继 Spark 后，Sky 押注 Grove，RWA 新贵登场？
Grove 获 Sky 10 亿美元注资，会带来像 Spark 一样的财富效应吗？撰文：Alex Liu，Foresight NewsSky 生态（前身为 MakerDAO）于 6 月 25 日推出了全新的去中心化金融协议 Grove Finance，并得到了 Sky 生态 10 亿美元的首发资金拨款，用于推动代币化信贷资产（主要是担保贷款凭证 CLO）的投资。Grove 由区块链机构 Steakhouse Financial 旗下的 Grove Labs 孵化，联合创始人包括 Mark Phillips、Kevin Chan 和 Sam Paderewski 等人。核心团队拥有丰富的传统金融和 DeFi 背景，曾就职于德勤（Deloitte）、花旗、BlockTower、Hildene 等机构。Steakhouse Financial 此前曾在将真实世界资产（RWA）引入 Sky 生态方面发挥过关键作用，因此 Grove 的登场被视为 Sky 将更多传统信贷市场连接到 DeFi 的又一重要尝试。Grove 的产品定位与技术架构Grove 致力于构建「机构级信贷基础设施」，在功能上将去中心化金融与受监管的传统信贷资产市场对接。协议允许 DeFi 项目和资产管理机构通过链上治理路由闲置资金，投资于经过严格合规的信贷产品（目前重点是 AAA 级 CLO 策略），以获取独立于加密市场波动的收益。据报道，Sky 生态将启动资金投入由 Janus Henderson（安本标准投资）管理的 Anemoy AAA 级 CLO 策略基金（JAAA），该基金与 Centrifuge 平台合作推出，是首个可在链上交易的 AAA 级 CLO 策略。Grove 协议采用开源、非托管的形式运行，旨在构建一条「DeFi–传统金融资本通道」，提高资本效率、降低交易摩擦，为资产管理者和 DeFi 协议提供编程化、多样化的资金分配能力。官方资料显示，Grove 可为资产管理公司建立新的全球分销渠道，为各协议 /DAO 提供高端链上资本伙伴关系，并为整个 DeFi 生态提升可信度和可持续性。简言之，Grove 的技术架构围绕链上治理和自动化资金路由展开，将加密协议持有的稳定币或其他闲置的资本转化为机构级信贷资产投资，从而实现收益与风险的优化。Grove 与 Spark 的异同Grove 与 Sky 生态中的 Spark 协议同属于 MakerDAO（Sky）的「Endgame」改造计划下的自治子单元（subDAO，又被称为「Star」），但两者定位和机制有明显区别。Spark 于 2023 年推出，是 Sky 生态首个 Star，主打「稳定币 +RWAs」的收益引擎。Spark 依托 Sky 发行的 DAI/USDS 稳定币储备，推出了 SparkLend、Spark Savings 和 Spark 流动性层（SLL）等产品。用户可存入 USDS、USDC 或 DAI，参与借贷或 Farm 收益，并通过动态风险引擎将资金分配到 DeFi 借贷、CeFi 借贷以及代币化国债等资产池中，从而获取相对稳定的收益。Spark 在多链部署，目前管理稳定币流动性超过 35 亿美元，并已推出原生治理代币 SPK（并空投给社区），用户可通过质押 SPK、参与治理和社区激励（Community Boost）等获得额外奖励。Spark 团队强调透明化和审计性，目标收益水平略高于美债，以迎合风险调整后回报的需求相比之下，Grove 更加专注于大额机构级信贷。其首次部署的 10 亿美元用于对接安本的 AAA 级 CLO 基金，表明 Grove 面向资金规模更大、对收益稳定性要求更高的用户（如资管公司和 DeFi 协议）。目前 Grove 刚刚上线，推出治理代币为时尚早，其激励机制主要体现在让 DeFi 项目能够「盘活闲置储备金、获得更高质量资产的收益」上。简单来说，Spark 可视为 Sky 生态面向普通稳定币持有者的收益产品，而 Grove 则是为大型项目和机构搭建链上信贷通道的基础设施协议。两者都是 Sky 生态「Endgame」战略的一部分，着眼点皆为链上引入真实资产：Spark 以国债等 RWA 丰富稳定币收益，Grove 以担保贷款等信贷资产丰富 DeFi 资产配置。由此可见，Grove 是在 RWA 赛道上，重点补齐 Spark 体系之外的机构信贷拼图。
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全球加密正当时：一览加密监管世界地图
哪个司法管辖区最适合加密人士？撰文：Pzai，Foresight News近几年来，随着加密市场越发受到各界人士关注，对加密市场的监管需求也愈发迫切。不同国家和地区基于自身经济、金融体系与战略考量，纷纷出台各具特色的监管政策，从美国 SEC 与加密企业的持续博弈，到欧盟全面铺开的加密资产市场监管 MiCA 法案，再到新兴经济体在创新与风险间的艰难权衡，全球加密监管格局正呈现出前所未有的复杂性与多样性。此刻，让我们一同展开加密监管世界地图，探寻这场全球监管浪潮下的隐秘脉络。在地图中，我们将各个国家分为四个类别：业务聚集区、完全合规、部分合规和不合规。判断标准包括加密资产的法律地位（50%）、监管框架与法案落地情况（30%）和交易所落地情况（20%）。亚洲大中华区中国香港在中国香港，加密资产被视为「虚拟资产」，而非货币，并受证券及期货事务监察委员会（SFC）的监管。对于稳定币，香港实行牌照制度，《稳定币条例》限制持牌机构发行港元稳定币。至于其他代币，NFT 被视为虚拟资产；治理代币则按照「集体投资计划」的规则进行监管。在监管框架方面，香港于 2023 年修订了《打击洗钱条例》，要求加密货币交易所获得牌照。此外，证券及期货事务监察委员会（SFC）也发布了虚拟资产 ETF 的规则。SFC 负责牌照发放，目前已有 HashKey 和 OSL 首批获得牌照，另有超过 20 家机构正在申请中。在交易所落地方面，持牌交易所被允许服务散户。值得关注的是，比特币和以太坊 ETF 已于 2024 年在香港上市。香港通过积极拥抱 Web3 和虚拟资产，特别是允许散户交易和推出虚拟资产 ETF，旨在巩固其国际金融中心的地位，并与中国大陆的严格禁令形成鲜明对比。香港证监会强制交易所发牌，并允许持牌交易所服务散户，同时推出了比特币 / 以太坊 ETF。在中国大陆全面禁止加密货币的背景下，香港选择了一条截然不同的道路，积极构建清晰、受监管的虚拟资产市场。允许散户参与和推出 ETF，是其吸引全球加密资本和人才、提升市场流动性和国际竞争力的关键举措。中国台湾中国台湾地区对加密货币持谨慎态度，不承认其货币地位，但对其作为投机性数字商品进行监管，并逐步完善反洗钱和证券型代币发行（STO）的框架。加密资产法律地位：中国台湾地区目前不承认加密货币为货币，自 2013 年以来，台湾中央银行和金融监督管理委员会（FSC）的立场是，比特币不应被视为货币，而是一种「高度投机的数字虚拟商品」。对于代币，如 NFT 和治理代币，其法律地位尚未明确，但在实践中，NFT 交易需申报利得税。证券型代币（Security Tokens）被 FSC 认定为证券，并受《证券交易法》监管。监管框架：台湾的《洗钱防制法》对虚拟资产进行规范。FSC 已下令，自 2014 年起本地银行不得接受比特币，也不得提供任何与比特币相关的服务。对于证券型代币发行（STO），台湾有特定的规定，根据发行金额（新台币 3000 万元）区分监管路径。FSC 还于 2025 年 3 月宣布起草一项专门针对虚拟资产服务提供商（VASP）的法律，旨在从基本注册框架转向全面的许可制度。牌照发放：FSC 在 2024 年根据《洗钱防制法》引入新规，要求 VASP 在提供任何虚拟资产相关服务（如运营交易所、交易平台、转账服务、托管服务或承销活动）之前向 FSC 注册。未注册可能面临刑事处罚。对于 STO，发行人必须是台湾注册的股份有限公司，且 STO 平台运营商需获得证券商牌照，并具备至少 1 亿新台币的实收资本。中国大陆中国大陆全面禁止加密资产的交易和所有相关金融活动。中国人民银行认为加密货币扰乱金融系统，并为洗钱、诈骗、传销、赌博等犯罪活动提供了便利。而在司法实践上，虚拟货币具有相应的财产属性，在司法实践中已基本形成共识。民事领域判例普遍认为虚拟货币在占有上具有排他性、可控性与流通性等特点，与虚拟商品类似，承认虚拟货币具有财产属性。部分判例援引民法典第一百二十七条「法律对数据、网络虚拟财产的保护有规定的，依照其规定」、参考《全国法院金融审判工作会议纪要》第 83 条「虚拟货币具备网络虚拟财产的部分属性」，认定虚拟货币是一种特定虚拟财产，应当受法律保护。在刑事领域，近期最高人民法院案例库入库案例也已明确虚拟货币属于刑法意义上的财物，具有刑法意义上的财产属性。但自 2013 年起，中国大陆的银行被禁止从事加密货币业务。2017 年 9 月，中国决定在限定时间内陆续关闭境内所有虚拟货币交易所。2021 年 9 月，中国人民银行发布通知，全面禁止与虚拟货币结算和提供交易者信息有关的服务，并明确从事非法金融活动将追究刑事责任。此外，加密货币矿场也被关闭，并且不允许开设新的矿场。境外虚拟货币交易所通过互联网向中国境内居民提供服务也被视为非法金融活动。新加坡加密资产法律地位：新加坡将加密资产视为「支付工具 / 商品」，这主要依据其《支付服务法案》的规定。对于稳定币，新加坡实行持牌发行制度，新加坡金融管理局（MAS）要求发行方必须具备 1:1 的储备，并进行月度审计。对于其他代币，如 NFT 和治理代币，新加坡采取个案判定原则：NFT 通常不被视为证券，而治理代币如果带有分红权，则可能被视为证券。加密货币监管框架：新加坡 2022 年颁布的《金融服务和市场法》对交易所和稳定币进行监管。然而，近期生效的 DTSP 新规大幅缩减了牌照合规范围，这可能影响到加密项目和交易所的离岸业务。新加坡金融管理局（MAS）通常为加密企业颁发三类牌照：货币兑换、标准支付和大型支付机构，目前已有超过 20 家机构获得牌照，其中包括 Coinbase。许多国际交易所选择在新加坡设立区域总部，但这些机构将受到 DTSP 新规的影响。韩国在韩国，加密资产被视为「合法资产」，但并非法定货币，这主要依据《特定金融信息报告与利用法》（《特金法》）的规定。目前，《数字资产基本法》（DABA）草案正在积极推进中，有望为加密资产提供更全面的法律框架。现行的《特金法》主要侧重于反洗钱监管。对于稳定币，DABA 草案拟要求其储备透明化。而对于其他代币，如 NFT 和治理代币，其法律地位尚未明确：NFT 目前暂按虚拟资产监管，治理代币则可能被纳入证券范畴。韩国实行实名制交易所许可制度，目前已有 Upbit、Bithumb 等 5 家主要交易所获得牌照。在交易所落地方面，韩国市场主要由本土交易所主导，并且禁止外国交易所直接服务韩国居民。同时，韩国《数字资产基本法》（DABA）草案正在推进中，拟要求稳定币储备透明化。这种策略既保护了本土金融机构和市场份额，也便于监管机构对境内交易活动进行有效监控。印度尼西亚印度尼西亚正在经历加密资产监管权从商品期货交易监管局（Bappebti）转移至金融服务管理局（OJK）的变化，预示着更全面的金融监管。加密资产法律地位：印度尼西亚加密资产的法律地位尚未明确。随着近期监管权的转移，加密资产被归类为「数字金融资产」。监管框架：此前，印尼《商品法》对交易所进行监管。然而，近期颁布的《2024 年第 27 号 OJK 条例》（POJK 27/2024）将加密资产交易的监管权从 Bappebti 转移至金融服务管理局（OJK），该法规将于 2025 年 1 月 10 日生效。这一新框架为数字资产交易所、清算机构、托管方和交易商设定了严格的资本金、所有权和治理要求。所有先前由 Bappebti 颁发的许可证、批准和产品注册在不与现行法律法规冲突的情况下仍然有效。牌照发放：牌照发放机构已从 Bappebti 转移至 OJK。加密资产交易商的最低实收资本为 1000 亿印尼盾，并需保持至少 500 亿印尼盾的股本。用于实收资本的资金不得来源于洗钱、恐怖主义融资或大规模杀伤性武器融资等非法活动。所有数字金融资产交易提供商必须在 2025 年 7 月前完全遵守 POJK 27/2024 的新义务和要求。交易所落地情况：本土交易所如 Indodax 在当地活跃运营。Indodax 是一家受监管的中心化交易所，提供现货、衍生品和场外交易（OTC）服务，并要求用户进行 KYC 合规。泰国泰国正在积极塑造其加密货币市场，通过税收优惠和严格的牌照制度，鼓励合规交易并巩固其作为全球金融中心的地位。加密资产法律地位：在泰国，拥有、交易和挖矿加密货币是完全合法的，并且利润需按照泰国法律纳税。监管框架：泰国已制定《数字资产法》。值得注意的是，泰国已批准对通过持牌加密资产服务提供商进行的加密货币销售收入免征五年资本利得税，该政策将从 2025 年 1 月 1 日持续至 2029 年 12 月 31 日。这项措施旨在将泰国定位为全球金融中心，并鼓励居民在受监管的交易所进行交易。泰国证券交易委员会（SEC）负责监管加密市场。牌照发放：泰国 SEC 负责发放牌照。交易所必须获得官方许可，并需注册为泰国有限或公众有限公司。牌照要求包括最低资本金（中心化交易所 5000 万泰铢，去中心化交易所 1000 万泰铢）以及董事、高管和主要股东需满足「适当人选」标准。KuCoin 已通过收购方式获得了 SEC 牌照。交易所落地情况：本土交易所如 Bitkub 在当地活跃，并拥有泰国最高的加密货币交易量。其他主要的持牌交易所包括 Orbix、Upbit Thailand、Gulf Binance 和 KuCoin TH。泰国 SEC 已对 Bybit、OKX 等五家全球加密交易所采取措施，阻止其在泰国运营，原因是它们未获得本地牌照。Tether 也已在泰国推出了其代币化黄金数字资产。日本日本是全球最早明确承认加密货币法律地位的国家之一，其监管框架成熟且审慎。加密资产法律地位：在《支付服务法》中，加密资产被承认为「合法支付手段」。对于稳定币，日本实行严格的银行 / 信托专营制度，要求其必须挂钩日元且可赎回，同时明确禁止算法稳定币。至于其他代币，如 NFT，它们被视为数字商品；而治理代币则可能被认定为「集合投资计划权益」。监管框架：日本通过修订《支付服务法》和《金融工具交易法》（2020 年），正式承认加密资产为合法支付手段。金融厅（FSA）负责监管加密市场。修订后的《支付服务法》还增加了「国内持有令」条款，允许政府在必要时要求平台将部分用户资产保留在日本境内，以防止资产外流风险。在牌照发放上，FSA 负责颁发交易所牌照，目前已有 45 家持牌机构。获得日本加密货币牌照的关键要求包括：在当地设有法律实体和办公室、满足最低资本金要求（超过 1000 万日元，并有具体资金持有规定）、遵守 AML 和 KYC 规则、提交详细的商业计划以及进行持续的报告和审计。交易所落地情况：日本市场主要由 Bitflyer 等本土交易所主导。国际平台若要进入日本市场，通常需要通过合资方式（如 Coincheck）。欧洲欧盟作为现今全球加密领域中司法监管较为完善和广泛的管辖区之一，欧洲正在成为许多加密项目的合规第一站。而欧盟在加密货币领域展现了其作为全球重要司法管辖区的领导力，通过《加密资产市场监管法案》（MiCA）构建了统一的监管框架。加密资产法律地位：在 MiCA 框架下，加密资产被定义为「合法支付工具，但非法定货币」。对于稳定币，MiCA 实施了严格的监管，要求其必须具备 1:1 的法币锚定和足额储备，并且仅允许持牌机构发行。MiCA 将稳定币分为资产参考代币（ARTs）和电子货币代币（EMTs）进行监管。对于其他代币，如非同质化代币（NFT）和治理代币，欧盟采取分类监管思路：NFT 通常被视为「独特数字资产」并豁免证券规则，而治理代币则根据其功能和所赋予的权利被视为证券。MiCA 目前不涵盖证券型代币、NFT 和央行数字货币（CBDCs）。监管框架：欧盟于 2023 年 6 月通过 MiCA 法案，其中稳定币规则已于 2024 年 6 月提前生效，而法案已于 2024 年 12 月 30 日全面生效。该法案适用于欧洲 30 个国家，包括 27 个欧盟成员国以及欧洲经济区的挪威、冰岛和列支敦士登。MiCA 旨在解决法律模糊、稳定币风险和内幕交易等问题，通过统一规则来保护投资者、维护市场诚信和金融稳定。它对加密资产的发行、服务提供商的授权、运营、储备与赎回管理以及反洗钱（AML）监管等做出了详细规定。此外，MiCA 还整合了《资金转移条例》（TFR）的旅行规则，要求加密资产服务提供商（CASP）在每次转账时包含发送方和接收方信息，以增强可追溯性。牌照发放：MiCA 采用了「一地发牌，全域通用」的模式，这意味着 CASP 只需在一个成员国获得授权，即可在所有成员国管辖范围内合法运营，大大简化了合规流程。CASP 必须获得其本国主管机构的授权。牌照要求包括良好的声誉、能力、透明度、数据保护以及符合 MiCA 附件 IV 规定的最低资本金要求，该要求根据服务类型从 1.5 万欧元到 15 万欧元不等。CASP 还需要在欧盟成员国设有注册办事处，并且至少有一名董事是欧盟居民。稳定币落地情况：Circle 发行的 USDC 和 EURC 已获得 MiCA 合规批准，并被视为符合欧盟标准的稳定币。Tether（USDT）因不符合 MiCA 的严格稳定币规定，已面临 Coinbase 和币安等主要交易所对其在欧盟地区用户的下架处理。英国英国在脱欧后，并未完全照搬 MiCA，而是选择了一条独立但同样全面的监管路径，旨在保持其作为全球金融中心的竞争力。加密资产法律地位：在英国，加密资产被明确视为「个人财产」，这一法律地位已在 2024 年的议会法案中得到确认。这项法案旨在为数字资产提供与传统财产相同的法律保护，从而增强所有者和交易者的确定性。对于稳定币，英国采取审慎监管，要求其需获得金融行为监管局（FCA）的批准，并且储备资产必须进行隔离托管。至于其他代币，如 NFT，根据法院判例，它们也被视为财产。治理代币的法律地位则根据其具体用途来判定，可能被归类为证券或实用代币。监管框架：《金融服务与市场法案》（2023）已将加密资产纳入监管范围，并修订了《2000 年金融服务与市场法案》中「指定投资」的定义，以包含加密资产。英国央行也同步对稳定币进行规范，将其视为数字支付工具，并要求发行方获得 FCA 授权。此外，《2023 年经济犯罪和企业透明度法案》赋予执法部门冻结和追回非法加密资产的权力。财政部还发布了详细提案，旨在为加密资产创建金融服务监管制度，包括「加密资产交易平台运营」等新的受监管活动。牌照发放：FCA 负责发放相关牌照。从事加密资产业务的公司，包括运营交易平台、作为主体交易加密资产或提供托管服务，都需要获得 FCA 的授权。虽然英国目前没有强制性的加密货币交易所牌照，但加密资产企业必须向 FCA 注册并遵守反洗钱（AML）和反恐怖主义融资（CTF）规定。注册要求包括在英国注册公司、设有实体办公室、维护详细记录以及任命一名常驻董事。俄罗斯加密资产法律地位：俄罗斯将加密资产归类为「财产」以进行没收 ，同时又声明 DFA「不是支付手段」，且中央银行不承认加密货币为支付手段。而俄罗斯的法律框架对数字金融资产（DFA）和数字货币进行了区分。DFA 被定义为数字权利，包括货币债权或与证券相关的权利，并基于分布式账本技术。根据法律规定，DFA 不被视为支付手段。2020 年 7 月 31 日颁布的《联邦法第 259-FZ 号——关于数字金融资产、数字货币和修订俄罗斯联邦某些法律的法案》对 DFA 的发行和流通进行了规范。此外，该法律还承认混合权利，即同时包含 DFA 以及要求转让物品、知识产权或服务的权利。行业落地情况：作为能源大国，加密挖矿产业在俄罗斯较为盛行，而俄罗斯政府于 2024 年 10 月和 11 月开始实施两项与加密货币挖矿相关的法案，引入了挖矿业务的法律定义和注册要求。根据新立法，只有注册的俄罗斯法人实体和个体企业家才被允许从事加密货币挖矿。个体矿工在能源消耗不超过政府设定限额的情况下，可以无需注册即可运营。尽管有这些法律，但自 2024 年末以来，只有 30% 的加密货币矿工向联邦税务局注册，这意味着 70% 的矿工仍未注册。鼓励注册的措施包括更严厉的惩罚，例如一项新法案将非法挖矿的罚款从 20 万卢布提高到 200 万卢布（约合 25500 美元）。执法行动正在进行中，近期有报道称非法挖矿农场被关闭，设备被没收。俄罗斯内政部已根据俄罗斯刑法第 165 条对此类案件立案。瑞士瑞士在加密货币监管方面一直走在前列，以其灵活的代币分类法和对区块链创新的支持而闻名。加密资产法律地位：尽管加密货币在瑞士是合法的，但瑞士没有关于虚拟加密资产买卖或将其用作商品和服务支付手段的专门法规，因此这些活动通常不需要特殊的金融市场许可。瑞士金融市场监管局（FINMA）根据加密资产的经济和实际用途对其进行分类，主要分为支付代币、功能代币和资产代币，并据此进行相应监管。FINMA 指出，这些类型并非相互排斥，也可能存在混合代币。资产代币通常被视为证券，而功能代币如果在发行时具有实际功能则不被视为证券，但如果具有投资目的则可能被视为证券。监管框架：瑞士于 2020 年通过了《区块链法案》，全面定义了代币权利，并修订了多项现有联邦法律以整合分布式账本技术（DLT）。FINMA 已将反洗钱法案应用于虚拟资产服务提供商（VASP），并于 2019 年 8 月发布了旅行规则（Travel Rule）指南，该规则已于 2020 年 1 月 1 日生效。此外，该法案还改进了区块链上簿记证券的框架，并通过明确规定加密资产在破产时的隔离，增加了破产法中的法律确定性。牌照发放：FINMA 负责颁发 VASP 牌照。提供支付代币的托管、兑换、交易和支付服务，均属于反洗钱法案的管辖范围，相关服务提供商必须提前加入自律组织（SRO）。在某些特定情况下，FinTech 牌照可能足以替代银行牌照，从而降低了许可要求。获得瑞士加密牌照的要求包括在瑞士设立法律实体、满足资本充足率要求（根据牌照类型从 2 万至 10 万瑞士法郎不等）、实施 AML 和 KYC 程序以及遵守 FATF 旅行规则。楚格州还试点推行了「加密友好」的监管沙盒。传统银行如 ZKB 以及 Bitstamp 等交易所已持牌提供加密服务。美洲美国美国的加密资产监管格局呈现出显著的州际差异和联邦层面缺乏统一立法的特点，导致市场高度不确定性。而随着特朗普上台和 SEC 换届导致政策推动的极具加速，联邦层面的加密货币监管法案已经箭在弦上。加密资产法律地位：美国的加密资产法律地位呈现出显著的州际差异。在联邦层面，美国国税局（IRS）将其视为「财产」，而纽约州则将其定义为「金融资产」。对于稳定币，GENIUS 法案草案提出支付型稳定币不应被视为证券，但要求其必须有 100% 的高流动性储备。对于其他代币，如 NFT 和治理代币，美国证券交易委员会（SEC）主导其分类，其中 NFT 可能被视为证券，而治理代币则多被认定为证券。监管框架：美国联邦层面目前暂无统一的加密货币法案落地。SEC 主要依据证券法对代币进行监管。此外，纽约州设有 BitLicense 牌照制度。GENIUS 稳定币法案目前正在审议中。拍照方面，美国主要实行州级牌照（如纽约州金融服务部 NYDFS 等），以及用于反洗钱的货币服务业务（MSB）注册。例如纽约州设有严格的 BitLicense 牌照制度，要求在纽约州运营的加密货币企业获得该牌照。许多其他州也已出台或正在审议各自的加密资产立法，例如一些州已经修订了《统一商法典》（UCC）以适应数字资产，或对加密货币自助服务终端的运营商提出了特定要求。此外，从事货币传输、兑换等业务的加密企业需要向 FinCEN 注册为货币服务业务（MSB），并遵守联邦层面的反洗钱和反恐怖融资要求。这包括实施 KYC 程序、监控可疑交易并进行报告。交易所落地情况：Coinbase、Kraken、Crypto.com 等主要加密货币交易平台在美国合规运营，币安美国也在近期开通了美国地区 USD 入金功能。然而，由于此前监管的不确定性，一些国际加密货币交易所选择不进入美国市场，或者只提供有限的服务。SEC 在前几届政府时期也对一些声称运营未注册证券交易的交易所采取了执法行动。萨尔瓦多萨尔瓦多在加密资产法律地位方面经历了一段独特的历程。该国曾于 2022 年承认比特币为法定货币，但随后因国际货币基金组织（IMF）的压力而放弃了这一立场。目前，比特币在法律上是非法定货币，但在 2025 年改革后仍允许私人使用。在监管框架方面，萨尔瓦多颁布了《数字资产发行法》（2024）。国家数字资产委员会（NCDA）负责监管，并计划发牌。然而，该国尚未建立完善的牌照制度。尽管政府积极推广加密货币纳税，但目前尚未有主流交易所大规模落地运营。阿根廷阿根廷严重的经济不稳定和高通胀推动了加密货币的广泛采用，促使政府逐步完善其监管框架，特别是针对虚拟资产服务提供商（VASP）。加密资产法律地位：在阿根廷，加密货币是合法的，允许使用和交易，但由于宪法规定中央银行是唯一的货币发行方，因此加密货币不被视为法定货币。加密资产可作为交易目的的货币进行分类，并且合同可以使用加密资产进行结算。对于稳定币和代币（如 NFT、治理代币），阿根廷目前没有专门的立法来明确其法律地位。监管框架：尽管新政府（总统米莱）支持加密货币，但目前尚无专门的加密货币法案。然而，阿根廷于 2024 年颁布了第 27739 号法律，将虚拟资产服务提供商（VASP，在阿根廷称为 PASV）纳入其法律和金融框架。该框架强制 VASP 遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）流程，以打击洗钱和规范行业，并与金融行动特别工作组（FATF）的国际准则保持一致。牌照发放：自 2024 年起，VASP 必须在阿根廷金融监管机构 Comisión Nacional de Valores（CNV）注册才能提供加密服务。注册要求包括：筛选和验证客户身份、报告新客户注册、进行风险评估、维护详细记录（包括交易和客户数据）、监控可疑交易以及建立内部控制。不遵守规定的实体将面临罚款、法律诉讼或吊销执照。中东阿联酋加密资产法律地位：阿联酋对加密货币和区块链技术采取了积极主动的方法，旨在将自身定位为全球金融科技和数字创新中心。在明确定义的监管框架下，加密货币在阿联酋是合法的。迪拜金融服务局（DFSA）将加密代币定义为价值、权利或义务的加密安全数字表示，可用作交换媒介、支付或投资目的。它明确排除了「排除代币」和「投资代币」。只有 DFSA 认可的加密代币才允许在 DIFC 中使用，但有有限的例外。阿布扎比全球市场（ADGM）将稳定币归类为虚拟资产，当它们属于受监管活动时。监管框架：阿联酋主要监管机构包括：阿联酋中央银行（CBUAE）：在阿联酋境内监管金融活动，包括加密货币交易和银行服务，确保金融稳定和消费者保护。负责监督法币到加密货币的交易。证券和商品管理局（SCA）：监管阿联酋境内的金融市场，包括数字证券和商品。与阿布扎比全球市场（ADGM）的金融服务监管局（FSRA）和迪拜的虚拟资产监管局（VARA）合作，以保持标准一致。虚拟资产监管局（VARA）：迪拜专门的虚拟资产监管机构，成立于 2022 年。专注于合规、投资者保护和市场稳定。迪拜金融服务局（DFSA）：监管迪拜国际金融中心（DIFC）内涉及加密代币的金融服务。阿布扎比全球市场（ADGM）：在其金融自由区内拥有针对虚拟资产、数字证券和衍生品的全面监管框架，由金融服务监管局（FSRA）监督。这种协作的监管方法确保数字资产被整合到法律体系中，促进创新的同时防范滥用。牌照发放：牌照发放方面，迪拜 VARA 2.0（2025 年 6 月）引入多项更新，包括加强保证金交易控制（仅限合格和机构投资者，禁止散户杠杆产品，VASP 需严格抵押管理、月度报告及强制清算机制）、正式承认资产参考虚拟资产（ARVA）、规范代币分发（发行 / 分发需 VARA 许可，白皮书需透明披露并禁止误导性宣传）、建立八项核心活动（咨询、经纪交易、托管等）的结构化许可制度（每项活动需单独许可，明确资本充足性、风险控制等要求）及强化监督措施（扩大现场检查、季度风险评估、罚款及刑事移交，过渡期 30 天，2025 年 6 月 19 日全面执法）；阿布扎比全球市场（ADGM）的 FSRA 监督虚拟资产法规执行，许可要求包括明确定义服务类型（托管、交易等）、符合资本 / 反洗钱 / 网络安全等标准、提交商业计划等文件，2025 年修订版简化 「已接受虚拟资产（AVA）」 认证流程，赋予 FSRA 产品干预权并禁止隐私代币和算法稳定币；迪拜金融服务局（DFSA）监管 DIFC 内加密代币相关金融服务，要求代币通过监管地位、透明度等识别标准，稳定币需价格稳定、储备隔离且每月验证，禁止隐私 / 算法代币，已识别比特币等主流代币并启动代币化监管沙盒。沙特阿拉伯沙特阿拉伯对加密货币采取了审慎的立场，其监管框架受到伊斯兰教法原则和维护金融稳定的双重影响。加密资产法律地位： 沙特阿拉伯对加密货币采取了审慎的态度，这在很大程度上是由于伊斯兰教法相关的限制。银行系统完全禁止使用加密货币，金融机构也被禁止进行加密货币交易。私人拥有加密货币不被起诉，但交易和兑换受到严格限制。沙特阿拉伯中央银行（SAMA）在 2018 年发布了关于加密货币风险的警告，并于 2021 年收紧了对加密货币金融交易的禁令。宗教解释（例如，达尔·伊夫塔（Dar al-Ifta）发布的教法判决，因欺诈和缺乏真实抵押品而宣布其为哈拉姆（不合法））影响了这些禁令。一些稳定币或代币如果与真实资产挂钩，则被认为是清真（合法）的。监管框架： 沙特阿拉伯货币管理局（SAMA）和资本市场管理局（CMA）强调对加密货币创新采取「审慎方法」，平衡技术进步与金融体系稳定。2024 年 7 月，Mohsen AlZahrani 被任命领导 SAMA 的虚拟资产倡议，这突显了其致力于受控整合金融科技创新的承诺。这是更广泛监管转变的一部分，旨在避免全面禁令，而是与全球趋势和区域成功经验（如阿联酋的 VARA 制度）进行互动。SAMA 正积极推动区块链的采用，并吸引罗斯柴尔德和高盛等国际金融机构参与代币化项目。沙特阿拉伯正在推动其自身的数字货币，作为「2030 愿景」的一部分。2019 年，SAMA 和阿联酋中央银行作为「Aber 项目」的一部分，进行了跨境 CBDC 交易的互操作性测试。沙特阿拉伯于 2024 年加入了 mBridge CBDC 试点项目。该国在「批发型 CBDC」试点项目方面处于领先地位，这些项目旨在为金融机构提供国内结算和跨境交易便利。牌照发放： 沙特资本市场管理局（CMA）宣布，证券型代币发行（STO）的法规将于 2022 年底发布，申请可在 CMA 数字平台提交。CMA 的金融科技实验室于 2017 年启动，一直致力于为金融科技初创企业创造合适的营商环境。沙特阿拉伯的 STO 受 CMA 严格的证券法规监督。STO 的关键考量包括：注册要求（详细文件、招股说明书）、披露义务（透明准确的信息、财务报表、风险因素）和反欺诈措施。CMA 的法规还包括投资者认证要求，将 STO 的参与限制在能够独立评估风险的合格投资者。传统金融资产的代币化是重点关注领域，需要法律框架来解决所有权、可转让性和与代币化资产相关的监管问题，确保智能合约符合法律原则。巴林加密资产法律地位：巴林是中东加密货币和区块链监管先行者，通过巴林中央银行（CBB）《资本市场规则手册》下的《加密资产模块》（CRA），构建全面监管框架。明确加密资产为价值或权利的加密安全数字表示（不含央行数字货币）。监管框架：CRA 为加密资产提供商设立法律与运营规范，覆盖许可、风险管理、消费者保护等多方面，2023 年 3 月修订强化客户资产保障和反洗钱措施。法规确保透明合规，与 FATF 标准一致，通过金融科技湾和监管沙盒推动创新，同时明确部分虚拟资产业务豁免监管。牌照发放：巴林境内从事受监管加密资产服务需获 CBB 加密资产许可证，涵盖订单处理、交易等服务。VASP 许可证分四类，不同类型对应不同最低资本要求和年费，申请人须为巴林公司，需满足注册、商业计划、合规等多方面要求。违规将面临高额罚款、吊销许可证甚至监禁。以色列加密资产法律地位：以色列无专门加密货币全面法律，税收上视加密货币为资产而非货币。出售获利征 25% 资本利得税，币币兑换属应税事件，加密业务收入按普通收入征税。加密货币交易通常无增值税，但兑换服务平台可能需缴纳，挖矿业务征收企业所得税，交易需文件记录。监管框架：CMA：2016 年起为主管机构，要求虚拟货币经纪商、托管人持牌，设百万新谢克尔股本等标准，监督稳定币试点。ISA：监管加密货币证券相关活动，发布法规适用指南，2024 年 8 月允许非银行成员开展加密服务，分代币类型监管，推动立法改革。以色列银行：2023 年发布稳定币原则，提议全储备、持牌监管，研究 「数字谢克尔」，2024 年启动测试并开展挑战活动。牌照发放：依相关法律，加密服务提供者需持牌，要求为以色列主体、满足股本且无犯罪记录。ISA 修订后允许非银行机构开展加密业务，实行 「封闭式花园」 模式。实施反洗钱法规，稳定币试点受 CMA 监管。非洲尼日利亚尼日利亚的加密货币监管格局经历了显著转变，从最初的限制性立场转向了更为正式和全面的监管框架。加密资产法律地位：尼日利亚中央银行（CBN）最初于 2021 年 2 月采取限制措施，指示银行和金融机构关闭涉及加密货币交易的账户，尽管并未禁止个人拥有加密货币。然而，2023 年 12 月，CBN 解除了限制，允许银行向获得证券交易委员会（SEC）许可的加密货币公司提供服务。银行现在需要为虚拟资产服务提供商（VASP）开设指定账户，进行广泛的 KYC 程序并监控资金流向。这种转变承认了监管 VASP 的必要性。ISA 2025（《2025 年投资和证券法》）明确将数字资产定义为证券和商品，扩大了 SEC 的监管范围。SEC 的立场是加密资产被视为证券，除非另有证明，举证责任在于运营商、发行人或发起人。这涵盖了稳定币、实用型代币、资产参考代币和电子货币代币等广泛的数字和加密资产。监管框架：尼日利亚的监管环境经历了从禁令到监管的重大转变。CBN 最初的「禁令」 被认为是无效的，将交易推向了 P2P 网络，并与 SEC 早期对数字资产的认可产生了监管冲突。新政府的上台可能在政策转变中发挥了作用，优先考虑监管而非禁止，以实现监督和税收。这种演变标志着旨在将加密经济纳入正规金融体系以实现更好监督、风险管理（AML/CFT）和潜在税收的监管方法的成熟。牌照发放：SEC 的数字资产规则手册《数字资产发行、平台和托管新规则》（2022 年），经 ISA 2025 巩固，为 SEC 监管 VASP 提供了法定支持。对于任何撮合订单、将加密货币转换为法币或为用户持有资产的平台（包括通过社交媒体运营的场外交易平台），VASP 许可证是强制性的。不遵守规定可能导致处罚，包括停止运营、罚款和董事被起诉。SEC 扩大了其加速监管孵化计划（ARIP），以加快 VASP 的批准，ARIP 现已纳入《修订后的数字资产规则》，作为注册的途径。ARIP 中的时间不得超过 12 个月。尼日利亚 2022 年《反洗钱法》第 30 条（金融机构）将加密货币运营商归类为报告实体。强制性要求包括向尼日利亚金融情报部门（NFIU）注册、提交可疑活动报告（SAR）、监控交易以及按风险对客户进行分类。不遵守规定可能导致罚款或执法行动。南非南非在加密货币监管方面采取了务实且不断演进的方法，将其视为金融产品并致力于建立全面的合规框架。加密资产法律地位：在南非，加密资产的使用是合法的，但它们不被视为法定货币。出于监管目的，加密资产根据《2002 年金融咨询和中介服务法》（FAIS）被正式认定为金融产品。这一分类要求提供与加密资产相关的金融服务的提供商必须获得金融服务提供商（FSP）的许可。监管框架：南非将加密资产声明为「金融产品」而非货币，为在现有金融服务法律框架内进行监管提供了明确的法律依据。南非储备银行（SARB）曾表示，「汇兑管制条例不规范加密货币在南非境内的转入和转出」，暗示需要进行改革。政府间金融科技工作组（IFWG）也建议修订 Excon，将加密资产纳入资本定义。而加密货币的税收立场已明确：将适用所得税和资本利得税（CGT）。南非储备银行（SARB）倾向于使用「加密资产」而非「货币」一词。牌照发放：金融部门行为监管局（FSCA）是加密服务提供商的主要监管机构。加密资产服务提供商（CASP）的许可程序于 2023 年 6 月 1 日启动，现有机构被要求在 2023 年 11 月 30 日前提交许可申请。截至 2024 年 12 月 10 日，FSCA 已批准了 420 份 CASP 许可申请中的 248 份，其中 9 份被拒绝。许可要求包括公司注册、FSP 许可申请（包含加密资产子类别）、满足「适当性」要求以及强制性的反洗钱 / 打击恐怖主义融资（AML/CFT）合规性。CASP 于 2022 年 12 月 19 日被正式列为《金融情报中心法案》（FICA）下的负责机构。作为负责机构，CASP 被要求：向金融情报中心（FIC）注册，实施客户身份识别和验证（KYC/CDD），任命合规官，培训员工，进行反洗钱 / 恐怖融资 / 扩散融资的业务风险评估，建立和维护风险管理与合规计划，提交监管报告（SAR），并进行制裁筛查。FIC 已发布指令，要求在 2025 年 4 月 30 日前实施加密资产转移的「旅行规则」。旅行规则适用于所有交易，无论金额大小，对于 5000 兰特及以上的交易，需要更广泛的信息范围。总结全球加密货币监管格局正处于持续演变之中，呈现出明显的趋同与分化并存的态势。趋同趋势在全球范围内，反洗钱（AML）和反恐怖主义融资（CFT）已成为加密货币监管的普遍共识和核心要求。 而欧盟的《加密资产市场监管法案》（MiCA）的全面性和其「一地发牌，全域通用」的模式，正在成为全球其他司法管辖区制定自身法规的重要参考。此外，监管机构普遍倾向于根据加密资产的功能和经济实质进行分类，而非采取「一刀切」的监管方式。这种分类包括支付代币、功能代币、资产代币、证券型代币和商品型代币等。这种细化的资产分类方法有助于更精准地施加监管，避免过度或不足监管，并促进了全球在资产定性方面的共识。分化趋势尽管存在趋同，但加密资产的法律地位在全球范围内仍然存在巨大差异。从完全禁止（如中国大陆、埃及）到被承认为合法支付工具（如日本），再到被视为个人财产（如英国）或金融产品（如南非），各国对加密资产的根本性法律定性差异显著。这种根本性的差异，使得全球加密企业在进行跨国运营时，仍需面对复杂的法律环境和合规挑战。挑战当前全球加密货币监管面临的主要挑战包括：跨司法管辖区协调困难：尽管 FATF 和 MiCA 等推动了部分趋同，但各国出于自身经济、政治和法律体系的考量，仍难以实现完全一致的监管。这种碎片化导致监管套利、合规成本高昂以及监管真空地带的存在。技术发展速度与监管滞后：区块链和加密技术的发展速度远超传统立法和监管框架的更新速度。新的加密产品、服务和商业模式（如 DeFi、NFT、DAO）不断涌现，使得监管机构难以迅速制定出适应性强、前瞻性好的法规。平衡创新与风险的持续博弈：各国政府和监管机构都在努力寻找一个平衡点，既要鼓励金融科技创新，以抓住数字经济带来的机遇，又要有效防范洗钱、恐怖主义融资、消费者保护不足和金融稳定风险。这一博弈过程复杂且充满不确定性，需要持续的政策调整和市场反馈。综上所述，全球加密货币监管正朝着更加成熟和精细化的方向发展，但其固有的复杂性和动态性，以及各国国情差异带来的分化，将继续是未来几年全球加密市场发展的重要背景。
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Ryan Cohen，带领 GameStop 重生的男人押注了比特币
「GameStop 遵循的是 GameStop 的策略，我们不遵循任何其他人的策略。」撰文：Thejaswini M A编译：Luffy，Foresight NewsRyan Cohen 又一次如法炮制，毫无预警、不加解释，也没有征求许可就擅自行动。2025 年 5 月一个周二，美国证监会（SEC）文件中一则被多数投资者忽略的常规披露里，GameStop 的 8-K 表格中悄然出现了这样几个字：「购买比特币共计 4,710 枚」。这位曾带领一家濒临破产的电子游戏零售商起死回生的 CEO，刚刚把超过 5 亿美元的公司现金投入了比特币。没有新闻稿，没有投资者电话会议，只是法律要求的最低限度的披露。当 BTC Inc 的 David Bailey 向 Cohen 提出每个人都在问的问题时，Cohen 的回答打破了人们数月来的猜测。「GameStop 购买了比特币吗？」「是的。我们目前拥有 4,710 枚比特币。」就这样，Cohen 就以一贯的 「轻描淡写」 ，将 GameStop 变成全球第 14 大比特币企业持有者 —— 正如他当年将 Chewy 从无到有打造成 33.5 亿美元独角兽时的作风。任何关注他的人都不会感到惊讶。正是这个人的参与激励了数百万散户投资者做空华尔街一些最成熟的对冲基金。他把一家许多所谓专家认为注定要失败的公司，变成了一家颠覆所有传统估值模型的公司。Cohen 从一名在网上销售宠物食品的大学辍学生，到成为新型企业战略的缔造者，他的人生之路始于佛罗里达州的一名青少年，他明白最好的机会隐藏在其他人都放弃的地方。从辍学少年到商业颠覆者Ryan Cohen 的创业启蒙早在他达到法定驾驶年龄之前就开始了。Cohen 1986 年出生于蒙特利尔，母亲是教师，父亲 Ted Cohen 则经营着一家玻璃器皿进口公司。他年幼时，全家搬到了佛罗里达州的科勒尔斯普林斯。15 岁时，Cohen 就开始经营自己的生意，从各种电商网站收取推荐费。到 16 岁时，他的业务范围已从简单的推荐扩展到更有条理的电子商务运营，在大多数人还认为互联网只是一时流行时，他已深谙电子商务的本质。他的父亲 Ted 成为了他最重要的导师，向他传授延迟满足、职业道德以及将商业关系视为长期合作伙伴的重要性。最终，Cohen 决定从佛罗里达大学辍学，全身心投入商业。他已证明自己能获取客户和创造收入，大学对他而言只是偏离使命的弯路。宠物食品革命2011 年的电商领域被亚马逊统治，多数创业者避其锋芒，但 25 岁的 Cohen 选择 「不直接竞争的竞争」。Cohen 没有试图在产品选择或物流方面击败亚马逊，而是发现了一个客户关系比运营效率更重要的领域：宠物用品。宠物主人关心的是「家庭成员」，而不仅仅是购买产品。他们需要建议、共情，以及理解 「宠物生病不仅是麻烦，更是危机」。Chewy 的核心理念很简单：将亚马逊的物流与 Zappos 的客服哲学结合，专为宠物主人定制体验。该公司在线销售宠物用品，但更重要的是，它将与客户建立超越个人交易的联系。早期的执行过程井然有序，并且以客户为中心。Chewy 的客服团队不仅处理订单，还会寄送手写的节日贺卡，为忠实客户定制宠物肖像，并在心爱的宠物去世时送上鲜花。这些服务需要花钱，而且难以规模化推广。以下是一条广为流传的推文：但建立情感联系并不能带来回报，在最初的两年里，Cohen 面临着一个足以让大多数初创公司倒闭的问题：没有人愿意投资一家与亚马逊竞争的宠物食品公司。一百次拒绝推介会是创业者的一种折磨。2011 年至 2013 年间，Cohen 联系了 100 多家风险投资公司，解释了为什么宠物用品对于一家以客户为中心的公司来说代表着巨大的机遇。大多数风投看到的是：一家由大学辍学生创办、没有任何传统商业经验的公司，试图在被不可战胜的竞争对手统治的小市场分一杯羹。转机直到 2013 年才出现，Volition Capital 提供了 1500 万美元 A 轮融资。这笔资金让 Cohen 得以扩大 Chewy 的运营规模，同时保持其以客户为中心的企业文化。到 2016 年，公司获得贝莱德和普信集团投资，年销售额达到 9 亿美元。Chewy 的客户留存率非常高，他们的平均订单价值不断增加，最重要的是，客户成为向其他宠物主人推荐该服务的宣传者。到 2018 年，Chewy 的年收入已达 35 亿美元，并准备 IPO。就在那时，PetSmart 向 Chewy 提出了 33.5 亿美元的收购要约，这笔收购是当时电商历史上最大的一笔收购。31 岁的 Cohen 身家数亿，却选择离开 Chewy 回归家庭。家庭中场休息2018 年，正处于职业生涯巅峰的 Ryan Cohen 做出了一个令商界困惑的决定。他辞去了 Chewy 首席执行官的职务，以便陪伴怀孕的妻子，并为成为父亲做准备。他彻底告别了自己花了七年时间打造的公司。Cohen 已经实现了财务独立，他打算利用这份自由来享受个人生活中最重要的时刻。他卖掉了大部分 Chewy 的股份，专注于做好丈夫和父亲。对于一个从青少年时期就一直专注于成长和竞争的人来说，转向家庭生活或许会让他感到不适应。然而，Cohen 却完全接受了这一切。即使在这段专注于家庭的时期，他仍然是一位活跃的投资者。他的投资组合包括苹果公司（他持有 155 万股，成为最大的个人股东之一）、富国银行和其他蓝筹股公司。他与妻子 Stephanie 创立的家庭基金会支持教育、动物福利和其他慈善事业。这场休息持续了三年，直到他发现 GameStop。GameStop 赌局2020 年 9 月，在大多数投资者认为 GameStop 是一家濒临倒闭的实体零售商，正被数字下载和流媒体服务扼杀之时，Ryan Cohen 却看到了不同的东西：这是一家拥有强大品牌知名度、忠实客户群的公司，但管理层却不知道如何利用这两种资产。Cohen 的投资机构 RC Ventures 披露，持有这家陷入困境的电子游戏零售商近 10% 的股份，成为该公司最大的股东。这一举动令华尔街分析师感到困惑，他们无法理解，像 Cohen 这样拥有丰富经验的人，为何会投资一家「过时的」零售企业。Cohen 认为，GameStop 不仅是零售连锁，更是游戏社区的文化地标。客户是热爱游戏文化、收藏品和社交体验的狂热分子，愿意为情感连接支付溢价。问题在于管理层将公司视为传统零售商，而不是社区驱动的平台。2021 年 1 月，Cohen 加入 GameStop 董事会，这一消息引发了散户投资者的疯狂购买。两周之内，GameStop 的股价上涨了 1500%，创造了市场历史上最著名的逼空事件之一。当金融媒体的注意力集中在「模因股」现象以及散户投资者和对冲基金之间的争斗时，Cohen 关注的是更根本的变革。Cohen 重建 GameStop 的方式与他创立 Chewy 的方式相同。当他接手时，「公司一团糟，亏损严重。」他首先裁掉了领导团队。十名董事会成员离开，取而代之的是来自亚马逊和 Chewy 的真正懂电商的高管。如果你想在数字化领域竞争，你需要经验丰富的人才。接下来是成本削减。Cohen 全面削减了低效环节：冗余岗位、业绩不佳的门店、昂贵的顾问费用，但保留了所有与客户息息相关的部分。目标是即使销售额下降也能保持盈利。让我们看看 Cohen 接手 GameStop 前后的具体数据变化：Cohen 接手的是一家营收 51 亿美元、年亏损逾 2 亿美元的公司。经过三年的系统重组，2023-2024 年，他成功带领 GameStop 首次实现盈利。尽管由于关闭门店导致营收缩水 25%，但他仍将毛利率提高了 440 个基点，并将 2.15 亿美元的年亏损转化为 1.31 亿美元的利润。这证明了规模更小小的公司也能带来显著的盈利。他的赌注押在了数字化转型上。实体店会生存下来，但只有最好的才能生存下来。GameStop 的未来在网上，为游戏爱好者服务，他们想要的不仅仅是电子游戏 —— 收藏品、交易卡、商品，任何与游戏文化相关的东西。Cohen 还储备了现金，并获得了进行战略投资的权力。2023 年 9 月 28 日，他出任首席执行官，同时继续担任董事长。他的薪水为零。他的薪酬完全与股价挂钩，这意味着只有当股东获利时，他才会获得报酬。然后是加密货币赌注。GameStop 首次进军加密资产领域，体现了新兴技术应用的前景和风险。2022 年 7 月，该公司推出了一个专注于游戏相关数字收藏品的 NFT 市场。初步结果看起来很有希望：头 48 小时内超过 350 万美元的交易量表明对游戏 NFT 的真正需求。但 NFT 市场的崩溃来得迅速而残酷。销售额从 2022 年的 7740 万美元骤降至 2023 年的仅 280 万美元。GameStop 以「加密领域监管不确定性」为由，于 2023 年 11 月停止了加密钱包服务，并于 2024 年 2 月关闭了 NFT 交易功能。这次失败本可能彻底终结 GameStop 的加密货币业务。然而，Cohen 从中汲取了教训，并制定了更为成熟的数字资产策略。押注比特币2025 年 5 月 28 日。当市场痴迷于美联储政策时，GameStop 悄悄购买了 4,710 枚比特币，价值 5.13 亿美元。Cohen 的理由一如既往地严谨：如果这个论点是正确的，那么比特币和黄金可以作为对冲全球货币贬值和系统性风险的工具。与黄金相比，比特币具有某些独特的优势：便携性，它可以在全球范围内即时转移，而黄金体积庞大，运输成本非常高。其真实性可以通过区块链即时验证。你可以在钱包中轻松安全地存储比特币，而黄金需要保险，成本非常高。还有稀缺性因素，比特币的供应是固定的，而对于黄金，技术进步意味着供应仍然不确定。此举使 GameStop 成为第 14 大比特币企业持有者。该公司通过可转换债券而非核心资本来为比特币购买提供资金，同时仍保持着超过 40 亿美元的强劲现金储备。这一策略体现了多元化和审慎的策略，而非孤注一掷：将比特币定位为一种次要赌注，而非核心业务。「GameStop 遵循的是 GameStop 的策略，我们不遵循任何其他人的策略。」消息公布后，GameStop 股价下跌，Cohen 似乎并不在意。6 月 25 日，GameStop 通过行使超额配售权额外筹集了 4.5 亿美元，使其可转换债券发行总额达到 27 亿美元。超额配售选择权是发行协议中的一项条款，允许承销商在需求强劲的情况下，最多可比原计划多发行 15% 的股票。行使该期权使公司有机会筹集更多资金，同时有助于稳定发行后的股价。就 GameStop 而言，这意味着发行更多可转换债券以增加募集资金总额。该资金将用于「一般公司用途以及以符合 GameStop 投资政策的方式进行投资」，其中明确包括购买比特币作为储备资产。Cohen 拥有一支「猿人军团」。Cohen 的 GameStop 故事中最不寻常的部分就是数百万拒绝抛售的散户投资者。他们自称「猿猴」，行为举止与普通股民截然不同。他们不会根据盈利报告或分析师的评级进行交易。他们持有股票是因为他们相信 Cohen 的远见卓识，并希望看到未来会发生什么。这便是「耐心资本」，在公开市场几乎前所未见。Cohen 可以专注于长期战略，而不必担心季度性波动，因为他的核心投资者群体不会轻易流失。
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InfoFi 深度研报：AI 时代的注意力金融实验
信息金融化（InfoFi）是以区块链、代币激励与 AI 赋能为技术底座，以「重塑注意力价值」为目标的底层范式转移。撰文：火币成长研究院一、引言：从信息稀缺到注意力稀缺，InfoFi 应运而生20 世纪的信息革命为人类社会带来了爆炸性的知识增长，但也引发了一个悖论：当信息获取几乎没有成本时，真正稀缺的反而不再是信息本身，而是我们用于处理信息的认知资源——注意力。正如诺奖得主赫伯特·西蒙在 1971 年首次提出「注意力经济」概念所言，「信息过载导致注意力贫乏」，而现代社会正在深陷其中。面对微博、X、YouTube、短视频、新闻推送所铺天盖地灌输的内容，人类的认知边界正被持续压榨，筛选、判断、赋值变得越来越困难。而这种注意力的稀缺，在数字时代演化成了一场资源争夺战。在传统 Web2 模式中，平台通过算法分发牢牢掌握着流量入口，注意力资源的真实创造者——无论是用户、内容创作者还是社区布道者——往往只是平台盈利逻辑中的「免费燃料」。头部平台与资本方在注意力变现的链条中层层收割，而真正推动信息生产与扩散的普通个体却难以参与价值分享。这种结构性的割裂正成为数字文明演进中的核心矛盾。信息金融化（InfoFi）的崛起正是在这一背景下发生的。它并非偶发的新概念，而是以区块链、代币激励与 AI 赋能为技术底座，以「重塑注意力价值」为目标的底层范式转移。InfoFi 试图将用户的观点、信息、声誉、社交互动、趋势发现等非结构化的认知行为转化为可量化、可交易的资产形态，并通过分布式激励机制，使每一个在信息生态中参与创造、传播、判断的用户都能分享由此产生的价值。这不仅仅是技术创新，更是一种关于「谁拥有注意力、谁主导信息」的权力再分配尝试。在 Web3 的叙事谱系中，InfoFi 是连接社交网络、内容创造、市场博弈与 AI 智能的重要桥梁。它继承了 DeFi 的金融机制设计、SocialFi 的社交驱动和 GameFi 的激励结构，同时引入了 AI 在语义分析、信号识别、趋势预测方面的能力，构建出一个围绕「认知资源金融化」的新型市场结构。其核心并非简单的内容分发或点赞打赏，而是一整套围绕「信息 → 信任 → 投资 → 回报」的价值发现与再分配逻辑。从农业社会以「土地」为稀缺要素，到工业时代以「资本」为增长引擎，再到今日数字文明下的「注意力」成为核心生产资料，人类社会的资源重心正在发生深刻转移。而 InfoFi，正是这种宏观范式转型在链上世界的具象表达。它不仅是加密市场的新风口，更可能是数字世界治理结构、知识产权逻辑与金融定价机制的深层重构起点。但任何一次范式跃迁都不是线性的，它必然伴随着泡沫、炒作、误解与动摇。InfoFi 能否成为一场真正以用户为中心的注意力革命，取决于其是否能在激励机制设计、价值捕获逻辑和真实需求之间找到动态平衡点。否则，它将只是又一次从「普惠叙事」滑向「中心化收割」的幻梦。二、InfoFi 的生态构成：一个「信息 × 金融 × AI」的三元交叉市场InfoFi 的本质，是在信息高度泛滥且价值难以捕捉的当代网络语境下，构建一个同时嵌套金融逻辑、语义计算和博弈机制的复合型市场系统。它的生态架构并非单一维度的「内容平台」或「金融协议」，而是信息价值发现机制、行为激励系统与智能分发引擎三者的交汇点——构成一个集信息交易、注意力激励、声誉评级与智能预测于一体的全栈生态系统。从底层逻辑看，InfoFi 是信息的「金融化」尝试，即将原本无法定价的内容、观点、趋势判断、社交互动等认知活动转化为可度量、可交易的「准资产」，赋予其市场价格。金融的介入，使得信息在生产、流通、消费过程中不再是零散、孤立的「内容碎片」，而是具备博弈属性与价值累积能力的「认知产品」。这意味着，一个评论、一个预测、一次趋势分析，既可能是个体认知的表达，也可以成为一种带有风险敞口与未来收益权的投机资产。Polymarket、Kalshi 等预测市场的火爆，正是这一逻辑在公共舆论与市场预期层面落地的范例。然而，仅凭金融机制远不足以解决信息爆炸所带来的噪音泛滥与劣币驱逐良币困境。因此，AI 成为 InfoFi 的第二支柱。AI 主要承担两个角色：一是语义筛选，作为信息信号与噪音的「第一道防线」；二是行为识别，通过对用户社交网络行为、内容互动轨迹、观点原创性等多维数据建模，实现对信息源的精准评估。Kaito AI、Mirra、Wallchain 等平台便是将 AI 技术引入内容评价与用户画像的典型代表，其在 Yap-to-Earn 模式中扮演着激励分配的「算法裁判」角色，决定谁该获得代币奖励，谁又该被屏蔽或降权。在某种意义上，AI 在 InfoFi 中的功能等同于交易所中的做市商和清算机制，是维持生态稳定性与可信度的核心。而信息，是这一切的根基。它不仅是交易的标的，更是市场情绪、社交连接、共识塑造的源头。与 DeFi 不同的是，InfoFi 的资产锚定物不再是 USDC、BTC 等链上硬资产，而是观点、信任、话题、趋势、见解等流动性更强、结构更松散但更具时效性的「认知资产」。这也决定了 InfoFi 市场的运行机制不是线性堆叠，而是高度依赖社交图谱、语义网络与心理预期构建的动态生态。在此框架中，内容创作者相当于市场的「做市商」，他们提供观点和见解供市场判断其「价格」；用户则是「投资者」，通过点赞、转发、押注、评论等行为表达对某一信息的价值判断，推动其在整个网络中上升或沉没；而平台与 AI 则是「裁判 + 交易所」，负责确保整个市场的公平性与效率。这一三元结构的协同运转，催生出一系列新物种与新机制：预测市场提供明确标的进行博弈；Yap-to-Earn 鼓励知识即挖矿、互动即产出；声誉协议如 Ethos 将个人链上历史与社交行为转化为信用资产；注意力市场如 Noise 和 Trends 试图捕捉链上传播的「情绪波动」；而像 Backroom 这样的代币门控内容平台则通过权限经济重建信息付费逻辑。它们共同构成了 InfoFi 的多层生态：既包含价值发现工具，也承载价值分配机制，还内嵌多维身份体系、参与门槛设计与反女巫机制。正是在这一交叉结构中，InfoFi 不再仅是一个市场，而是一个复杂的信息博弈系统：它以信息为交易媒介，以金融为激励引擎，以 AI 为治理中枢，最终意图构建出一个可自组织、可分布、可调节的认知协同平台。从某种意义上说，它试图成为一种「认知金融基础设施」，不仅仅用于内容分发，而是为整个加密社会提供更高效的信息发现与集体决策机制。然而，这样的系统也注定复杂、多元且脆弱。信息的主观性决定了价值评估的不可统一性，金融的博弈性增加了操纵与羊群效应的风险，AI 的黑箱性也对透明度提出挑战。InfoFi 生态必须在三元张力之间不断平衡与自我修复，否则极易在资本驱动下滑向「变相博彩」或「注意力收割场」的反面。InfoFi 的生态构建不是某一协议或平台的孤立工程，而是一整套社会 - 技术系统的共演，是 Web3 在「治理信息」而非「治理资产」方向上的一次深层次尝试。它将定义下一个时代的信息定价方式，乃至构建更具开放性与自治性的认知市场。三、核心博弈机制：激励创新 vs 收割陷阱在 InfoFi 生态系统中，一切繁荣的表象背后，归根结底都是激励机制的设计博弈。无论是预测市场的参与、嘴撸行为的产出、声誉资产的构建、注意力的交易，还是链上数据的挖掘，本质上都离不开一个核心问题：谁出力？谁分红？谁承担风险？从外部视角看，InfoFi 似乎是 Web2 向 Web3 迁移的一种「生产关系革新」：它试图打破传统内容平台中「平台 - 创作者 - 用户」之间的剥削链条，将价值回馈给信息的原始贡献者。但从内部结构上看，这种价值返还并非天然公平，而是建立在一系列激励、验证与博弈机制上的微妙平衡。若设计得当，InfoFi 有望成为用户共赢的创新实验场；若机制失衡，则很容易沦为资本 + 算法主导下的「散户收割场」。首先要审视的是「激励创新」的正向潜力。InfoFi 所有子赛道的本质创新，是将「信息」这种过去难以度量、无法金融化的无形资产，赋予明确的交易性、竞争性和可结算性。这种转化依赖于两个关键引擎：区块链的可追溯性和 AI 的可评估性。预测市场通过市场定价机制将认知共识变现；嘴撸生态则将发言变为经济行为；声誉系统在构建一种可继承、可抵押的社会资本；注意力市场更是将热点趋势作为交易标的，通过「信息发现 -> 押注信号 -> 获得差价」的逻辑重新定义内容价值；而 AI 驱动的 InfoFi 应用，则通过大规模语义建模、信号识别、链上交互分析，试图构建一个由数据与算法驱动的信息金融网络。这些机制使得信息首次具备了「现金流」属性，也使「说一句话、转一条推、背书某人」变成真正的生产活动。然而，越是激励强烈的系统，越容易催生「博弈滥用」。InfoFi 所面临的最大系统性风险，正是激励机制的异化与套利链条的繁殖。以 Yap-to-Earn 为例，表面上它通过 AI 算法奖励用户内容创作的价值，但实际执行中，不少项目在激励初期短暂吸引大量内容创作者后，迅速陷入「信息雾霾」——机器人矩阵账号灌水、大 V 内测提前参与、项目方定向操控交互权重等乱象频发。一位头部 KOL 直言：「现在你不刷量根本上不了榜，AI 都被训练得专门识别关键词、蹭热度。」更有项目方爆料：「投了 15 万美金做一轮 Kaito 嘴撸，结果 70% 流量是 AI 号和水军在内卷，真正的 KOL 不参与，要我再投第二次是不可能的。」在积分制度和代币预期的不透明机制下，许多用户沦为「免费打工人」：发推、交互、上线、建群，最后却没有资格参与空投。这类「背刺式」激励设计不仅破坏平台声誉，也容易导致长期内容生态的塌陷。Magic Newton 和 Humanity 的对比案例尤为典型：前者在 Kaito 嘴撸阶段分配机制清晰，代币价值回报丰厚；后者则因分配机制失衡、透明度不足，引发社区信任危机和「反撸」质疑。这种马太效应下的结构性不公，让尾部创作者和普通用户的参与积极性大打折扣，甚至催生出「算法献祭型嘴撸玩家」这一讽刺性身份。更值得关注的是，信息的金融化并不等于价值的共识化。在注意力市场或声誉市场中，那些被「做多」的内容、人物或趋势，未必是真正有长期价值的信号。在缺乏真实需求与场景支撑的情况下，一旦激励退潮、补贴停止，这些被金融化的「信息资产」往往迅速归零，甚至形成「短炒叙事、长期归零」的庞氏动态。LOUD 项目的短命正是这一逻辑的缩影：上线当天市值突破 3000 万美元，仅仅两周后跌至不到 60 万，堪称 InfoFi 版的「击鼓传花」。此外，在预测市场中，如果预言机机制不够透明，或者遭遇资金大户操控，就极易形成信息定价的偏差。Polymarket 曾多次因「事件结算解释不清」而引发用户争议，2025 年甚至爆发一次由预言机投票漏洞引发的大规模赔付风波。这提醒我们，哪怕是以「真实世界信息」为标的的预测机制，也必须在技术与博弈之间找到更好的平衡点。最终，InfoFi 的激励机制是否能跳出「金融资本 vs 散户注意力」的对抗叙事，取决于其是否能构建一个三重正反馈系统：信息生产行为能被准确识别 -> 价值分配机制能被透明执行 -> 长尾参与者能被真实激励。这不仅仅是技术问题，更是制度工程与产品哲学的考验。总结来说，InfoFi 的激励机制既是其最大优势，也是其最大风险源。在这个市场里，激励的每一次设计，都可能造就一次信息革命，也可能引发一场信任崩盘。只有当激励系统不再只是流量与空投的游戏，而成为一种可以识别真实信号、激励优质贡献、形成自洽生态的基础结构时，InfoFi 才能真正实现从「噱头经济」到「认知金融」的跃迁。四、典型项目解析与推荐关注方向InfoFi 的生态目前呈现出百花齐放、热点轮转的格局，不同项目围绕「信息 → 激励 → 市场」这一核心路径，演化出差异化的产品范式和用户增长策略。某些项目已初步验证商业模型，成为 InfoFi 叙事的关键锚点；而另一些则处于概念验证阶段，尚在用户教育与机制优化过程中寻找突破口。在纷繁的赛道中，我们尝试从五个代表性方向中精选项目进行解析，并提出值得持续跟踪的潜力阵营。1. 预测市场方向：Polymarket + UpsidePolymarket 是 InfoFi 生态最成熟、最具标志性的项目之一，其核心模式是通过 USDC 买卖不同结局的合约份额，来实现对现实事件的集体预期定价。它之所以被 Vitalik 称为「信息金融的雏形」，不仅是因为其交易逻辑足够清晰、金融设计足够健壮，更因为其在现实世界中开始具备「媒体功能」——例如，在 2024 美国大选期间，Polymarket 所反映的胜负概率多次优于传统民调，引发了包括马斯克在内的热议和转发。随着 Polymarket 与 X 的官方合作落地，其用户增长和数据可见性进一步增强，有望成为社交舆论与信息定价融合的「超级中枢平台」。不过，目前 Polymarket 面临的挑战仍包括合规风险（CFTC 多次发难）、预言机争议、以及小众话题参与度不足的问题。对比之下，Upside 主打社交化预测，是 Arthur Hayes 等知名资本投资的新兴项目。其试图通过点赞投票的机制，将内容预测市场化，让创作者、读者、投票者三者共享收益。Upside 更强调轻互动、低门槛、去金融化的用户体验，探索 InfoFi 与内容平台之间的融合模式，值得关注其用户留存与内容质量维系的后续表现。2. 嘴撸（Yap-to-Earn）方向：Kaito AI + LOUDKaito AI 是 Yap-to-Earn 模型中最具代表性的平台之一，也是当前 InfoFi 用户量最多的项目，已吸引超过 100 万用户注册，活跃 Yapper 超过 20 万。其创新之处在于利用 AI 算法评估 X（原推特）上用户发布内容的质量、互动性、项目相关性，从而分发 Yaps（积分），并基于排行榜与项目合作进行代币空投或奖励。Kaito 模型形成了一种闭环：项目用代币激励社区传播，创作者用内容争夺注意力，平台则以数据和 AI 模型控制分发与秩序。但随着用户激增，其也遭遇了内容信号污染、机器人泛滥、积分分配争议等结构性问题。Kaito 创始人最近也开始针对这些问题进行算法迭代与社区机制优化。而 LOUD 则是第一个借助 Yap-to-Earn 积分榜单进行 IAO（初始注意力发行）的项目，在上线前通过嘴撸活动垄断了 Kaito 榜单 70% 的注意力。虽然其空投策略在短期内制造了大量社交声量，但由于后续代币价格迅速跳水，被社区批评为「击鼓传花式收割」。LOUD 的沉浮显示出 Yap-to-Earn 赛道当前仍处于试错阶段，机制成熟度与激励公平性仍需打磨。3. 声誉金融方向：Ethos + GiveRepEthos 是目前声誉金融赛道中最系统性、最去中心化的尝试。其核心逻辑是构建一个链上可验证的「信用分」，不仅通过交互记录、评论机制生成评分，还引入了「担保机制」：用户可以质押 ETH 为他人背书，承担一定风险，从而形成类 Web3 信任网络。Ethos 的另一大创新是推出声誉投机市场，允许用户「做多或做空」他人的声誉，形成一种全新维度的金融工具——信任变现。这种机制为日后声誉评分与借贷市场、DAO 治理、社交身份识别的整合打开了想象空间。不过其邀请制机制也使得用户扩张速度偏慢，未来如何降低门槛、提升抗女巫能力，是平台发展的关键。与 Ethos 相比，GiveRep 更轻量、社区化。其机制是通过评论 @ 官方账号来为内容创作者与评论者打分，每天限定评论次数，配合 X 社区的活跃生态，已在 Sui 上实现一定规模的传播。这种模型更适合项目做社交裂变与声誉打分的轻量化测试，也可作为未来整合治理权重、项目空投等机制的信任基础。4. 注意力市场方向：Trends + Noise + BackroomTrends 是一个探索「内容资产化」的平台，允许创作者将其 X 帖子铸造成可交易的「Trend」，设立交易曲线，社区成员可买入做多该帖热度，创作者则从交易中提成。它创造性地将「爆款帖子」转化为流动性资产，是典型的「社交金融化」尝试。Noise 则是基于 MegaETH 的注意力期货平台，用户可以押注某个话题或项目的热度变化，是注意力金融的直接投机场。在需邀请码的封闭测试中，其部分预测模型已展现出早期市场发现能力，若后续引入 AI 模型进行热度趋势预测，有可能成为 InfoFi 生态中「风向标」工具。Backroom 则代表了一种「付费解锁 + 筛选高价值内容」的 InfoFi 产品。创作者可以基于代币门槛发布高质量内容，用户购买 Key 即可解锁访问，同时 Key 本身具备交易性和价值波动性，形成内容金融闭环。这种模型在 NoiseFi 盛行背景下，主打「减少噪音、筛选信号」，正在成为知识创作者群体的新工具。5. 数据洞察与 AI Agent 平台：Arkham + Xeet + VirtualsArkham Intel Exchange 已成为链上情报金融化的代名词，允许用户发布赏金悬赏，激励「链上侦探」披露地址归属信息，其逻辑与传统情报市场相似，但首次实现了去中心化与可交易。虽然争议不断（如侵犯隐私、掀起猎巫），但其确立了数据洞察类 InfoFi 的基本范式。Xeet 虽尚未完全发布，但其创始人 Pons 公开表示要做 InfoFi 的「降噪器」，通过引入 Ethos 声誉系统、KOL 推荐、私域内容推荐等机制，打造一个更真实、去 spam 的信号市场，是对 Yap-to-Earn 噪音问题的直接反击。Virtuals 的创新点在于将 AI 代理作为新型 InfoFi 参与主体，通过启动任务、完成评估、产生交互数据，为 InfoFi 生态注入了「非人类生产力」。其 Genesis Launch 模式中的 Yap-to-Earn 阶段与 Kaito 联动，也表现出 InfoFi 项目间生态联动的趋势。五、未来趋势与风险展望：注意力能否成为「新黄金」？在数字经济的深水区中，信息不再稀缺，但有效信息和可信注意力却愈发珍贵。在这样的背景下，InfoFi 被许多业内人士称为「下一个叙事引擎」，甚至是「新黄金」的潜力资产。其背后的逻辑正是：在 AI 算力日益泛滥、内容成本趋于零的今天，稀缺的不是内容，而是能精准指引行动的「信号」，以及关注这个信号的真实注意力本身。未来的 InfoFi 能否从概念走向资产化，从短期的「嘴撸激励」走向长期的「链上影响力标准」，关键在于三大趋势与三大风险的角力与演化。第一，AI 与预测市场的深度融合将开启「推理资本」的新纪元。 当前 Polymarket 与 X、Grok 的结合已率先落地这一模型：实时舆情 + AI 分析 + 真金白银博弈结果，在有效性、真实性和市场化反馈之间构建飞轮。未来的 InfoFi 项目若能借助 AI 提供事件建模、信号提取与动态定价，将极大提升预测市场在治理、新闻验证、交易策略等方面的可信度。例如，Futarchy 模式下的治理 DAO，未来可能用 AI+ 预测市场的组合来制定政策。第二，声誉、注意力与金融属性的交汇将引发去中心化信用体系的大爆发。 当前声誉 InfoFi 项目（如 Ethos、GiveRep）的探索，正在构建一套无需第三方信用中介的链上「信誉分」。未来，声誉积分有望成为 DAO 投票权、DeFi 抵押品、内容分发优先级等的基础，成为一种真正意义上的链上「社会资本」。如果能够实现跨平台互认、抗女巫攻击和可追溯信用轨迹，则注意力声誉体系将从辅助指标上升为核心资产。第三，注意力资产的代币化与衍生品化是 InfoFi 的终极形态。 当前的 Yap-to-Earn 模型仍停留在内容与影响力换积分的阶段，而真正成熟的 InfoFi 应该能将每一条有价值的内容、一个 KOL 的「注意力债券」、一组链上信号转化为可交易的资产，并允许用户「做多」、「做空」甚至「构造 ETF」。这也将形成一个全新的金融市场：从基于叙事的 Meme Token，到基于注意力动态的衍生资产。但与此同时，InfoFi 要想真正走向可持续，还面临着三大结构性风险。第一是机制设计不健全导致「嘴撸陷阱」泛滥。 若激励过于偏向「量而非质」、平台算法不透明、空投预期不合理，就会导致项目初期热度极高，后期却注意力断崖式下跌，形成「空投即巅峰」的 SocialFi 式宿命。例如 LOUD 初期以 Yap 排行榜激励吸引用户，但代币上线后市值跳水、参与度骤降，反映出生态缺乏长期机制。第二是「马太效应」加剧导致生态碎裂。 当前大部分嘴撸平台的数据已揭示：90% 以上的奖励集中在头部 1% 用户手中，长尾用户既无法在交互中获益，也无法突破 KOL 阶层，最终选择退出。这种结构一旦无法通过声誉加权、信用流动等机制打破，将削弱用户参与意愿，使 InfoFi 演变为另一个「平台化寡头」体系。第三是监管风险与信息操纵的双重困境。 对于预测市场、声誉交易、注意力投机等新兴产品，全球主要司法管辖区尚未形成统一监管框架。一旦平台涉及博彩、内幕交易、虚假宣传或市场操纵行为，极易触发监管高压。比如 Polymarket 在美国就遭遇了 CFTC、FBI 双重审查，Kalshi 也因合规性优势而走出差异化路径。这些都意味着，InfoFi 项目必须从 Day One 设计就考虑「监管友好」路径，避免走向非法边缘。综上所述，InfoFi 并非只是下一代内容分发协议，更是一种试图将注意力、信息、影响力金融化的新尝试。它是对传统平台价值占有模式的挑战，也是对「人人皆是 Alpha 的发现者」的一次集体实验。未来的 InfoFi 能否成为 Web3 世界中的「新黄金」，关键在于其是否能在公平机制、激励设计与监管框架中找到三者的最优解，真正将「注意力红利」从少数人的猎物，变成多数人的资产。六、结语：革命尚未完成，InfoFi 仍需谨慎乐观InfoFi 的出现，是 Web3 世界在走过 DeFi、NFT、GameFi 等多个周期后的又一次认知进化。它试图回答一个长期被忽略的核心问题——在一个信息过载、内容免费、算法泛滥的时代里，真正稀缺的是什么？答案是：人的注意力、真实信号，以及可信的主观判断。这正是 InfoFi 试图赋予价值、激励机制和市场结构的对象。从某种意义上看，InfoFi 是对传统注意力经济体系的一次「逆权革命」——不再让平台、巨头、广告商霸占数据和流量红利，而是尝试通过区块链、代币化和 AI 协议，将注意力的价值重新分配给真正的创造者、传播者与识别者。这种结构性的价值再分配，使 InfoFi 具备了改变内容产业、平台治理、知识协作乃至社会舆论机制的潜力。然而，潜力并不意味着现实。我们仍需谨慎乐观。革命尚未完成，但已经开始。InfoFi 的未来，不是由某一个平台或赛道定义的，而是由所有注意力的创造者、观察者与识别者共同塑造的。如果说 DeFi 是关于价值流动的革命，那么 InfoFi 则是关于价值认知与分配方式的革命。在去平台化、去中介化的长期路径上，我们应保持冷静的判断、审慎的参与，同时也不应忽视它作为下一代 Web3 土壤上，可能生长出一场新叙事森林的潜能。
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划重点！香港数字资产发展政策宣言 2.0 说了啥？
香港数字资产发展政策宣言 2.0 发布：监管、代币化、应用场景（包括稳定币）、人才全布局。整理：KarenZ，Foresight News6 月 26 日，香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》（简称《政策宣言 2.0》），致力于聚焦提升数字资产交易流动性、推动更多元化的数字资产产品供应，赋能业界发展、促进普惠金融、培养人才，进而强化香港作为全球数字资产中心的地位。该《政策宣言 2.0》也是继香港证监会在今年 2 月份发布「ASPIRe」路线图后的下一阶段发展。（「ASPIRe」路线图涵盖虚拟资产场外交易及虚拟资产托管服务的新监管框架，也将推动虚拟资产产品和服务的扩展。）TL;DR1、提出「LEAP」框架，分别为优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进数字资产（包括稳定币）应用场景及跨界别合作以及人才与合作伙伴发展四大框架。2、香港财库局及证监会即将会就数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者的发牌机制进行公众咨询。3、证监会将为数字资产交易服务提供者和托管服务提供者的主要监管机构，负责发牌及注册事宜，制定标准，优化监管流程。4、金管局作为银行的前线监管机构，监督其数字资产交易、托管活动。5、香港政府未来将把代币化政府债券发行常规化，也会推动代币化在贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源等不同领域的应用。6、香港联交所上市的所有 ETF 转让时豁免印花税的措施同样适用于代币化 ETF。7、香港将于 2025 年 8 月 1 日起实施稳定币发行人监管制度。欢迎市场参与者就政府可如何试验及使用已获发牌的稳定币提出建议。8、数码港将协助政府打造稳定的专业人才储备。以下是《政策宣言 2.0》的关键要点：该政策提出「LEAP」框架，致力于形成值得信赖、可持续且深度融入实体经济的数字资产生态圈。具体包括：一、优化法律与监管（Legal and regulatory streamlining）1、统一及全面的监管框架：涵盖数字资产交易所、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者及托管服务提供者，以投资者和消费者保障为核心。下一步的主要措施是就数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者的发牌机制进行公众咨询。香港特区政府建议指明证监会为数字资产交易服务提供者和托管服务提供者的主要监管机构，负责发牌及注册事宜，制定标准，优化监管流程。金管局作为银行的前线监管机构，监督其数字资产交易、托管活动。香港将继续实施与数字资产相关的国际标准，包括国际证券事务监察委员会的《加密与数字资产市场政策建议》、金融稳定理事会的《全球加密资产活动监管框架》、巴塞尔银行监管委员会的《加密资产风险承担的审慎处理方法》，以及经济合作与发展组织为促进税务透明度的《加密资产申报框架》。2、代币化法律及监管检讨：财库局及金管局将牵头检讨相关法律与监管框架，参考国际经验，促进代币化在香港的进一步应用。初期聚焦已通过概念验证阶段的债券市场，将全面检视代币化债券发行及交易流程，包括但不限于结算、登记及记录要求等。二、扩展代币化产品种类（Expanding the suite of tokenised products）1、代币化政府债券发行常规化：政府已先后两次发行总额约 68 亿港元的代币化绿色债券，未来将把代币化政府债券发行常规化。2、推动现实世界资产及金融资产代币化：通过金管局的 Ensemble 项目，鼓励创新应用场景，包括代币化传统金融产品（如货币市场基金及其他基金）和现实世界资产的收益流。金管局正在探讨建立 Ensemble 基础设施，促进银行间代币化存款的结算，，以简化流程并提升流动性。伦敦金属交易所已将香港纳入全球仓库网络许可交付地点，政府鼓励市场在仓储计划中应用代币化及实物资产追踪技术。政府将加大力度拓展代币化方案，推动在贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源（如太阳能板）等不同领域的应用。阐明在香港联交所上市的所有 ETF 转让时豁免印花税的措施同样适用于代币化 ETF。政府将提交立法建议，将指明的数字资产纳入私人形式发售的基金及家族投资控权工具可享有利得税豁免的资格交易。如建议获立法会通过，税务豁免将于 2025/2026 课税年度起生效。三、推进应用场景及跨界别合作（Advancing use cases and cross-sectoral collaboration）1、支持稳定币及其他代币化项目，包括探讨以稳定币作支付工具：香港将于 2025 年 8 月 1 日起实施稳定币发行人监管制度。该制度为储备资产管理、稳定机制、赎回流程及审慎风险管理等订下要求，促进香港持牌稳定币发行人研究及落实方案至不同应用场景。欢迎市场参与者就政府可如何试验及使用已获发牌的稳定币提出建议。2、促进监管机构、执法机构及技术提供者合作：香港数码港将与相关数字资产行业利益相关者合作，利用其孵化生态圈提供支援，包括商业配对机会、技术支援、行业专家指导及参与有关数字资产及 Web3 的加速器计划。数码港亦将推出区块链及数字资产试点资助计划，为具有未来应用潜力、标志性和具市场影响力的申请项目提供资金和协助。3、投资推广署准备好支持数字资产服务提供者在香港设立及扩展业务。4、香港交易及结算所有限公司已推出香港首批数字资产指数，为投资者在亚洲时区内提供透明可靠的比特币及以太币价格基准。5、鼓励发展数字资产基础设施，包括但不限于具备本地经验及深厚区域专业知识的各类监管科技、网络安全及监察解决方案。政府将推动技术提供者、监管机构及执法机构之间的合作。四、人才与合作伙伴发展（People and partnership development）1、继续鼓励数字资产行业的培训及人才发展，特别专注于区块链应用、人工智能整合及数字资产创新。接下来数码港将通过相关措施协助政府打造稳定的专业人才储备。2、政府将推动大学与业界之间的策略合作，连接学术研究与数字资产领域的实际应用。联合研究计划将专注于开发新的区块链应用、代币化框架、监察及人工智能驱动的金融工具等。3、政府会加强监管机构与执法机构之间的合作，并协调本地监管机构及执法机构的工作，支持发展透明、安全且具韧性的数字资产市场，亦会联同监管机构支持及参与国际合作。来源：https://www.info.gov.hk/gia/general/202506/26/P2025062500847.htm
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「嘴撸」单号几千 u，Kaito Yaps 到底该怎么参与？
获得最多 Yaps 的推文，未必是广泛传播的爆款推文。撰文：@FabianoSolana编译：Alex Liu，Foresight News我分析了我在 Kaito 上所有的 Yaps 数据 —— 结果让我大吃一惊。获得最多 Yaps 的推文，并不是我那些自认为写得很好的内容，也不是那些病毒式传播的推文。事实上，那些让我获得最多 Yaps 的内容，并不一定表现最出色。真正关键的是一些行业领袖，比如 Toly 和 Meow，曾经与这些推文互动过。如果你想真正「Farm Yaps」，你需要理解 Kaito 的算法到底是如何运作的。Kaito 会将用户划分为不同的群体，比如「核心圈层」（Inner Circle）或者「新兴加密推特用户」（Emerging CT）。但实际上，比这些更重要的是被归类为「CT 聪明关注者」（CT Smart Follower）的那部分人。一个用户的聪明关注者等级越高，他们对你的推文产生互动时，你获得的 Yaps 就越多。这种「聪明关注者」排名依赖于他们自身的粉丝数量、评论质量以及整体互动情况。换句话说，如果你想高效「Fram Yaps」，就别再指望邻居或者奶奶的点赞了。一个推文的互动数据好看，并不意味着它能获得很多 Yaps。你真正需要的是来自「CT 聪明关注者」的互动。那么，这些人是谁？又该如何让他们对你的内容产生兴趣？虽然 Kaito 没有公开一份具体的「聪明关注者」排行榜，但可以确定的是，他们主要是一些 KOL、项目创始人、核心贡献者，以及在社群中活跃的关键人物。只有这些人对你互动，你才能获得最多的 Yaps。问题在于：怎么才能让这些人注意到你？在现实中，对于一个还不算特别出名的账号来说，想要发出能病毒传播的内容其实概率并不高。我始终相信一个原则：你必须先让别人有理由在意你的观点。这意味着你得先让自己的账号有一定的分量和独特性。当然，也有一个简单直接的方式来获取更多 Yaps：回复。但并不是随便的那种「不错」、「哈哈」之类的无效回复，而是有深度、能引发思考，或者有趣、轻松能逗笑的回复与提问。这种方式不仅能显著提高被回应的概率，还能增加你账号的曝光度，从而带来更多高质量互动。另外，还有一个实用的小技巧：创建清单（Lists）。与其把时间线塞满 AI 生成的内容，还不如有针对性地关注那些真正有价值的账号，比如具体协议相关的项目方内容，然后去积极地评论、提问、引发讨论，从而获得最大化的互动效果。每个人其实都有机会「Farm Yaps」，关键是要选对方法、找对目标。
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从京东架构看，什么样的企业可以合规发行稳定币？
京东能发，是因为它足够「像香港」。撰文：Portal Labs2025 年 5 月 21 日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，为香港稳定币的合规发行铺平道路。随之，Web3 市场，尤其是中国（华语）市场将目光投向正在参与沙盒计划的互联网巨头。6 月以来，以京东为首的稳定币相关消息点燃国内讨论。6 月 17 日，据新浪财经报道，京东刘强东表示，京东希望在全球所有主要的货币国家申请稳定币牌照，实现全球企业之间的汇兑。18 日，京东币链科技 CEO 刘鹏在接受《彭博商业周刊》专访时表示，港元及多币种稳定币已在香港金管局「沙盒」测试顺利推进，期望于今年 Q4 初正式获牌上线。一如既往，每当香港有利好信息，国内总会有不少「国内开放信号」的声音，此次显然也不例外。然而，期望可以有，但作为从业者，Portal Labs 依然认为，应当抛去表象，看底层逻辑。那么，为什么京东作为中国互联网巨头，可以发行稳定币？那必然是其底层架构符合香港稳定币发行的条件。（没错，不是中国，仅是香港）从该项目本身的构成来看，其合规路径、发起主体与业务定位都极为明确。京东稳定币项目主体京东之所以能够在香港推进稳定币项目，前提是其底层架构必须满足香港稳定币条例对「发行人主体」的基本要求。根据香港《稳定币条例草案》，发行人必须：在香港注册成立；具备 2500 万港元以上实缴股本；具备稳定的财务与风险控制能力；能维持 100% 优质、高流动性的资产储备；接受审计监管，并设立清晰的赎回机制。而京东币链科技有限公司（JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited）的设立，正是为了满足这一监管容器的制度要求。该公司注册地为香港，股东为京东科技集团，具备独立法人地位，能够与母公司在财务、资产与业务上进行隔离。这一结构安排，不仅让其满足发行人基本资格，也确保其业务运营可在沙盒测试、风险评估与正式发牌流程中独立展开合规响应。从合规视角来看，为何不直接由京东集团出面申请牌照？原因正是在于京东作为大陆大型集团，无法直接成为香港稳定币条例下的「本地注册发行主体」。而通过设立全资子公司，既可以实现集团在技术、资源上的统一协调，又能以独立主体身份接受香港金融管理局监管，完成发行人与储备托管、合规报送之间的法定关系。这种安排与 Circle 在美国设立 Circle Internet Financial LLC 作为 USDC 发行人的逻辑并无本质区别：「发行人」需具备独立可审计的法律身份，以接受属地监管与业务穿透要求，而非依赖于母公司的整体资质代偿。也就是说，京东不是因为「在中国」，而是因为「在香港，且满足香港监管要求」，才具备了参与稳定币沙盒的资格。这是该项目成立的第一性原理，也是判断其能否复制的前置条件。京东稳定币项目设计满足监管设定的主体资格，仅是稳定币合规发行的起点。真正的「能发」，关键还在于设计能力——即一家机构是否能够搭建起受监管、可审计、可赎回的稳定币发行与运行体系。这种能力，往往体现在三个层面：治理结构、资金能力与基础设施。治理结构：从集团分离到独立风控的制度安排根据香港《稳定币条例草案》，发行人需满足一系列治理层级的监管要求：包括设立内部审计、风控、信息披露机制，并明确董事责任边界与法定监管义务。其目的，是将发行人视作准金融机构，以可穿透的治理结构接受审查。京东币链科技之所以能成为沙盒试点机构，关键并不在于其母公司为互联网巨头，而是其自身具备了「准金融发行人」的治理结构。从公开资料看，该公司在法定文件中设有独立董事架构，并配合香港本地法律进行财报审计与日常监管报送。这意味着，其发行行为不依赖于母集团的担保或声誉，而是以「自有治理体系」承担法定责任。资金结构：合规储备机制与高信用门槛的背后香港监管对稳定币的储备要求极为严格：不仅需要 100% 锚定，还必须以「优质且高流动性资产」构成，如港币、银行存款、短期政府债等，并设立专门托管账户进行资产隔离与审计。这一门槛天然排除了一大批中小加密项目，仅有资金充裕、金融风控能力强的企业方能胜任。京东作为日常现金流充沛的大型企业，具备设置等额储备账户、与金融机构合作进行资产托管的能力。据了解，其在沙盒测试期间已设立稳定币兑换与赎回机制，并承诺用户可「按面额、无附加费用」赎回法币，这与草案中的基本要求保持一致。更重要的是，其稳定币并非锚定虚拟资产，而是以港币或多币种作为抵押，进一步提升监管可接受度。这类储备机制背后的风险敞口相对可控，明显区别于加密市场中以「算法」或「链上抵押」为基础的方案。基础设施能力：能否独立完成清算、验证与合规发行稳定币并非技术创新，而是「合规金融设施」的再造。在金管局的监管框架中，发行人需具备清结算系统、身份验证流程、KYC/AML 机制、系统审计与应急响应能力。简言之，稳定币不是写个智能合约、挂个前端就能发，而是一套系统工程。在这方面，京东长期在电商支付、消费金融、跨境结算等 B 端场景积累了丰富经验。其子公司京东数科此前已搭建多个支付与账户体系，具备运营百万级别金融用户的能力。这为稳定币提供了天然的基础设施土壤。换句话说，京东发的不是「链上代币」，而是一种具备真实可兑换机制的「金融工具」。相比之下，许多加密原生项目即便在海外有牌照，也难以在实际运营中建立起配套基础设施，从而无法满足香港监管对于「稳定币系统全流程可控」的核心要求。京东稳定币业务场景监管的核心诉求不仅是「你能不能发」，更是「你发了之后，是否能在监管视野内运行」。从这个角度看，稳定币的使用场景，不只是商业扩展的逻辑，更是监管信任的桥梁。在这一点上，京东的稳定币项目明确定位于「服务跨境汇兑与企业支付」，切入点是现实中已有的业务体系，而非重新打造一个链上生态。这种从「现有系统的延申」出发的做法，恰好契合了香港金管局强调的「与实体经济结合」的监管基调。企业支付：不是做 C 端钱包，而是做 B 端结算工具京东稳定币项目是一种 B2B 级别的结算工具。据彭博专访中 CEO 刘鹏的表述，其目标是为企业客户提供在不同国家法币之间更高效的兑换手段，减少传统跨境结算中转环节和汇损成本。这意味着京东稳定币首先承担的，是「企业汇兑效率提升」的功能，其流通路径天然封闭，使用者清晰可控。对监管而言，这种高确定性的场景极具可接受性：不涉及投机炒作、不面向零售投资者，风险可控、用途明确——正是理想中的「金融科技增强工具」而非「准金融资产」。链下打通：与现有供应链金融、跨境结算闭环衔接京东在跨境业务中已经布局供应链金融、跨境清结算、仓储履约等系统，稳定币的嵌入实际上是「链上凭证 + 链下履约」逻辑的自然延伸。相比起市面上多数 Web3 项目「先发币再找场景」的路径，京东本身就有需求侧，自然能生成稳定币使用场景。换句话说，京东的稳定币不是为了「发而发」，而是用于解决既有系统中的货币流转痛点：多币种结算不透明、手续费高、到账时间不稳定等。在这一体系中，稳定币不是 C 端炫技，而是 B 端提效。监管友好：场景路径清晰、用户可验证、收益可预测相较于许多通过 DeFi 协议、合约机制构造「锚定关系」的稳定币模型，京东所提供的是一套「可披露、可报告、可控制」的商业化应用路径。其目标不是构建流动性池或代币市场，而是向监管清晰说明：这笔稳定币是发给哪家企业、用于什么场景、用完后如何结算，整个流程中每一步都有 KYC、审计与可回溯机制。某种程度上，它更接近于一种「在监管地图上运行的链上结算凭证」，而非一种自由市场交易资产。结论京东稳定币项目证明了一件事：在稳定币进入制度轨道的今天，项目的「结构适配力」正在成为决定成败的核心变量。不是谁先发了币，也不是谁更懂智能合约，而是谁能构建一套被监管所接受、被场景所验证、被市场所认可的完整架构。这种架构，不是靠一纸白皮书想象出来的，而是要落到：本地化的发行人与储备隔离账户；符合金融级要求的清结算系统与风控机制；明确的场景价值闭环，尤其是 B 端的真实需求。换句话说，未来稳定币不是「加密项目的延申」，而是「基础设施级企业的新征程」。Portal Labs 相信，真正的利好不会以「监管放水」的方式到来，而是以「制度稳定 + 合规能力崛起」的形式逐步释放。对于想要进入这一领域的企业，问自己的第一个问题应该是：我准备好成为一个金融发行人了吗？
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伊朗核设施与地下加密矿场的隐秘关联
当美国空袭伊朗核设施的爆炸声响起，全球比特币网络突然「心跳骤停」。撰文：Nicky，Foresight News6 月 21 日凌晨，美国对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施发动的「午夜之锤」空袭，震动的不只是中东地缘政治格局。同一时间，全球比特币网络的算力均值突然从约 1000 EH/s（每秒百亿亿次哈希运算）断崖式跌至 650 EH/s 以下。这场看似无关的数字波动，瞬间点燃了大家的猜测：「伊朗的比特币矿场，会不会藏在这些核设施的地基里？」尽管区块链分析机构 Galaxy Research 的主管 Alex Thorn 很快澄清，「算力骤降的具体原因仍需更多数据验证，尚无法直接关联空袭」，但这场巧合还是撕开了伊朗地下比特币挖矿产业的神秘面纱。这个长期受制裁的国家，正用一种极端的方式，将能源与数字金融的博弈推向高潮。核设施下的「沉默矿场」：伊朗的比特币生存法则要理解这场算力波动的由来，首先得走进伊朗的「地下比特币帝国」。在国际制裁的重压下，伊朗经济长期陷入「美元荒」与通胀失控的双重困境。普通民众每月工资的购买力可能在一周内蒸发，中小企业主连进口原材料的货款都难以筹措。此时，比特币的「去中心化」特性成了救命稻草 — 通过挖矿获得比特币，再兑换为稳定币 USDT，最终流入地下钱庄或海外交易所，就能绕过银行的重重封锁，换取急需的外汇或商品。但伊朗的比特币挖矿，从一开始就带着「地下」的底色。根据 ViraMiner 首席执行官 Masih Alavi 的估算，伊朗合法的工业矿场总算力仅约 5 兆瓦（MW），而非法「家庭式」挖矿规模高达 2000 兆瓦（2 GW）— 相当于 200 万户家庭的日常用电量，是其合法规模的 400 倍。这些非法矿场藏在哪里？答案可能超出想象：居民的阁楼里堆满矿机，珠宝店的地下室藏着整排 ASIC 矿机，甚至连货币兑换点的通风管道都被改造成散热通道。更隐蔽的是「热接入」技术 — 矿工直接从燃气管道接电，用小型发电机发电挖矿，彻底绕开电网监管；更有甚者用卫星网络（如马斯克的星链）隐藏 IP 地址，让政府追踪系统成了「睁眼瞎」。「你以为可以在清真寺挖矿？不可能。」一位熟悉伊朗矿业的业内人士称，医院、学校、宗教场所的电力负荷都有严格限制，超载会直接跳闸。矿工们只敢在私人住宅或废弃工厂碰运气，但即便如此，政府的清剿行动也从未停止。他们查获的非法矿机超 80 万台。算力骤降的「罗生门」：是核设施藏矿，还是电网连锁反应？回到 6 月 21 日的算力异动。当导弹击中伊朗核设施的瞬间，比特币网络的「心脏」似乎也跟着漏跳了一拍。这背后是否存在直接关联？一种可能是「物理破坏」。如果核设施下方确实藏有矿场，空袭导致断电或设备损毁，自然会拉低全网算力。但考虑到伊朗的非法矿场多为分散的「游击式」布局，集中在居民区或小型仓库，与核设施这类「高价值目标」的重合度并不高。另一种更可能的解释是「电网连锁反应」。伊朗的电力系统本就脆弱 — 夏季用电高峰时，全国电力缺口可达 30%，政府不得不频繁拉闸限电。而非法矿场占用了近 1/20 的总电力（2 GW/42 GW），相当于一旦某个区域的矿场集中断电（比如空袭引发的局部电网震荡），就会像「抽走积木」一样，导致更大范围的电力分配失衡，进而触发更多矿机停机。想象一下，伊朗电网是一张绷紧的橡皮筋。非法矿场占用了 20% 的电力，当空袭导致部分线路受损，电网调度系统为了保民生（比如医院、供水），会优先切断高耗能的矿场供电。这时候，那些藏在居民楼里的矿机可能因为电压不稳自动关机，全网算力自然骤降。不过，这种解释仍需更多数据佐证。革命卫队的「加密帝国」：谁在纵容这场能源豪赌？伊朗比特币挖矿的乱象，背后藏着更深层的权力博弈。2019 年，伊朗政府正式承认比特币挖矿为合法产业，初衷是利用过剩的石油天然气发电「创汇」。但随着伊斯兰革命卫队（IRGC）的介入，这场「经济创新」逐渐变味 — IRGC 及其关联实体通过控制电力、土地和外汇渠道，垄断了伊朗大部分矿场。据估算，IRGC 关联的矿场占伊朗总挖矿算力的 50% 以上，且享受「免费电力」的特权。「革命卫队的矿场根本不在乎电价。」前伊朗能源部官员透露，「他们直接从油田拉取伴生气发电，或者直接『借用』本该供应城市的电网电力。政府曾试图清查，但每次突击检查，武装人员都会守在矿场门口。」这种「国中之国」的操作，进一步加剧了伊朗的电力危机。2024 年夏季，伊朗遭遇 50 年来最严重热浪，全国 27 省进入「限电紧急状态」，医院被迫转移病人，工厂停工待电。而就在民众苦等供电时，一些军事基地的矿场仍在 24 小时运转 — 每挖一枚比特币，就要消耗 30 万度电，相当于 3.5 万户家庭一天的用电量。「我们坐在黑暗里，只为让比特币矿机继续运转。」一位德黑兰市民在社交媒体上写道。这句话成了伊朗民众对「加密垄断集团」最尖锐的控诉。算力波动背后的警示：当挖矿成为国家隐患6 月 21 日的算力骤降，本质上是一场「蝴蝶效应」 — 美国空袭触发了伊朗电力系统的脆弱性，而地下矿场的无序扩张放大了这种脆弱性。它暴露的不仅是伊朗的能源危机，更是全球加密货币产业与地缘政治交织的深层风险。对伊朗而言，比特币挖矿曾是突破制裁的「金融武器」，如今却成了「能源毒药」。政府试图通过发放许可证规范产业，但过高的电价（合法矿场电价是民用的 5 - 10 倍）和官僚主义的审批流程，反而逼得更多人转向非法挖矿。这种「越管越乱」的困局，折射出制裁下伊朗经济的畸形生态。对全球加密货币市场来说，伊朗的案例则是一面镜子。当各国讨论「加密货币的能源消耗」时，往往聚焦于比特币的环保争议，却容易忽视：在制裁与贫困的夹缝中，加密货币可能异化为「掠夺公共资源的工具」。伊朗的 2 GW 非法矿场，不仅吞噬着本可用于民生的电力，更将国家电网变成了「少数人的提款机」。结语空袭引发的算力波动终会平息，但伊朗的比特币困局远未结束。在这个神权国家的地表之下，一场算力革命正在黑暗中进行。比特币挖矿已成为普通民众突破金融封锁的生命线，也沦为特权集团攫取财富的工具。当核设施遇袭的冲击波传至比特币网络，我们窥见的不仅是伊朗能源系统的脆弱性，更是一个国家在制裁与生存之间开辟的加密求生之路。参考：https://www.ncr-iran.org/en/publications/special-reports/bitcoin-mining-in-iran-irgc-operations-and-the-power-grid-crisis/?amp=1https://blockspace.media/insight/inside-irans-thriving-underground-bitcoin-mining-scene/
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加密赌狗画像：运气的诱饵，K 线的囚徒
做合约做到家破人亡，还嘴硬说只要回本就收手。撰文：ChandlerZ，Foresight News「你以为你在交易，其实你只是拉了一下老虎机的杆。」加密市场，尤其是合约交易，全天候 24 小时无休，杠杆高达百倍，爆仓毫无预警，且无需穿西装、下注、签单，连情绪都能以表情包形式流转，可以说是加密世界最隐蔽却最高效的成瘾机器之一。文化人类学者娜塔莎・道・舒尔通过对拉斯维加斯赌博机玩家的长期田野调查，写出了《运气的诱饵》一书，在书中呈现了博彩行业、赌博者个体和现代社会基本理念的全景，也揭示了一个残酷现实。最危险的并不是输钱，而是「机器迷境」本身——那种你知道自己正在下沉，却依然停不下来的精神状态。在这片看似技术驱动、自由博弈的土地上，我们看到了越来越多的赌徒坠入深渊。他们的身份、经历、智力各不相同，但命运惊人一致：在合约交易这台巨大的老虎机前，被自己反复投喂、反复吞没。他们的故事，就是我们如何被设计上瘾的故事。副厂长的倾覆——从小康之家到负债累累近期，B 站知名 up 主「峰哥亡命天涯」（峰哥）发布了一个网名为「浙里重生」的自述视频，迅速引发热议。根据「浙里重生」的自述，他曾是河北邯郸一家大型国企下属洗煤厂的副厂长，副科级干部，税后月薪九千，家中房车齐备，生活宽裕安稳。2018 年结婚后，他和妻子育有一女，家庭氛围和睦。他说自己那时的日子「比上不足，比下有余」，是别人眼中的人生赢家。但现在，一切已经变了。他的生活，被合约交易击碎，重生哥接触币圈前，曾短暂参与过邮币卡交易，并未亏损，还小赚过一两万。这段经历没能让他警觉投机的风险，反而种下了侥幸心理。他对赚钱原来可以不用上班的想法产生了执念。2020 年他正式入圈。刚开始是现货，小打小闹，几百块试水。但很快，初期的几次「成功」彻底击穿了他的金钱观，短时间内收益 40%、50%，甚至「一天能赚四五万」。巨大的正反馈摧毁了他对传统工作的信心。本金第一次亏完后，重生哥不退反进，走上了更激进的道路：借钱开合约。10 倍、50 倍，甚至 100 倍杠杆接连尝试；借钱、借网贷、刷信用卡，每一次都是为了「再搏一次」，甚至不是为了致富，而是为了「回本」。起初重生哥还说服自己设置止损，但每次真正触发时，总会取消。「怕错过反弹」。他在视频中形容自己的状态像「钝刀子割肉」，今天充 2 万亏了，明天再充 2 万；一开始是主流币，后来是山寨币、空气币，越投越小众，越赌越绝望。到后来，连网贷都借不到了。他只好向亲友开口，编造各种理由四处借钱。一次次「冲进去再赌一把」，换来的是一次次爆仓。四次爆雷，四次补窟窿：第一次亏了 22 万，父母和亲友帮他还清；第二次亏 30 万，又靠亲戚解围；第三次亏 65 万，他卖掉妹妹婚前准备的房子换得 50 万，勉强填坑；第四次彻底崩溃，债务总额突破百万，无力偿还。最终，他辞掉国企职务，妻子递交离婚协议，父亲发来决绝短信「这个家没有你」， 五岁女儿只知道「爸爸去外地打工」。为躲催收，他租住城郊 600 元月租的单间，每天跑网约车 13–14 小时，日流水 300 元，扣掉车租与餐费，净剩不足百元。智能手表不停震动的，是催收电话与短信，其中不乏威胁要群发通讯录的恐吓。镜头前，重生哥承认自己「早已对数字麻木」，网贷与合约里的盈亏仿佛虚空按钮。最大遗憾不是亏钱，而是「亲手毁了一个好好的家」。可真正的难题在于，靠开车与节衣缩食，利滚利的百万债务几乎无望清偿，而一旦行情再起，「翻本冲动」随时可能复燃。重生哥的悲剧，是一个完美的样本，用以《运气的诱饵》一书中所揭示的「机器迷境」，一个由技术精心设计，旨在让人沉浸、失控并最终向后逃避的成瘾空间。传统赌博尚有间歇，而币圈 7×24 小时不休市，加上高杠杆的即时反馈，将风险与回报的循环压缩到极致。这完美复刻了赌博机「快速操作，立即反馈」的核心成瘾机制。心理学家米哈里·齐克森米哈伊提出的心流（Flow）概念，常被用于描述积极的沉浸式体验。但舒尔尖锐地指出，机器赌博提供的是一种「向后逃避」的伪心流，它不带来任何自我实现，只意味着在重复行为中迷失自我。重生哥无疑是「向后逃避」的典型。他并非在创造价值，而是在一个消耗性的系统中，试图用虚拟的掌控感来对抗现实的无力感。从最初为了「致富」，到后来不顾一切地「回本」，他的目标早已扭曲。卖掉妹妹的婚房、辜负所有人的信任，这些行为表明，他已将现实中的一切都献祭给了那个虚拟的「迷境」。凉兮 —— 流量化的情绪爆仓机如果说国企副厂长是合约赌场的牺牲品，那么凉兮则是赌场中的狂欢者。与副厂长的缓慢溃败不同，凉兮的 「赌狗人生」 更像一场围绕数字盈亏和社交表演展开的宏大剧场。他不是悄悄沉沦，而是用流量和情绪，把自己一次又一次送上公众注视的中心。凉兮首次爆红是在 2021 年的 519 暴跌。那一天，比特币创下 33% 的日内跌幅，整个市场如末日般崩溃。而年仅 19 岁的凉兮，用一笔 1000 元滚仓空单斩获近四千万人民币，从此被封为 「币圈天才交易员」。这是一次不折不扣的 「英雄诞生」 式高潮：低成本、高回报、独立判断、对抗市场。但这一切也正是最危险的开始，运气的诱饵出现了。一次成功的大额赌注足以建立持续投注的幻觉，那种我可以再次做到的执念，会让人不断尝试复制那一次的幸运。凉兮从未真正走出那天的 「中大彩」，他用尽四年时间，一边尝试重现，一边彻底迷失。按照书中的话来说，机器赌博将风险简化为一种重复性的开 / 关、是 / 否、输 / 赢、始 / 终、有 / 无……每次冒险，都能通过简单的操作立即看到结果。快速操作，立即反馈，这是高速运转的机器才能满足的需求。在此后的交易中，凉兮不断高杠杆操作，方向常常踩空，盈亏如潮起潮落，最终累积负债超两亿元。他一度在公开场合披露自己 「已无收入来源」，靠借贷维持交易，同时宣称遭遇感情背叛、父母决裂、精神崩溃，几度试图自残。但与此同时，他又保持着极高的社交媒体活跃度。发放实盘截图，展示盈亏起伏；每次翻身即在社交平台 「撒红包」，制造关注爆点；不断与其他币圈 KOL 互撕、约架，刷足热度；公布私生活纠纷、情感崩塌、精神疾病等，构建 「真实但极端」 的人设。他的社交媒体已不再是信息发布平台，而是情绪赌博的 「第二交易所」。爆仓、翻身、哭诉、撒钱、复仇，每一波情绪都与市场行情同步波动，每一次暴跌或回弹都是剧情的一部分。凉兮不只是参与者，他更像是自导自演的剧作者，靠着持续的剧烈情绪波动，稳固自己在币圈注意力排行榜上的位置。这与《运气的诱饵》中关于 「机器迷境」的描述不谋而合。沉迷型玩家会将情绪与投注紧密绑定，一旦沉入迷境，时间、空间、自我感都将消失，所剩下的只有一件事：继续下注。凉兮之所以能长期维持流量，正是因为他让自己成为一个永不停息的情绪下注器。市场波动是他的剧情结构，盈亏数字是他的情绪驱动。在机器迷境中，个体对输赢逐渐麻木，目的从「赢了离场」变成「持续存在」。凉兮早已不再追求一次暴利离场，而是借助加密合约的极端波动性，为自己的凉家军持续提供话题和情绪锚点。更讽刺的是，在一次次翻车和暴雷中，他依然拥有信徒，甚至有许多人愿意给他公布的账户上转钱，自愿做他的债主。社会型上瘾结构在加密场景中的完美映射，个体不仅沉迷系统，还被群体认同绑定，形成 「失败也值得赞赏」 的容错空间。凉兮之所以特别，不是因为他疯，而是因为他精确诠释了「疯子的算法价值」。James Wynn —— 链上爆红的「市场第一赌狗」如果抛开阴谋论和未被证实的猜测，James Wynn 更像是币圈技术型赌徒的极致样本。他的走红源于一个令人瞠目结舌的数字，仅用 70 天，他将合约账户利润从 0 做到了 8700 万美元。一切发生在 Hyperliquid 上，全链透明。每一笔合约开仓与平仓，他的盈利纪录和仓位波动，被社区实时围观。他本人也频繁发推，直言「以前没玩过合约」，自己只是从 Meme 币交易者「即兴转型」，误打误撞获得成功。这场史诗级过山车之旅迅速吸引了成千上万的追随者。仅数周时间内，James 的社交媒体粉丝突破 38 万人。他的账户状态一度成了市场晴雨表，甚至影响市场情绪。2025 年 5 月底，在经历连续盈利后，James Wynn 的仓位出现剧烈回撤。70 天，8700 万美元的利润，仅用 5 天时间就几乎消磨殆尽。他自己也在社交平台坦言：「我只是想追回我失去的收益，同时不想看起来像个赚了 1 亿又赔光的白痴。我变得贪婪了，我没认真对待屏幕上的数字。」从这时开始，James 的推文风格变得激进又戏剧化。他将社交头像换成了「麦当劳 Wojak」，自嘲已「打回底层」，嘲讽自己要去打工。但他并未停止操作。6 月初，他一边宣布暂停交易，一边又在数小时后晒出新开多单的仓位图，声称是为了 「对抗腐败的做市商」。他还点名 Wintermute，指责其「狙击个人仓位」。争议最高的一次操作发生在清算边缘之际。James Wynn 发布链上地址，公开募资 USDC，称这些资金将用于维持仓位、降低清算风险。他承诺 「若交易成功，将按 1:1 比例返还」。最终，他通过该地址筹得约 3.9 万枚 USDC，并确实将其用于提升保证金、维持仓位安全。这一举动被不少人讽刺为「高端乞讨」，这波操作的结果是他所持有的比特币仓位确实从濒临清算转为盈利，仓位一度扭亏数十万美元。但好运没能持续太久。随着市场剧烈波动，James Wynn 的账户最终再次遭遇重大亏损。链上数据显示，他的本金亏损已接近 2200 万美元。围绕 James Wynn 的争议并未随着他的亏损而结束。部分社区用户称他为剧本型流量高手，认为他在公开账户大幅波动的同时，可能在暗处持有对冲地址进行反向交易，也有人猜测其与 Hyperliquid 官方存在营销利益关系。6 月中旬，链上侦探 @dethective 发布长文，分析 James 的链上邀请返佣数据、交易时间戳与代币重合性，推测他可能通过隐藏地址进行对冲交易。该博主认为，James 的公开账户往往处于「亏损」一侧，而另一个高频交易地址则做出方向相反的交易，且从未爆仓，盈利稳定。目前该隐藏地址盈利超 400 万美元。但截至目前，这一说法未被本人回应或链上签名验证，仍属社区推测，尚无定论。但无论如何，一个明牌亏损超 1 亿美元的交易线索，已经足够说明 James Wynn 的链上暴涨暴跌，其实也是《运气的诱饵》在加密世界的数字再现。小结在高杠杆合约市场里，所谓投资往往迅速退化为行为成瘾。本金不再是为了增值的资本，而是维系游戏继续运转的筹码。市场的随机波动、交易所的高速 UI/UX，以及社交媒体的情绪放大共同搭起一套封闭系统。这里没有荷官，没有筹码，只有不断刷新、鼓励复投、瞬间爆仓的一连串操作快感。这些平台以近乎完美的人机回路逻辑捕捉住交易者的注意力。操作反馈即时、盈亏数字刺激、下一笔订单永远在等待点下去的那一刻。沉迷赌博的核心并不在于金钱的输赢，仅仅是一种被精准设计出来的沉浸状态。这是介于麻木与心流之间的灰色地带，人在其中暂时忘记身份、金钱与时间的存在，只与面前的机器节奏同步，将每一次操作当作目的本身，而非通向某种结局的手段。它精准利用人类对快感和确定性的渴望，让交易者陷入一个越亏越赌、越赌越想的循环。这解释了为什么许多交易者在亏损后会非理性地进行复仇式交易，他们的目标不再是理智地赚钱，而是要立即消除亏损带来的痛苦，重返「我仍掌控一切」的幻觉。更具欺骗性的是，「失败」往往被包装成「差点就赢了」的错觉。一如币圈交易者在浮盈被反转吞没时的幻觉。如果我再多坚持十秒、再补一次保证金、再赌一次方向，也许就能「回本」。舒尔称这种现象为「近失效应」，是赌场最常用的心理武器之一。它不击溃你的信心，而是让你误以为成功触手可及。「玩家追求的不是赢钱，而是维持下注的状态本身。」当我们将目光转向加密市场，这句话就像是为那些高频交易者、清晨四点刷屏盯盘的加密赌徒专属写下的注脚。
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专访 Hyperlane 联合创始人：迈向「全链化」
「Hyperlane 将会成为加密用户日常操作的一部分」受访：Hyperlane 联合创始人 Jon Kol采访&整理：Pzai，Foresight News加密领域的用户涌入带来了链上生态的蓬勃发展，由此产生了许多各有特色的生态公链，而在公链之间，用户有关资产流通和协议之间多链部署的必然需求又催生出了跨链相关的基础设施。而在现有的用户体验中，越来越多的链和协议的割裂为用户创造了不小的使用门槛。由此，越来越多的人开始逐渐对「全链化」用户体验报以关注。构建一个跨链协议实属难事，在不同链之间，技术和协议接入的门槛为跨链层的构建带来了极大难度，而 Hyperlane 通过允许开发者在任意虚拟机兼容链上自主部署通信合约，将传统数月的集成周期压缩至分钟级；其独创的链间安全模块（ISM）支持多重签名、Optimistic 验证与零知识证明的动态组合，使小额支付与高价值转账能在同一协议中配置不同的安全策略；更借力 Warp Routes 技术实现原生代币直转、抵押型 ERC20 跨链映射等复杂场景。目前 Hyperlane 已连通 130 余条链，月活跃合约超 7400 个，用户规模达 72 万，一跃成为增长最快的链间通信层之一。本次 Foresight News 与 Hyperlane 联合创始人 Jon Kol 一道探究 Hyperlane 的底层逻辑。毕业于加州大学伯克利分校的 Jon 曾在传统投行摩根士丹利和新兴加密投资机构 Galaxy Digital 工作。在他的工作中，他发觉到在加密生态的逐步增长中，跨链互操作性层必然成为用户体验的重要构件，并由此毅然决然地投入到跨链互操作性赛道中。而 Jon 也分享了他对「全链化」的见解，并认为「Hyperlane 将会成为这些用户日常操作的一部分」。未来 Hyperlane 会以什么样的形式呈现？一个跨链互操作性协议应该如何成为各大协议和用户之间的桥梁和润滑剂？本次专访带你一道深入。Foresight News：首先，请介绍下你的过往经历。在 Galaxy Digital 的经历有影响 Hyperlane 的愿景吗？Jon Kol：「我想我现在已经在加密行业工作了八年。在 Hyperlane 之前，我在 Galaxy 担任投资主管，过去三年内我选择在 Hyperlane 里探索如何让区块链更为用户所用。在 Galaxy 时，我们需要从多方视角观察项目在加密领域里是如何尝试的，这部分经验非常有用。从 2020 年开始，我们合作的项目创始人希望能够在多链环境中进行构建，L1 和 L2 生态系统也在逐步增长，比任何人想象的都要快。并且随着稳定币的广泛采用，有关链上流量的讨论也很多，如果 Visa 试图将其所有流量都上链，会发生什么？我们希望能有更多的区块空间，所以在跨链互操作性问题上，我们希望构建任何人都可以用来连接几乎所有链的东西。」Foresight News：作为一个无权限、开放的跨链互操作协议，Hyperlane 在实现安全高效的跨链通信时面临哪些主要挑战？Jon Kol：「我认为目前在行业中真正被低估的一件事就是在规模上做到这一点有多难，特别是在超过 100 多个链上实现安全性和效率兼备时，这是所有加密技术中最具技术挑战性的任务。而在其中最大的挑战在于链本身，特别是在新的链上时我们需要如何解决基础设施，以及 EVM、SVM、Cairo VM 之间的虚拟机兼容问题。说实话，只有通过出色的工作和大量的人才，像 Hyperlane 这样的协议才能每天在数百万笔交易中运作得如此出色，这是一个奇迹。」Foresight News：你对全链概念有什么看法？如果用户都倾向于在单一公链交互，那么跨链互操作性是否成为了一种「鸡肋」？Jon Kol：「在某些情况下，有人会想要一些看起来更像全链体验一个可以做所有事情的单一链。而在其他情况下，你实际上想要更直接地触达产品本身，因为一些加密项目在某种程度上是独特的。例如当 Base 推出时，一群人很兴奋地去那里尝试所有这些新事物。在那个时刻，尽管他们使用不同的应用，但他们真正想玩和触达的产品是链本身，有点像去一个主题公园。另外一个例子是 Berachain，大家也选择蜂拥而入。因此，在发生这种情况的世界中，你需要跨链服务才能到达那里。在 Bittensor 上，TAOFi 正在利用 Hyperlane 构建跨链框架，使得用户可以通过「链间账户」功能直接在以太坊或 Solana 上交易子网代币。而在互操作性方面上，将会有一整套更主流的采用（用户体验），使用户能够不在乎交易发生在哪些链上。」Foresight News：目前 Hyperlane 已经连接了超过 140 条区块链，这背后有哪些关键技术突破或解决方案？Jon Kol：「在 Hyperlane 等跨链互操作性协议出现之前，安全性和产品本身的构建是一起的，但因为当时跨链构建存在许多安全问题，并且我们认为，安全性需要在与产品本身耦合的同时与产品构建分离，所以我们构建了一个更加模块化的架构。我们已经看到其他开发团队将 ZK 或其他类似状态证明的工作代入 Hyperlane，并且在接下来几周内我们将发布一些包括技术突破的很酷的更新。」Foresight News：刚刚我们谈到了模块化的设计理念，在这一点上有没有借鉴其他公链的设计思路？Jon Kol：「我们最初浏览了很多设计，像 Cosmos IBC 和 THORChain 的设计启示我们可以创建一个最具可扩展性的系统，但他们在这些设计中对不同 VMs 的扩展性不太友好。之前一个名为 Dango 的团队在构建 DeFi 应用时便选择了我们，尽管他们有深厚的 Cosmos 开发背景，但我们有更简单的实现路径。」Foresight News：当前区块链行业竞争激烈，您认为 Hyperlane 相较于其他跨链互操作协议（虫洞、LayerZero）有哪些独特优势？Jon Kol：「现在我们的用户使用 Hyperlane 跨链的一个主要用例是将资产从一个较大的链上转向规模较小的链（比如从 Solana 跨链到 SOON/Eclipse 等），因为我们的模块化架构为不同的链和用户创造了便捷的访问窗口。另外我们构建的「链间账户」功能在现在越来越多的跨链用例中也会起到作用，在今年夏天我们开始用它做越来越多有趣的事情，以逐步为用户构建「全链化」体验。」Foresight News：Hyperlane 之前推出了诸多重要进展，比如已经上线的 HYPER 原生代币和相关激励机制。您能分享这些举措背后的战略思考及其对生态系统的意义吗？Jon Kol：「在多年前当我自己也是一名风险投资者时，对我来说似乎很奇怪，在这个行业中似乎人们总是谈论这个问题。但是风险投资最终只有这么多人，所以（激励的）关键之一是我想创造一些东西，让那些使它有价值的人得到他们应得的东西。而真正让协议变得有价值的人是开发者和用户。当苹果推出应用商店时，是开发者开发的应用程序让它有价值，而他们多年来的广告主线是，去买一部 iPhone，你就可以使用所有这些通过应用程序商店分发的应用程序。那么，如果应用程序开发者有机会拥有这个平台的一部分，那会有多酷呢？而这样的在加密货币之外做是非常困难的，但我们可以根据用户通过 Hyperlane 跨链的费用金额，使他们获得固定数量的奖励。所以在激励上，我们最重要的想法是让用户变成它的所有者，并且这个过程可以是系统的和可预测的。」Foresight News：近期 Kaito、Cookie 等注意力分发平台受到了广泛的市场关注，这一部分与跨链互操作有何异曲同工之处？Jon Kol：「我们现在正在尝试的一件事是让人们更容易地部署跨链代币，而不同的代币链上分布可能会像 Kaito Yapper 现象一样联系在一起。所有事情都一目了然，而我认为最重要的事情是，当你试图构建一些东西时，无论是在加密货币还是在类似的竞争中，你如何让人们关心你的产品和让他们保持兴奋？」Foresight News：从长远来看，您认为跨链互操作技术将如何改变整个区块链行业的发展格局？对于公链而言，一个好的跨链协议应该如何为生态提供有效助力？Jon Kol：「跨链互操作性对行业影响最大的方式就是让用户想要的一切体验更容易获得、现在的加密用户体验比以往任何时候都要好，但当你想到这些事物时，它仍然不太好。我们希望的是让加密变的更加具有适用性，在某些情况下，链本身将是我们想要体验的产品，而我们是否可以更轻松地以更低的成本和更少的麻烦到达那里？未来用户可以在几秒钟内到达，而且操作成本会大幅降低。而更重要的是，这件事情会构建起全链体验，我不需要再知道我在哪个特定链，而在我想做一件事情时随时随地可以实践。我认为在 2026 年我们将不会再讨论这个事情，因为产品已经迭代到了下一个水平。」Foresight News：最后，请您展望一下 Hyperlane 未来在产品创新和生态系统建设方面的规划和目标。Jon Kol：「在接下来的几个月里，你会看到我们给出更多的细节。我的哲学总是针对那些在视线范围内的事情。像是 Velodrome、Bittensor 等项目会加入构建，还有一些关键的整合将会发布，例如我们会发布一个功能，允许用户在各主要链之间进行资产转移，这一切都是难以置信的，就像真正的全链体验一样，用户可以体验到在更少的地方做更多的事情。」
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稳定币江湖（一）：稳定币监管新政解读
本文将聚焦美国、香港和欧盟的稳定币监管新政，剖析其背后的逻辑与影响，探讨稳定币行业的未来走向。撰文：MaoSphere开篇稳定币江湖风云再起。随着稳定币在加密货币市场中的地位日益稳固，主流监管机构纷纷出台新规，试图在保护金融稳定与鼓励创新之间找到平衡。稳定币通过区块链技术实现了价值互联网的底层重构，打破了传统跨境支付依赖 SWIFT 等传统清算系统的低效与高成本。这种效率提升不仅加速了全球贸易流动，还催生了「链上企业」（如应收账款管理、工资支付等新型商业模式），推动金融服务的全面数字化。更重要的是，稳定币的普及也正在挑战现有金融中介的垄断地位。本系列将围绕稳定币展开讨论，分为三季放送：第一季的三篇将关注行业发展现状，第二季的三篇将会专注监管，第三季的三篇将会着重分析围绕稳定币的新世界和旧世界的生态。本文作为第一季的首篇，将聚焦美国、香港和欧盟的稳定币监管新政，剖析其背后的逻辑与影响，探讨稳定币行业的未来走向。引言在区块链浪潮的推动下，稳定币正以其独特的技术优势重塑全球金融格局。作为加密货币领域最「杀手级应用」之一，稳定币在跨境支付、资金流动和资产配置中展现出前所未有的效率与潜力。市场上两大主要稳定币 USDT（Tether）和 USDC（Circle）已广泛用于跨境支付，稳定币江湖已经形成「两超多强」的格局。然而，技术的迅猛发展也带来了监管的滞后与不确定性。稳定币的匿名性、去中心化特性以及跨境流通能力，使其成为传统金融监管框架的挑战者。无独有偶，美国、香港、欧盟都在 2024 年底至 2025 年一季度集中推出了稳定币监管新政；正如美国参议院银行数字资产小组委员会主席 Cynthia Lummis 宣称的「稳定币竞赛已经开始，而美国正在落后」，各稳定币项目方似乎已经开始了新一轮的「合规竞赛」。站在这个特殊的历史时点，让我们透过法律规则，看看上述司法管辖区对待稳定币监管思路的异同。一、美国的稳定币监管新政▪️美国的稳定币新政始于特朗普的第二任期。特朗普总统任命的白宫「加密资产与人工智能沙皇」David Sacks 表示，制定和颁布美国稳定币法案是当务之急。因此，美国在联邦层面提出了两项稳定币法案——众议院的《稳定币透明度和问责制促进更好账本经济法案》（STABLE Act）[1]和参议院的《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）[2]。2025 年 2 月 4 日，GENIUS Act 草案出台，该法案旨在为支付稳定币（Payment Stablecoins）建立美国监管框架。GENIUS Act 的监管思路如下：限制发行主体：只有获得许可的支付稳定币（与法定货币（如美元）价值锚定、用于支付或结算的数字资产）发行人可以发行支付稳定币，其他主体发行属违法行为。联邦与州双轨制：联邦层由由联邦支付稳定币监管机构（包括货币监理署、联邦储备委员会等）负责监管联邦合格非银行发行人；州级监管机构负责监管州合格发行人，并需向财政部提交认证，证明其监管框架与联邦框架「实质相似」，否则需转为联邦监管（此外，市值超 100 亿美元则强制转联邦监管）。跨境互惠：支持与监管框架类似的国家签订互惠协议，促进国际交易。▪️具体而言，GENIUS Act 对持牌稳定币发行商实施以下具体标准：除上述要求外，GENIUS Act 明确了稳定币的法律地位：明确支付稳定币不属于证券或商品，以避免适用其他金融监管法律。2025 年 3 月 13 日，美国国会参议院银行委员会以 18:6 的票数通过了 GENIUS Act，该法案需在参议院全体获得至少 60 票支持，随后进入众议院审议，最终由总统特朗普签署。此前报道，特朗普政府将 8 月设定为通过稳定币法案的最后期限。2025 年 3 月 26 日，美国数字资产小组委员会主席 Bryan Steil 和众议院金融服务委员会主席 French Hill 正式提出了《STABLE Act》，为在美国发行和运营支付稳定币建立了框架。在关于 STABLE Act 草案的新闻稿中， Hill 和 Steil 表示，他们愿意与参议院同事合作，推动支付稳定币立法，因为 STABLE Act 与 GENIUS Act 基本一致。二、香港的稳定币监管新政▪️香港的稳定币监管一路有迹可循。2024 年 2 月，香港金融管理局（香港金管局）及香港财经事务及库务局（香港财库局）联合发布了《在香港实施稳定币发行人监管制度的立法建议 咨询文件》[3]（《咨询文件》），就拟推出的稳定币发牌制度和监管要求开展公众咨询。2024 年 7 月，香港金管局和香港财库局联合发布了《在香港实施稳定币发行人监管制度的立法建议 咨询总结》[4]（《咨询总结》），就稳定币发牌制度和监管要求开展的公众咨询进行总结。2024 年 12 月，香港政府于宪报刊登了《稳定币条例草案》[5]，并于同月提交香港立法会进行首读，这标志着香港稳定币立法已经进入快车道。▪️《稳定币条例草案》的监管思路如下：监管指明稳定币：《稳定币条例草案》创设了「指明稳定币」这一定义。「指明稳定币」是指：参照一种或多于一种官方货币，或一种或多于一种金管局指明的计算单位或经济价值的储存形式，以维持稳定价值的稳定币。因此，在《稳定币条例草案》项下，并非所有的稳定币都会落入监管范围，只有发行人发行的稳定币属于指明稳定币时，才考虑是否需要申请发行牌照。监管受规管稳定币活动：如果发行人进行或显示自己进行「受规管稳定币活动」，则需要申请发行牌照。「进行受规管稳定币活动」包括以下情况：1）发行人在香港发行指明稳定币；2）发行人在香港以外的地方发行指明稳定币，而该指明稳定币看来是参照港元（不论是完全或局部参照），以维持稳定价值。「显示自己进行受规管稳定币活动」则是指：不论在香港或其他地方，发行人向公众积极推广某活动，且该活动假如在香港进行，便会构成受规管稳定币活动。其中，参考《咨询总结》，「积极推广」的认定会考虑多种因素，包括：1）在推广信息中使用的语言；2）讯息是否以居于香港的人士为推广对象；及 3）其网站是否使用香港域名。此外，金融管理专员有权指明某活动为「受规管稳定币活动」，其需顾及 1）该活动是否对或是否相当可能会对香港的货币稳定或金融稳定事关重要；2）该活动是否对或是否相当可能会对香港发挥作为国际金融中心的功能事关重要；及 3）是否有涉及重大公众利益的事宜牵涉其中。因此，此兜底条款为香港金管局提供了保护香港金融稳定和公共利益的「尚方宝剑」。过渡安排：针对在《稳定币条例草案》生效日前已在香港开展受规管稳定币活动的发行人，《稳定币条例草案》提供了过渡安排。过渡期为自生效日起的 3 个月，在过渡期内，该等发行人可继续在香港开展受规管稳定币活动。自过渡期内，该等发行人可提出牌照申请并获得香港金管局受理，同时满足其他条件，则过渡期从 3 个月延长至 6 个月。在过渡期内，香港金管局可批准临时牌照，授权发行人进行受规管稳定币活动。根据香港金管局于 2024 年 7 月 18 日公布的稳定币发行人「沙盒」参与者名单，京东币链、圆币科技、渣打银行、Animoca、Hong Kong TelecommunicationsLimited 在内的 5 家机构属于已在香港开展受规管稳定币活动的发行人。这些机构通过「沙盒」计划参与测试，并在过渡期内可依据《稳定币条例草案》的过渡安排继续运营。▪️《稳定币条例草案》对于稳定币持牌发行人的最低准则如下表：三、欧盟的稳定币监管新政▪️欧盟的稳定币监管框架不是一天建成的。2023 年 4 月，欧洲议会以 517 票赞成、38 票反对通过《加密资产市场监管法案》（Markets in Crypto-Assets regulation，MiCA）[6]，成为全球首部针对加密资产市场的系统性监管法规。2023 年 6 月，欧盟正式发布 MiCA，明确其适用范围覆盖 27 个欧盟成员国及挪威、冰岛、列支敦士登 3 个欧洲经济区国家，旨在解决监管碎片化问题。2024 年 6 月，针对电子货币代币（EMT）和资产参考代币（ART）（两者的区别详见后文）的监管条款率先生效，要求稳定币发行人需满足储备资产隔离、赎回保障等要求。2024 年 12 月，MiCA 法案整体正式生效，所有条款适用于欧盟及欧洲经济区国家，包括加密资产分类、服务商牌照制度、反洗钱规则等。MiCA 是一个全面且广泛的数字资产监管框架，对于稳定币发行人提出了严格的指导要求，不符合要求的稳定币发行人将面临稳定币下架的后果，USDT 及其发行方 Tether 都曾受到过严重影响。2025 年 3 月 31 日，加密货币交易所币安（Binance）在欧盟范围内（包括欧洲经济区部分国家）下架多种不符合 MiCA 规定的稳定币，包括 USDT、FDUSD、TUSD、USDP、DAI、AEUR、UST、USTC 和 PAXG 等，币安表示在 3 月 31 日后欧盟用户可存入或提取该等稳定币，但不能再用于交易用途。此前，多家主流加密货币交易所如 Coinbase、Kraken 的欧盟区均下架了 USDT 在内的多种稳定币。▪️MiCA 的监管思路如下：分类监管：电子货币代币（Electronic Money Tokens, EMT）：与单一法币（如欧元）挂钩，作为支付工具，发行人需按面值 1:1 发行，且禁止支付利息。持有者可随时按面值赎回，赎回条件需明确且免费。资产参考代币（Asset-Referenced Tokens, ART）：挂钩多种资产（如货币、商品、加密资产等），被视为投资工具。发行人需确保储备资产隔离，但赎回时间和价值保障弱于 EMT。准入要求：EMT 发行人必须是欧盟授权的电子货币机构或信贷机构；ART 发行人需在欧盟设立法人实体并获得母国监管机构授权。小型发行人豁免：未偿金额低于 500 万欧元或面向合格投资者可豁免部分授权。结语稳定币监管新政的出台标志着全球金融监管进入了一个新的阶段。美国、香港和欧盟的政策选择虽然各有侧重，但都体现了在保护金融稳定与鼓励创新之间的微妙平衡。三地均以金融稳定、消费者保护、反洗钱（AML）为核心监管目标，且都采取了监管许可和牌照管理方式，并都很重视跨境支付和货币主权的潜在影响。但也存在一些差异，比如 MiCA 将稳定币分为电子货币代币（EMT）和资产参考代币（ART），并针对不同类型设定差异化规则，前者需 100% 法币支持，后者需多样化储备；美国目前仍处于立法博弈阶段，众议院的 STABLE Act 与参议院的 GENIUS Act 存在分歧，前者强调消费者保护，后者更注重市场效率；香港与欧盟比较相似，且通过沙盒机制鼓励创新，吸引渣打银行、京东等机构参与试验，推动稳定币与实体经济结合（如跨境贸易结算）等。很明显的看到，无论对于交易所还是对于稳定币行业而言，合规不再是选择，而是生存的必要条件。未来，如何在复杂的监管环境中找到自己的位置，将是每个稳定币项目方必须面对的课题。稳定币江湖的未来，或许正是在这场「合规竞赛」中逐渐清晰。[脚注][1]https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/2392/text/ih?overview=closed&format=xml[2]https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394[3]https://www.fstb.gov.hk/fsb/tc/publication/consult/doc/Stablecoin_consultation_paper.pdf[4]https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2024/20240717c3a1.pdf[5]https://www.elegislation.gov.hk/hk/2024/12/06/supp3/6!zh-Hant-HK[6]https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica
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携 Jump 入局存储，Aptos 能否由 Shelby 逆风翻盘？
Jump 携 DoubleZero 等天王级项目入驻，APT 应声大涨 30%撰文：Alex Liu，Foresight News6 月 24 日晚，Aptos 宣布联合加密巨头 Jump Crypto 推出全新存储协议 Shelby。这是 Jump Crypto 自 6 月 19 日发文重返加密以来的首个大动作。消息一出，市场反应迅猛 —— APT 应声暴涨 30%，由 4.2 USDT 最高拉升至 5.13 USDT，为近期最佳表现。Jump Crypto 曾参投 Aptos Labs 2022 年的 1.5 亿美元 A 轮融资，以「攒局」能力和工程技术能力闻名，例如 Solana 备受期待的验证者客户端 Firedancer 的主要贡献者就是 Jump。作为 Jump 回归以来首个高调入场的项目，Shelby 为 Aptos 带回了关注，以及生态联动再造繁荣的「想象空间」。但也有质疑。Sui 率先推出存储协议 Walrus，Aptos 此举是否是在抄袭竞争对手的策略？让我们深入了解 Shelby。Shelby，「热存储协议」从冷到热：Web3 存储范式的改变在 Web3 的基础设施叙事中，去中心化存储一直是绕不开的话题。但长期以来，该领域以「冷存储」为主：适合存放低频访问、长期保存的数据，如 NFT 元数据、备份等。典型代表如 Filecoin、Arweave 等等，强调持久性和成本的优化，却未必胜任高频、高实时性的场景。而 Shelby 是针对这一痛点提出的「热存储」方案。根据官方定义，Shelby 是 Web3 世界首个「云级别基础设施」（cloud-grade infra），具有亚秒级读取、原生激励机制、链无关兼容性等特性。它不只是让数据能存，更让数据可流、可用、可计价，服务对象涵盖视频流、AI 输出、动态 NFT、游戏资产等对实时性要求极高的 Web3 应用场景。目前 Shelby 将 Aptos 作为首选结算层，利用其 600 毫秒最终确认、3 万 TPS 和超低 Gas 费协调实时数据流。Shelby 将在 2025 年四季度上线开发者测试网。Aptos Labs CEO Avery Ching 在个人文章中指出：「Web3 资产的交换已经可以做到秒级，但数据却仍停留在静态难用的状态，Shelby 要解决的就是这个关键瓶颈。」以 Jump 为后盾，Shelby 不是简单的「快」若说 Aptos 以高并发、高吞吐著称，那么 Jump Crypto 则是在高频交易和实时系统中久经沙场的老兵。Shelby 之所以敢号称「热存储」，根本原因在于其底层架构的特征：由专用光纤骨干网支撑全球节点的高速同步；通过边缘缓存系统确保内容本地化、读速快至亚秒级；采取 Clay code 冗余机制减少复制成本的同时保障修复效率；加密 + 付费读取机制原生支持基于使用量的货币化逻辑；支持智能合约定义访问控制与 DRM，从数据分发到版权保护一站式处理。这种设计不只是在做一个更快的 IPFS（最著名的去中心化存储网络），而是试图将 Web2 的性能标准与 Web3 的去中心化原则融合，打造出一个可编程、可货币化、可扩展的数据流通网络。天王级项目入驻，社区讨论热烈APT 价格快速拉升约 30%，除 Jump Crypto 的背书外，更是由于 Shelby 拉拢的一批生态项目阵容豪华——Metaplex、Story Protocol、DoubleZero 等，不仅是行业最活跃的数据密集型应用，也是各条链上正在摸索 Web3 数据使用价值的代表。Metaplex 扎根于 Solana，而 DoubleZero 更是由 Solana 前策略负责人 Austin Federa 创立。Jump 深度参与的 Solana 生态项目也来参与 Aptos 生态建设，是否说明 Shelby 背后真的「有点东西」，得到了大家的认可？社区对 Shelby 的解读也异常积极。有人将其与 Walrus Protocol 作对比，指出二者服务的目的大相径庭：Walrus 偏向冷存储与归档，而 Shelby 则面向实时使用与收益分发；前者依赖低频访问与审计激励机制，后者则将每次数据读取都转化为支付行为，从根本上激励数据可读性的提升。更有观点指出，Shelby 的加密 + 付费读取机制，为数据可用性（Data Availability）领域长期难解的「读取激励」问题提供了范式突破。相比 Celestia、Walrus 等项目目前仍需依靠外部资金补贴以维持服务的模式，Shelby 直接将用户行为纳入经济闭环，带动节点主动维持数据可用。更高的愿景：不止是 Aptos 的翻身仗Shelby 的发布固然是 Aptos 寻求生态突破的重要动作，但更广泛的意义或许在于，它首次以「数据为原生资产」的理念，尝试将内容经济、创作者经济和链上基础设施深度融合。这不仅服务于 Aptos 本身，还通过其「链无关」特性辐射至整个多链世界。Aptos Labs 在公告中多次强调 Shelby 的可组合性与跨链能力：无论你是在 Solana 部署动态 NFT，还是在以太坊二层构建 RAG 模型，Shelby 都能通过标准化接口实现快速接入与收益联动。未来还将拓展到 Cosmos、Modular Stack 等链上环境。结合 Aptos 原有的 Global Trading Engine 价值传输引擎，Shelby 则补足了价值生成端的能力：前者让资产得以自由流动，后者则让内容成为具备可衡量价值的资产本身。两者相辅相成，Aptos 正在尝试打造一个链上经济闭环。写在最后：翻盘的可能与挑战从技术设计到合作阵容，从生态落地到市场情绪，Shelby 无疑是 Aptos 在基础设施层级上交出的一份高分答卷。在 Walrus 大额空投，点燃 Sui 生态财富效应时，Aptos 一度被视为「旁观者」；而如今，Jump 加持的 Shelby 或许正是它杀回中心叙事的突破口。当然，挑战仍在：性能兑现难度、开发者迁移成本、早期生态冷启动……都将是 Shelby 接下来要面对的现实问题。但至少从市场和技术视角来看，Aptos 已不再满足于做一条「更快更便宜的公链」，而是求新求变，押注在数据驱动的链上经济新范式之上。当热数据真正流动起来，Web3 的下一波浪潮，或许也将从这里启航。
APT
DoubleZero
公链
InfoFi 的光与影：生态全景扫描，破局之路在何方？
InfoFi 囚徒困境：信息掘金与噪音漩涡间，收益分配马太效应下的博弈困局。撰文：KarenZ，Foresight News1971 年，心理学家兼经济学家赫伯特·西蒙（Herbert A. Simon）首次提出注意力经济理论，指出在信息过载的世界中，人类注意力成为最稀缺的资源。经济学家、USV 执行合伙人 Albert Wenger 在《资本之后的世界》（The World After Capital）中进一步揭示了一个根本性转变：人类文明正经历第三次跃迁——从工业时代的「资本稀缺」转向知识时代的「注意力稀缺」。农业革命：致力于解决食物稀缺问题，但催生土地争夺；工业革命：致力于解决土地稀缺问题，但转向资源竞争、资本积累；数字革命：争夺注意力。这一转变的底层动力源于数字技术的两大特性：信息复制与传播的零边际成本，以及 AI 计算的普适性（但人类注意力不可复制）。无论是 Labubu 在潮玩市场的火爆，头部主播的直播带货，本质上很大程度上都是对用户、观众注意力的争夺。然而，传统注意力经济中，用户、粉丝、消费者作为「数据燃料」贡献注意力，超额收益却被平台、黄牛等垄断。而 Web3 世界的 InfoFi 试图颠覆这一模式——通过区块链、代币激励以及 AI 技术，让信息的生产、传播和消费过程透明化，试图将价值返还给注参与者。本文将深入介绍 InfoFi 项目分类、面临的挑战以及未来的发展趋势。InfoFi 是什么？InfoFi 是 Information + Finance 的合体，核心在于将难以量化的、抽象的信息转化为动态的、可量化的价值载体，这不仅涵盖传统的预测市场，还包括注意力、声誉、链上数据或情报、个人见解、叙事活跃度等信息或抽象概念的分发、投机或交易。InfoFi 的核心优势体现在：价值重新分配机制：将传统注意力经济中被平台垄断的价值返还给真正的贡献者。通过智能合约和激励机制，让信息生产者、传播者和消费者能共享收益。信息价值化能力：将抽象的注意力、见解、声誉、叙事活跃度等转化为可交易的数字资产，为原本难以流通的信息价值创造交易市场。低门槛参与：用户仅凭社交媒体账号即可通过内容创作参与价值分配。激励机制的创新：不仅奖励内容创作，还包括传播、互动、验证等多个环节，让小众内容和长尾用户也能获得回报。优质内容获得更多奖励，激励持续产出高质量信息；跨领域的应用潜力：比如，AI 的引入为 InfoFi 提供内容质量评估、预测市场优化等优势。InfoFi 分类InfoFi 涵盖了多种不同的应用场景和模式，主要可以分为以下几个类别：预测市场预测市场作为 InfoFi 的核心组成部分，是一种通过群体智慧预测未来事件结果的机制。参与者通过买卖与特定事件结果挂钩的「股份」来表达对未来事件（例如选举或政策结果、体育赛事、经济预测、价格期望、产品发布时间等）的预期，市场价格则反映了群体对事件结果的集体预期。Polymarket 是推广 InfoFi 概念的代表性应用。Vitalik 一直是预测市场 Polymarket 的忠实支持者，其曾在 2024 年 11 月份的《从预测市场到信息金融》（From prediction markets to info finance）文章中表示，「预测市场有潜力在社交媒体、科学、新闻、治理和其他领域创造更好的应用。我将这类市场称为信息金融（info finance）。」Vitalik 还指出了 Polymarket 的两面性：一个是面向参与者的博彩网站，一个是面向其他所有人的新闻网站。在 InfoFi 的框架下，预测市场不仅仅是投机的工具，而是通过金融激励机制来挖掘和揭示真实信息的平台。这种机制利用了市场的效率，鼓励参与者提供准确的信息，因为正确的预测会带来经济回报，而错误的预测则可能导致损失。马斯克本人也曾在 2024 年美国大选前一个月转发「Polymarket 上特朗普以 51% 支持率领先」的数据，并评论道：「由于涉及真金白银投入，这一数据比传统民调更为准确」。预测市场代表平台包括：Polymarket：最大的去中心化预测市场，Polymarket 基于 Polygon 网络搭建，以 USDC 稳定币作为交易媒介。用户可以对政治选举、经济、娱乐、产品上线与否等事件进行预测。Kalshi：是美国完全受 CFTC 监管的预测市场平台，通过与加密货币和稳定币基础设施提供商 Zero Hash 的合作支持接受 USDC、BTC、WLD 、SOL、XRP 和 RLUSD 存款，但收到法定货币结算。Kalshi 专注于事件合约（Event Contracts），允许用户交易政治、经济和金融事件的结果。因监管合规性，Kalshi 在美国市场具有独特优势。嘴撸型 InfoFi（Yap-to-Earn）「嘴撸」是中文加密社区对 Yap-to-Earn 的戏称，是指通过发表见解、分享内容来赚取奖励。Yap-to-Earn 的核心理念是鼓励用户在社交平台上发布高质量、与加密项目相关的帖子或评论，大多通过 AI 算法评估内容的数量、质量、互动情况及深度，从而分配积分或代币奖励。这种模式区别于传统的链上活动（如交易或质押），更注重用户在社区中的信息贡献与影响力。「嘴撸」的特点：无需链上交易或高额资本，只需 X 账号即可参与。通过奖励有价值的讨论，增强项目社区的活跃度。AI 算法减少人为干预，过滤机器人和低质内容，确保奖励分配更透明。积分可能转化为代币空投或生态特权，早期参与者可能获得较高收益。当前主流的嘴撸项目或支持嘴撸的项目包括：Kaito AI：是 Yap-to-Earn 的代表平台，已和多个项目合作，通过 AI 算法评估用户在 X 发布的加密相关内容的数量、质量、互动性和深度，奖励 Yap 积分，供用户竞争排行榜赚取代币空投。如此一来，创作者通过 Yaps 不仅能有效证明自身的影响力与内容价值，更能吸引精准的高质量关注；普通用户可借助 Yaps 体系高效发掘优质内容与 KOL；而项目方则实现了精准触达目标用户与扩大品牌影响力的双重目标，形成多方共赢的良性生态循环。Kaito AI 已向各社区发放价值超过 9000 万美元的代币（不包括 Kaito 自己的空投），每月活跃 Yapper 超过 20 万。来源：https://dune.com/queries/5088750/8397899Cookie.fun：Cookie 追踪 AI 代理的心智占有率（mindshare）、互动情况以及链上数据，生成全面的市场概览，也追踪加密项目的心智占有率和情绪。Cookie Snaps 内置奖励和空投活动系统，为项目注意力做出贡献的 Cookie 创作者提供奖励。Cookie 共与三个项目合作推出 Snaps 活动，分别为 Spark、Sapien 和 OpenLedger。其中，Spark 活动的参与人数超过 1.6 万名，后两个项目的参与人数分别为 7930 和 6810 名。Virtuals：Virtuals 本身不是一个专注 Yap-to-Earn 的平台，而是一个 AI 代理启动平台，不过 4 月中旬在 Base 上推出新发射机制 Genesis Launch，参与发射需要积分的赚取方式之一包括 Yap-to-Earn（由 Kaito 提供支持） 。Virtuals 上认购率高的前几个 AI 代理项目，来源：https://dune.com/queries/5195678/8548951Loud：Loud 作为 Kaito AI 生态中的一项「注意力价值实验」，在 2025 年 5 月底通过初始注意力发行（Initial Attention Offering，简称 IAO）正式发布代币之前，通过 Yap-to-Earn 活动一度占据了 Kaito 注意力排行榜中 70% 以上的份额。LOUD 运行机制也围绕「注意力经济」展开，开放交易后收取的交易费用以 SOL 形式主要分配给注意力排行榜前 25 名用户。Wallchain Quacks：Wallchain 是一个基于 Solana 的程序化 AttentionFi 项目，得到了 AllianceDAO 的支持。Wallchain X Score 评估用户的整体影响力，而 Wallchain Quacks 则奖励高质量的内容和有价值的互动。目前。Wallchain Quacks 定制 LLM 会每天评估创作者内容，有价值、富有洞察力的内容创作者将获得 Quacks 奖励。嘴撸 + 任务 / 链上活动 / 验证：多维贡献价值化也有部分项目通过将内容贡献与链上行为（如交易、质押、NFT 铸造）或任务结合，综合评估用户多维贡献。Galxe Starboard：Galxe 是一个 Web3 增长平台，其最新推出的 Galxe Starboard 致力于奖励链下和链上行动中的真实贡献。项目可以定义多个贡献层，重要的不仅仅是发了多少推文，而是为整个项目带来的价值，包括帖子参与度、情绪、病毒式传播、与 dApp 交互、持有代币、铸造 NFT 或完成链上任务等。Mirra：Mirra 是一个基于社区精选数据进行训练的去中心化 AI 模型，能够从 Web3 用户的实时贡献中进行学习。具体来说，创作者在 X 上发布高质量内容，相当于提交 AI 验证数据；侦察员（Scout）识别 X 上的高价值内容在回复中标记@MirraTerminal 来提交见解，决定了 AI 学习哪些内容，帮助塑造智能 AI。声誉型 InfoFiEthos 是一个链上声誉协议，完全基于开放协议和链上记录，并结合社交权益证明（Social PoS），通过去中心化机制生成可信度评分（Credibility Score），确保其信誉体系的可靠性、去中心化和抗 Sybil 攻击能力。目前 Ethos 采用了严格的邀请制。Ethos 的核心功能是生成可信度评分，一个量化用户链上信任度的数值化指标。评分基于以下链上活动和社交互动：评论机制（具有累积效用）、担保机制（质押以太坊为其他用户背书）。Ethos 还发布了声誉市场，允许用户通过买卖「信任票」与「不信任票」来对个人、公司、DAO 甚至 AI 实体的声誉进行投机，即做多或者做空声誉。GiveRep：主要构建于 Sui 之上，旨在通过用户在 X 平台上的活动，将其社交影响力、社区参与转化为可量化的链上声誉，并通过奖励激励用户参与。在创作者帖子下方评论艾特 GiveRep 官方推特，评论者和创作者各得一个声誉积分，为了限制滥用行为，GiveRep 将用户每天的这种评论提及行为限制在 3 次以内（包括 3 次），而创作者可以每天接受无限积分。来自 Sui 生态项目和大使的评论提及会获得更多积分。注意力市场 / 预测Noise：是一个基于 MegaETH 的趋势发现和交易平台，目前需要邀请码才可体验。用户可以做多或者做空项目的注意力。Upside：Upside 是一个社交预测市场（投资人包括 Arthur Hayes），奖励发现、分享并预测有价值的内容、链接，通过点赞机制创建动态市场。收益按比例分配给投票者、创作者和策展人。为防止预测池操纵，在每轮的最后 5 分钟，点赞的权重会降低。YAPYO：Arbitrum 生态的一个注意力市场基础设施。YAPYO 表示，其协调机制中的奖励不仅仅是收益，更是持久的影响力。Trends：可以代币化 X 帖子，成为联合曲线上的一种 trend「称之为 Trend it」。创作者有资格获得每条趋势的联合曲线交易费的 20%。代币门控内容访问：过滤噪音Backroom：创作者可以推出代币化空间，提供市场洞察、Alpha 和分析等精选内容，不需要管理，也没有社交压力；用户通过购买与每个创作者空间绑定的链上 Key，即可解锁噪音少、高价值的信息。Key 不仅仅是用于访问——它们是可交易资产，具有由需求驱动的动态定价曲线。同时 AI 将聊天数据和信号处理为可操作的见解。Xeet：在 Abstract 网络上的一个新协议，目前还未完全推出，不过目前已经推出一个推荐计划，邀请 KOL 会获得奖励积分。Xeet 创始人@Pons_ETH 嘲讽 InfoFi 已演变为 NoiseFi，并表示，「是时候降低噪音并增强信号了。」目前公开的信息是，Xeet 会与使用 Ethos 评分整合，除此之外，Xeet 还未披露更多信息。数据洞察类 InfoFiArkham Intel Exchange：Arkham 是一个链上数据查询工具、情报交易平台以及交易所。Arkham Intel Intel Exchange 是一个去中心化的情报交易平台，「链上侦探」可以赚取赏金。InfoFi 困境预测市场监管与合规性：预测市场可能被视为类似二元期权、类博彩的市场，面临监管压力。例如，Polymarket 在美国因未注册为指定合约市场（DCM）或掉期执行设施（SEF）而被 CFTC 认定为非法运营，2022 年被罚款 140 万美元并需屏蔽美国用户。2024 年美国司法部和 FBI 的调查进一步凸显其监管困境。内幕交易与公平性：预测市场可能受到内幕信息的干扰。 大资金可能短期扭曲价格。设计公平的规则和机制是 InfoFi 预测市场的关键挑战之一。流动性与参与度：预测市场的有效性依赖于足够的参与者和流动性。预测市场在小众话题上往往面临「长尾流动性不足问题」，即参与者不足导致市场信息不可靠。AI 代理的引入可能部分解决这一问题，但仍需进一步优化。预言机设计：Polymarket 曾遭遇预言机操作攻击事件，导致押注正确结果的用户损失惨重。2025 年 2 月份，UMA、Polymarket 和 EigenLayer 表示正在合作研究构建预测市场预言机。一些研究思路包括开发一个可以支持多种代币解决争议的预言机，正在研究的其他功能包括动态绑定、AI 代理集成和针对贿赂攻击的增强安全性等。嘴撸信息噪音加剧，AI 内容广告号泛滥，掩盖了真实信号。用户难以从海量内容中筛选价值，社区信任度下降，项目方的营销效果打折扣。据 KOL 加密无畏（@cryptobraveHQ）表示，「已经好几个项目方老板抱怨，花 15 万 USDT 服务费上 Kaito，分配 0.5%-1% 的 Token 给 KOL 嘴撸，结果一大半是 AI 内容的广告号参与。项目方想要吸引头部的 KOL 和 ICT 来参与，还要额外付费，然后 Kaito 再去联系头部 KOL 来参与。」大多数嘴撸项目的算法对如何评估内容质量、互动性和深度缺乏公开解释，引发用户对积分分配公平性的质疑。若算法偏向特定账号（如大 V 或矩阵号），可能导致优质创作者流失。Kaito 最近已根据社区反馈对算法进行了一些新的升级，升级重点包括默认质量优先于数量，未提供项目见解和评论的帖子不会获得注意力，进一步打击交互操纵和群体刷量行为等。收益分配的马太效应：大多数情况下，项目和 KOL 双赢，但尾部内容创作者和交互散户仍面临收益低、竞争烈的困境。Kaito 创始人 Yu Hu 曾在 6 月 8 日表示，「Kaito 上大约 100 万注册用户中，只有不到 3 万名用户获得过 yaps，低于 3%。网络的下一个增长阶段是最大化转化率。」此外，空投预期管理不佳会导致社区不满。Magic Newton 是在 Kaito AI 上嘴撸的一个相对成功的案例，Kaito 生态系统推荐占所有 Newton 验证代理的 1/3，嘴撸用户赚得盆满钵满，不过也面临对散户不友好的质疑。对比之下，Humanity 则被社区直指「背刺用户」和「极致反撸」，这种分配失衡引发了信任危机。嘴撸活动初期吸引用户参与，但奖励发放后注意力呈断崖式减少，缺乏持续性。LOUD 在推出当日的代币市值一度接近 3000 万美元，目前只剩下不到 60 万美元。注意力不等于市值占比。声誉诸如 Ethos 等声誉 InfoFi 项目采用邀请制，以控制用户质量和减少女巫攻击。然而这一机制提高了参与门槛，限制了新用户加入，难以形成广泛的网络效应。恶意操作风险。声誉评分的跨平台互认问题，不同协议的评分体系难以互通，形成信息孤岛。InfoFi 趋势预测市场AI 与预测市场的结合：AI 可以显著增强预测市场的效率。比如，AI 通过分析海量数据，能够在复杂场景中提供更准确的预测；也可以探索 AI 代理解决长尾问题。社交媒体和预测市场的结合：预测市场有可能成为未来信息经济的核心基础设施。6 月 6 日，X 正式宣布与 Polymarket 建立合作关系，后者成为 X 官方预测市场合作伙伴。Polymarket 创始人兼首席执行官 Shayne Coplan 表示：「将 Polymarket 准确、公正、实时的预测市场概率与 Grok 的分析和 X 的实时洞察相结合，将能够即时为全球数百万 Polymarket 用户提供情境化、数据驱动的洞察。」去中心化治理：预测市场可以应用于 DAO、公司甚至是社会的治理，即所谓的「预测治理「（Futarchy）。Vitalik 在 2014 年表示，Futarchy 是由经济学家 Robin Hanson 提出的一种治理模式，核心思想是「投票表达价值观，用市场预测信念」（vote values, bet beliefs），运作方式如下：社区通过投票确定一个衡量成功的指标（如 GDP、公司股价等）；针对具体政策提案，创建两个预测市场（例如通过和拒绝）。参与者交易这两种代币，价格反映市场对该政策能否优化目标的预期；最终选择平均价格更高的政策，并根据实际结果结算代币收益。Futarchy 的优势是依赖数据而非政治宣传、个人魅力或推广。面向所有人的内容、新闻工具。嘴撸 + 声誉型 InfoFi引入社交图谱和语义理解技术，提升 AI 对内容价值的评估精度，最终趋向于优质内容。激励优质长尾创作者。添加削减或惩罚机制。Web3 专用 InfoFi LLM 的发布。多维度评估贡献。声誉型 InfoFi 与 DeFi 结合，声誉评分作为借贷、质押的信用依据。注意力、声誉、趋势等抽象资产的代币化将催生更多衍生品类型。不仅仅基于 X 社交平台。与更多社交平台、新闻媒体的结合，驱动形成一个面向所有人的注意力、Alpha 发现工具。数据洞察类 InfoFi数据分析图表与创作者洞察的结合，并同时添加有关创作、分发等的激励机制。数据分析图表与 AI 分析的结合。小结数字时代的核心矛盾，是注意力创造者与价值占有者的割裂。这种割裂正是 Web3 InfoFi 革命的原动力。InfoFi 嘴撸的核心矛盾在于，若无法平衡信息价值与参与激励，可能重蹈 SocialFi「高开低走」的覆辙。InfoFi 的关键在于建立「三位一体」的平衡机制，信息挖掘、用户参与以及价值返还，从而驱动形成一个更好的知识共享和集体决策基础设施。这不仅需要技术层面实现注意力量化，更要在机制设计上确保普通参与者能从信息传播中获得合理回报，避免价值分配严重倾斜。更重要的是，InfoFi 的革命需要自上而下与自下而上的共同推动，真正实现注意力经济的公平与高效。否则收益金字塔的马太效应会让 InfoFi 沦为少数人的掘金游戏，与「注意力价值普惠」的初心背道而驰。参考：https://vitalik.eth.limo/general/2024/11/09/infofinance.htmlhttps://www.un.org/sites/un2.un.org/files/attention_economy_feb.pdf
Solana
Web3
借贷
男大学生现身说法：校园里的币安 Alpha
不会影响我考公吧？华为手机说是病毒？卖出点成买入了，狂跌怎么办？这是一个有着暴富梦想的币圈小韭菜回到校园「推广」币安 Alpha 的故事。没想到，看似简单的赚钱模式，实践起来却因为普通人对币圈的成见、大环境的制裁和种种意外而「啼笑皆非」...高僧传佛法，我传币安 Alpha我是小金，是今年毕业的大学应届生，现在我很惭愧。之前我一直在一家外地的 Web3 企业实习，吃香喝辣的时候没有想起过室友。可是现在发现币安 Alpha 非常赚钱，打算加号大干一场的时候，我脑海里瞬间浮现出了室友们可爱的脸庞。图片来自网络惭愧归惭愧，「有钱不赚王八蛋」，给室友们分红就好啦！为了普度众生，得道高僧宣扬佛法；为了赚钱，本大学生推广币安 Alpha。于是趁着回学校准备毕业论文答辩的契机，我准备把室友全部拉上「贼船」！寝室一共 6 个人 ，之前币安钱包独家 TGE （打新）赚钱的时候已经拉上了「小郭」帮我干活，所以还剩下 4 个人需要攻克。回去之前，先试试直接在网上「PUA」室友，让他们帮注册币安账号！作为一个合格的甩手掌柜，这个任务当然得交给小郭，小郭人就在学校。一天过后。「小郭，寝室搞定了几个币安号？」「就一个，老高愿意搞，其他人看到要身份证，都不太乐意。不过老高说他的女朋友也能搞，这就两个号了。」好吧，设身处地的想想，室友莫名其妙让我注册一个平台，还需要身份证，我肯定也不愿意。说不定还会怀疑是什么传销或者贷款的黑平台。看来只能等我亲自回寝室「晓之以情，动之以礼」了！注册账号就给钱？影响我考公务员？画面转换，我已经回到了寝室，坐到了室友床边。图片来自网络，非作者本人「小宇啊，比特币你听说过吧？」「啥？比特币？听倒是听过啊，早买的人不都暴富了吗，咋的，你买了？」小宇目不转睛的盯着手机上的王者荣耀，含糊地回答到。含泪回答「我当然没买。」后，我循序渐进的解释到「有买卖这种加密币的交易所，它要吸引新用户，给的用户福利很值钱呢。你能注册个账号，我给你操作不？」「就是之前小郭让搞的那个吗，小叶说要身份证，他没搞，我就没搞。」「给你分红啊，搞一个月，够买几个传说皮肤了！」听到传说皮肤，小宇总算来劲了，但他还是有点迟疑：「这么好？正规吗？搞这个，不会影响我考公吧？」「肯定正规啊，我还能坑你不成。币安 Alpha，你小红书上都能搜到。而且这种交易所都是国外的，和国内信息都不互通，八杆子打不着！」「那... 好吧。」纠结了良久，对皮肤的渴望最终还是压过了犹豫，小宇答应了。币安账号 + 1。平时对我格外信任的小宇居然也如此谨慎，看来「加密货币」、「境外交易所」在大多数普通大学生的心中仍是「洪水猛兽」般的存在，有着深深的成见。同时我也在心里感叹币安 Alpha 「撒钱拉新」的有效。再深的成见，也会被财富效应打破。看来关键是分红。于是我故技重施，再次用分红「诱惑」小叶，顺利再拿下一个账号。华为手机你别不服，咬定币安是病毒现在寝室里就差小赵了。小赵不差钱，对分红也不是很感兴趣，但碍于面子，他还是答应帮忙注册账号。不过十分钟后 ...「小金金，我的华为手机说你这个软件是病毒啊。那我不放心，算了不搞了！」安装币安时，华为手机显示其为病毒早在几年前就下载好各大交易所 APP 的我有点懵了。虽说是大学生，但我也「入圈多年」，已经忘记了「大环境」对普通人接触加密设置的重重阻碍。看来这加号，还真不是想加就加的！（后来还了解到鸿蒙系统，更难以安装各大交易所软件。）一番折腾，还是没能说服小赵，只好作罢。不过算上室友的账号，室友朋友的账号，手里加起来快有 10 个账号了。接下来不得大赚一笔？剧情再一次没有按照设定发展。反转了，室友竟是天才交易员！作为最多在支付宝上买过基金，连股票账户都几乎没人开过的普通大学生，室友们对「交易」可谓是一窍不通。好不容易手把手地教会了他们如何刷每日的交易分数，等到「收菜」的时候，又出篓子了！新的一期 Alpha 空投符合资格，但不太值钱。小叶领到了 LA，不知道该怎么卖，因为他之前除了做 ZKJ 刷量工具人之外，没有做过任何其他的操作，一着急，直接搞成了买入。我看着小郭发来的小叶操作截图，算了算潜在损失，差点破防。不过定睛一看，最上面的卖出操作还失败了。脑海里迅速回顾了多个 Alpha 代币上线后即瀑布的 K 线图，瞬间冷汗直流。这要是没有及时卖掉，恐怕得亏损几百 u，可真是我图它空投，它图我本金啊！还好，剧情又又又反转了！小叶手忙脚乱下的买入居然正好买在了 LA 币价的最低点，一通操作后，50 u 的 Alpha 空投居然变成了 300u。真算是「因祸得福」了。在当下行情里反复亏钱的我，仿佛见证了真正的天才交易员的冉冉升起。但室友操作失误的冷汗也提醒我：加密货币凶险至极，普通人操作不慎，就可能造成重大损失。利润降低，刚创上业，就要失业？「开局不利」让我更加谨慎了，但问题却仍然层出不穷。好在几天后 ZKJ 大暴跌时，并没有刷在交易量。侥幸躲过后，却又迎来了「无币可刷，磨损巨大」的困局。小郭用 AB 刷交易量，遭遇「资本做局」币价稳定时刷 Alpha 代币交易量的成本尚能接受，可一旦运气不好，在刷交易量过程中碰上了币价大幅度波动，直接就是 10u、20u 起步的损失。随着每日保持交易量积分的成本越来越高，以及币安 Alpha 越来越卷的分数要求和越来越低的空投价值（甚至不足 50u），我的 Alpha 创业路 ，好像才刚刚开始就快要结束了。尤其是引入「先到先得」机制后，刷了交易量付了手续费，却根本抢不到币。不仅不赚钱，还可能「血本无归」。大学生赚钱真难啊，币安 Alpha 这种「简单模式」的赚钱路子，真要批量执行起来，其实也是一波三折。但在它一地鸡毛之前，普通人得到了财富效应，币安得到了大量新注册用户。这场游戏，谁在输，谁在赢？
币安
空投
华为
Web3 营销的迷途之马：盲目跟风正在埋葬多少项目？
大多数人永远不会意识到，营销是最艰难的创造性工作。撰文：Stacy Muur编译：Luffy，Foresight NewsWeb3 营销最大的问题是什么？是人才。或者更准确地说，是缺乏人才。缺乏天赋，缺乏智慧，缺乏批判性思维。90% 的团队只是复制粘贴相同的营销手册，未停下来问问他们为什么这样做，或者策略是否有效。Zealy/Galxe/Intract 的任务设计，只为刷假社交互动凭空出现的 X 「实习生」 账号没人参加的 Discord 扑克之夜空投和积分计划吹高数据…… 却眼睁睁看着资本在 TGE 后逃离毫无策略的硬广喊单玫瑰机器人客服六位数粉丝量却零互关全平台假互动抽奖、交易竞赛……这些策略千篇一律。你见过，我也见过，我们都见过，一遍又一遍。问题是，我们能做得更好吗？我的回答是：当然可以。1、你确定找对目标受众了吗？你的团队做过真正的竞争对手和垂直领域分析吗？他们用过 @Similarweb 这类工具抓取受众数据吗？你知道你的用户是谁，以及他们在哪里吗？如果你认为目标受众与币安重合，请快速检查现实情况：你瞄准美国市场，但实际用户可能在亚洲。现在猜猜看，不做核查就发起 Zealy 活动会发生什么？新获取的社区成员涌入，却来自你从未想过的地区。这不是运气不好，而是营销做得糟糕。Web3 让你可以轻易访问透明数据，但大多数营销人员懒得使用它。相反，他们基于氛围、粉丝数和表面指标策划活动。但事实是：区块链是最好的用户研究工具。谁早期使用？谁在测试网阶段坚持下来？谁做了流动性挖矿？谁抛售了？谁又回来了？你以为链上 = 匿名？并非如此。你可以将链上行为模式与链下行为匹配 —— 只是大多数团队太懒，不愿这么做。2、空投真的有效吗？这是一个叛逆的想法：如果空投……没用呢？空投后的流失率是多少？有多少比例的资金能够留存下来？因为你空投的代币=你的营销预算。你本可以把这些代币花在策略、创意、社区、数据或媒体上。但相反，你却把它们投入废墟......然后疑惑为什么 TGE 后代币 K 线狂跌。老实说，一些空投成功了。比如 Uniswap、Hyperliquid、Arbitrum。为什么？因为它们的底层产品很好，有需求，能留住用户。但这份名单很短，空投失败的名单要长得多。所以问问自己：你的项目真的需要空投吗？还是你想吹高数据，从风投那里拿更高估值？3、开发者关系不是技术支持，是分销渠道如果你正在构建基础设施，那么开发人员就不是「合作伙伴」，而是你的用户。他们是你的早期采用者、最诚实的反馈闭环、最好的分销渠道。但大多数项目仍将开发者关系（DevRel）视为后端支持，而不是营销的一部分，这是一个巨大的失误。文档是你的登录页面，GitHub 是你的转化渠道，黑客松是你的产品实验室。如果 DevRel 和营销团队不沟通，你就是在真空里做项目。4、创意为王理想情况下，营销人员的工作是为产品打造 「营销产品」。一些营销人员只是回收已经存在的想法，换个包装就扔进市场。这与团队分叉 Uniswap 或克隆 Pump.fun 以追逐原版成功并没有什么不同。他们中的大多数都失败了。那么，为什么你会对仅仅复制他人策略的营销人员抱有不同的期望呢？空投、积分计划、零费用交易活动……换汤不换药。是的，原创很难，需要时间。这需要数月的研究、客户开发、测试和迭代，而真正能做这种工作的营销人员并不便宜。但这并不意味着你不应该尝试。至少，你应该问自己：我为什么要这样做？我实际期待什么结果？我们不需要更多的宣传活动，我们需要更多的信念。大多数项目都过度考虑规模而忽视了信任。你的市场规模并非数百万，或许只有几万。真正重要的人已经厌倦了炒作，对那些胡扯的东西过敏。你用以下方式无法赢得他们的青睐：又一次抽奖又一个积分计划又一场付费喊单活动又一次 AMA又一次质押抽奖又一场交易竞赛通过解决一些实际问题并诚实地说明你是如何解决的，你将赢得他们。从小做起，先赢得前 10 个真正的信仰者，然后是 100 个，然后是 1000 个。这才是这里的生存法则。在进行下一次活动之前，请问自己：我们知道在和谁说话吗？我们出现在他们所在的地方吗？我们在说值得相信的话吗？Web3 营销不是炒作，而是产品、价值观和身份认同之间的契合。最好的项目不是卖功能，而是建立信念。当这些做得好时，就无需乞求关注。他们的社区会为他们营销。最后大多数人永远不会意识到，营销是最艰难的创造性工作。恰恰因为，当它做得对时，一切都显得理所当然。所以别敷衍了事。别把提示词扔进 ChatGPT，撒上 emoji，就称之为活动。沉下心研究产品，和用户交谈，在白板上勾勒脉络直到灵感涌现，写下来，擦掉，重写。出色的营销提供视角，它迫使你走出自我兴奋，走进他人需求 —— 然后清晰、诚实地展示你如何满足它。这就是工作。做好它，你的成果将比流行语更经久不衰。
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质押
Upexi 股价单日暴跌 60%，上市囤币已成「割韭菜」新风潮
所有人都在学微策略，所有人都不是微策略。撰文：Bright，Foresight News6 月 24 日晚，美股上市 Solana 财库公司 Upexi（股票代码：UPXI）盘中股价下跌超 60%，最终收盘价为 3.97 美元。据悉，Upexi 这次闪崩的原因是此前投资者登记了 4385 万股转售股票，而这些股票已经相当于该公司 4 月份的初始流通股数。而讽刺的是，此前 6 月 17 日，华尔街经纪公司 Cantor 对 Solana 财库公司 DeFi Development、Upexi 和 Sol Strategies 进行评级，并均给予增持评级。该经纪商对 Upexi 的目标价为 16 美元。以 Thomas Shinske 为首的分析师写道：「我们相信，SOL 财务公司押注金融的未来将在链上，而首选的链将是 Solana。」Cantor 指出，Solana 最大的竞争对手是以太坊区块链，但其技术在各个指标上都比其规模更大的同行要好得多，使用 Solana 作为财务资产比使用 Ether 更有意义。最早开始囤币的，已经开始撤退Upexi 及其前身 Grove, Inc 是一家专注于消费品的开发、制造与分销的公司，旗下拥有多个创新品牌，如药用蘑菇产品品牌 Cure Mushrooms、宠物护理品牌 LuckyTail 以及主打能量软糖的 Praxanthine 系列，并通过亚马逊、Shopify 等电商平台及自有渠道进行产品销售。直至 2025 年 4 月 18 日，其市值仅为 300 万美元，并处于持续净亏损状态，濒临退市。而在 4 月 21 日，Upexi 宣布获得由知名加密做市商 GSR 领投的 1 亿美元融资，其中约 95% 将用于设立和运营 Solana 财库储备。这一消息直接刺激 Upexi 股价当日盘中涨幅一度超过 600%。Upexi 的打法是「一把梭哈 Sol」，在所有 Sol 财库公司中，Upexi 实际最像 Solana 版微策略。Upexi 已与部分投资者签署证券购买协议，以每股 2.28 美元的价格，发行并出售 4385.96 万股普通股或预认购权证，预计募资高达 1 亿美元。其计划将其中约 530 万美元用于营运资金和债务偿还，其余资金将用于建立公司的 Solana 财库体系及加仓 Solana 资产。而「来的也快，去的也快」，6 月份，Upexi 的投资者们转手登记了 4385 万股转售股票，正好是该公司 4 月份的初始流通股数。周一提交的招股说明书显示，原先的买家目前希望出售 3597 万股普通股，以及 789 万股与预付认股权证挂钩的股票。文件指出，如果持有人行使认股权证，Upexi 将仅获得 7890 美元，而出售股票则不会获得任何收益。Upexi 提交给美国证券交易委员会的文件中写道：「我们不会在此发行中出售任何普通股，也不会从出售股东出售股票中获得任何收益。」Upexi 很惨，但是其他几位被 Cantor 评级为「增持」的 Sol 财库公司也并不好受。最早开始囤币的 Sol Strategies 相对稳健，走了一条初期依靠外部收购扩展业务，后期转向依靠募集资金与 Sol 基础设施积累带来的自然增长。当前价格距离历史高点下跌 60.8%。其中从房地产公司转型的 DeFi Development 当前价格距离历史高点下跌了 53.6%，但在昨日也经历了 20.88% 的暴跌。而「以太坊微策略」 SharpLink Gaming ，其当前股价也不尽人意。6 月 13 日，SharpLink Gaming 向美国 SEC 提交了 S-3ASR 注册声明文件，授权最多转售 5869.97 万 股 PIPE 融资相关股份。这意味着超过 100 位 PIPE 投资者可择机出售其持股。一时间，恐慌情绪迅速蔓延，SharpLink Gaming 当日盘中跌幅超 70%。尽管 SharpLink 董事会主席、Consensys CEO Joseph Lubin 发声澄清：这份文件只是 PIPE 后的常规注册流程，作用是「为潜在转售预先登记股份」，并不代表任何实际卖出。但此后的股价表现，还是遗憾证明了此前涨超 40 倍的 SharpLink Gaming 只是昙花一现。最近开始囤币的，还在疯狂入局虽然 ETH、Sol 的「微策略」们都失败了，但新的山寨币财库公司们，还在 Fomo 入局。6 月 24 日，继此前市场消息流出「多家 BNB 战略储备公司正在组建」消息，Nano Labs Ltd（股票代码：NA）宣布已与多位投资者签署可转换票据认购协议，将发行总额为 5 亿美元的可转换票据。本票据期限为 360 天，到期前本金不计息，持有人可在期限内选择将票据转换为公司 A 类普通股，初始转换价为每股 20 美元。Nano Labs 计划初期通过本次融资及私募形式收购价值 10 亿美元的 BNB，并以长期持有 BNB 总流通供应量的 5% 至 10% 为目标。该消息一出，Nano Labs 盘前股票立即飙升 65%。而 6 月 23 日，眼药数位科技公司 Eyenovia（股票代码：EYEN）宣布已签署一项证券购买协议以 5000 万美元向机构合格投资者进行 PIPE「公开股权私募」，将用于建立其 Hype 储备计划。该公司在 2024 年全年营收仅 56000 美元，净利润负 5000 万美元，负债超 1000 万美元。现金流枯竭，加之新产品的试验的失败，多方面原因让 Eyenovia 即将面临退市。转型 HYPE 储备的策略让 Eyenovia 获得了「续命」的机会，相关消息流出后 Eyenovia 股价单日飙涨 134%。随着美国加密环境的逐步放松，蜂拥币股的热潮还远未消散。但是早期「链上微策略」玩家股价的持续低靡，已经为后来者敲响了警钟。
Solana
以太坊
GSR
Humanity 和 Sahara AI TGE 在即，泰 SEC 将封禁未获批加密平台
未来一周最值得关注的行业大事件及项目重要进展，一键订阅，随时随地掌握市场脉搏。本周（2025 年 6 月 23 日 - 6 月 29 日）Web3 大事件不容错过，下图是本周精彩预告：周一（6 月 23 日）：韩国央行（BOK）行长李昌容将于本月 23 日在首尔中区银行会馆与商业银行行长们会面，预计将讨论以韩元为基础的稳定币发行问题。以太坊开发人员或将于 6 月 23 日启动 Fusaka Devnet 2 测试网NFT NYC 2026 将于 2025 年 6 月 23 日至 25 日在美国·纽约举办。周二（6 月 24 日）：币安 Alpha 和币安期货将上线 DeLorean（DMC）。其中币安 Alpha 将于 6 月 24 日 19:00 上线 DMC；币安期货将于 6 月 24 日 21:00 上线 DMC。Chiliz 旗下 Web3 体育应用及钱包 Socios.com 宣布将与电子竞技俱乐部 Ninjas in Pyjamas（NIP）合作推出 DOJO 粉丝代币。该代币发行（FTO）将于 2025 年 6 月 24 日进行，并将通过 NIP 的忠诚度平台 The Dojo 为其粉丝提供奖励。Nexus Network Testnet III 将于 6 月 24 日 00:00 正式启动。Permissionless IV 将于 2025 年 6 月 24 日至 26 日在美国·纽约举办。美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词。周三（6 月 25 日）：币安 Alpha 和币安合约将上线 Humanity Protocol (H)，其中币安 Alpha 将于 6 月 25 日 17:00 上线和开放 Humanity Protocol (H) 的交易；币安合约平台将于 6 月 25 日 17:30 上线 HUSDT 永续合约，最高杠杆为 50 倍。Humanity Protocol 发推表示，其已于 6 月 21 日完成 Fairdrop 空投前快照。符合本次快照的资格用户包括早期测试网用户、社区贡献用户、Kaito Yappers 和质押者、建设者、生态系统盟友。Story 生态 RWA 协议 Aria 将于 6 月 25 日开放 APL 领取。Venom（VENOM）将于 6 月 25 日 16:00 解锁约 5926 万枚代币，价值约 1000 万美元，与现流通量的比例为 2.84%。美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述，为维持利率不变的「观望模式」辩护。周四（6 月 26 日）：币安 Alpha 平台将上线 Sahara AI (SAHARA)，交易将于 6 月 26 日开放。Coinbase 将于 6 月 26 日下架 MOBILE、RNDR、RBN 与 SYN 旧版本代币。Kroma 将于 6 月 26 日关闭 L2 网络，代币 KRO 和协议将迁移至以太坊主网。Pendle 上 Cygnus 稳定币 wcgUSD 收益池 6 月 26 日到期。解散 ApeCoin DAO 的提案 AIP-596 将干 6 月 26 日投票结束，该提案旨在进一步推进对 ApeCoin 生态改革，并将资产和责任有序移交给 Yuga Labs 成立的新实体 ApeCo，新实体团队将由 Ape 基金会现任执行董事 Cameron Kates 以及其他基金会成员和 Banana Bill 团队成员组成。Scale Stablecoin Summit Hong Kong 将于 2025 年 6 月 26 日举行，此次峰会由 AllScale主办，BlockSec、Safeheron、Interlace、曼昆律师事务所、PayCrypto 荣誉赞助，Tevau、HashKey Group、Movemaker 和 Amber Group 协办。周五（6 月 27 日）：CoinList 将于 6 月 27 日开启 Pipe Network（PIPE）代币销售，PIPE FDV 为 4.5 亿美元，销售总量为 3000 万枚，代币单价分为 0.25 美元以及 0.2 美元，购买限额为最低 100 美元、最高 250 万美元。Huma Finance 将于 6 月 27 日 7:59 关闭 HUMA 代币领取窗口。Deribit 数据显示，6 月 27 日将是比特币期权的最大季度交割，共有名义价值 140 亿美元期权到期，看跌看涨比为 0.7 ，最大痛点为 10 万美元。LayerZero 费用转换公投#2 将于 6 月 27 日结束，若通过将征收协议费用于购买和销毁 ZRO。LayerZero 表示，由于第一次公投中绝大多数票都投了赞成票，因此法定人数有所减少。只有流通的 ZRO（1.09 亿枚代币）持有者才有资格投票，法定人数为 50.40%。超过此人数，则以多数票为准。使用来自一条链的全部 ZRO 余额进行投票。下一次全民公投将在 6 个月后举行。周六（6 月 28 日）：泰国证券交易委员会 (SEC) 依据《2025 年技术犯罪防控皇家法令 ( 第 2 版 )》，将于 2025 年 6 月 28 日起封锁 Bybit、1000X、CoinEx、OKX 及 XT.COM 等未获许可的数字资产交易平台。该监管机构表示，经调查，上述平台涉嫌违反《2018 年数字资产商业皇家法令》无证经营，案件已移送经济犯罪打击局处理。该措施旨在保护投资者并遏制非法平台成为洗钱渠道，数字经社部将执行网络封锁。泰国持续收紧加密监管，2025 年 4 月已新增技术犯罪防控法令执法权限。链上交易平台 Delulu 公测阶段持续至 6 月 28 日 14:59 结束。公测期间，用户完成阶梯交易门槛可获得 7 倍积分奖励。Delulu 表示，内测与公测期间所获得的 Lulu Points 未来可兑换平台币。公测结束后，Delulu 将开启正式空投阶段，覆盖多个维度的活跃用户与忠实用户。周日（6 月 29 日）：以太坊生态首届「以太坊实习季」申请截止 6 月 29 日，开放 30 余个带薪远程岗位，实习期为 8 月 4 日至 10 月 31 日。西班牙咖啡连锁企业 Vanadi Coffee SA 将在 6 月 29 日的董事会上请求授权实施比特币储备战略，计划投资逾 11 亿美元购入比特币，并获得融资权限。目前公司已完成首笔买入，以 50 万美元购入 5 枚 BTC。一键订阅 FN CalendarFN Calendar 支持在 iOS、Mac 和谷歌日历的一键订阅，将最新最全的 Web3 中文日历个性化纳入你的时间管理工具中：如何订阅：复制 FN Calendar 订阅链接（https://api.foresightnews.pro/v1/calendar.ics）在浏览器打开，在设备下载.ics 文件，在 iOS、MAC 的日历软件中打开文件即可订阅，谷歌日历需在设置中点击导入然后上传文件。FN Calendar 详细订阅教程可参考：https://foresightnews.pro/article/detail/4
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美股代币化如何吹起未来的巨大泡沫
允许你疯、允许你赌，但所有的赌桌都必须用美元筹码、押美国资产，结算走美联储路线。作者：美股 Beta 哥股权资产释放「链上债务」的链条 你起步时持有 100 万美元 USDC，这是一笔合规稳定币，它被用于在链上受监管平台上购买 tokenized TSLA，即 1:1 代表真实特斯拉股票的数字资产（如 TSLA-T）。 这个代币由证券托管商保管对应股票，并通过 Coinbase 或类似平台发行在合规链上。此时，你的 100 万美元变成了「现实股权的链上镜像」。 接下来你将 TSLA-T 跨链桥接至一个高自由度、非监管的 DeFi 链上（比如 Arbitrum 或 Blast），桥接合约锁住原始代币，并在目标链上释放一个映射资产，比如 wTSLA。此时你持有的是一个「拥有真实股权支持」的链上金融资产，它被 DeFi 协议接受为高等级抵押品。 随后，你将 wTSLA 抵押给借贷协议（如 Morpho、Silo、Gearbox 等），借出 900,000 美元的 USDT 或 DAI，这些稳定币在 DeFi 系统中是可以任意调动和兑换的。 你将这笔借出的资金通过 Curve 或 OTC 通道换成 USDC 或 USDP，再通过中心化出金路径（如 Coinbase、Kraken、Silvergate）提现到你银行账户，变成现实世界的美元法币。至此，你用 tokenized TSLA 这一现实资产的「链上壳」，提取出了 900,000 美元的链下现金，这笔钱在经济意义上是可自由使用、可消费、可投资的。你可以用它在券商重新买入特斯拉股票，进入链下证券系统。 完成链下买入后，你再次走上同样流程：把现实股票 tokenize，生成 TSLA-T，再次桥接为 wTSLA，循环抵押、借贷、换币、提现。 这一连串操作本质上将原本静态的股权资产打包进一个可以释放「稳定币债务」的链上系统中，而释放出来的债务通过桥接与清算机制变成现实世界的可用现金。 每一次循环都不需要再投入新资金，实际资产（特斯拉股票）在你手中只是「移位」，而链上不断释放出新的现金可用额度。这就是你图中所说的：「只要特斯拉不大波动，我的股票质押在链上，外面就多了 90 万美元 USD 法币」——准确来说，是你通过高频、低摩擦的 token 化→借贷→套现循环，将静态资产转换成链下现金流动性，每轮释放近等值的贷款资金，最终实现资产外流与信用层放大。 高阶版本的 FTT 爆雷剧本 在这个结构里，tokenized 股票并不需要是 TSLA 这种高流通、高关注度的大票。 反而，选择一只流动性差、易控盘的小盘股（比如 OTC 市场股票、Penny Stock 或在某些合规证券商托管下的非主流标的）是理性选择。 你可以用几百万美元控制它 10%–30% 的流通盘，在链下悄悄拉高价格，然后 tokenize 这只股票铸造成链上的映射资产，桥接到 DeFi 链，再将这只你自己拉高价格的 wSTOCK 作为抵押品去借出大量稳定币。 由于链上协议多数只认预言机价格和表面波动率，只要你把链下市值和交易深度拉起来——哪怕只是几个交易日——链上就会认为这是一只「优质、高价值」的合规资产，从而释放极高的可贷额度。TVL 在这个过程中不断增长，因为每次借贷释放的稳定币又被注入新的流动性池（LP、做市、再质押），你甚至可以人为制造流动性增长曲线，让协议、社区、甚至链上数据分析平台认为这是「下一代链上资产金融化的蓝图」。 你完全可以做出一个「增长叙事」：说这类资产可以连接 TradFi 与 DeFi、说这是 RWA 浪潮的一部分。一旦市场和协议相信了这个故事，你的套现通道就打通了。等你完成几轮套现、链下持有的大量股票也成功高位卖出后，只需在某一节点停止支撑价格——比如撤出 LP 或放任清算——这只股票的链上价格就会崩盘，协议清算系统就会接盘，而你早已完成法币出逃。 SBF 正是利用 FTT 作为抵押资产，在 FTX 和 Alameda 之间反复做抵押、借贷、再买入、再拉盘，构成了完全闭环式、表面无风险的套娃循环。只不过他用的是中心化账本和自家平台，没有链上的透明度和去中心化假象。 你现在说的做法，本质上是把这个结构复制到了链上，用现实证券的外壳和监管稳定币的锚定来赋予它「合法性」，但其内核依旧是抵押价值操控 + 债务套现 + 流动性转移 + 定向崩盘。 这是一次高阶版本的 FTT 爆雷剧本。 关于监管 跨链本质上是一种技术层面的「监管逃逸路由」。当用户在一个合规链（如 Base、Ethereum 主网）上持有受监管资产（比如 USDC 或 tokenized TSLA），这些资产受到明确的身份绑定、资金来源审计和合规义务约束。 然而，一旦用户通过跨链桥将这些资产桥接至目标链（例如 Arbitrum、Solana、Blast 或任意 L2 链），原始资产通常会被冻结在桥的锁仓合约中，随后在目标链上生成一个「映射资产」（wrapped token），这枚 wrapped 资产在法律上和技术上都是一个链上原生新资产，不再直接受 Circle 或 Coinbase 等托管方控制，也就不再直接处于合规域内。 此时，无论监管链上的地址多么合规，只要目标链不进行 KYC，用户立刻就进入了一个身份脱钩的自由系统。更重要的是，监管架构本身并不基于「资产路径」，而是基于「属地」和「属人」。也就是说，美国监管只能管辖美国人或在美国注册的公司，而无法管辖你在 Blast 链、zkSync、甚至某个没有实体背书的 DeFi 协议中操作一个匿名钱包地址。监管无法阻止你使用 LayerZero、Wormhole、Celer 等跨链协议，因为这些协议本身多数是去中心化部署、不可关停的合约集，它们只执行预言机和 Merkle 证明，无需识别用户身份、也不会检查桥接目的。 如果你进一步通过隐私增强技术（如 Tornado Router、zk-rollup 隐私桥）进行跨链，链上行为将变得高度不可追踪，监管即使掌握你的源头 KYC 身份，也无法重构你在目标链上的资产轨迹。 因此，在整个链上金融系统中，跨链桥实际上承担了一个「资产自由化中枢」的角色：它不增发资金、不提供杠杆，但它使得合规资产可以转换成非合规形态，从而进入无限制的链上流动性循环。 这不是单纯的数据传输，而是合规束缚的剥离过程。这也解释了为什么即便 USDC 是 100% 准备金的监管资产，它在被桥接之后，wrapped USDC（或任何映射资产）仍能参与杠杆、放贷、质押、流动性挖矿等一系列非合规活动，并间接释放对 USDC 本体的需求与流动性利用率。监管目前只能冻结桥这边的入口或原始托管资产，而无法回收桥那边的映射币，这就构成了一条现实金融→链上信用→链下可兑现的套利路径，而监管方对此无技术主权、无司法强制力、也尚无立法定义的监管闭环。 政府意图 我猜的首先。 首先，美国政府深知，在全球数字金融发展不可逆转的趋势下，如果不把美元「投放到链上」，未来链上资产的储备锚定可能会转向比特币、以太坊甚至人民币数字资产。 这一点从 Tether 的全球主导地位就已露出端倪：USDT 绝大部分流通量并不在美国本土，而在中东、东南亚、南美，是离岸美元最典型的非官方版本。若美元稳定币的主导权由离岸黑箱系统掌握，而不是由 Circle、Paxos 这些受美国法制约束的公司发行，美国将失去未来全球金融的话语权。因此，通过《2025 稳定币法案》将 Circle、Coinbase 这类企业合法化，不是监管退让，而是「收编」——通过合规稳定币制造「美联储钞票的链上版本」，让全球用户在不知不觉中选择美元作为链上储备资产。 其次，美国的资本市场以其庞大的股权、债券基础资产池为傲，其主要出口并非产品，而是资产与制度信任。 在链上金融快速扩张的今天，美国允许 tokenized TSLA、tokenized T-bill 等现实金融资产合法映射到区块链上，本质上是为了让全球资金仍然「只能围绕美国资产铸币、借贷、清算」，从而维持对金融数据与风险定价系统的主导权。监管层当然知道链上有 DeFi 的杠杆套娃、跨链的监管空洞，但他们允许这一切存在，是因为美元仍然是所有桥的入金口、所有清算对的终点、所有估值锚定的中心。在这种结构下，美国即使不直接控制每个链，也控制了所有链的「价值语言」。 简而言之，美国政府这么做，不是因为他们相信链上是安全的，也不是他们希望 DeFi 自由繁荣，而是因为这是他们确保美元主导链上世界的唯一现实选择：只有把美元和美股送进链上，把 Circle、Coinbase 做成「DeFi 世界的花旗银行」，他们才有资格坐上未来金融秩序的主桌。 这是一种高维度的金融战略安排，允许你疯、允许你赌，但所有的赌桌都必须用美元筹码、押美国资产，结算走美联储路线。
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Web3 手抄报：本周不容错过的行业热点及爆款
Foresight News 带你速览本周热门话题与推荐内容：01 《GENIUS 法案》与稳定币《〈GENIUS 法案〉通关参议院，美国真要成加密货币之都？》《稳定币的中美路径：香港的 B 端突围与美国的主流阳谋》02 Pump.fun 官推封禁《Pumpfun 官推突遭封禁，散户拍手称快？》《合理估值 70 亿？PUMP 公售买到就是赚到？》《X 迈向超级应用：从社交媒体到超级应用的演变之路》03 空投项目盘点《2025 下半场空投宝藏清单｜60+ 项目大盘点》04 地缘冲突在数字战场的延伸《以色列黑客盗取伊朗 8170 万美元加密资产，两国恩怨竟延伸至加密货币？》05 行业观察《Flashbots 研究：MEV 如何吞噬区块链扩容红利》《Telegram 创始人的「DNA 空投」，年仅 40 已立下百子遗嘱》《注意力资本 VS 社交资本：加密经济的双生价值原语》《Arthur Hayes：Circle 被高估，稳定币的机会之窗或已关闭》01 《GENIUS 法案》与稳定币美东时间 6 月 17 日下午，美国参议院以 68 票赞成、30 票反对的结果通过了具有里程碑意义的加密货币立法《GENIUS 法案》。《GENIUS 法案》闯过参议院的门槛后，前路已一马平川。这是数字资产公司在参议院首次针对加密货币全面监管改革投票中取得的历史性游说胜利。推荐文章：《〈GENIUS 法案〉通关参议院，美国真要成加密货币之都？》目前全球最大的稳定币发行商 Tether（USDT）或将成为了《GENIUS 法案》的第一个，也是最大的「受害者」。目前，USDT 仅有约 85% 由现金及现金等价物支持，达不到 1：1 现金及等价物的强制要求。而其审计机构 BDO Italia 不符合美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）标准，更是难被美国体系招安。同时，Tether 总部已经迁至萨尔瓦多，寻求亲和加密货币的萨尔瓦多总统的政治庇护。Tether CEO Paolo Ardoino 曾暗示，原本的 USDT 或许将不再直接进入美国市场，而将推出符合《GENIUS 法案》体系的结算稳定币分支。但在除美国之外的市场，原本具有统治力的 USDT 业务不可能轻易放弃。所以，《GENIUS 法案》的影响力目前更多聚焦于美国本土，更多的作用是在加密监管领域树立标杆，传统稳定币市场并不会马上消失殆尽。但随着合规化的演进，日后合规稳定币必将跃升为主流，Circle 上市后 10 天 600% 的涨幅，或许只是稳定币蓝海的发端。然而，在太平洋的另一岸，一场关于稳定币未来的叙事正以截然不同的形态展开。推荐文章：《稳定币的中美路径：香港的 B 端突围与美国的主流阳谋》另一边则是产业巨头的审慎布局。近期内地稳定币的热潮也是持续上涨，中国人民银行行长潘功胜出席 2025 陆家嘴论坛首次提及稳定币，表示区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了支付即结算，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。在中国香港，《稳定币法案》已确定将于 8 月 1 日正式生效，香港发牌前夜，不少银行机构、科技巨头、金融科技公司也在加速抢滩加密市场，屡屡发声计划申请稳定币牌照。据 Delphi Digital 报告，稳定币市场供应量首次超过 2500 亿美元。其中收益型稳定币增长迅速，Ethena 自推出以来已达近 60 亿美元；Tether 和 Circle 仍主导市场，合计占有 86% 的流通供应量；发行商多样性增加，10 多种稳定币流通量超过 1 亿美元；超 1200 亿美元的美国国债被锁定在稳定币内，形成传统市场外的流动性池。02 Pump.fun 官推封禁继上周 X 平台突发大规模封号事件，2024-2025 年最火爆、最吸金的 Meme 发射平台 Pumpfun 的官号以及其创始人 Alon 的账号也惨遭封禁。一时间，全网众说纷纭，P 图流假新闻迅速在 X 上病毒式传播。推荐文章：《Pump.fun 官推突遭封禁，散户拍手称快？》不过，面对这一大规模 FUD，X 上却出现了这样的声音——「Pump.fun 一倒，牛市即将开启。」据 Onchain Lens 监测，2025 年以来，Pump.fun 向 Kraken 交易所总计转入 234.4 万枚 SOL，累计价值约 3.84 亿美元。而 Pump.fun 的转入与 Sol 的短时下跌呈现的强关联性，更是引发了行业内对其疯狂抛售获利的广泛质疑。而 Pump.fun 自 2024 年第一季度上线以来，凭借 1% 的交易手续费和绑定曲线机制，已累计实现 7 亿美元收入，成为加密经济中最具盈利能力的项目之一，在近期更是宣布融资 10 亿美元用以 TGE。然而 Pump.fun 普通投资者亏损现象日益严重，市场操纵机器人和内幕交易等系统性风险愈发膨胀；原本简单的社区文化已异化为复杂的「Meme 币产业链」。这一切都致使目前 Meme 投机热潮已经不复旧观。据各大媒体援引知情人士消息，Pump.fun 准备以 40 亿美元估值出售 25% 的 PUMP 代币以筹集 10 亿美元。Messari 的 Sunny Shi 为 PUMP 构建了一个估值模型，结果显示其 FDV （完全流通市值）可能达 70 亿美元。推荐文章：《合理估值 70 亿？PUMP 公售买到就是赚到？》我们的估值方法采用自上而下的模型，假设了加密市场整体交易量、Solana 占比、启动平台份额和 PumpSwap 市场份额。这些假设和模型仅对企业客户开放，但我会分享主要结论。在我们的基本情景 中，我们认为 Memecoin 会在更广泛的加密经济中占据一个细分市场，因为它们比 NFT 更适合投机用途。当然， Solana 生态随着成熟无疑会向新的资产对多元化发展，但这点也很可能成立。我们认为，即使 Pump.fun 在 Solana 生态内占据的份额略有下降，但 PumpSwap 持续增长，Pump 项目仍然有望在未来两年内产生约 6.75 亿美元的收入。按 10 倍估值倍数计算，对应的 FDV 为约 70 亿美元。然而，关键前提是：如果项目方选择一种不透明的代币 / 股权结构，将大部分收入分配给内部人士而非代币持有者，那我们认为当前市场已变得相当谨慎，不会忽视这种糟糕的价值积累方式。X，正在向着一个集社交媒体、金融、AI 等于一体的超级应用平台快速转型。6 月 19 日，X 首席执行官 Linda Yaccarino 在接受英国《金融时报》采访时表示，「用户将很快能直接在 X 上进行投资和交易。X 信用卡或借记卡也正在探索中，可能于今年推出。」推荐文章：《X 迈向超级应用：从社交媒体到超级应用的演变之路》随着投资交易功能的临近推出，X 的超级应用蓝图正在逐步清晰：- 全能社交平台——信息与互动的中心：利用实时新闻和社交讨论，成为投资者的首选信息源之一。-X Chat：X 已向部分用户推出 X Chat Beta 功能，支持加密消息、消息自毁以及发送任何类型文件的功能，并新增支持音频、视频通话。这是基于 Rust 构建的，带有（比特币风格）加密的全新架构。-X Money 金融服务生态：点对点支付、投资、交易，Grok 智能投顾加持，预测市场深度整合和信用卡 / 借记卡也可能在这一包含在 X Money 中。Visa 是 X Money Account 的第一个合作伙伴，将允许 X 用户在传统银行账户和数字钱包之间转移资金，并进行即时点对点支付。值得一提的是，X Payments LLC 已在美国 43 个州获得许可。-AI 驱动的智能化体验：Grok 集成在 X 中，通过与 X 平台的深度整合，支持用户能够获取即时的新闻、市场动态或社交媒体趋势和分析。03 空投项目盘点2025 年已悄然行至年中。随着下半年的序章即将开启，Foresight News 再次梳理出 60 + 潜力项目，帮助你更高效地筛选适合自己的潜力空投机会。推荐文章：《2025 下半场空投宝藏清单｜60+ 项目大盘点》-L1/L2：Pharos、Aztec、Abstract、Ink、Polymer、Monad、MegaETH、N1、Camp Network、ZERϴ Network、Hemi、Cytonic、Fogo-AI / 算力 / DePIN：Ritual、Gradient Network、Nexus、Yupp、Nous Research、Newton、DAWN、Prime Intellect、Arcium、Inco、Gensyn-DeFi：（Solana 生态）Perena、RateX、Fragmetric、Exponent；（Monad 生态）aPriori、Kintsu、Kuru、Perpl、Curvance、Opinion Labs、Nad.fun；（MegaETH 生态）CAP、GTE；（其他）Infinex、Aster、Noble、Mezo、Perennial、Paradex、Avantis、Reservoir、Momentum、HyperLend、Hyperdrive、HyperSwap、HypurrFi- 钱包：MetaMask、Phantom、Zerion、Rabby、Rainbow- 数据：Nansen、Irys-CEX：BackPack- 社交 / 声誉 / 注意力 / 预测：Polymarket、Farcaster、Ethos、time.fun、Towns、Noise-NFT：OpenSea- 其他：Espresso Systems、Succinct、RISC Zero、DoubleZero、Union04 地缘冲突在数字战场的延伸在以色列与伊朗全面冲突不断升级之际，网络战线悄然延伸至加密领域。推荐文章：《以色列黑客盗取伊朗 8170 万美元加密资产，两国恩怨竟延伸至加密货币？》6 月 18 日下午，链上侦探 ZachXBT 在其个人频道发布「伊朗加密交易平台 Nobitex 被盗」事件，表示当前可疑资金外流从此前的 4865 万美元增至约 8170 万美元，在 Tron、比特币、DOGE Chain 和 EVM 链上均发现资金外流，涉及多个与该交易平台相关的钱包。05 行业观察当以太坊 Layer2 与 Solana 奋力扩容时，MEV 机器人正以垃圾交易抢占超 50% 区块空间，却让用户手续费飙升、扩容红利流失殆尽。本文剖析了这一市场失灵现象，用数据展示其影响，并提出一种旨在解决该问题的新型 MEV 拍卖机制。推荐文章：《Flashbots 研究：MEV 如何吞噬区块链扩容红利》当按获利地址对数据进行分组后，市场集中度变得极为显著：结果很明显，仅两家机构就主导了 Base 上 80% 以上的垃圾交易。这种极端集中化表明市场存在明显进入壁垒，且当前的「垃圾交易拍卖」并非真正的竞争性市场。竞争缺失进一步削弱了价格发现机制，导致公链既无法捕获被提取 MEV 的真实价值，又不得不承受垃圾交易带来的负外部性。法国《观点》杂志采访了加密通讯应用 Telegram 的联合创始人兼 CEO Pavel Durov，这是他迄今为止接受的最长时间的采访，一场关于政治、权力和民主的访谈。推荐文章：《Telegram 创始人的「DNA 空投」，年仅 40 已立下百子遗嘱》Pavel Durov 在这次采访中讲述了在法国被审讯的感受，揭示了关于几个国家权力机构和情报部门的信息，包括 FBI 和法国对外安全总局（DGSE），表达了他为言论自由而战的斗争和对民主未来的担忧，他坚决拒绝出售 Telegram，以及他对法国的深厚情感。他还分享了对埃隆·马斯克、马克·扎克伯格和 ChatGPT 创建者山姆·奥特曼的看法。Pavel Durov 还透露了年仅 40 的他已立下遗嘱，财富将「一视同仁」的分给 6 个亲生孩子以及捐赠精子所生的的 100 多个孩子，且要求他的孩子们在 30 年内不得继承他的财产。他看上去如此年轻的「保养秘籍」是远离一切可能上瘾的东西，不喝酒、咖啡或茶，不吸烟，远离糖，并且每天早上连续不间断地做 300 个俯卧撑，接着是 300 个深蹲。Pavel Durov 称，Telegram 对他来说是支出来源，而不是收入来源，他的流动资产要少得多，而且不是来自 Telegram，来自其 2013 年对比特币的投资。他对 AI 的看法是当前的大模型并不智能，而他的兄弟尼古拉在开发真正「智能」的 AI。从历史来看，金融资本一直是我们衡量和交换价值的主导视角。但当今经济系统中的价值已不再仅局限于金融层面。推荐文章：《注意力资本 VS 社交资本：加密经济的双生价值原语》有些平台是完全基于注意力资本运作的，比如：Pump.fun 完全围绕病毒式反射构建，代币吸引力依赖短期模因、影响者推动和文化热点，属于纯粹的注意力市场，具有高流动性、高炒作敏感性和反身性。近期的 Loud! 实验就是极端案例。Arthur Hayes 的这篇文章解析了稳定币市场的演进，警示投资者勿做空 Circle 并揭示行业生存逻辑。推荐文章：《Arthur Hayes：Circle 被高估，稳定币的机会之窗或已关闭》尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 仅有不超过 100 人的员工，却可以通过利用区块链技术扩展来执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，世界上运营最好的商业银行摩根大通，雇佣了略超过 30 万名员工。银行正面临关键时刻，要么适应，要么灭亡。但阻碍它们精简臃肿员工队伍并提供全球数字经济所需产品的是规定性监管，即必须雇佣多少人来执行某些职能。
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稳定币生态大爆发：从 Circle IPO 到全球数字货币格局变革
稳定币作为连接传统法币与数字货币世界的桥梁，凭借其价格稳定、跨境支付高效低成本以及深度支持 DeFi 等创新场景，正成为资本市场和金融科技企业争夺的核心战场。撰文：MetaHub Research引言在全球数字经济迅猛发展的背景下，稳定币生态迎来了爆发式增长。无论是资本的涌入，还是政策监管的逐步完善，均彰显出稳定币在未来全球支付体系、跨境结算以及资产管理中的关键角色。本文将深度剖析 Circle 及 USDC 的生态布局、背后的合规逻辑、资本套利机遇，以及全球监管趋势，全面展现稳定币如何掀起数字资产资本狂潮。稳定币崛起的背景与价值稳定币，作为一种锚定传统法币价值的数字资产，近年来迅速崛起，成为加密货币市场的重要组成部分。与波动剧烈的比特币、以太坊等主流数字货币不同，稳定币通过 1:1 锚定美元等法币，实现价格稳定，极大降低了数字资产交易的风险。借助区块链技术，稳定币不仅加速了跨境转账和支付的效率，还为 DeFi、数字资产兑换及全球商户收款等多元场景提供了强有力的基础设施支持。稳定币的核心优势体现在三方面：价格稳定，规避波动风险 加密货币市场价格波动剧烈，稳定币锚定法币价值，保证了交易和结算金额的稳定性，大幅降低交易风险。跨境转账速度快且成本低 稳定币基于区块链技术，实现全球数分钟到账，远低于传统银行跨境汇款的时间与手续费。支持多样化金融应用 稳定币直接接入 DeFi 借贷、资产兑换和数字商品支付等创新场景，极大拓展了数字资产的使用边界。这些都是传统法币难以实现的，极大提升了数字资产交易的便利性和效率。Circle 稳定币生态布局Circle 成立于 2013 年，专注于数字支付和区块链金融，联合 Coinbase 推出了美元稳定币 USDC。USDC 是一种 1:1 锚定美元的中心化稳定币，资金全部储备于美国受监管银行及短期国债，每月由第三方会计师事务所审计，保障储备资产的透明与安全。截至 2025 年 6 月，USDC 市值约 390 亿美元，位列全球稳定币第二，仅次于 USDT。其生态覆盖广泛，已部署于以太坊、Solana、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Base、Polygon 等多条公链，支持交易所、DeFi 协议、高速支付及跨链资产转移。Circle 通过跨链传输协议（CCTP），实现 USDC 在不同链间无滑点自由流转，践行「USDC Everywhere」的全球战略。在合规方面，Circle 严格遵循美国财政部、SEC 及 FinCEN 监管要求，成为拜登政府眼中的「稳定币正规军」。USDC 透明公开的审计报告和合规储备制度，使其成为数字美元生态的重要基石。同时，Circle 与 SWIFT、Visa、Mastercard、Stripe 等全球支付巨头合作，积极推动 USDC 在全球支付和结算领域的落地。主要美元稳定币项目概览稳定币底层逻辑近年来，稳定币市场呈现爆发式增长，背后的驱动力可以归结为三个核心因素：监管真空、利差空间和国家博弈。这些因素共同作用，使得稳定币不仅成为数字货币市场的重要资产类别，更成为全球金融资本激烈争夺的新高地。1. 监管真空 — 从野蛮生长到逐步规范过去，稳定币发行和流通几乎没有明确的全球统一监管标准，导致市场出现「监管真空」。这种缺乏监管的环境，一方面降低了发行门槛，吸引大量资本和项目快速进入；另一方面，也带来了潜在的系统性风险。随着各国开始出台针对稳定币的法律法规，像香港在 2025 年 8 月即将正式实施的《稳定币条例》，为市场带来了制度上的规范与保障。这一制度转变既为行业发展注入信心，也将推动市场逐步走向合规化和成熟化。2. 利差空间 — 资本眼中的「利润金矿」稳定币发行方通过管理用户兑换的法币资金，投入低风险短期国债、质押以太坊（ETH）或运用期货空头策略等多种方式，实现远高于银行存款利率的收益。以 Ethena 的 USDe 为例，其通过 ETH 质押和期货空套策略，跑出了 20% 以上的年化收益率（APY），在市场上极具吸引力。一旦获得超高收益，资金便迅速涌入，形成资本聚集效应，推动稳定币规模快速膨胀。3. 国家博弈 — 货币霸权与数字经济新战场稳定币不仅是金融创新工具，更是国际货币竞争和数字主权的焦点。特朗普团队支持的 USD1，正试图打造「数字美元再造计划」，挑战现有美元数字霸权；与此同时，香港积极打造港元稳定币生态，争夺亚洲金融科技高地。欧美、亚洲多国则通过法规和央行数字货币（CBDC）试点，力图在数字时代维护货币影响力。稳定币成为各国围绕数字货币主权和全球支付体系的新角力场。4. 使用场景不断丰富，逐渐接近法币职能稳定币最初被用于币圈内部转账，如 USDT 在加密市场中广泛流通。但随着技术和应用生态的发展，稳定币的功能持续拓展：全球交易支付：支持跨境电商、海外汇款，提供快速、低成本的结算方式。DeFi 借贷与收益：成为 DeFi 平台上的主要借贷资产，用户可以借出稳定币赚取利息，或用其进行资产抵押。资产避险工具：在加密市场波动剧烈时，投资者可迅速转换为稳定币锁定资产价值。数字商品支付：游戏、NFT、内容创作等领域广泛使用稳定币作为支付手段。随着这些多元场景不断成熟，稳定币的使用逐步从「币圈工具」向「数字法币」演进，市场规模和资本关注度因此迎来井喷。布雷顿森林 3.0 隐喻正在上演从国家主导、商业银行试点，到科技巨头和链上原生项目参与，稳定币正从币圈小众工具，变身下一代全球支付基础设施的关键入口。许多人未意识到，这轮稳定币浪潮，实则是各国围绕「数字时代货币霸权」的角力。随着美国不断通过稳定币扩大美元影响力，香港也正在积极打造稳定币生态，推动亚洲 Web3 清算中心建设。2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，并于同日完成三读程序。该条例将于 2025 年 8 月 1 日正式实施，成为全球首个为法币挂钩稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。香港推出《稳定币条例》并非被动监管，而是出于主动抢占「下一代支付清算中心」战略高地的考虑：全球加密支付体系雏形已成，稳定币从「币圈结算工具」逐步扩展为跨境汇款、支付、资产避险的主流选择；美中欧日各自加快货币数字化，货币竞争正转向数字主权层面，香港必须建立合规护城河来确保港元国际化；Web3 与金融融合加速，稳定币正好成为链上应用与现实世界资产的「桥梁」与「媒介」，而香港要做桥梁之都。因此，香港不是仅仅「堵漏洞」，而是在币圈与监管之间，找到主动定义规则的新定位。香港的长期意图非常明确：数字港元由金管局主导，通过 CBDC 系统内结算、金融机构试点为主；港元稳定币则由市场主导，在开放链上应用、出海支付、跨境结算中作为补充甚至替代。这一双轨思路，将使香港在数字金融中掌握两种「发行权」：一种是官方信用，一种是商业效率。在这场「布雷顿森林 3.0」时代的全球货币博弈中，稳定币已悄然成为下一个主权工具的技术载体和影响力象征。美国以 USDC、USDT 为锚，争夺数字时代的清算权；欧洲、日本以 MiCA 等法规推动本币数字化的独立战略；而香港，则以灵活而前瞻的监管框架、高度开放的市场机制，走出了一条「市场驱动、制度护航」的独立路径。未来，当稳定币成为跨境支付的基础设施，当区块链重新定义清算网络和资产表达形式，谁能掌握这套系统的定价权、准入权与清算权，谁就将在新一轮国际金融秩序中占据先机。而香港，已率先亮出底牌。稳定币，不只是货币的形态革命，更是数字主权、金融秩序与地缘话语权的深层博弈。接下来，还会有更多城市、更多国家，加入这场尚未命名的数字金融大战。只不过，此时此刻，站在牌桌上的香港，已不再是旁观者。
稳定币
USDC
Circle
