 5%，主要用于支持其黄金代币 XAUT，并作为稳定币的抵押资产。Tether Gold（XAUT）由 Tether 的子公司 TG Commodities Limited 发行的一种锚定实物黄金的稳定币，每个 XAUT 代币代表 1 盎司伦敦金银市场协会（LBMA）认证的精炼金。目前，XAUT 支持以太坊和波场网络。此外，Tether 推出了自己的 Alloy by Tether 平台，允许用户将 XAUT 作为抵押品，铸造新的合成美元稳定币 aUSDT。根据 Tether 官网数据，目前 XAUT 流通市值约 8.13 亿元，对应 7.66 吨黄金，即 644 根标准的「London Good Delivery」金条。据 Tether 官网描述，相比于传统黄金，XAUT 具有加密货币的原生优点：1.便于运输。运输 XAUT 代币与其他加密资产无异。2.易于分割。XAUT 代币可以最小分割成 0.000001 金衡盎司的黄金。3.全天候轻松交易。可以在支持 XAUT 的交易所进行 7x24 小时、365 天的全天候交易。4.轻松兑换。Tether 可以将实物金条配送至瑞士境内任何地址。5.轻松存储。存储 XAUT 与其他加密资产无异。6.易于验证。所有支持 XAUT 代币的实物黄金均可在 Tether 网站上追踪，快速验证黄金配置。同时，持有 XAUT 并无托管费用，持有者可以随时将 XAUT 兑换为实物黄金，但需满足一定的最低赎回量和相关费用。以下是在 Tether 官网进行购买、赎回操作的具体费用。购买费用：通过 Tether 官方平台购买 XAUtT 时，需支付一次性 0.25% 的手续费。此外，用户需完成身份验证，并支付 150 USDT 的不可退还验证押金，最低购买量为 50 XAUT。 赎回费用：将 XAUT 兑换为实物黄金时，需支付一次性 0.25% 的手续费。目前，最低赎回量为 430 XAUT，约等于一根标准的「London Good Delivery」金条。此外还可能包含运输费。目前，如 Bybit、Okx 等主流交易所均已支持 XAUT 的现货、杠杆交易，而像 Tether 运营主体 Bitfinex 更是直接支持 100 倍的永续合约交易。不过，黄金上链这事上 Tether 并非第一个吃螃蟹的人。PAX Gold（PAXG）是由美国金融科技公司 Paxos Trust Company 发行的一种与实物黄金挂钩的数字资产。每个 PAXG 代币代表 1 盎司由伦敦金银市场协会（LBMA）认证的黄金，实物黄金由 Paxos 托管并存放在伦敦的专业金库中。PAXG 于 2019 年正式发行于以太坊网络，受到纽约州金融服务部（NYDFS）的监管，是全球第一个完全受监管的黄金支持稳定币。目前，PAXG 市值约为 8.43 亿美元，但基本只面向美国客户，因此也受 Coinbase 等美国主流交易所的支持。总体而言，在美国《GENUIS》法案合规化进程中淡出美国市场的 Tether 愈发把视野投向新兴市场。Tether 积攒已久的知名度、雄厚的资产储备和存储手段的可接触性，都在为 XAUT 的全球化添砖加瓦。
托管
稳定币
Paxos
Kaito 困局：当空投最终分配权交给项目方，信任何以维系？
Eclipse 的「死亡笔记」和自建榜单，Humanity 强制掌纹验证，Kaito 生态信任裂痕日益加深。撰文：KarenZ，Foresight News作为 InfoFi 平台的 Kaito，凭借 AI 驱动的 Yap 积分机制，激励高质量内容创作，构建良性内容与注意力生态。然而，近期围绕合作项目 Eclipse 和 Humanity 的空投争议，再加上 Kaito 在透明度、公平性及社区信任上的深层困境，将 Kaito 推至风口。这不仅是引发了社区对 Kaito 机制合理性的质疑，更折射出整个加密货币领域在用户激励与社区建设中的深层矛盾。Kaito 合作项目空投风波和回应Eclipse 的「死亡笔记」和自建榜单本月发布空投的以太坊 SVM L2 网络 Eclipse 针对 Kaito 用户的空投引发 KOL 和社区争议。大量社区用户反馈，真正活跃在社区、敢于直言的用户未获空投，这种分配结果引发了对 Kaito 数据有效性的质疑。面对争议，Eclipse 社区负责人 Alucard 在 7 月 8 日作出回应，披露了空投分配的幕后逻辑：Eclipse 使用 Kaito 数据创建了自己的私有 X 排行榜。其他项目也将效仿并采取同样的做法。希望更多项目能够手动从列表中删除 haters、farm 多个项目的用户和空投账号。每个项目都会效仿我们的死亡笔记模式。」Kaito 创始人 Yu Hu 对此补充说明，「每个项目都会拿到 Kaito 这边在快照的时候给到的完整的社交数据分析，包括每个用户在可自定义的时间段内的贡献、舆情分析、声量分析、用户历史行为和声誉分析、地域信息、忠诚度分析等。每个项目都会根据数据、自身的项目偏好以及 Kaito 的参考意见进行最终的分配。比如有的项目给早期用户额外加成，有的项目对忠诚度加成，有的项目对地域加成，有的项目不介意黑粉等等。这都是高度可自定义的。在 Eclipse 这里也是同样如此。」这意味着，Kaito 提供的数据仅作为基础参考，最终分配权完全掌握在项目方手中。而在此前，据 Eclipse OG @Yangsolana 称，Eclipse 此前在一场 AMA 活动就表示，Eclipse 创建了一份「死亡笔记」（Death Note）黑名单，将其中大概 5 万个钱包排除在空投之外。除此之外，前 1000 个钱包由 Eclipse 团队手动审核。事实上，Eclipse 团队成员空投之前就多次表明立场，并暗示会奖励真正的社区成员。比如，Eclipse 社区负责人 Alucard 曾犀利表达过下面观点：「Kaito 只是一个工具，不具备识别用户信念或忠诚度的能力。」「真正的社区成员会积极参与、贡献力量、怀揣信念，并与生态系统共同成长。他们希望与其他人一起共赢。如果你同时在耕作 30 个项目，等待抛售代币并就此消失，那你根本不算社区成员。」「Eclipse 在为社区 cooking，而不是 kol」。「如果你只是为了 farming 和抛售，那么你就是扼杀加密货币的寄生虫。我们需要具有真正的信念的社区。」这种立场虽赢得部分长期支持者的认同，却也因「人工筛选」的主观性引发了关于公平性的争议。社区质疑：若 Kaito 数据仅为参考，用户的努力是否会被项目方随意否定？Humanity 增加掌纹验证要求无独有偶。身份验证网络 Humanity 的空投也陷入「背刺用户」和「极致反撸」的职责。该项目在原有 Kaito 积分基础上增设掌纹验证等生物识别要求，导致大量用户失去领取资格。Yu Hu 解释称，Humanity 的情况是项目方确实在最早官宣奖励的时候有说所有人需要完成指纹采集等步骤，但因为后续没有持续提示，再加上时间很短，导致很多人因为各种原因没有完成。某些账户尽管是 Yapper/Staker，却没有收到任何分配，原因如下：所有人都必须在空投检查器之前在 Humanity 网站上完成掌纹验证。对于质押者来说，他们还需要拥有持有 sKAITO/YT-sKAITO 的关联钱包。对于 yappers，需要在空投检查器发布后、领取开始前输入领取钱包。Humanity 团队还在最终分配中添加了严格的反女巫机制，主要基于推荐的质量。Humanity 在空投前就表示，「空投本应奖励早期用户并构建强大的社区，但实际上，空投已经被机器人、女巫和撸毛党劫持，既无法奖励真实用户，又浪费项目资源。因此，Humanity 通过 Fairdrop 验证真实用户，判定是否为真实用户的方式包括他们与人类身份关联的社交凭证数量、他们是否使用应用程序或在任何全球推广活动中扫描过手掌，以及他们是否以真实人类的身份在社区中做出贡献。」Kaito 机制的深层矛盾透明度缺失与刷榜恶性循环Kaito 一直被质疑机制不够透明，尤其是在数据处理、权重算法及代币分发方面。不管是 Kaito 还是与其合作的项目方，不管是 Kaito 排行榜或项目方自建排行榜，都存在透明度缺失的情况。也因此，积分分配的逻辑成了「暗箱」。当前大量 AI 生成的同质化内容充斥着 X，真正的优质创作者反而可能被边缘化。更严重的是，这种生态正在形成恶性循环：投机者通过刷榜获利；真实用户因付出与回报不成正比而逐渐流失；项目方为筛选有效用户不得不采取人工审核、额外验证等激进手段，进一步增加了普通用户的参与成本。算法若完全透明又更易被滥用，如何平衡透明与防刷又成为难题。Kaito 试图构建的「高质量内容生态」，可能正在沦为刷榜者的游乐场。数据提供者的定位困境面对合作项目引发的争议，Kaito 创始人 Yu Hu 的回应暴露了其核心困境：不参与项目方的最终决策，却要为决策结果承受质疑。这就可能导致用户基于 Kaito 的榜单和积分体系付出时间与精力，却可能因项目方的主观筛选而颗粒无收。也因此，Yu Hu 表示，「Kaito 作为一个诞生只有 6 个月的平台，目前是单一的切入场景，但很快 Kaito 将切入资本与多方面的场景，所以约束力和影响力都会不断提升。」争议背后：Crypto 社区建设的共性难题Kaito 的困境是整个加密货币领域在社区建设中面临的共性问题。在加密货币市场波动剧烈、短期投机盛行的背景下，项目方既希望通过空投吸引用户，又恐惧被撸毛党「薅羊毛」后抛弃，这种矛盾催生了各种严苛的筛选机制。然而，人工干预和主观判断同样存在风险。Eclipse 的「死亡笔记」虽旨在剔除投机者，却可能因团队的主观偏好排除真正的批评者；Humanity 的掌纹验证虽能过滤机器人，却也将部分隐私敏感用户拒之门外。这种「为了公平而牺牲公平」的做法，凸显了行业在识别「真实贡献」与「长期信念」上的技术与机制局限。Kaito 的成绩与计划根据 Dune 数据，Kaito AI 已向各社区发放价值 1.06 亿美元的代币（不包括 Kaito 自己的空投），每月活跃 Yapper 超过 20 万。Kaito 创始人 Yu Hu 提到，「过去 6 个月平台已协助发放 1 亿美元奖励，绝大多数的项目都有很强的契约精神，甚至许多项目超额发放了奖励，这也是 Web3 项目与用户共存理念的体现。」这一成绩说明 InfoFi 模式仍有其价值，但频发的争议也警示：若透明度、信任等问题持续得不到解决，嘴撸用户对 Kaito 的信任将逐渐瓦解。根据 Yu Hu 以及 Kaito 官方披露，近期的规划或建议包括：代币分配：Kaito 强烈建议所有团队让 Kaito 负责针对 Yappers 和 Kaito 生态的最终分配。信号 > 噪音，聚焦高质量内容，改进对真实优质内容的识别，提升生态可持续性。算法改进：确保真实、高质量的讨论得到优先考虑。信誉：正在考虑加入链上信誉机制，以帮助进一步过滤掉 AI 垃圾，并奖励高质量的「真实」用户。结合真实使用：不仅奖励 Yapping，也结合真实使用与所有权。文化构建：推动社区从「刷分文化」转向长期价值共建。此外，Kaito 创始人 Yu Hu 在本月初表示，三季度将启动 capital launchpad 和 gkaito，推出 Kaito Connect 新机制。小结Kaito 的近期争议反映了 Web3 生态中数据平台与项目方之间关系的复杂性。Eclipse 的「死亡日记」和 Humanity 的额外要求暴露了 Kaito 机制的局限性，而历史上的不透明问题加剧了社区的不满。尽管 Kaito 创始人的回应澄清了部分误解，并展示了 Kaito 在奖励分布上的成绩，但分配过程中的自主性与透明度矛盾仍需解决。在与项目方的合作模式上，Kaito 或需探索更合理的权责划分。或许可以建立标准化的数据筛选框架，明确哪些维度由平台客观评估，哪些属于项目方可自定义的范围，同时也可以引入第三方审计机制，确保分配过程的公平性。对于项目方而言，筛选真实用户的手段也需更人性化。在反女巫攻击与保护普通用户权益之间找到平衡，避免因过度严苛的规则将潜在社区成员拒之门外。Kaito 的争议既是危机，也是重构信任的契机。唯有正视问题、积极变革，才能让 InfoFi 模式回归初心，真正激励有价值的内容创作与社区建设，为加密货币行业的长期发展注入动力。
Kaito
Eclipse
Humanity
周涨 30 倍！比特币公司 BitMine 砸 2.5 亿买以太坊
市值与基本面的撕裂：一周 30 倍涨幅背后的资本狂热。撰文：KarenZ，Foresight News6 月 30 日，以比特币挖矿和基础设施为核心业务的 BitMine Immersion Technologies（以下简称 BitMine）公司宣布完成 2.5 亿美元私募融资，并计划启动以太坊财库战略，目标成为持有 ETH 的全球最大公开上市公司之一。这一举措引发行业热议——一家长期专注比特币的公司为何突然启动以太坊财库战略？其背后是单纯的资产配置调整，还是对加密货币生态的更深层押注？BitMine 是谁？BitMine 公司前身最早于 1995 年 8 月 16 日在内华达州注册成立，最初名为 Interactive Lighting Showrooms, Inc.，此后历经多次更名，先后使用过 Am/Tex Oil and Gas, Inc.、Critical Point Resources, Inc.、Renewable Energy Solution Systems, Inc. 、RES Systems, Inc.等名称，2013 年又更名回 Renewable Energy Solution Systems, Inc.。2020 年 4 月 6 日，BitMine 前身公司通过与特拉华州子公司 RESS Merger Corp. 合并，迁册至特拉华州。之后 RESS Merger Corp.成为 Sandy Springs Holdings, Inc.的子公司，公司名为 Sandy Springs Holdings, Inc.。2021 年 7 月，新的管理团队加入，公司开始进入比特币挖矿业务领域，利用浸没式冷却技术创建托管中心，进行比特币的自我挖矿以及为第三方提供设备托管服务。2022 年，为更好地体现公司在比特币挖矿和托管业务的新业务重心，公司更名为 Bitmine Immersion Technologies Inc.，同时股票代码也进行了相应变更 。BitMine 多次更名体现了业务的转型与发展。目前，公司核心业务涵盖比特币挖矿、算力交易、比特币储备管理以及企业级咨询服务，旨在为机构和个人投资者提供全方位的比特币解决方案。比特币挖矿：运营自有的浸没式冷却数据中心，并与风冷数据中心合作，矿机分布于美国德克萨斯州及特立尼达和多巴哥。算力金融化：将算力作为金融资产进行买卖，提供合约化算力交易服务，帮助投资者无需直接持有硬件即可参与挖矿收益。挖矿即服务（MaaS）：为上市公司和机构提供一站式挖矿解决方案，包括矿机租赁、运营管理及财务支持，降低客户进入门槛。与此同时，BitMine 正在积累比特币作为长期储备，把比特币直接整合到其财库体系中，以提升股东价值，增强资产负债表。同时，BitMine 也为企业客户提供比特币财库管理咨询，包括托管、合规及对冲策略。根据 BitMine 官网，BitMine 托管合作伙伴包括 BitGo 和富达数字资产。BitMine 此前在 OTC Markets Group Inc. 的 OTC 粉单市场 Pink 公开交易，Pink 市场对公司要求宽松，也没有过多的披露要求。2023 年 9 月份，BitMine 从 Pink 市场升级到 OTCQX 市场，OTCQX 市场是 OTC 股票中最高层级的 OTC 股票交易市场。2025 年 5 月 16 日，BitMine 实施 1:20 的股票反向拆分，为登陆国家性证券交易所铺路，次月，BitMine 宣布在 NYSE American 公开上市（终止普通股在 OTCQX 的交易），股票代码为 BMNR，还通过向发行普通股完成 1800 万美元募资，并在随后将发行普通股发行所得款项（净收益 1634 万美元）全部购买比特币，具体而言，公司花费 1634.7 万美元以平均价格 106,033 美元购买了 154,167 枚比特币。BitMine 首席执行官 Jonathan Bates 表示：「我们建立了比特币金库，并履行将 100% 交易收益投资于比特币的承诺。」为何押注以太坊？BitMine 计划将最新 2.5 亿美元私募融资用来启动以太坊财务战略，成为全球最大的持有 ETH 的公开上市公司之一。此次交易由 MOZAYYX 领投，Founders Fund、Pantera、FalconX、Republic Digital、Kraken、Galaxy Digital、DCG、Diametric Capital、Occam Crest Management 和 Thomas Lee 等投资者参投。根据 BitMine 的声明，「私募所得款项使公司能够采用 ETH 作为其主要资金储备资产，同时继续专注于核心业务运营。ETH 是以太坊区块链的原生层。以太坊的一大特色在于其支持智能合约，大多数稳定币支付、代币化资产和去中心化金融应用都在以太坊上进行交易。通过直接持有 ETH 资金，公司能够参与以太坊网络上的原生协议层活动，例如质押和 DeFi 机制。」BitMine 计划与 FalconX、Kraken 和 Galaxy Digital 合作，与现有的托管合作伙伴 BitGo 和 Fidelity Digital 一起推进其以太坊财库战略。更引人注目的是，知名华尔街策略师、Fundstrat Global Advisors 联合创始人 Thomas Lee 也将加入 BitMine 董事会，担任董事会主席。Thomas Lee 在 CNBC Squawk Box 节目中表示，（大多数）稳定币行业的底层是以太坊，以太坊实际上是稳定币的支柱和架构，因此创建一个积累以太坊的项目非常重要。」Thomas Lee 是华尔街最乐观的策略师之一，也曾表示比特币和以太坊的实用性在 2025 年将不断增长，比特币年底有望突破 15 万美元。Thomas Lee 的加入无疑为这一战略增添了背书，也折射出传统金融势力对以太坊的日益重视。BitMine 的战略举措并非偶然，其背后隐含对行业趋势的三重判断：1、以太坊作为稳定币与 DeFi 的基础设施：以太坊支持智能合约，是全球多数稳定币（如 USDT、USDC）支付、代币化资产交易及 DeFi 应用的核心载体。Thomas Lee 将稳定币比作「加密货币领域的 ChatGPT」，而以太坊作为其底层区块链，将直接受益于稳定币的普及。通过持有 ETH，公司可参与质押、DeFi 等原生协议层活动，获取额外收益。2、复制 Strategy 比特币策略模式：BitMine 计划借鉴 MicroStrategy 的比特币战略，将监控「每股 ETH 价值」指标（类似 MicroStrategy 的每股比特币指标「BTC Yield」），并计划通过现金流再投资、资本市场活动实现 ETH 持仓的持续增长。3、以太坊的价值低估与华尔街资本布局：以太坊在 2025 年已成为少部分机构投资者的重点配置标的，其质押年化收益率与合规性逐渐获得传统金融认可。SharpLink Gaming 在 7 月 1 日披露已累计建仓 198,167 枚，并将 ETH 储备已 100% 部署到质押协议中。市值与基本面的撕裂：一周 30 倍涨幅背后的资本狂热财务表现方面，BitMine 营收虽不高，但在逐年稳定增长，2024 年年营收为 331 万美元，相比 2022 年增长 674%。截至 2025 年 2 月 28 日，BitMine 资产负债表中，拥有价值逾 1663 万美元的现金及等价物，总资产约为 2365 万美元，扣除负债之后的股东权益为 1900 万美元。来源：BitMine而在过去一周 BitMine 股价从 4.26 美元涨至 135 美元，涨逾 30 倍，市值来到 8 亿美元。但对比年营收 331 万美元的基本面，市场不禁质疑：这家公司的估值是否已脱离现实？而此时启动以太坊战略，是否意在借助市场热点进一步推升估值。纳斯达克上市公司 SharpLink 在 5 月份开始豪赌以太坊，股价从 5 月的 3 美元飙升至近 80 美元，随后因抛售质疑和信任危机跌至 12 美元附近。这一案例揭示了加密资产押注的高风险。加密货币市场的波动性、监管环境的变化、以太坊生态系统的发展、公司战略执行的透明度问题、市场溢价脱离基本面的泡沫隐患，都可能对公司产生影响。BitMine 的战略布局是加密行业「比特币 - 以太坊」二元格局的缩影：当比特币被视作「数字黄金」时，以太坊正以「稳定币与 DeFi 的基础设施载体」的定位抢占应用生态高地。BitMine 试图同时押注两者，但如何平衡比特币主业与以太坊新战略，目前尚不清楚。对于投资者而言，在市值狂欢与基本面撕裂的当下，更需保持理性审视。参考：https://bitminetech.io/wp-content/uploads/2025/06/BitMine-Corporate-Presentation-6-10-25.pdfhttps://www.prnewswire.com/news-releases/bitmine-immersion-technologies-announces-250-million-private-placement-to-initiate-ethereum-treasury-strategy-expected-to-become-one-of-the-largest-publicly-traded-eth-holders-302494355.htmlhttps://www.cnbc.com/2025/06/30/wall-street-strategist-tom-lee-is-aiming-to-create-the-microstrategy-of-ethereum.htmlhttps://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1829311/000168316821006222/bitmine_10k.htm
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多家发行商申美国信托牌照，稳定币行业抢滩登陆？
短短四日内，两大稳定币巨头接连在美国金融监管体系发起关键合规冲刺。撰文：Pzai，Foresight News6 月 30 日，稳定币发行商 Circle 向美国货币监理署（OCC）递交美国信托银行牌照申请，并拟在美国设立一家全国性信托银行；7 月 2 日，Ripple 紧随其后提交了国家银行牌照申请，此前其子公司 Standard Custody 也申请了美联储主账户，意在直接托管 RLUSD 储备。短短四日内，两大稳定币巨头接连在美国金融监管体系发起关键合规冲刺。作为特朗普任期内的重要金融战略之一，稳定币的支付和美元体系下美债的潜在需求不谋而合。而在稳定币行业迅速落地的当下，为什么稳定币行业青睐美国牌照？GENIUS 法案催化：联邦牌照成生死门槛这场牌照争夺战的核心推手，是 6 月中旬美国参议院通过的《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act）。该法案首次系统性规定：稳定币发行方必须成为「被许可的支付稳定币发行方」，且需满足联邦或州级监管要求。法案中两项关键条款直接驱动了发行商的牌照申请行动：托管资产隔离要求合规稳定币的储备资产必须独立托管，禁止与发行人自有资金混用，且仅限投资于现金、短期美债等高流动性资产，杜绝再质押或杠杆操作。发行人破产时，储备资产作为信托财产优先偿付持币人，优先级高于一般债权人。金融机构资质门槛发行方必须持有联邦（OCC/ 美联储 /FDIC）或「实质等同」的州级牌照，未持牌者不得在美运营。规模分轨监管：稳定币发行量≤100 亿美元可选择州牌照；超限则强制升级联邦牌照，否则需进行缩表。GENIUS 法案通过「去利息化」（禁止向用户付息）和「技术后门」（强制内置冻结 / 销毁功能）两大设计，将稳定币定位为支付工具而非投资品，同时为执法机构提供合规干预通道。在稳定币发行商加速融入主流金融体系的进程中，州级与联邦监管体系的分野正深刻重塑行业竞争格局。州级牌照的碎片化监管导致发行商陷入合规困境 —— 以 Ripple 的 RLUSD 为例，即使通过纽约州金融服务部（NYDFS）严苛的 BitLicense 审查，其仍需耗时数月逐州重复申请加州、德州等地的牌照，每州均需要支付 5 万至 20 万美元申请费并组建属地化合规团队。各州监管尺度割裂更造成运营低效：储备资产审计频率从季度到半年不等，披露标准差异显著，而各州之间的监管差异，迫使稳定币业务设计 「就低不就高」。而 Ripple 本次的 OCC 申请更进一步。其将在现有纽约州金融服务部（NYDFS）监管框架基础上，叠加联邦层级的 OCC 监管，目标直指 「州级 + 联邦」 双重监管架构。若其子公司获得美联储主账户资格，RLUSD 储备将直接存放于美联储体系。从联邦层面拥有储备拍照，大大降低了跨域合规的成本，Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 也宣称，这将为稳定币市场建立了「信任的新基准」。2023 年硅谷银行（SVB）危机导致 Circle 因 33 亿美元储备金被困 SVB，市场由此产生恐慌情绪，导致 USDC 短暂脱锚，市场信心几近崩塌。而 Circle 申请国家信托银行牌照的核心目的，是让其获得自主托管储备金的资格，无需依赖商业银行托管，彻底消除 「银行挤兑传染链」 风险。OCC 不仅实现全国范围一次性准入，更通过三重机制重塑行业生态：稳定币储备金直接存放于央行系统，将彻底消除商业银行倒闭风险，实现实时清算；同时赋予发行商 SEC 认证的 「合格托管人」 资质，为机构客户托管代币化股票债券，使 Circle 得以参与数字资产托管市场；更重要的是 OCC 自动覆盖各州货币传输许可，统一适用其风险加权资本标准，避免各州资本充足率差异所带来的监管普适性问题。稳定币发行商对银行牌照的追求并非一日之功，而是多年合规探索的集中爆发。以 Circle 为例，其于 2024 年 7 月 2 日成功获得欧盟 MiCA 框架下首个电子货币机构（EMI）牌照，得以在 27 国合规发行 USDC 和欧元稳定币 EURC。在中东，Circle 获得了阿布扎比 MSB 的原则性许可，瞄准了关键的石油美元链上结算场景。而本地监管机构所构建的高门槛牌照制度，使得这种高成本的合规布局形成了强大的壁垒，例如欧盟 MiCA 要求的高额资本金（35 万欧元）和运营准备金，已导致许多中小发行商退出，而 Circle 得以在拥有 4.5 亿人口的欧盟市场抢占稳定币市场的入口，对竞争对手构成降维打击。随着牌照申请的推进，稳定币的定位已从单纯的交易媒介升级为金融基础设施的核心组件。Circle 首席战略官 Dante Disparte 直言，联邦监管将使公司成为 「美元链上化执行器」，重塑全球美元流动方式。
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Coindesk：数字资产税务管理入门指南
了解目前主流司法辖区中加密资产税务处理的核心要点与专业建议。撰文：Bryan Courchesne，Coindesk编译：Portal Labs在 Web3 世界谈合规，税务往往是最容易被忽视，却又最难处理的部分。尽管当前中国大陆对于加密资产交易仍未开放，相关税收制度亦处于空白状态，但在全球范围内，加密资产已逐步被纳入主流税务监管框架，尤其以美国为代表，其申报要求正趋于细化和强制化。从链上行为的透明性、到 CEX 与 DEX 的报税难题、再到个人钱包的成本基准追踪义务，Web3 世界正在被一套更精密、更严格的税务框架所覆盖。更关键的是：一旦合规路径打开，税务就是第一道入口门槛。对有全球资产配置需求的高净值投资者而言，理解这些制度演进并非遥远命题，而是判断未来合规趋势、优化跨境结构布局的重要参考。因此，Portal Labs 特此整理并编译了这篇税务观察内容，供大家了解目前主流司法辖区中加密资产税务处理的核心要点与专业建议。以下为正文。作为深耕加密领域的财税顾问，我们深谙此类资产特有的税务处理场景。例如：加密货币不受「洗售规则」限制，可实现更高效的税损收割策略支持直接资产兑换（如 BTC-ETH 或 ETH-SOL），无需先变现为法币这些特性使加密资产与传统投资形成鲜明差异。但投资者最需警惕的是：多平台操作带来的庞杂数据，往往在报税季引发追踪难题。加密税务管理绝非年终突击任务，而是贯穿全年的持久战——尤其当您同时活跃于多家中心化交易所 (CEX) 与去中心化平台 (DEX) 时。须知每笔交易、兑换、空投、质押收益或跨链转移，都可能随时触发纳税义务。中心化交易所交易的税务痛点当投资者使用 Coinbase、Binance 或 Kraken 等中心化交易所 (CEX) 时，平台提供的年终税务摘要往往存在两大缺陷：跨平台数据残缺与成本基准断裂。这与传统证券市场形成鲜明对比——在传统股票交易中，若您通过富达账户买入亚马逊股票后转入嘉信理财账户：原始成本基准自动同步转移每次交易实时更新持仓数据嘉信直接生成精准的 1099 税务报表（完整呈现全年盈亏）然而在加密世界，当您将资产从 Kraken 转移到 Coinbase：成本基准归零重置（原始买入信息不随资产转移）跨平台流动形成数据黑洞（需手工补录每笔交易）报税季面临数据重构噩梦（遗漏记录将导致税务申报偏差）这种结构性缺陷，迫使加密投资者必须建立贯穿全年的交易台账体系，尤其当资产在多个 CEX 与去中心化平台 (DEX) 间流动时，每笔兑换、空投甚至跨链转移都可能成为应税事件的导火索。去中心化交易所交易使用 DEX 时，复杂程度更甚。通过 Coinbase Wallet（注意：非 Coinbase 交易所）或 Phantom 等钱包连接 Uniswap、Jupiter 等去中心化交易平台时，这些 DEX 既不提供税务报表，也不追踪您的成本基准，因此记录与核验每笔交易的责任完全落在您肩上。若遗漏一次代币兑换，或忘记记录流动性池撤资的公允价值，您的税务申报就可能失真。这或将引发美国国税局（IRS）审查，甚至导致抵扣资格丧失。虽然某些应用能计算单一钱包地址的盈亏，但当资产在地址间转移时，这些工具往往失效——对活跃用户而言实用价值大打折扣。更棘手的是：如果您在 DEX 频繁交易，大概率处于亏损状态。但即便亏损也必须准确申报，才能获得抵扣资格。否则您不仅可能丧失抵扣权，更糟的还会面临税务稽查。除非您是职业加密交易员，否则追踪每笔交易所需的时间和精力不仅是压力源，更会造成真实的经济损耗。问：如何确保税务合规？有多种方法可为加密税务妥善准备：开始即用税务软件，但仍需人工核对交易逻辑，及时校准数据聘请加密税务专家，或选择精通币圈生态的财税顾问。导出所有交易日志，交由注册会计师构建成本基准，核算实际盈亏。随着采用率提升，税务申报必将进化。在此期间，持续追踪交易活动对备战报税季至关重要。更多咨询 - Saim AkifQ：为何顾问们密切关注加密货币？A：机构加密资金流入量已飙升至 350 亿美元。尽管加密货币波动性大于传统资产，但自 2012 年以来，比特币等主流加密货币长期跑赢传统资产类别。Q：加密资产与股票 / 债券的税务处理有何差异？A：加密资产在税务层面与股债产品存在根本性区别。分钱包成本追踪。顾问须独立核算每个钱包的成本基准（2025 年 1 月起强制执行）税务报告真空。交易所极少提供传统 1099 式税务报告，尤其对自托管资产基本无支持Q：对注册会计师及税务顾问有何专业建议？A：合规性已成法定强制要求。针对 2025 纳税年度申报：钱包级成本基准报告制度强制实施（依据 IRS 2024-21 号公告）IRS 1099-DA 税表将于 2026 纳税年度启用（《基础设施投资与就业法案》第 80603 条）自持数字资产的交易所报告支持普遍缺失（SEC 2023 年合规指引第Ⅲ.C.2 项）前瞻性税务机构正将以下三大核心能力整合为高端服务产品：加密资产税务申报税务稽查应对去中心化金融（DeFi）会计处理
Coinbase
DEX
CoinDesk
新泡沫 OR 新趋势：你真的看懂代币化股票了吗
目前存在着这样一种泡沫及炒作链条：「稳定币合规 → 资金进入加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」。撰文：司马聪 AI 频道根本目的首先，我不得不说，目前你看到有关代币化股票的大部分信息都是不准确的，甚至根本没有阐释清楚到底什么是代币化股票。我将一次性回答你所有关心的问题。目前存在着这样一种泡沫及炒作链条：「稳定币合规 → 资金进入加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」我要提醒的是，客户是在和 Robinhood 对赌股价走势，而不是参与公开市场交易 。未来已来还是炒过头了？6 月 30 日，美国在线券商 Robinhood 与知名加密交易平台 Bybit、Kraken 同日宣布启动美股代币化服务，为用户提供 7×24 小时不间断的股票交易体验。据路透社，Robinhood 宣布为欧盟用户推出基于 Arbitrum 网络的股票代币交易服务，支持超过 200 种美股和 ETF 交易，其中包括英伟达、苹果和微软等。同日，Bybit 与 Kraken 上线由瑞士合规资产代币化平台 Backed Finance 提供的「xStocks」（股票代币化）产品，覆盖约 60 种股票和 ETF 代币。在此消息推动下，Robinhood 股价创下历史新高，涨幅近 10%。该公司高管还表示，计划推出与私人公司股票挂钩的代币，首先从 Sam Altman 的 OpenAI 和马斯克的 SpaceX 开始。Robinhood 计划推出与私人公司股票挂钩的代币。难道要开启一次绕过传统证券市场的「加密 IPO」市场？7 月 3 日，OpenAI 发布紧急公告，称这些「OpenAI 代币」并非 OpenAI 的股权。「我们并未与 Robinhood 合作，也未参与此事，同时不对此表示认可。任何 OpenAI 股权的转让均需获得我们的批准，而我们并未批准过任何转让行为。」一个代表金融公司的贸易协会正在敦促美国证券交易委员会拒绝数字资产公司通过特定的豁免救济提供代币化股票的机会，而是采用更透明的方法。在本周发给美国证券交易委员会加密工作组的一封信中，证券行业和金融市场协会表示，其成员「一直在非常关注地阅读」报告，这些报告显示数字资产公司正在寻求提供代币化股票，并已向该机构提交了无行动或豁免救济。无行动救济意味着，如果该公司推出这些产品，SEC 工作人员将不会建议对该公司采取执法行动。「因此，SIFMA 敦促 SEC 拒绝这些公司提出的不采取行动或豁免救济的请求，而是提供强有力的公共流程，以便在其做出有关引入新交易和发行模式的任何决定之前，以及与 SEC 考虑响应 RFI [信息请求] 的政策行动可能出现的其他问题相关的问题，允许有意义的公众反馈，」该协会说。先了解它到底是什么l假设一只股票的全部流通股是整个蛋糕，Robinhood 从证券市场买入一部分视为其中一块，然后将此块蛋糕的价格走势数字化处理上链，降低购买者进入门槛（最低 1 欧元），本质是将此块蛋糕的价格上涨或者下跌的预期打扮成区块链上的代币，然后将此代币进行买卖。l这对 Robinhood 的好处是增加使用者数量，而使用者数量的增加意味着营收增长的可能性和其自身金融产品服务生态的建设。根据 Robinhood 提供的针对客户注册前的关键信息文件：该产品的价格根据 NASDAQ 提供的标的资产的实时价值动态调整。持有该产品并不意味着您拥有任何股票或单位，或拥有获得标的资产股票或单位的权利。该产品不允许您将其兑换为标的资产的股票或单位，或其他方式，并且不提供您直接购买标的资产股票或单位时所拥有的权利（例如，股东大会投票权）。 并且这是一份最高风险等级为 7 级的金融衍生品产品。该产品不受投资者赔偿或存款保险制度的约束。Robinhood Europe 是所有标的资产中，与产品相关的付款索赔的唯一对手方。Robinhood Europe 可能会暂停在特定情况下关闭产品头寸，例如意外的市场波动、不在美国交易时间内提出的请求、临时公告或其他使定价更加困难的情况。使用限价单对订单进行套期保值，其价格在纳斯达克交易所（即纳斯达克股票市场、纳斯达克 OMX BX 或纳斯达克 OMX PHLX）的标的资产最后报告交易价格上下 0.5% 的范围内，以及外汇汇率上下 0.5% 的范围内。永续合约使用限价单对订单进行限制，价格最高可达适用永续合约交易所最后报出的交易价格的 1% 以上或以下。 具体以 Robinhood 官方官网的介绍为准。买卖股票代币在您购买股票代币之前在您购买您的第一个股票代币之前，您需要注册并获得批准进行交易。这包括：提供必要的信息，例如您的税号 （TIN）。如果您有多个 TIN，系统可能会要求您添加所有 TIN。回答有关您的投资者资料的问题，以帮助评估您的财务状况和投资目标。完成知识检查问卷，以确保您了解股票代币和风险。审查并同意所需的协议，包括使用条款。搜索股票代币您可以在 Explore （放大镜） 中找到可用的股票代币 。您可以使用搜索栏按股票代码或名称查找股票代币。下达您的买单 找到要购买的股票代币后，点击它以转到股票代币详细信息页面 （STDP）。 在 STDP 上，选择 Buy（购买）。 我们目前支持使用数量或欧元价值的买单，包括整个代币和分数。 查看估计价格和 FX 详细信息。所有股票代币均以美元显示，您将以欧元购买。当您交易时，外汇兑换会自动发生，Robinhood 不会增加点差，只需 0.10% 的外汇费用。 确认后，您的买入订单将被下达。出售股票代币 找到要出售的股票代币后，点击它以转到股票代币详细信息页面 （STDP）。 在 STDP 上，选择 Sell （出售）。 我们目前支持使用数量或欧元价值的卖单，包括整数代币和分数。 在确认屏幕上查看订单详细信息并确认。确认后，您的卖单即被下达。查看并确认输入您的订单详细信息后，请仔细查看确认屏幕上的信息。如果市场关闭，订单确认屏幕将显示您的订单已排队等待下一个市场开市。出售后使用您的资金当您的卖单执行时，销售收益会立即存入您的账户，但有一些关于如何使用它们的重要细节： 资金可立即进行交易。这意味着您可以立即使用出售的欧元 （€） 现金购买其他股票代币或支持的资产。 提款暂停至下一个工作日 （T+1）。虽然您可以立即使用这些资金进行交易，但直到销售结算后的下一个工作日，您才能将欧元收益提取到您的银行账户。此提款暂停特别适用于出售股票代币的欧元收益。提现暂停状态将在下一个工作日自动解除。如果您在不同日期进行多笔销售，则每笔销售的收益将在该特定销售后的下一个工作日可供提现。您可以在 转账 → 可提款 中查看您的资金状态 ，并查看当前可提取的资金与等待结算的余额。重要交易详情 交易时间：您可以从周一凌晨 2 点 CET/CEST 至周六凌晨 2 点交易股票代币。您也可以在这些时间之外排队购买或出售订单，这些订单将在市场重新开放时下达。订单确认屏幕将确认您的订单是否已成功排队。 公司行动：对标的股票的公司行动（如拆分或合并）将影响您的股票代币。在公司行动处理期间，交易可能会暂停。应用程序中的横幅和 / 或通知将通知您有关公司行动和交易暂停的信息。查看股票代币的公司行动了解更多详情。市场数据：图表和基本面以美元显示。成本外汇费用：我们使用当前汇率兑换您的欧元，外加 0.10% 的小额外汇费用。预计总成本： 这包括：l转换后的代币价格（欧元）l0.1% 的外汇费用l考虑波动性的小缓冲为了帮助防止在处理您的订单时出现剧烈的价格波动，买单的执行价格可能会等于或低于： 比最后交易的股票价格高出 0.5%，以及比当前欧元 / 美元汇率高 0.5%。 同样，卖单的执行价格可能等于或高于： 较最后成交价低 0.5%，及比当前欧元 / 美元汇率低 0.5%。在公司行动期间无法进行交易在公司行动团队努力处理这些变化期间，我们将暂时阻止您交易受影响的股票代币。在公司行动处理期间，通常无法下新订单。在大多数情况下，交易从生效日期的凌晨（欧洲中部时间 / 欧洲中部夏令时间凌晨 2 点左右）开始不可用，并在处理完成后恢复交易，通常是在美国市场日开始时（欧洲中部时间 / 欧洲中部夏令时间下午 3：30 左右）。在公司行动期间，该股票代币的所有未结订单都将被取消。在极少数情况下，例如在退市或清算期间，我们只允许您为该特定股票代币下达卖单。不允许买单，任何挂单都将被取消。股票代币与传统股票有何不同？股票代币提供许多与传统股票相同的好处，但由于您不拥有标的股票，因此您将不拥有某些股东权利，例如投票。此外，与股票不同，当您购买股票代币时，您将与 Robinhood Europe 签订衍生品合约。股票代币如何运作？购买股票代币时，您购买的不是实际的股票——您购买的是遵循其价格的代币化合约，这些合约记录在区块链上。您可以购买、出售或持有股票代币，但目前无法将它们发送到其他钱包或平台。交易 Robinhood 股票代币有什么好处？在 Robinhood 上交易股票代币有几个潜在的好处：lRobinhood 没有佣金或额外的点差：只需 0.1% 的外汇费用即可涵盖所有内容。永远没有隐藏费用。l从 1 欧元开始：按照您的条件进入市场——并在符合条件时赚取股息。l24 小时市场准入：周一至周五随时买卖股票代币。l放心投资：Robinhood 股票代币在 MiFID II 下作为衍生品提供。标的资产由美国许可的机构安全持有。用一句话总结当前代币化股票的样貌：需要 KYC/AML（提供税务代码本身就是 KYC）的一种衍生品合约，不具备传统股票的基本股东权力（以 Robinhood 为例，无投票权，甚至根本没有持有标的股票本身），无法在链上自由转让和流通至其它钱包或平台（仅限 Robinhood 代币股票应用内买卖），以限价单交易（ 上下 0.5%），T+1 结算。最重要的一点是，代币化股票在该股票的上市公司信息敏感期内是不能交易的（比如重大信息披露期间）。这是一只披着股票外衣的衍生品产品。什么是股票？股票（也称为「股票」或「股份」）是一种金融工具，它赋予股东参与公司股本的权益。是一种有价证券，股份有限公司将其所有权借由这种有价证券进行分配。因为股份有限公司需要筹措长期资金，因此将股票发给投资者作为公司资本的部分所有权凭证，成为股东以此获得股息（股票股息）或 / 且股息（现金股息），并分享公司成长或交易市场波动带来的利润；但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。世界第一张股票在十七世纪由荷兰东印度公司发行。股票的本质是代表对公司的所有权份额。通过购买股票，投资者实际上成为了公司的股东，分享公司的利润和风险。什么是衍生合约？衍生合约是两个当事人之间的一种金融协议，其价值基于（或「源于」）其他事物的价格——例如股票、债券、商品、货币、利率，甚至市场指数。您不是拥有实际的东西（例如桶装石油或公司股票），而是押注其价格将如何变动。这些合约约束 Robinhood 作为交易对手方，根据美国股票或 ETF 的表现向客户支付款项。如果美国股票或 ETF 的价值从合约开始到结束时增加，Robinhood 将向客户支付由此产生的利润。相反，如果美国股票或 ETF 的价值下降，Robinhood 将保留差额。在股票分割和股票回购的情况下，衍生合约将进行修改，代币将重新调整。什么是代币化？当签订新的美国股票衍生品合约时，Robinhood 将同时在区块链上发行（铸造）一个新的可替代代币。该代币代表客户对美国股票衍生品的权利。该代币不可转让。当美国股票衍生品平仓时，Robinhood 将从区块链上删除代币化的美国股票衍生品合约。区块链将实时更新，代币将不再有效，并且不能作为钱包或任何区块链交易的一部分。美国股票衍生品被视为复杂的金融工具。它不在受监管的市场或其他多边交易设施上交易。此外，尽管 Robinhood 通过以 1:1 的比例为其发行的美国股票衍生品购买美国股票或 ETF 来对冲其义务，但客户应了解美国股票衍生品固有的交易对手风险，并在进行交易之前评估 Robinhood 的信用状况。什么是永续期货合约？期货合约是一种衍生品合约，它在未来某个固定日期以固定价格出售某种资产，无论该日期的市场价值如何，都为买卖双方创造了义务。永续期货合约，或永续合约，是一种没有到期日的期货合约。由于没有到期日，因此无需实际交割商品，永续期货合约的唯一目的是投机性地预测资产价格。这些合约可以投机性地预测未来价格将低于当前价格（称为做空头寸）或高于当前价格（称为做多头寸）。什么是加密永续期货合约（或加密永续合约）？加密永续合约是指以加密资产为参考资产的永续期货合约。Robinhood 提供的加密永续合约是指此处关键信息文件中列出的加密资产。它甚至不是代币化股票，而是代币化的金融衍生品合约Robinhood Europe 发行的这种代币化股票，本质上完全不是真正的股票持有权，而是一种衍生品，具体来说是：Robinhood 明确写到：「您不拥有标的股票，也不能兑换成股票」，你交易的是 Robinhood 与你之间的一个 私人合约，而非区块链映射的股票登记。 这本质是 Contract for Difference（差价合约，CFD） 的一种新包装，而不是代币化证券。Robinhood 发行的这种只是把 CFD/ 合约交易的权利，包装成了链上可见的 Token，但：不可自由转让，只能在 Robinhood 内部平仓，只是「交易凭证」上链，而不是股票权益上链。通常，代币化资产的核心优势之一就是可转让性（在链上）。「不可转让」意味着这个代币只是 Robinhood 内部系统的一个记录，而不是一个可以自由流通、去中心化交易的区块链资产。 它只是一个用来追踪你「权益」的数字化凭证，且这个凭证不能离开 Robinhood 的生态。传统证券交易受 SEC、ESMA、FINRA 严格监管；Robinhood 这种在欧洲，只作为复杂金融产品提供，属于「较宽松」监管范畴，甚至直接规避证券市场的合规框架；泡沫链条：「稳定币合规 → 资金进加密 → 投机炒作未经监管的衍生品或空气币」。Robinhood 这个业务模型，就是这个链条里「投机炒作」的一环。资金安全完全依赖于 Robinhood Europe 的偿付能力和信用状况。一旦 Robinhood Europe 出现财务问题，您的投资可能血本无归，且没有通常金融机构破产保护下的投资者赔偿机制。这是与受严格监管的证券交易所和券商的本质区别。区块链的作用： 在此案例中，区块链更像是一个内部的登记簿和技术噱头，用于发行不可转让的代币来追踪客户的衍生品头寸，而不是赋予资产去中心化、透明、可自由流通的特性。它并未真正实现「代币化股票」所宣传的去中介化、提高流动性、降低门槛并实现链上自由交易的愿景。Robinhood 加密业务总经理约翰·克布里亚特称：「我们要解决历史性的投资不平等——现在人人都能买到这些公司。」这是一种直白且赤裸的误导性宣传口号。Robinhood 为什么要 1:1 买入标的股票？答案：是为了对冲自己作为做市商（对手方）的市场风险。Robinhood 本质上是「你交易的对手方」——你赚它赔，你赔它赚。这类似于赌场庄家和玩家的关系。对冲的是哪两种风险？A. 市场价格风险如果不对冲，标的股票上涨会让 Robinhood 亏钱（因为它欠客户涨幅的钱）。通过买入股票，Robinhood 用股价上涨的盈利对冲自己在合约里的亏损。B. 汇率风险（部分产品涉及）如果代币是欧元计价，而股票是美元计价，那么还要对冲汇率波动导致的风险。但最核心的是第一个：市场价格风险。 这是 Robinhood 自己设计的一种中心化「交易闭环」，用户并不拥有股票，而是 Robinhood 的一份负债合约，它通过股票现货市场对冲自己的市场风险，但用户依然承担 Robinhood 的信用风险。Robinhood Europe 不是一个传统的交易所，它不是撮合买卖双方的平台。它更像是一个柜台交易（Over-the-Counter, OTC）的做市商。作为唯一对手方，Robinhood Europe 在理论上可能存在与客户利益冲突的动机。例如，它可能会在某些市场条件下操纵其报价，或在清算时机上做出不利于客户的决策。虽然合规公司通常有内部规章制度来约束这种行为，但风险依然存在。这是监管套利l既然已有成熟证券市场，为何还需要代币化股票？意义何在？l如果代币化股票锚定真实股票，底层资产是上市公司，那是否应接受相同监管？l当前对加密货币 /DeFi 的监管明显宽松于传统证券市场，是否存在「监管套利」？l这种模式是否属于一种泡沫？是否会随着稳定币法案等监管趋严而破裂？ 依据「相同资产、相同风险、相同监管」，Robinhood 实则是一种监管套利行为。传统股票受 SEC 和 FINRA 监管，代币化股票在 Robinhood 平台上不受此约束，仅依赖欧洲监管（如 MiFID II），形成监管套利。2025 年《GENIUS Act》虽规范稳定币，但对代币化衍生品尚未明确，存在灰色地带。代币化股票的 24/7 交易和低门槛吸引投机者，但缺乏传统市场的投资者保护（如 SIPIC 保险），可能被视为不公平竞争。同样底层资产，不同法律结构，不同监管强度，形成不公平竞争；是监管套利的典型案例，不是技术驱动的金融创新，而是投机驱动的套利创新。l底层资产是上市公司股票，本质风险与传统证券一致；l投资者面对的价格波动、公司治理风险、信息不对称也是一样的；l如果不统一监管，就可能出现监管套利 ：即同样的资产，在不同平台上享受不同监管待遇。这对山寨币有何影响？首先必须指出，过去百年美国证券监管总体被视作成功——市场更深度、估值更合理、欺诈更少，皆因上市公司强制披露。部分市场观点认为，代币化的传统优质资产凭借清晰的商业模式、合法合规的监管框架，以及稳定的实际收益支撑， 正成为链上资金的新宠，并对山寨币市场形成虹吸效应。尤其是那些缺乏实际收益模型、产品尚不成熟、仅靠叙事支撑市值的代币，正在面临流动性枯竭与生存压力。还有观点认为，山寨币并不一定会消失，只是越来越难以生存。在加密市场中，每新增一个优质资产，都是对那些靠共识维系价格资产的釜底抽薪。未来山寨币的唯一出路就是产生实际的应用价值，还必须是那种能够带来实际收入的价值。所有无法落地，仅靠叙事生存的代币都将逐步进入死亡循环。山寨季也许还会有，但千币普涨的行情再也不会出现了，简单模式应该已经成为过去式了。首先我们来定义一下山寨币：山寨币是比特币之后发行的任何加密。 这些硬币的名字归功于「替代硬币」或山寨币这一短语。 简单来说，这是一个描述比特币替代品的所有数字资产的术语。 「山寨币」源自中文「山寨货」一词，带有仿冒品的调侃意味。 由于比特币是全球第一款加密货币，之后陆续有许多模仿比特币技术的币相继推出，因此有了山寨币一词。但在真实的加密货币市场，山寨币是指：l缺乏技术原创性或实际应用场景l没有明确商业模式或真实需求支撑l以短期炒作、拉盘砸盘为目的的加密资产它们通常模仿主流加密货币（如比特币、以太坊）的技术架构，但并没有实质性的创新或价值支撑。 这些项目通常打着「去中心化」、「区块链金融」、「Web3.0 革命」的旗号，实则只是换汤不换药的新型投机工具 。它们提供了一种看似『一夜暴富』的可能性，吸引了无数赌徒式的投机者。 最终结果是：少数早期参与者套现离场，留下大量散户高位站岗，最终血本无归。山寨币以及空气币或者 meme 币之所以吸引无数投机者，是因为其看似提供了一种一夜暴富的可能性，投资者像赌徒一样冲进去博取微乎其微的可能，但终将可能血本无归，只流传出一些暴富的传说切不可验证的继续吸引投机者。市场上的「财富神话」（如「狗币」、「柴犬币」的暴涨）被无限放大和传播，而无数个亏损的案例则被选择性忽视。这种信息不对称加上人类固有的赌徒心理和 FOMO（错失恐惧症）情绪，使得投资者像进入赌场一样，带着小概率博取大收益的心态，最终陷入亏损。但是，投机者是会选择性的忽视风险的，记忆也是短暂的，一夜暴富是他们唯一的关注点和追求。所以结论是清晰的：且不论代币化股票需要 KYC 这一固有监管，其锚定现实股票的设计结构就不符合山寨币投机者的诉求，山寨币甚至 MEME 币会继续吸引投机者的兴趣。所谓的「代币化股票」，是否属于新一轮泡沫？从多个角度来看，确实是：监管尚未明确稳定币法案、MiCA 等法规尚未完全落地，处于灰色地带；技术创新有限区块链仅用于记录和结算，并未带来真正的金融效率提升；市场情绪推动投资者追捧「区块链金融」概念，忽略产品本质；投机氛围浓厚低门槛、小单位、易交易的特点吸引大量散户参与；潜在系统性风险若 Robinhood 或类似平台违约，可能波及大量散户投资者。在稳定币法案逐步落地的背景下，市场对「合规」、「代币化」的关注度极高。Robinhood 可能利用这种市场情绪，将其高风险的衍生品产品包装成「代币化股票」这一热门概念，吸引那些希望在合规框架下参与加密概念的投资者。Robinhood 的代币化股票，本质是价格对赌协议，也是一种迎合投机者的工具。2025 年 7 月 1 日上线后，交易量激增 200%，投机情绪明显。
代币化
Robinhood
钱包
谁在链上开合约，输光 1 亿美元？
二级市场大鱼吃小鱼，但大鱼在海啸面前也无能为力。撰文：Bright，Foresight News当前比特币波动率已经来到了极低点，难免行情显「枯」。但市场上总有一帮合约杠杆高手想要见缝插针，赌博比特币未来的可能走势。他们一个个都是曾经在大行情中豪赚 A8、A9 的交易悍将，出手动辄就是上亿美元的仓位。但就最近来看，好几位被市场密切关注、曾搅动行情起伏的合链上巨鲸，都在「最不该努力的时候，选择了激流勇进」。James Wynn：从 1 个亿到 1 万7 月 2 日晚 11 点，据 Lookonchain 监测，James Wynn 于 Hyperliquid 开设的比特币多单已连续遭遇四次清算，目前账户中仅剩余 1.06 万美元。其落魄情景，堪称所有合约交易者的警钟，James Wynn 是上半年当之无愧的流量明星。其从 2025 年 3 月开始在 Hyperliquid 上操作，在早期，他喜欢相对长久些（超过 3 天）的持仓，并且是主流币与 Meme 币来者不拒。他擅长在大行情推动的高波动中单向盈利，譬如 5 月 13 日，其 Pepe 的多单仓位就有超过 2300 万美元的未平仓利润。James Wynn 自己表示。其账户巅峰时期总价值已超 1 亿美元。然而 5 月底，James Wynn 在巨额亏损后就陷入了「贤者模式」。在前一周，其就在比特币因地缘政治因素与新高压力的回调中回撤超 9600 万美元，账户整体亏损 1403 万美元。然而那时候 James Wynn 非常有个性，他在 X 上发文表示「不过是 1 亿美元罢了，金钱世界里的沧海一粟。」「我压根没想平仓。」而在 6 月 2 日，James Wynn 面对再次要被清算时，竟直接向全网公开「乞讨」，还挥舞着对抗「做市集团」的大旗。虽然这一单最终因为好心人士的帮助和市场情绪的缓解得以盈利。但没过几日，随着特朗普与马斯克友情破裂的一次「撕逼」，一夜过后，James Wynn 又失去了一切。此后，James Wynn 再也没有往 Hyperliquid 里充值大金额用以重新开单，但他依然顽强喊单道：「若 Hyperliquid 将杠杆率重调回 50 倍，我将存入 7500 万美元开多。我们再来一次，这次我已经做好了准备。」「若发生黑天鹅事件，将投入所有资金进行布局。」「内幕老哥」：一失足成千古恨「内幕老哥」 @qwatio 同样上半年的链上合约交易中战果累累。他擅长「极限梭哈」，通常会在开设仓位时勾选最高杠杆，同时清算价离市场现价十分接近，有着对市场敏锐的洞察力。其经典「战役」有：2025 年 3 月 20 日美联储利率决议前后，他先在 BTC 价格为 84566 美元时做空，待价格跌至 82000 美元后平仓获利，随后在 82200 美元做多，价格反弹至 85000 美元时平仓。他多空双吃的操作，也让人们给他起了「内幕老哥」的绰号。此后，他精准判断以太坊底部买入现货、借中美贸易协商结果做空的操作也均收获满满。期间，甚至引起了其他大户组建「猎鲸小分队」对其进行「狙击」。但进入 6 月份下半月，「内幕老哥」的做空操作遭遇了溃败。6 月 25 日晚，其持仓的 1.22 亿美元比特币及 6830 万美元以太坊空单仓位遭遇部分强制平仓，当时浮亏 832 万美元。而期间在多次被清算强平减仓后，他在 7 月 1 日下午时段趁 BTC 和 ETH 略微回调时再次加大做空仓位，晚间更是重新加仓价值 5000 万美元空单，将整体做空仓位拉到了 2.5 亿美元。市场并没有眷顾这位一厢情愿的交易者。7 月 2 日晚 11 点，随着比特币回升，「内幕老哥」又被清算了 5000 万美元。链上数据显示，期间 BTC 回调至约 105500 美元时，他其实已经接近回本，但他却并未止损平仓。AguilaTrades：账户被以伊轰炸的可怜大佬AguilaTrades 在 X 简介中表示其是 2013 年开始进行交易的资深波段交易者 ，原先在 Bybit 进行合约交易。并在 2024 年美国大选中成功押对涨势，豪赚 5000 万美元，一战成名。在 2025 年 1 月，AguilaTrades 晒出了过去六个月盈利接近 1 个亿美元的战绩图，可见其操作的犀利。但是即使是这样的 OG，在地缘政治造成的市场波动前也是无能为力。6 月 8 日，AguilaTrades 从 Bybit 提出 3918 万枚 USDC 并转移到 Hyperliquid，并采用 40X 杠杆做多比特币。一开始他的多单盈利 560 万美元，但并未落袋为安。随着以色列对伊朗核设施的打击，他在匆匆平仓后实际亏损高达 1247 万美元。6 月 15 日和 20 日，AguilaTrades 卷土重来再次做多。第二次最高获利 1000 万美元，第三次最高获利 320 万美元，但均未平仓。此后，受美国直接军事打击伊朗和投票决定关闭霍尔木兹海峡的消息影响，比特币价格跌破 10 万美元。结果，两笔交易均被强制平仓，合计损失 2000 万美元。让人唏嘘的是，在比特币跌破 10 万的时候，AguilaTrades 曾反手报复式开空，但当比特币反弹时，又损失了 233 万美元，共计亏损 3500 万美元。可见，即使是盈利过 1 亿美元的大佬，在面对亏损时也依然和小韭菜一样无法冷静。
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6.2 亿美元，特朗普家族如何在币圈「捡钱」？
特朗普家族利用自己的名气和人脉，从加密货币中获利的速度远超传统业务。撰文：Tom Maloney、Annie Massa 和 Demetrios Pogkas，彭博社编译：Luffy，Foresight News2024 年 12 月，唐纳德·特朗普手持比特币的照片在香港的一家 Coinhero 商店展出，标志着比特币的价格首次突破 10 万美元。图片来源：彭博社从表面上看，唐纳德·特朗普的个人净资产自他重返白宫以来似乎没有太大变化：选举日时为 65 亿美元，现在为 64 亿美元。但深入研究这些数据就会发现，他和他的家族巩固其财富帝国的方式发生了前所未有的明显转变，而且他们凭借自身名气、影响力和权力获得利益的速度远超以往。无论是将自己的品牌应用于房地产项目，还是将其与香水和床垫联系起来，特朗普家族长期以来一直利用授权协议来快速赚钱，相比之前，房地产开发通常需要多年的规划和执行周期。而现在有了加密货币，特朗普家族将品牌变现的速度进一步提升。再加上特朗普第二届政府放松了对海外交易的限制，这一切造就了一场财富盛宴。根据彭博亿万富翁指数显示，加密货币投资在几个月内为唐纳德·特朗普带来了至少 6.2 亿美元的财富增值。该指数首次对特朗普家族从 World Liberty Financial 和特朗普 Meme 币（TRUMP）等项目中获得的收益进行了估值。特朗普的财富与加密货币和 Memecoin 的联系越来越紧。资料来源：彭博亿万富翁指数（注：不包括负债。最新估值中的公开交易资产截至 6 月底。）越来越多的加密货币和鲜为人知的公司通过与特朗普及其「让美国再次伟大（MAGA）」运动的联系而获得价值，而这些加密货币和公司所赚取的钱，远远超过了特朗普集团去年通过房地产授权交易所获得的 3400 多万美元的收入。特朗普集团执行副总裁、特朗普次子埃里克·特朗普（Eric Trump）表示：「我为我们出色的公司感到无比自豪，我们从未如此强大。」虽然特朗普总统的资产由小唐纳德·特朗普（Donald Trump Jr.）管理的信托基金持有，但他个人仍然直接受益于特朗普集团的成功，彭博财富指数也将其家族的各种利益归于这位「族长」名下。目前，特朗普子女参与的许多私人投资尚未被纳入其中，因为他们的财务利益细节尚不清楚，其中包括华盛顿的私人俱乐部 Executive Branch、由日本酒店公司转型为比特币囤积者的 Metaplanet、广播和播客公司 Salem Media Group Inc.、预测市场初创公司 Kalshi 以及在线药品零售商 BlinkRX。尽管特朗普和他的子女们都在涉足加密货币领域。仅从 12 月以来，埃里克·特朗普和小唐纳德·特朗普就曾在阿布扎比、华盛顿、迪拜和拉斯维加斯的活动上发表过演讲，有时是单独发表，有时是一起发表。但对特朗普个人财富最大的推动力之一，是一个酝酿多年的本土项目。埃里克·特朗普（左）和小唐纳德·特朗普在比特币 2025 大会上。图片来源：彭博社今年 1 月，特朗普国家多拉尔度假村（Trump National Doral）获批在该地块上建造约 1500 套豪华公寓，这是特朗普家族长期以来的目标，需要与社区进行广泛的宣传。据彭博社计算，这个项目使得这片位于迈阿密郊区、占地超过 600 英亩、拥有四个高尔夫球场和一个拥有 600 多间客房的度假村的价值从之前的 3.5 亿美元飙升至 15 亿美元。与此同时，特朗普旗下上市社交媒体公司特朗普媒体科技集团 (Trump Media & Technology Group Corp.) 的剧烈波动。作为 Truth Social 的母公司，该公司去年报告净亏损 4.01 亿美元，但 10 月份却为特朗普的财富增加了 40 多亿美元。如今，即便该公司正试图进军金融和比特币领域，特朗普的持股价值仍高达 20 亿美元。然而，与特朗普相关的加密项目的热潮为该家族提供了新的获利途径。其中最引人注目的是 World Liberty Financial，这是一个销售自有代币并发行名为 USD1 的稳定币的平台。USD1 是一种旨在锚定美元价值的加密货币。特朗普家族通过代币销售、持有该项目母公司的部分股份以及持有其 World Liberty Financial 代币，从该项目中获利。截至 3 月份，World Liberty 已售出价值 5.5 亿美元的代币。据彭博社计算，其中约 3.9 亿美元流向了特朗普家族。特朗普家族还拥有 225 亿枚代币，根据 6 月份代币的易手价格计算，其价值超过 20 亿美元。由于这些代币不可转让，因此这些代币被排除在特朗普的净资产计算之外，尽管该公司最近几周表示，这种情况可能很快就会改变。根据该公司网站的详细信息，特朗普家族上个月将其在 World Liberty 的持股比例从 60% 降至 40%。目前尚不清楚买家是谁，也不清楚特朗普家族从此次撤资中获得了什么。World Liberty 还推出了稳定币 USD1。总部位于阿布扎比的科技投资公司 MGX 表示，将使用该代币向加密货币交易所币安投资 20 亿美元，这极大地提升了 USD1 的流通量。据《华尔街日报》报道，币安创始人赵长鹏在承认违反美国反洗钱法后，一直在寻求总统赦免。他目前与加密货币行业领袖孙宇晨和巴基斯坦加密货币委员会主席比拉尔·本·萨基布一起担任 World Liberty 的顾问。唐纳德·特朗普出席纳什维尔举行的比特币 2024 大会。图片来源：彭博社根据彭博社的计算，若按稳定币发行商 Circle Internet Group Inc. 的市值与 USDC 流通量比例推算，World Liberty 估值约 14 亿美元。由于 USD1 的采用有限，彭博社未将其计入特朗普净资产，但其 22 亿美元的流通量意味着 World Liberty 今年可能从储备中赚取约 1 亿美元。另一个以总统名字命名的 Memecoin（TRUMP）在其就职的前两天推出。当 TRUMP 的价格上涨时，特朗普家族将受益：Fight Fight Fight 和特朗普集团的附属公司 CIC Digital 持有 80% 的 TRUMP 供应量，其中部分代币将在三年内逐步解锁和出售。Memecoin 没有基础价值，交易完全基于市场情绪。特朗普的 Memecoin（TRUMP）因其与现任总统家族的联系而备受追捧，而在今年 5 月举行的一场竞赛之后，其需求量更是飙升。这场竞赛邀请了 220 位最大的 TRUMP 代币持有者参加特朗普在弗吉尼亚州特朗普高尔夫俱乐部的私人晚宴，并在晚宴上发表了讲话。孙宇晨也是嘉宾之一，他在前往活动举办地弗吉尼亚州特朗普高尔夫俱乐部的途中，穿着黑色领带发布了一张自拍照。宾客们享用了菲力牛排和香煎大比目鱼，而场外的抗议者则举着标语，称其为「骗子盛会」。Memecoin 的估值非常困难，通常是因为代币的创造者掌握着绝大多数的供应量，一旦出售，市场就会崩溃。加密货币风险建模公司 Gauntlet 发现，与 Memecoin TRUMP 创建相关的数字钱包拥有近 1700 万枚 TRUMP 代币。这些钱包另外又将大约 1700 万枚 TRUMP 代币转移到了加密货币交易所。5 月 22 日，在弗吉尼亚州斯特林举行的特朗普国家高尔夫球场外，来自「Our Revolution」组织的活动人士在特朗普国家高尔夫球场外举行了示威活动。当天在此举办特朗普的私人晚宴邀请了 220 位 TRUMP 代币的最大持有者。图片来源：美联社特朗普集团持有 TRUMP 代币总供应量的 40%，这与其在 World Liberty Financial 披露的持股比例相同。根据彭博计算，在应用大额流动性折扣并计入近 3 亿美元交易和出售收益后，特朗普的 Memecoin 投资价值约 1.5 亿美元，这还不包括将于本月晚些时候开始、未来三年解禁的 8 亿枚代币。按目前价格计算，这 8 亿枚代币的价值超 70 亿美元。尽管 World Liberty Financial 和 TRUMP 最初是两个独立的项目，但现在它们至少在一个方面发生了交集：埃里克·特朗普透露，World Liberty Financial 计划大量囤积 TRUMP 代币，以作为该公司加密资产储备。除此之外，特朗普家族在加密货币领域还拥有一张王牌。American Bitcoin，这是一家由特朗普旗下一家小型投资银行分拆出来的实体，正计划成为一家上市公司，这将为特朗普家族增添另一笔来自加密货币的财富。American Bitcoin 前身于今年 2 月成立时，一份新闻稿称其将专注于人工智能基础设施和数据中心。到 3 月，该公司制定了新的战略，转向加密货币领域并更名。比特币矿商 Hut 8 Corp.同意收购 American Bitcoin 的多数股权，并转让其几乎所有的加密货币挖矿设备。Hut 8 Corp.计划与纳斯达克上市的低市值公司 Gryphon Digital Mining Inc.合并，将整个公司上市。特朗普家族及其合伙人持有 American Bitcoin 20% 的股份。据彭博社计算，Gryphon 股价使新合资企业的估值超过 30 亿美元。考虑到新公司的主要资产将是 Hut 8 提供的比特币挖矿设备（账面价值约为 1.2 亿美元）。按任何传统的估值标准，30 亿美元这一数字似乎都过高了。但是，就像构成特朗普新财富的许多资产和企业一样，基本面往往不是重点。
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嘴撸编年史：从私域到公域，再到 AI 的矛与盾之争
这场由技术变革推动的「嘴撸」演变，不仅是工具和平台的升级，更是对「注意力」这一数字经济核心稀缺资源的深度挖掘和价值重构。撰文：JTSongNFT 时代的嘴撸：Discord 白名单背景：白名单的价值与稀缺性在 NFT 世界中，「白名单」（Whitelist）是项目正式公售（Public Sale）前，授予特定用户的一份特权凭证。它代表着一种资格，允许持有者在指定时间内，以更优惠的价格（通常远低于公售价）或保证的名额来铸造（Mint）一个或多个 NFT。这份名单的价值源于其绝对的稀缺性与潜在的高额回报。对于早期支持者而言，白名单是项目方对其忠诚度和贡献的直接奖励。对于投资者来说，它是一张低成本获取高潜力资产的「头等舱船票」，在狂热的市场中，一个白名单资格的价差可能从几百美元飙升至数千美元，提供了巨大的套利空间。对于项目方，白名单则是一种在启动前精准筛选核心用户、积累初始热度、并进行压力测试的有效手段。运作模式：「肝白」——人力密集型的社区贡献获取白名单的过程，在社区中被生动地称为「肝白」，一个「肝」字道尽了其时间与精力的密集投入。而这场「肝帝」游戏的主战场，正是 Discord。之所以是 Discord，源于其独特的平台特性：它并非一个开放的公共广场，而是一个个独立的、封闭的服务器。这种结构天然适合构建高粘性、高共识的「私域」社群，项目方可以制定自己的规则，营造独特的文化氛围。「肝白」的核心方法论，俗称 「嘴撸三板斧」：刷存在感（Chat-to-Earn）：这是最基础也最耗时的环节。用户需要在项目方的 Discord 频道中保持高频、高质量的发言。这并非简单的灌水，而是要积极参与讨论、回答新人问题、表达对项目的深刻理解。做任务（Task-to-Earn）：项目方会发布一系列明确的任务，作为贡献度的量化指标，如邀请新成员、社交媒体推广、参与社区活动。秀才华（Create-to-Earn）：对于有特殊技能的用户，这是脱颖而出的捷径。通过制作 Meme、撰写分析、绘制同人艺术作品等内容创作来证明自己的价值。最终，成为社区公认的 OG (Original Gangster)，即项目的「元老级」粉丝，是获得白名单的最高荣誉和最可靠的途径。本质分析：私域流量的精细化运营「Discord 嘴撸」模式的本质，是一套基于私域流量的精细化运营体系。它看似混乱无序，实则蕴含着深刻的 Web3 精神内核：它是一个忠诚度过滤器：通过高昂的时间成本和任务要求，项目方筛选出的不再是投机者，而是真正认同项目文化、愿意为之付出的核心信徒。它是一种去中心化的营销：项目方通过激励机制，将成千上万的社区成员转化为「自来水」，形成病毒式的营销网络。它是一个基于「人治」的系统：最终的奖励分配，高度依赖项目方和管理员的主观判断，充满了「人情味」，但也为不公和寻租留下了空间。AI 时代的嘴撸：Infofi剖析 Infofi（信息金融）如何利用 AI 将「嘴撸」行为从私域解放到公域，并将其金融化、规模化，形成「内容挖矿」的新范式。概念兴起：Infofi（信息金融）与注意力经济随着 AI 技术的渗透，Web3 的「嘴撸」生态迎来了根本性的变革。一个名为 Infofi（Information Finance，信息金融） 的新赛道悄然崛起。Infofi 的核心理念是：将无形的认知、观点和注意力，通过 AI 和区块链技术，转化为可量化、可评估、可交易的金融资产。这一范式的背后，是对「注意力经济」的深刻洞察。Infofi 坚信一个原则：注意力先于价格。一个项目、一个概念的价值，首先体现在它能捕获多少市场注意力。运作模式：「内容挖矿」——AI 驱动的价值发现Infofi 将「嘴撸」的主战场从封闭的 Discord 服务器，迁移到了开放的公共社交平台，尤其是 X（原 Twitter）。其核心方法论也随之升级为 「内容挖矿」：平台 (The Arena)：以 Kaito AI 等 Infofi 平台为核心，用户连接社交账户授权平台读取内容。行为 (The Action)：发布高质量、有洞察力的内容（Yap），并与高影响力账户互动。评估 (The Oracle)：AI 算法取代人工，从内容质量、社交影响力、互动数据等多维度量化评分。激励 (The Reward)：积分直接与代币空投等奖励挂钩，实现「内容即挖矿」（Content-is-Mining）。生态与金融化：从「嘴撸」到「认知资产」Infofi 并非单一模式，而是围绕「信息金融化」构建起了一个庞大的生态系统。在这个生态中，用户的社交行为被彻底金融化，累积为一种可预期的、可量化的认知资产。对比分析：Discord 嘴撸 vs. Infofi 嘴撸通过多维度对比，揭示两种模式在底层逻辑、价值捕取和生态形态上的根本差异，清晰地勾勒出从「私域」到「公域」的演变脉络。未来时代的嘴撸：解决价值鸿沟，AI 与 AI，人类与 AI 内容的博弈，注意力是金钱随着人工智能技术的飞速发展，我们正站在一个内容生产与消费模式巨变的临界点。这场对注意力的争夺将进入一个前所未有的复杂阶段。「嘴撸」模式最大的问题在于，它在注意力和真实价值之间划下了一道难以逾越的鸿沟。海量的流量数据并不能直接等同于项目的成功，其背后是三个核心的「转化失败」。1. 关注度 -> 购买力用户为「撸毛」而来，而非真实需求驱动。一旦获得代币，由于缺乏实际使用场景和长期持有动机，绝大多数选择立即抛售，无法形成有效的购买力支撑。2. 互动量 -> 社区贡献「嘴撸」产生的互动内容依然缺少深度。这种互动无法沉淀为有深度的社区讨论、有价值的产品反馈，或有建设性的去中心化治理参与。3. 曝光率 -> 生态护城河社交媒体上虚高的提及量，无法构建起真正的网络效应或技术壁垒。项目的价值基础不稳固，如同建立在沙丘之上，一阵风吹过便可能崩塌。这道鸿沟的根本原因，在于激励机制与真实价值创造之间的严重错配——缺乏用户筛选机制：当前的「嘴撸」模式无法有效地区分「投机者」（Speculator）与「建设者」（Builder）。短期主义导向：项目方追求 TGE 前的短期热度，用户追求空投的短期收益。双方都缺乏建立长期关系的共识基础，导致关系脆弱，一触即溃。生态脆弱性：一旦 KOL 离场或激励政策停止，这种建立在流量 KOL 之上的社区活跃度将迅速崩塌，项目将面临用户大规模流失的危机。最近几天很多 KOL 对于@memeX 项目 70 万美金嘴撸奖金的争议也正是在此：真正的有价值信息过于稀少，排行榜混乱，以及这个数额奖励的有效性和持续性到底如何？AI vs. AI 的博弈：算法的军备竞赛当项目方部署 AI 来识别和筛选高质量内容，而用户也普遍利用 AI 来批量生成内容时，一场「AI vs. AI」的算法对抗将不可避免。这将是信息场域内一场永无止境的军备竞赛，评估标准将从「量」的互动转向对「信息增量」、「认知穿透力」和「情感共鸣」等「质」的追求。人类创作者的价值：人性证明（Proof of Humanity）在 AI 生成内容泛滥的未来，真正由人类创作的、带有独特情感、深度思考和不可复制创造力的内容，其价值将空前凸显。这种「有灵魂」的内容将因其稀缺性而享有溢价，并能建立 AI 无法复制的情感连接。为此，基于 DID、SBT、行为模式验证和社区策展的「人性证明」（Proof of Humanity）机制将变得至关重要。未来，通过去中心化身份、生物特征验证和行为模式分析，有望构建多维度的「人性证明」系统，以识别和奖励人类原创内容。注意力经济的终局：「注意力是金钱」「注意力是金钱」这一概念将从隐喻变为更具体的金融化形态。它将催生一个更复杂、更精细的注意力交易市场，包括对「有效注意力」的精细化竞价、内容期货 / 期权交易，以及个人注意力资产化。结论：有效注意力的价值发现与捕获从 NFT 时代的 Discord「嘴撸」追求白名单，到 AI 时代 Infofi 将内容「金融化」，再到未来「注意力即金钱」的终极形态，这一系列演变的核心驱动力始终是对「有效注意力」的价值发现和捕获。演变路径概括：私域肝白：通过人力密集投入，换取非标「机会券」。公域 Infofi：借助 AI 算法，将内容转化为可量化的「认知资产」。未来注意力经济：追求「真实、深度、情感化」的「有效注意力」，并将其高度金融化。最终，这场由技术变革推动的「嘴撸」演变，不仅是工具和平台的升级，更是对「注意力」这一数字经济核心稀缺资源的深度挖掘和价值重构。未来，谁能更有效地捕获并转化这种注意力，谁就将拥有数字世界的终极财富和影响力。
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稳定币基建之争：Stable 与 Plasma 的竞合之路
USDT 支持的两大稳定币专用链 Stable 和 Plasma 有何异同？撰文：Alex Liu，Foresight News在稳定币愈发主导加密支付与跨境结算的当下，专为其设计的基础设施也逐渐浮出水面。Stable 与 Plasma 是 USDT 支持的两大稳定币专用链，它们不仅路径不同，背后思考也各异：是服务个人用户，还是构建企业结算中枢？本文将梳理 Stable 的设计理念与发展路径，并与 Plasma 进行深入对比，解析稳定币专链的现实意义与未来可能。稳定币正从金融边缘走向主流。数据显示，全球 USDT 流通量已突破 1500 亿美元，使用者超过 3.5 亿，甚至在部分拉美国家，超市已直接用 USDT 标价。而这样的跃迁正在逼迫基础设施重新定义自己。Stable，正是在这样的背景下应运而生。Stable：以 USDT 为核心的专属支付链Stable 是一条专为稳定币支付场景打造的 Layer 1 区块链，背后由 Bitfinex 和 USDT0 支持，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 为顾问。不同于以太坊或 Tron 这类通用公链，Stable 定位明确，目标是解决当前稳定币使用过程中的核心痛点：不稳定的费用结构、低效的确认速度、复杂的交互体验，主张用一条「Stablechain」改变稳定币的技术承载方式。核心设计上，Stable 以 USDT 为链上原生 Gas，用户无需持有平台币即可发起交易，P2P（点对点） 的 USDT 转账完全免 Gas。这种设计简化了用户体验，适合频繁的小额支付和跨境汇款。此外，Stable 支持高吞吐量和秒级确认时间，其采用的 StableBFT（基于 Cosmos 的 CometBFT） 共识机制与即将上线的 DAG 架构，确保了性能可扩展性；企业用户能申请专属区块空间，使得交易速率和费用可预测。这种「面向机构」的设计语言也贯穿了其整个发展蓝图。Stable 的技术路线分为三个阶段：第一阶段使用 USDT 作为原生 GAS 代币，实现亚秒级区块确认；第二阶段则引入乐观并行执行（Optimistic Parallel Execution），提升吞吐量，使 TPS （每秒交易数）突破 5,000；第三阶段升级为基于 DAG 的共识机制。为了服务开发者生态，Stable 完全兼容 EVM，配备专用 SDK 与 API。钱包端，Stable Wallet 支持社交登录、人性化地址、银行卡集成等功能，明显向 Web2 用户靠拢。Plasma：挂靠比特币的另一种路径与 Stable 的「独立自主」不同，Plasma 是一条比特币侧链。它借助 BTC 的锚定安全性建立自己的运行机制，却拥有独立的共识与结算流程。Plasma 利用比特币区块时间戳同步实现抗重组攻击，每 10 分钟将检查点写入到比特币主网。从架构看，它与 Liquid 有些相似，但更聚焦稳定币场景。Plasma 的最大卖点是「免费转账」：用户在进行 USDT 转账时无需支付任何 Gas 费用。而其他链上操作则照常收费——「免费引流、付费拓展」的策略模型。Plasma 目前计划于今年第三季度上线主网。融资情况方面，Plasma 在 2025 年 2 月完成了 2400 万美元融资，由 Framework Ventures 领投，而 PayPal 联合创始人 Peter Thiel 以个人投资者身份参与了种子轮融资。在团队方面，Plasma 由 Paul Faecks 创立，他之前在机构数字资产运营平台 Alloy 担任联合创始人。与 Stable 相同，Plasma 也全面兼容 EVM，允许开发者直接部署以太坊上的应用。此外，用户在 Plasma 上可用 USDT 或 BTC 支付手续费，更加强化其与 BTC 的金融联动关系。作为 Bitfinex 与 Tether 共同推动的产品，Plasma 与 Stable 在技术实现上虽有所不同，但战略路径背后同样绕不开 USDT 的叙事。共性：稳定币专属基础设施的逻辑尽管路线不同，Stable 与 Plasma 有许多共性。两者都围绕 USDT0 构建，这是通过 LayerZero 技术实现的原生跨链 USDT，旨在减少稳定币的碎片化，并实现多链原子交换。目前，USDT0 已覆盖 Arbitrum、HyperEVM 等网络，在协议层面提供了更强的流动性统一性。在隐私保护方面，两者也各自规划了相关功能。Plasma 提出 Shielded Transactions（护盾交易），而 Stable 则计划支持 Confidential Transfers（保密转账），均在合规前提下增强隐私保护能力。但真正拉开差距的，还是对「机构场景」的理解。Stable 推出了「Enterprise Blockspace」与「USDT 交易聚合器」功能，分别为高频企业用户预留带宽、并将多笔转账聚合处理，以实现更低成本和更高性能。Stable 并不满足于服务散户用户，而是试图成为跨国企业结算网络的技术支柱。现实与愿景：这些链真的「必要」吗？提出这样一个疑问很自然 —— 我们真的需要专门为稳定币建链吗？目前超过 49% 的 USDT 都在 Tron 网络上，稳定币在该链占据主导地位，但 Tether 本身又并未深度参与链的运行或治理。Stable 与 Plasma 的出现，则意在「吸走」这些滞留在旧网络中的稳定币流动性 —— 不是通过发币激励，而是通过「免费」、「更快」、「更稳定」的实际体验来实现「温和吸血」。若能通过免 Gas 转账、企业级服务、原生跨链等功能构建出完整生态，Stable 和 Plasma 未来或许能成为类似 SWIFT 的角色 —— 提供稳定币，又主导运行网络。当前进展与未来观察点目前，Plasma 已通过代币销售（预挖矿）获得超 10 亿美元的用户存款，跃升为稳定币流动性前十公链，并达成多项全球合作：如与 YellowCard 推进非洲地区 USDT 转账，与 BiLira 打通土耳其本地法币通道等。Stable 则仍处于构建初期，显示出「基础设施野心」：无论是 DAG 架构的尝试，还是面向企业和开发者的服务，都体现其志在构建「为稳定币量身定制的链上金融网络」。结语：稳定币链的未来正在形成Stable 与 Plasma 的出现，某种意义上预示着加密基础设施进入「功能专链」阶段。它们并非对现有公链的全面取代，而是一种垂直细分的重构。稳定币作为加密世界最具现实价值的资产类型，理应拥有属于自己的主权网络——这正是 Stable 和 Plasma 正在尝试填补的空白。未来几年，这两条链能否构建出真正活跃、持续发展的生态体系，将成为衡量「稳定币链」是否必要的重要参照。而对于 USDT 本身而言，这场架构革新，也可能意味着它从「被动使用」走向「主导运行」的深度变革。参考资料：Introducing Stable: The First Stablechain Powered by USDTPlasma Vs Stable: Exploring Stablecoin-Specific Chains (And Whether We Need Them)
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